劉偉

2010年以來，我國的經濟增長率持續(xù)下滑，季度同比增長率從2010年一季度的11.9%下降到2014年一季度的7.4%。從2012年第二季度開始，季度增長率降到了8%以下，隨后在7.4-7.9%之間波動，最近兩個季度增長率連續(xù)下降，從2013年第三季度的7.8%降到第四季度的7.7%，再降到今年第一季度的7.4%，達到2010年以來季度經濟增長率的最低點。

同時，我國的物價上漲率也從2012年5月降到了3%以下，從此之后在1.7-3.2%之間波動。尤其是2013年10月以來，中國的CPI（居民消費價格指數）月度同比上漲率不斷下跌，到2014年4月降到1.8%，達到了18個月以來的新低。

物價上漲率和經濟增長率雙雙達到近期的最低點，這引發(fā)了人們對今年中國宏觀經濟形勢的擔憂。在這樣的情況下，如何判斷目前中國的宏觀經濟形勢，就成為我國宏觀經濟研究面臨的重要問題，也成為我國宏觀經濟政策設計的基礎。

對今年我國宏觀經濟形勢的判斷

我們首先要弄清楚今年中國經濟的走勢如何。

從年初到現在，我國的出口增長率逐漸恢復，5月份出口增長9.5%。但這一增長率與以前相比并不算高，只能算是溫和恢復。盡管美國和歐洲經濟在恢復，但前景并不明朗，風險依然存在。所以我國的出口雖然在改善，但對其可持續(xù)性不好判斷。

消費是總需求中相對比較穩(wěn)定的部分。2014年1-2月社會消費品零售總額實際增長率比2013年同期高0.4個百分點，3月和4月的社會消費品零售總額實際增長率分別比2013年同期低0.9個百分點。這說明今年消費的增長情況可能比上年差。根據國家統(tǒng)計局公布的數字，居民收入的增長率卻比去年同期高：去年一季度，城鎮(zhèn)居民可支配收入的真實增長率是6.7%，農村居民人均現金收入的增長率是9.3%；今年一季度，兩個數字分別為7.2%和10.1%，均比去年高。消費增長率和收入增長率背道而馳，說明今年我國居民的消費傾向比去年有所降低。因此，不能期望今年下半年消費增長率會有大的反彈。

按照國家統(tǒng)計局公布的數字，去年1-4月份季度，固定資產投資同比名義增長17.3%，增幅比上年同期回落3.3個百分點。

今年投資的增長率也不樂觀。首先，在經濟存在比較嚴重的產能過剩的情況下，經濟中缺乏好的投資機會。企業(yè)投資的積極性下降。其次，房價走低導致房地產投資增長率下滑。按照國家統(tǒng)計局公布的數字，一季度，全國房地產開發(fā)投資同比名義增長16.8%。房屋新開工面積同比下降25.2%，其中住宅新開工面積下降27.2%。今年的房地產市場不容樂觀，房地產投資增長率下滑幾乎已成定局。第三，利率將維持較高位置。隨著利率市場化的逐步推進，目前中國沒有市場化的利率只剩下存款利率。但由于各種理財產品的出現，存款利率實際上已經開始迅速市場化，這將導致中國存款利率的上升，提高了銀行和企業(yè)的資金使用成本。

綜上所述，要實現今年的經濟增長目標，政府必須采取一些擴張性政策。在中國金融體系改革過程中，金融業(yè)進入的門檻逐步降低，大量小金融機構出現，必然需要資金，這就導致資金需求量的上升，也將推高利率。

中國目前的經濟政策選擇

從根本上說，宏觀調控的目標不是保增長，而是保就業(yè)。就中國而言，目前宏觀調控是多目標的，即“調結構、轉方式、保就業(yè)、促改革”。因此經濟增長目標的確定不僅要考慮就業(yè)，還要考慮別的因素。我們應主要考慮保就業(yè)和調結構兩個目標。

