趙文佳

作為易凱資本有限公司的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官，王冉身后關(guān)聯(lián)著一長(zhǎng)串熟悉的名字——微軟、西門子、SK電訊、湖南廣電、江蘇廣電、華誼兄弟、博納影業(yè)、新浪、蘇寧……

“我們不需要判斷哪個(gè)行業(yè)發(fā)展的好與壞，而是要準(zhǔn)確判斷資本市場(chǎng)的下一個(gè)興奮點(diǎn)在哪兒，這才是我們術(shù)業(yè)有專攻的地方。”王冉對(duì)《英才》記者說(shuō)。

此前的14年，正是對(duì)資本市場(chǎng)“興奮點(diǎn)”的準(zhǔn)確判斷與把握，讓易凱資本酣暢淋漓地享受了互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)以及健康醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)為其帶來(lái)的資本盛宴。今年，易凱資本成立了專門的健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)跟投基金，開(kāi)始介入更多元化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

A股的投行機(jī)會(huì)

“未來(lái)值得關(guān)注的一波機(jī)會(huì)，是一些海外構(gòu)架的，原本去香港、美國(guó)上市的公司，現(xiàn)在批量回歸，通過(guò)跟A股公司的整合，或者是借殼來(lái)登陸A股市場(chǎng)?！睋碛泄鸫髮W(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士和哈佛商學(xué)院MBA學(xué)位的王冉對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)精透。

由于早期國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)多以美元基金參與和主導(dǎo)，導(dǎo)致很多創(chuàng)新型、互聯(lián)網(wǎng)公司大多設(shè)置VIE架構(gòu)，準(zhǔn)備海外上市。

隨著今年聚美優(yōu)品、京東以及阿里巴巴等優(yōu)質(zhì)企業(yè)的“出走”海外上市，使國(guó)內(nèi)投資者吐槽“肥水流到了外人田”，也讓監(jiān)管層倍受壓力。證監(jiān)會(huì)等部門也在著手修訂相關(guān)政策，以讓更多創(chuàng)新型、高增長(zhǎng)的企業(yè)有機(jī)會(huì)進(jìn)入A股市場(chǎng)。

此外，海外資本市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)A股的估值差異及市場(chǎng)環(huán)境因素，也讓一些已經(jīng)設(shè)置VIE結(jié)構(gòu)的公司希望通過(guò)各種渠道回歸A股市場(chǎng)。

更重要的是，在過(guò)去的一年中，A股越來(lái)越多的公司開(kāi)始有意識(shí)地參與自身的市值管理，這其中就包括整合一些新型的、有高增長(zhǎng)性的企業(yè)來(lái)拓展未來(lái)的想象空間并提升市值。

“正是因?yàn)樾屡d行業(yè)和新興模式的沖擊，才導(dǎo)致A股傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)有沖動(dòng)去整合這些創(chuàng)新型的互聯(lián)網(wǎng)公司和其他新興行業(yè)公司，于是海外VIE架構(gòu)公司和A股公司走進(jìn)了新聯(lián)姻時(shí)代。這是巨大的一波歷史性的機(jī)會(huì)?！?/p>

王冉對(duì)《英才》記者表示，這波機(jī)會(huì)其實(shí)已經(jīng)在發(fā)生了，易凱資本現(xiàn)在的交易里很多是與A股公司有關(guān)的：“在過(guò)去兩年里，我們已經(jīng)完成了五個(gè)A股并購(gòu)，手里還有好幾個(gè)正在操作。我們希望做成新型投行里最熟悉、最懂A股市場(chǎng)的投行。”

雖然易凱資本要在傳統(tǒng)行業(yè)與新興行業(yè)融合，特別是面向海外市場(chǎng)的新興行業(yè)回歸A股的過(guò)程之中扮演一個(gè)積極的角色，但王冉表示易凱資本是TMT、健康醫(yī)療、消費(fèi)三個(gè)行業(yè)齊頭并進(jìn)，而其十多個(gè)人的健康產(chǎn)業(yè)團(tuán)隊(duì)在行業(yè)里是最大的。

去中介化下的投行生意

在服務(wù)客戶的過(guò)程中，如何為客戶創(chuàng)造價(jià)值，以及如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，是投行一個(gè)重要的價(jià)值體現(xiàn)。

企業(yè)融資過(guò)程中，通常進(jìn)展到盡職調(diào)查階段，投資機(jī)構(gòu)與被投企業(yè)就會(huì)簽署排他性協(xié)議，不允許其他機(jī)構(gòu)再進(jìn)入。但此前易凱資本擔(dān)任一家企業(yè)的融資財(cái)務(wù)顧問(wèn)，在其運(yùn)作安排下，此項(xiàng)目進(jìn)展到盡職調(diào)查階段時(shí)，仍是數(shù)家投資機(jī)構(gòu)平行進(jìn)行盡職調(diào)查，甚至 談法律文件的時(shí)候，也是數(shù)家機(jī)構(gòu)同時(shí)進(jìn)行，直到最后一刻被投企業(yè)才確定接受哪家機(jī)構(gòu)的投資。由于在融資過(guò)程中掌握了話語(yǔ)權(quán)，最后該企業(yè)以較高的溢價(jià)拿到投資。

