李俊強　孫笑倩

摘 要：對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策性金融支持，應根據(jù)不同企業(yè)類型和不同發(fā)展階段的金融需求特點，構建起適應不同產(chǎn)業(yè)生命周期的政策性金融支持體系，以滿足戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育、發(fā)展及科技創(chuàng)新過程中的巨額資金需求。

關 鍵 詞：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；產(chǎn)業(yè)生命周期；演變模式；金融體系

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1006-3544（2014）03-0021-03

根據(jù)我國“十二五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的目標， 到2015年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達到8%左右， 到2020年達到15%[1] ，使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟、社會發(fā)展的重要推動力量和產(chǎn)業(yè)升級、社會轉(zhuǎn)型的重大著力點。而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育發(fā)展是一個長期的、需要大量資金投入的過程，政策性金融支持是推動其發(fā)展的十分重要的因素。由于不同類型和不同發(fā)展階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資金需求特點各異，因此，政策性金融支持不但要考慮戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的生命周期也要考慮不同演變模式對金融需求的特點 [2] 。

一、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的演變模式

我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的演變模式大體可以分為兩類：一類是由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型或設立子公司的形式產(chǎn)生，可將其稱為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型模式；另一類是由科技創(chuàng)新或發(fā)現(xiàn)重大商機而組織研發(fā)團隊進而創(chuàng)立公司而形成，可將其稱為科技創(chuàng)新模式。二者的資金要求特點和所適應的金融支持方式差異較大，只有區(qū)別對待，才能滿足各自發(fā)展過程中的金融需求，提高融資效率。

（一）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型模式

2008年以來，我國積極倡導和推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展， 很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)或相關產(chǎn)業(yè)開始轉(zhuǎn)型為國家支持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

此類演變模式的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)， 由于前期產(chǎn)業(yè)具有一定規(guī)?；蚰腹揪哂休^強經(jīng)濟實力，企業(yè)融資模式更多采用內(nèi)源性融資， 即通過企業(yè)留存資金或股東追加資金方式解決建立新產(chǎn)業(yè)前期的部分資金問題。 由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在前期研發(fā)投入到研發(fā)產(chǎn)品商業(yè)化階段，企業(yè)沒有或較少收益，但需要持續(xù)投入大量資金，且伴隨巨大風險，僅靠企業(yè)自有資金和商業(yè)金融很難解決問題， 也必須為其提供政策性金融支持。

（二）科技創(chuàng)新模式

科技創(chuàng)新模式是我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的主體和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要推動力。由于政策激勵和引導，近來我國這種依托創(chuàng)新技術和創(chuàng)新產(chǎn)品而建立的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)越來越多， 但是這種演變模式的企業(yè)在融資方面有一定的先天性缺陷。這類新建企業(yè)自有資金少，高度依賴外部融資，但因其在企業(yè)管理、市場推廣和產(chǎn)品商業(yè)化等方面不具有優(yōu)勢， 金融風險較大，很多企業(yè)達不到商業(yè)金融的授信條件。為了這種演變模式能夠盡快對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生強大推動和促進作用， 必須建立政策性融資渠道為其提供資金保障。

二、對不同演變模式戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策性金融支持

（一）傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型模式在企業(yè)不同發(fā)展階段的金融支持

由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型而來的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，雖具有一定初始資金積累，但若沒有外部各種融資渠道的支持，在市場中也難以發(fā)展壯大。

1. 在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的初創(chuàng)階段， 企業(yè)可以通過內(nèi)源融資獲取部分資金，同時，還應該通過知識產(chǎn)權質(zhì)押、風險投資等方式獲取外源性融資。企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新過程需要大量資金，而從研發(fā)產(chǎn)品到產(chǎn)品商業(yè)化和盈利又需要較長時間，針對這一階段政府應該設立專門的產(chǎn)業(yè)引導基金，幫助企業(yè)獲取所需資金，從而在一定程度上降低戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的風險，吸引社會資金、研發(fā)團隊等生產(chǎn)要素向這個產(chǎn)業(yè)聚集。

