呂小萌

【摘 要】利率市場化是我國金融市場構(gòu)建過程中重要一步，對商業(yè)銀行帶來深刻變革。本文回顧我國利率市場化進(jìn)程，分析利率市場對于商業(yè)銀行影響，包括降低利息收入，加大管理利率風(fēng)險(xiǎn)難度，加劇商業(yè)銀行間競爭，探討商業(yè)銀行需要采取的對策，亟需加速金融創(chuàng)新、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力和產(chǎn)品定價(jià)能力。

【摘 要】利率市場化；利息收入

一、我國利率市場化改革進(jìn)程

1993年《關(guān)于建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)若干問題的決定》和《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》中首次明確利率市場化改革設(shè)想。1995年人民銀行成立，對利率實(shí)行統(tǒng)一管理，1996年中國人民銀行正式啟動(dòng)利率市場化改革，基本上遵循先開放貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進(jìn)存貸利率市場化，培育建立市場化利率體系。存貸利率市場化則按照先外幣后本幣；先貸款后存款；先長期、大額存款后短期、小額存款順序進(jìn)行，逐步推進(jìn)利率市場化改革步伐，以期望建立由市場供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，使市場機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。

1.逐步培育建立市場利率體系，基本完成債券市場與貨幣市場利率市場化改革。銀行間市場上，1996年6月，同業(yè)拆借利率取消上限管制，實(shí)現(xiàn)拆解利率完全市場化，標(biāo)志著利率市場化的開始。1997 年6月，銀行間同業(yè)市場啟動(dòng)債券回購業(yè)務(wù)并放開利率和現(xiàn)券交易價(jià)格均由交易雙方協(xié)商確定，同步實(shí)現(xiàn)了市場化，僅企業(yè)債發(fā)行利率上限、短融票發(fā)行下限仍然受到一些指導(dǎo)。2005 年3 月，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率完全放開。銀行間市場利率的形成和完善為商業(yè)銀行自主定價(jià)提供了基準(zhǔn)收益率曲線，培育金融市場基準(zhǔn)利率體系準(zhǔn)備基礎(chǔ)。2007年1月4日，上海銀行間拆借利率（SHIBOR）正式運(yùn)行，3個(gè)月以內(nèi)的短端SHIBOR充分反映了市場資金供求的變化，與拆借、質(zhì)押式回購利率的相關(guān)系數(shù)均在0.8以上，隔夜、7天品種達(dá)到0.99，代表性提高，以其為基準(zhǔn)的市場交易擴(kuò)大，SHIBOR已經(jīng)初步確立貨幣市場基準(zhǔn)利率地位。

2.境內(nèi)外幣存貸利率市場基礎(chǔ)較成熟，市場化步伐相對較快。2000年9月境內(nèi)外幣貸款完全放開，同時(shí)，開放300萬美元以上的大額外幣存款利率，到2004年11月小額外幣存款利率下限放開，1年期以上小額外幣存款利率完全放開，快速完成市場化過程。2014年上海自貿(mào)區(qū)還有望于近期推出外幣存貸利率完全放開的試點(diǎn)。

3.人民幣存貸利率市場化過程相對曲折，先貸款市場化再存款市場化，先長期大額存款后短期小額存款。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)景氣下滑的環(huán)境下，為擴(kuò)大中小企業(yè)融資，人民幣貸款利率市場化破冰之舉，即1998年10月31日起金融機(jī)構(gòu)對小企業(yè)的貸款利率上浮幅度由10%擴(kuò)大到20%，農(nóng)村信用社貸款利率上浮幅度由40%擴(kuò)大到50%，大中型企業(yè)貸款利率最高上浮幅度10%不變，1999年貸款利率浮動(dòng)幅度再度擴(kuò)大。到2004 年10 月下限管制、上限放開，基本實(shí)現(xiàn)市場化，隨后下浮范圍逐步擴(kuò)大，直至2013 年7 月全面放開。相較貸款利率市場化，考慮到金融體系安全，人民幣存款利率市場化步伐更為審慎。1999年10月，人民銀行允許商業(yè)銀行對保險(xiǎn)公司試辦長期大額協(xié)議存款，利率水平由雙方協(xié)商確定。2002年至2003年，協(xié)議存款試點(diǎn)的存款人范圍逐步擴(kuò)大，進(jìn)而保險(xiǎn)公司、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)在商業(yè)銀行批發(fā)市場中的大額協(xié)議存款利率實(shí)現(xiàn)完全市場化定價(jià)。2004年10月，與貸款利率下限管理同步實(shí)行了存款利率上限管理。2012年6月存款利率下限放開，上浮10%。2013年12月，中國人民銀行公布《同業(yè)存單管理暫行辦法》，同業(yè)CD 正式登上歷史舞臺(tái)。人民幣存款利率是利率市場化改革的最后一環(huán)有待完善。