1、為了更快地調整產業(yè)結構，在保障就業(yè)的情況下，經濟增長率越低越好

中國的政策目標應該是保就業(yè)。今年7.5%的經濟增長目標應該足以保障就業(yè)，所以不需要過度刺激。實際上，如果撇開年初確定的經濟增長目標不管的話，目前中國的經濟運行狀況是相當好的。一方面，經濟增長率保持著7.5%左右，即使二季度以后增長率下滑到7.0%，就業(yè)也能夠保證。另一方面，通貨膨脹也處于理想區(qū)間，預計今年的CPI上漲率會處于2%-3%之間，不高不低，十分完美。全年增長率7%以上、通貨膨脹率2%-3%之間，這一運行狀況實際上是非常完美的組合。

由于中國的通貨膨脹率并不高，所以存在進一步刺激經濟、提高經濟增長率的空間。實際上，在目前中國存在嚴重的產能過剩的情況下，中國實現8%的經濟增長率都不是不可能的，只要中國愿意承受更高的通貨膨脹，以及更大程度的產能過剩。我們認為，中國經濟增長目標的選擇應該基于以下原則：在保障就業(yè)的情況下，中國的經濟增長率應該越低越好。中國經濟目前除了保就業(yè)之外，還有一個非常重要的長期目標，就是調結構。而調結構的重要一環(huán)是淘汰落后低效產能。而要淘汰落后低效產能，有兩個辦法：一個是政府命令，比如我國以前的限產壓錠、近幾年的強制關閉一些落后產能等等。這個手段簡單、有效，但也顯得武斷、粗暴，所謂的落后產能由政府人為認定，而不是市場認定，為一些人留下了尋租空間，同時容易引起社會矛盾。第二種手段是通過經濟手段淘汰這些產能。經濟危機是淘汰落后產能的有效辦法，但經濟危機會導致嚴重的失業(yè)，所以也不利于社會穩(wěn)定和經濟的平穩(wěn)運行。因此，如果能在保障就業(yè)的情況下，盡量減少對經濟的總量刺激，從而使得經濟增長率維持在最低狀態(tài)，這就對落后產能構成了嚴峻的生存環(huán)境，迫使它要么退出、要么升級。經濟增長率不宜過高，否則就是保護落后產能。

2、經濟政策不要大起大落，要微調、精細化管理

目前，中國的經濟運行處于非常完美的區(qū)間。只是由于年初的經濟增長目標是7.5%，為了實現這一目標才需要采取措施。如果經濟增長目標本身不是必須實現的，其實甚至都不需要刺激措施。在國際經濟形勢和國內經濟形勢沒有大的變化的情況下，經濟運行的狀況是可預期的，因此不需要大規(guī)模的刺激措施。大規(guī)模的刺激措施會使得經濟大起大落。尤其是在目前的情況下，我國的經濟結構急需調整，就更不能采取大規(guī)模的總量刺激措施，否則只會給落后產能留下茍延殘喘的空間，不利于結構調整。

因此，目前我國宏觀調控政策的總的傾向是：不要大起大落，在目前經濟運行良好的情況下，不要采取大規(guī)模的擴張措施，代之以由多種小劑量刺激政策構成的“微刺激”政策體系，實現宏觀調控的精細化。在目前的經濟形勢下，我國采取的“微刺激”、定向寬松措施是非常合適的。大規(guī)模刺激會救活落后產能，同時可能使得資金流向資產市場尤其是房地產市場，導致資產價格泡沫的加劇。定向寬松政策有助于經濟增長，能夠調整經濟結構；同時能夠控制資金流向，避免資產價格泡沫的加劇。