同樣的事情不止一例，去年易凱資本擔(dān)任國(guó)內(nèi)診斷試劑領(lǐng)域公司北京科美生物的財(cái)務(wù)顧問(wèn)為其進(jìn)行融資，按照最初的投資人出價(jià)，科美出讓的股份的整體價(jià)格為1億美元左右。易凱資本為其設(shè)計(jì)組織了一個(gè)競(jìng)標(biāo)流程，最后幫助科美拿到10個(gè)獨(dú)立競(jìng)標(biāo)方的報(bào)價(jià)，把融資價(jià)格從1億美元左右最終提高到接近1.5億美元，上浮50%。

“被投企業(yè)沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)的時(shí)候通常只能被投資人蹂躪，我們通過(guò)制造有效的競(jìng)爭(zhēng)讓客戶贏得更多話語(yǔ)權(quán)，讓客戶價(jià)值最大化，有很多不可能的事都有可能發(fā)生?！蓖跞奖硎荆@才是投行為客戶帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的價(jià)值。

隨著行業(yè)的發(fā)展，投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈，如何在強(qiáng)手如林的行業(yè)廝殺中獲取客戶，并根據(jù)客戶需求進(jìn)行快速、精準(zhǔn)匹配，成為新興投行重要的競(jìng)爭(zhēng)技能。

2012年中，國(guó)內(nèi)最大的母嬰電商網(wǎng)站紅孩子尋求出售，覺(jué)察到機(jī)會(huì)的王冉認(rèn)為要打動(dòng)紅孩子核心高層，必須快速精準(zhǔn)的為紅孩子匹配到最合適的收購(gòu)方。

“在當(dāng)時(shí)，我們判斷蘇寧很有可能收購(gòu)一家電商公司來(lái)對(duì)市場(chǎng)宣布進(jìn)軍電子商務(wù)，而且因?yàn)樘K寧傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是做電器銷售，都是男性用戶，因此蘇寧很需要一個(gè)以女性為主的電商平臺(tái)，所以我們判斷蘇寧有比較大的可能性。”

隨后王冉專程飛赴南京拜訪蘇寧高層，蘇寧方面的想法與王冉不謀而合，并對(duì)紅孩子表現(xiàn)出了興趣。接著，王冉帶著紅孩子的創(chuàng)始人在南京見(jiàn)到了蘇寧董事長(zhǎng)張近東，很快雙方達(dá)成意向。易凱資本成為紅孩子獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

“相對(duì)于很多傳統(tǒng)行業(yè)，我們對(duì)于新興行業(yè)更熟悉，對(duì)其商業(yè)模式更敏感。因此，就可以帶著我們對(duì)新興行業(yè)的觀察和判斷去幫助傳統(tǒng)行業(yè)改造、重塑自己的發(fā)展路徑?！?/p>

迅雷獲得春華資本的融資，是易凱資本通過(guò)精準(zhǔn)匹配促成的另外一個(gè)典型案例。當(dāng)時(shí)，迅雷融資的意愿并不強(qiáng)烈，而且關(guān)鍵的是迅雷前一輪的融資還是易凱資本的一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手幫助完成的，并且競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在迅雷還有一定的股份。

但王冉認(rèn)為只要能為其找到適合的投資方，并設(shè)計(jì)出合適的交易結(jié)構(gòu)，一切難題都會(huì)迎刃而解。王冉對(duì)迅雷創(chuàng)始人鄒勝龍表示，“只帶兩個(gè)投資人來(lái)見(jiàn)你”，這其中一家就是后來(lái)5000萬(wàn)美元領(lǐng)投迅雷的春華資本。

如今，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融業(yè)的沖擊開(kāi)始日漸顯現(xiàn)，投行在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代如何給客戶創(chuàng)造價(jià)值，考驗(yàn)著從業(yè)者的智慧。

“去中介化是大勢(shì)所趨，投行靠信息不對(duì)稱賺錢是不可持續(xù)的?！蓖跞秸J(rèn)為投行必須要在復(fù)雜的交易里展現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的能力，才能贏得未來(lái)?！氨热鐚?duì)一個(gè)有很多外資股東的VIE架構(gòu)公司，怎么把其VIE結(jié)構(gòu)拆解，后續(xù)還能進(jìn)入到A股平臺(tái)里面，包括中間怎么能夠讓外資股東成功退出、如何通過(guò)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)降低可能的稅負(fù)等。

而且，如今易凱資本也開(kāi)始介入更多元的資產(chǎn)管理，在并購(gòu)基金等領(lǐng)域培養(yǎng)新的競(jìng)爭(zhēng)能力。今年易凱資本發(fā)起成立一只專門針對(duì)健康產(chǎn)業(yè)的跟投基金，邁入了進(jìn)入資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的第一步。endprint