4.推進(jìn)人民銀行利率體系建設(shè)，優(yōu)化央行存款利率結(jié)構(gòu)，實(shí)行再貸款浮息制度。2003年12月，人民銀行改革了準(zhǔn)備金存款利率制度，對金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金存款和超額準(zhǔn)備金存款采取“一個(gè)賬戶，兩種利率”的方式分別計(jì)息，超額準(zhǔn)備金存款利率客觀上發(fā)揮了貨幣市場利率下限的作用。2003年，人民銀行還改革了郵政儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)存款利率制度，按照新老劃段的方式，新增郵儲(chǔ)轉(zhuǎn)存款改為按照金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金存款利率計(jì)息，分流了部分農(nóng)村資金。2004年物價(jià)出現(xiàn)上漲趨勢、國民經(jīng)濟(jì)景氣上升的背景下，再貸款浮息制度出臺(tái)，建立了再貸款、再貼現(xiàn)利率以市場利率為基礎(chǔ)的確定方式，提高了再貸款利率管理的科學(xué)性、有效性和透明度。2013 年7 月，央行取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，完全由商業(yè)銀行自定。

二、利率市場化對商業(yè)銀行沖擊

1.利率市場化降低商業(yè)銀行利息收入

我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)利息收入占比仍偏高。2014年最新公布的16家上市商業(yè)銀行2013年年報(bào)中顯示，利息凈收入和營業(yè)收入占比數(shù)據(jù)均在75%以上，而股份制商業(yè)銀行利息收入占比總收入普遍較國有銀行稍高，其中，中信銀行、浦發(fā)銀行比重超過80%。從趨勢上來看，2009年以來，利息收入占比營業(yè)收入比例總體呈現(xiàn)下降趨勢，但與國外商業(yè)銀行仍存在較大差距，如匯豐銀行這一比例僅為50%。

開放利率管制，大部分國家凈利息收入比重持續(xù)降低，利差波幅擴(kuò)大。美國自實(shí)施利率市場化以來，凈利息收入占比從1970 年的81.1%到1995 年的65.2%持續(xù)下降。日本1980-1984年間，凈利息收入占比平均值為73%，而自1985 年以后的10 年間，利率市場化改革使得該平均值降到56%， 1995年到2000 年進(jìn)一步降為51%。韓國在第二次利率市場化改革初期，存貸款利差雖有擴(kuò)大，但隨后逐步收縮，1997年存貸款利差為1.06個(gè)百分點(diǎn)，比1996年收窄21個(gè)基點(diǎn)。而利率市場化不一定導(dǎo)致利差收窄，而是加大利差波動(dòng)范圍。美國利率市場化初期利差收窄，最終變寬；日本在90 年代初期收窄，后來變寬；韓國在利率市場化過程中很長時(shí)間維持零利率，95年以后利差為正數(shù)，并維持穩(wěn)定；臺(tái)灣在利率市場化過程中利差擴(kuò)大，完成以后反而收窄。

我國存貸款利率放開后，存貸款利率上升成為大概率事件，且存款利率上升的幅度將大于貸款利率上升的幅度，傳統(tǒng)利息收入占比偏高的商業(yè)銀行將面臨利息收入占比降低沖擊。一方面，民間融資利率、信托產(chǎn)品收益率、理財(cái)產(chǎn)品收益率等市場資金利率來看，明顯高于商業(yè)銀行同期利率，且央行實(shí)施穩(wěn)健而并非寬松的貨幣政策，一旦存貸利率自由浮動(dòng)，存款貸款利率將顯著提高。另一方面，利率市場化加速，以余額寶為代表的貨幣基金規(guī)模快速發(fā)展，T+0快速贖回高流動(dòng)性、高收益率及平臺(tái)支付功能優(yōu)勢，在短短八個(gè)月時(shí)間里實(shí)現(xiàn)超過5000億規(guī)模，與此同時(shí)，自2013年6月金融機(jī)構(gòu)各類存款余額增速呈現(xiàn)斷崖式下跌，可以說，貨幣基金的強(qiáng)勢加入打破了銀行負(fù)債端原有的存款、同業(yè)負(fù)債、理財(cái)產(chǎn)品三角格局。而即將開啟的存款上限將使得存款利率上升空間大于貸款利率，因而進(jìn)一步導(dǎo)致凈息差收窄，對商業(yè)銀行傳統(tǒng)利息收入模式形成沖擊，其盈利能力短期內(nèi)將下降。