2. 在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段， 企業(yè)已經(jīng)開始盈利，并具有一定生產(chǎn)規(guī)模。這時候，企業(yè)可以通過以下方式獲取資金：（1）創(chuàng)新投資基金和戰(zhàn)略性投資者。由于企業(yè)具有一定盈利能力和較大的增長潛力，吸引創(chuàng)新投資基金和戰(zhàn)略投資者，可以幫助企業(yè)迅速發(fā)展壯大。（2）政府擔保信貸融資。由于企業(yè)具有一定的固定資產(chǎn)和生產(chǎn)規(guī)模，可以借助政府信貸擔保支持，獲取資金支持。（3）產(chǎn)權交易融資。第一，可以鼓勵和支持企業(yè)通過在三板或中小板塊上市，獲得股權融資；第二，對于沒有到達三板或中小板上市條件的企業(yè)，可以通過地方股權交易系統(tǒng)，轉(zhuǎn)讓一定股權融資；第三，銀行應對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的貸款實行優(yōu)惠利率。

（二）科技創(chuàng)新型模式在企業(yè)不同發(fā)展階段的金融支持

由科技創(chuàng)新模式形成的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)具有更大的風險和不確定性，需要更加完善的金融支持體系。研發(fā)本身需要大量資金投入， 而研發(fā)成果的商業(yè)化同樣具有很高風險并需要大量資金。 因其風險大，且自有資金少、缺乏可抵押資產(chǎn)，商業(yè)銀行的信貸資金大多不愿進入這個階段。

1. 在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期， 由于企業(yè)沒有前期資金積累，反而需要花費大量研發(fā)資金，所以此階段是此模式戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)最困難的時期。 其特點是具有科技創(chuàng)新成果和專利權， 沒有管理經(jīng)驗和市場化推廣經(jīng)驗。在此階段，可以通過以下方式進行融資。（1）進行知識產(chǎn)權質(zhì)押貸款。使用具有一定商業(yè)價值的專利權等進行質(zhì)押， 獲取前期急需資金。（2）政府設立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)引導基金， 對企業(yè)發(fā)展直接進行資金支持或提供擔保等形式的間接支持。（3） 引入風險投資。 尋找優(yōu)質(zhì)風險投資機構，不但可以獲得資金支持， 還可以得到企業(yè)管理和市場推廣等方面的幫助。

2. 在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展時期， 企業(yè)經(jīng)營過程的風險在降低，企業(yè)收益在逐漸增加。在此時期，可以通過以下方式進行融資。（1）融資租賃。創(chuàng)新研發(fā)和生產(chǎn)過程必然購買昂貴設備等， 可以通過融資租賃獲得資金支持，減少現(xiàn)金支出。（2）通過政府擔保機構擔?；騼?yōu)惠利率等方式， 獲取信貸資金。（3） 產(chǎn)權交易和股權交易。 通過在區(qū)域產(chǎn)權交易系統(tǒng)出售一定產(chǎn)權或在北京股權交易所、 天津股權交易所等上市交易，從而獲取資金。（4）可以成立專門的國有投資公司。（5）發(fā)行中小企業(yè)聯(lián)合債券。endprint

3. 在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的成熟期， 產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于較穩(wěn)定時期，市場上同類企業(yè)數(shù)量減少，并且每家企業(yè)所占市場份額相對固定下來。在此時期，可以通過以下方式進行融資。（1）上市融資。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以通過在三板、 中小板或到境外直接上市融資。（2）優(yōu)惠信貸融資。此階段戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)有相當?shù)囊?guī)模和盈利水平， 可以滿足銀行信貸的相關條件。 為了促進整個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)盡快成為整個經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)和主導產(chǎn)業(yè)， 銀行應該繼續(xù)實施優(yōu)惠利率以降低其融資成本。（3）支持成熟期企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券。 債券融資是一種融資范圍廣和融資成本較低的融資方式。對成熟期的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，應支持其優(yōu)先發(fā)行企業(yè)債券。