2.利率市場化加大商業(yè)銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)難度

利率風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)的一種，具體是指由于利率水平非預(yù)期波動(dòng)，致使資產(chǎn)負(fù)債價(jià)格發(fā)生非預(yù)期變化而給銀行造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。利率管制時(shí)期，商業(yè)銀行按照央行規(guī)定利率收取存款，發(fā)放貸款，維持相對穩(wěn)定利差。隨著利率管制放開，利率更多遵循市場規(guī)律運(yùn)行，受到宏觀經(jīng)濟(jì)、央行政策、價(jià)格水平、國際經(jīng)濟(jì)形勢等諸多不確定性因素影響，將導(dǎo)致其波動(dòng)幅度及變動(dòng)頻率擴(kuò)大，在存貸款期限錯(cuò)配的情況下，較容易出現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)。

以美國1990年代前后儲(chǔ)貸危機(jī)為例，儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)吸收短期貸款，發(fā)放長期固定利率住宅抵押貸款，負(fù)債的存續(xù)期限小于資產(chǎn)。1978-1981年美國利率急劇上升，短期資金成本上升超過長期資產(chǎn)收益，利率風(fēng)險(xiǎn)暴露，儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)經(jīng)營困難開始倒閉。

3.利率市場化加劇商業(yè)銀行間競爭

利率管制時(shí)期，商業(yè)銀行通過非價(jià)格手段開展競爭，如開發(fā)新業(yè)務(wù)；一旦放開利率管制后，商業(yè)銀行間自由競爭，采取更加激進(jìn)經(jīng)營理念，包括價(jià)格手段、發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)更高的客戶。在同等資質(zhì)的貸款客戶拼價(jià)格，將會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行實(shí)際貸款成本下降、實(shí)際存款成本上升，進(jìn)而縮窄傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤；若片面追求短期利息，強(qiáng)調(diào)通過提高利率彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失，則會(huì)導(dǎo)致整體貸款質(zhì)量下降、實(shí)際貸款成本上升、信用風(fēng)險(xiǎn)的逐步增加。傳統(tǒng)利息收入占比降低、利率風(fēng)險(xiǎn)提升、激烈競爭背景下，銀行行業(yè)內(nèi)部加速洗牌。美國歷史上出現(xiàn)過三次大規(guī)模的商業(yè)銀行倒閉潮，利率市場化完成之后的80年代末期，倒閉的銀行數(shù)量最多，僅1989年就倒閉了531家。從1982年到1994年，倒閉銀行數(shù)量多達(dá)2300 余家（還不包括政府出面救援的銀行），占全部銀行總數(shù)的18%。美國的利率市場化過程中，銀行數(shù)量不斷上升，從1970年的13511家上升到1986年1421家，但利率市場化完成之后，銀行總數(shù)隨即銳減。盡管上世紀(jì)80年開始銀行倒閉數(shù)量不斷增加，但在開始幾年，新開數(shù)量大于倒閉數(shù)量，但在利率市場化完成之后，倒閉數(shù)量劇增從而導(dǎo)致總量急劇下降。盡管如此，銀行規(guī)模包括總資產(chǎn)、總負(fù)債、總貸款、總存款等指標(biāo)均呈穩(wěn)步上升趨勢，銀行間兼并重組加劇，集中度不斷提高。日本的情況類似，日本銀行數(shù)量從1980 年的157 家下降到2000 年的136家。如此同時(shí)，日本銀行的集中度逐漸提高，CR1 從1989 年的6.6%上升到2000 年的10.4%，CR4 由最初的25.4%上升到33%，CR8 由42%上升到53.3%。