三、政策性金融支持體系構建

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展速度通常高于一般傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。 對于處于培育和發(fā)展階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)， 其融資問題能否妥善解決決定了其能否健康持續(xù)發(fā)展。 由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有較強的溢出效應和公益性， 所以政府應該為其融資提供政策支持， 尤其是在其培育和發(fā)展階段。 政策性金融支持體系主要分為直接金融和間接金融兩部分。

（一）間接金融模式政策設計

1. 對培育和初創(chuàng)階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。（1）為了快速培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，政府應該設立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基金，該基金以政府財政資金為主，每年增加注資。 該基金功能是為處于培育和初創(chuàng)階段的企業(yè)提供一定資金支持，支持研發(fā)和科研成果商業(yè)化的過程。資助對象的選擇采用市場化擇優(yōu)，遵照基本收支平衡原則運營和管理基金。（2）建立政策性擔保機構為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供貸款擔保。由于此階段處于高風險和低收益，為了促成信貸資金流向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，需要政策性擔保機構為商業(yè)銀行信貸分擔一定風險，從而實現(xiàn)培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的目的。（3）政策性銀行為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供支持?？梢栽黾訃议_發(fā)銀行的職能為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供資金支持。同時，對國家開發(fā)銀行放貸行為給予一定財政支持。

2. 對發(fā)展階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。（1）對商業(yè)銀行的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款實施財政補息或貼息，降低戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的信貸融資成本，引導銀行信貸資金流向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。（2）建立和完善商業(yè)擔保、互助性擔保和政策性擔保體系，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展保駕護航。

3. 對成熟階段戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。（1）政府制定戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)信貸優(yōu)惠和傾斜政策。一方面，積極鼓勵政策性銀行對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資支持；另一方面通過窗口指導等方式，引導商業(yè)銀行等金融機構對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)給予適度信貸傾斜。（2）鼓勵支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的組織創(chuàng)新。比如成立專門的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)小額貸款公司， 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)擔保公司和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展銀行等金融機構。 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)小額貸款公司主要針對短期資金和流動性不足問題；戰(zhàn)略性擔保公司為抵押、質(zhì)押品不足者提供擔保，幫助其獲取信貸資金；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展銀行則為產(chǎn)業(yè)升級或技術突破創(chuàng)新提供支持。

（二）直接金融模式政策設計

1. 培育初創(chuàng)階段直接金融支持政策設計。首先，建立區(qū)域性股權交易中心。 初創(chuàng)階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)雖然具有一些符合三板市場交易的條件， 但是大多難以達到要求。所以可通過區(qū)域股權交易中心，為需要資金的企業(yè)提供資金支持。其次，建立產(chǎn)權交易中心。 處于此階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可能沒有完全建立起現(xiàn)代企業(yè)制度， 所以發(fā)行股票和股權交易有一定困難。 而大多企業(yè)擁有自己的知識產(chǎn)權和專利等， 可以通過產(chǎn)權交易中心出售知識產(chǎn)權或其他產(chǎn)權來融資。

2. 發(fā)展階段直接金融支持政策設計。首先，政府對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市給予一定的政策支持和優(yōu)先權。 處于此階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)已經(jīng)具備一定的規(guī)模和盈利能力，產(chǎn)品逐漸為市場所接受，通過政策支持其在三板市場或中小板市場上市，有條件的也可以選擇海外上市等， 使上市股權融資成為其重要融資渠道。其次，發(fā)行聯(lián)合債券。由于一家企業(yè)不一定具備發(fā)債條件， 政府可以幫助其成立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)聯(lián)合體共同發(fā)債。 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的聯(lián)合債券運行模式可以參考中小企業(yè)聯(lián)合債的發(fā)行模式。

3. 成熟階段直接金融支持政策設計。首先，適當放寬戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司的上市條件， 支持其在主板市場發(fā)行股票。其次，支持其發(fā)行企業(yè)債券和開展資產(chǎn)證券化。一方面，專門開發(fā)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的債券品種， 為債券進入市場交易提供便利。另一方面，開展資產(chǎn)證券化，提高資產(chǎn)流動性，盤活存量資產(chǎn)。

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（責任編輯：李丹；校對：郄彥平）endprint