我國銀行業(yè)，大型股份制商業(yè)銀行市場占比達(dá)到60%以上。參照利率市場化前期銀行業(yè)相對分散的美國來說，利率市場化尚且引起了行業(yè)集中程度的提高，預(yù)計(jì)利率市場化將進(jìn)一步加大中國商業(yè)銀行的行業(yè)集中程度，尤其是部分中小銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力可能不足以應(yīng)對利率自由化帶來的沖擊。

三、利率市場化下商業(yè)銀行應(yīng)對策略

1.商業(yè)銀行亟需加速金融創(chuàng)新

從美國經(jīng)驗(yàn)來看，1980 年正式啟動(dòng)利率市場化為界，隨著利率市場化的推進(jìn)，商業(yè)銀行依次經(jīng)歷了存款創(chuàng)新、貸款創(chuàng)新、衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的金融創(chuàng)新路徑，提升投資與交易類業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行中的重要性，主動(dòng)降低存貸業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行中地位。國內(nèi)存款利率市場化預(yù)演，引發(fā)商業(yè)銀行集體行動(dòng)。一方面開始限制客戶每日往支付寶等工具中轉(zhuǎn)賬額度，包括將傳統(tǒng)保本保收益或保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品升級為開放式理財(cái)產(chǎn)品，具備T+0 贖回屬性；另一方面主動(dòng)開源，銀行主動(dòng)推出類余額寶產(chǎn)品，即T+0產(chǎn)品投資貨幣基金。目前，嚴(yán)格意義上推出類余額寶產(chǎn)品（T+0 贖回貨基）的銀行有包括平安、交行、工行、中行、民生等銀行。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年前兩個(gè)月余額寶之類的產(chǎn)品規(guī)模增加7000億元，兩個(gè)月的新增數(shù)量增長超過過去10年，盡管如此，余額寶等理財(cái)產(chǎn)品只是存款利率市場化的預(yù)演，未來商業(yè)銀行將獲得絕對定價(jià)權(quán)，激發(fā)金融創(chuàng)新熱情。

2.商業(yè)銀行亟需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理

利率市場化與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)期，利率波動(dòng)的頻率和幅度明顯提高，商業(yè)銀行應(yīng)完善利率風(fēng)險(xiǎn)管理體系應(yīng)對，這將成為商業(yè)銀行核心能力之一。其一，借鑒外國銀行成功經(jīng)驗(yàn)，商業(yè)銀行業(yè)可設(shè)立專門獨(dú)立的利率風(fēng)險(xiǎn)管理部門，依托科學(xué)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，對利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行日常監(jiān)控，具體包括識(shí)別、計(jì)量、構(gòu)建、處理、評價(jià)等五階段基本流程。利率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，是運(yùn)用各種手段確定風(fēng)險(xiǎn)的來源、性質(zhì)和發(fā)生時(shí)間。利率風(fēng)險(xiǎn)測量，是衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和幅度。利率風(fēng)險(xiǎn)處理，是在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前或發(fā)生后運(yùn)用各種措施降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的機(jī)率或幅度，或化解風(fēng)險(xiǎn)造成的不利影響，通常采取承擔(dān)、回避、補(bǔ)償、分散、轉(zhuǎn)移等處理方法；利率風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)是指對前三個(gè)步驟的評價(jià)，通過科學(xué)的評價(jià)可以了解風(fēng)險(xiǎn)管理的效果，糾正管理過程中出現(xiàn)的偏差，確立下一步的工作方向和重點(diǎn)。其二，采用利率缺口管理策略，對資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行適時(shí)調(diào)整，規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高盈利水平。

3.商業(yè)銀行亟待增強(qiáng)產(chǎn)品定價(jià)能力

利率市場化過程中，商業(yè)銀行確定存、貸款利率水平，應(yīng)在市場基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、客戶讓利幅度、費(fèi)用分?jǐn)偂a(chǎn)品收益相關(guān)性及因提前還款、違約和展期等導(dǎo)致必要的價(jià)格調(diào)整等因素，最終確定價(jià)格水平，對于不同的產(chǎn)品業(yè)務(wù)確定科學(xué)合理產(chǎn)品價(jià)格，以提高競爭力。

綜上，為化解利率市場化帶來的不利影響，商業(yè)銀行應(yīng)審時(shí)度勢，抓住機(jī)遇，加速金融創(chuàng)新、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、增強(qiáng)產(chǎn)品定價(jià)能力，以期在市場競爭中處于不敗之地。

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