3、目前的宏觀調控應以供給管理為主，需求管理為輔

目前，在保就業(yè)問題不大的情況下，實現其他目標尤其是“調結構”就成為值得考慮的目標。這就要求中國的宏觀調控以供給管理為主，需求管理為輔。需求管理用于保增長和就業(yè)，而供給管理既被用于保增長和就業(yè)，又被用于調結構。這是因為“調結構”本身就是供給管理，它調整的就是供給的結構，一方面要刺激一些產品的供給，一方面要減少一些產品的供給，二者都是供給管理。調結構的首要手段就是不能讓經濟增長速度過快，否則過剩產能就難以被順利淘汰。

4、目前可以選擇的供給管理政策

首先，是減稅和其他一些優(yōu)惠政策，當然最好是定向的。比如對小微企業(yè)、涉農、高新技術、特定地區(qū)（用于調節(jié)經濟的區(qū)域結構）的企業(yè)實施優(yōu)惠政策。盡量減少對傳統(tǒng)產業(yè)尤其是產能過剩產業(yè)的刺激措施。

其次，加速改革。加速國有企業(yè)改革，提高國有企業(yè)的經營效率；加速財稅改革，促進稅負公平，切實減少企業(yè)稅負；加速司法體系、行政體系改革，降低企業(yè)的交易成本，使經濟運行更為流暢、平穩(wěn)、簡單、有效；促進反壟斷、強化公平競爭、降低各個行業(yè)準入門檻，讓所有行業(yè)對民營企業(yè)開放，通過公平、充分的競爭提高經濟運行的效率；加強對外開放，充分利用外國先進技術、管理、自然資源和其他資源，同時擴大參與國際市場競爭，提高效率；加速金融體系改革，解決中小企業(yè)融資難的問題；等等。

第三，利用產業(yè)政策和區(qū)域政策調節(jié)經濟的產業(yè)結構和區(qū)域結構。

5、目前可以選擇的需求管理政策

需求管理同樣應堅持保就業(yè)、調結構的目標。

在財政政策方面，可以通過稅收、補貼等定向性的財政政策，對教育、科學研究、企業(yè)研發(fā)等活動予以支持，對小微企業(yè)減稅來刺激投資。

在貨幣政策方面，應繼續(xù)堅持保就業(yè)、調結構的目標。因此，貨幣政策的傾向是：（1）不實行全面降息，甚至也不實施定向降息。降息刺激出來的往往是低效投資，對經濟安全不利。（2）在不降息的情況下，可以通過定向貨幣數量擴張的方式刺激需求。定向降準、定向再貸款、定向購買等措施均可考慮，但以定向降準優(yōu)先，少采用定向再貸款，盡量不采用定向購買。

6、應該適時調整房地產調控的方向和力度

我國目前房價出現松動。應該注意的是，房價不論是大起還是大落，對經濟都不是好事情。目前我國的房價尤其是一線城市的房價泡沫已經相當嚴重，但泡沫嚴重并不意味著需要房價大幅度下跌來擠出泡沫。一方面，房價大幅度下跌會拖累經濟增長，因為房地產投資在總的投資需求中占比很大，房價下跌會導致投資需求下跌；另一方面，房價大幅度下跌可能會導致銀行壞賬增加。

隨著房價趨穩(wěn)甚至下跌，這是以前采取的行政性調控措施，比如限購等退出的良機。逐步取消這些行政性調控措施，使房價調控逐步回到主要用經濟手段調控的道路上，擺脫行政性調控措施帶來的各種扭曲。

總 結

根據目前的國際國內經濟形勢，如果政府不采取更有力的刺激措施，我國今年的經濟增長目標可能難以實現。消費和投資的增長率都比去年將有所下降。雖然外貿可能改善，但一方面凈出口占GDP的比例遠遠低于消費和投資的比例；另一方面，外貿改善的幅度也不會有多大。所以總體來說，經濟的自然走勢不符合增長目標的要求。今年第一季度經濟增長率是7.4%，低于全年經濟增長目標。在政府采取了刺激措施后，第二季度的經濟形勢有所改善，PMI（商務活動）從2月份的50.2提高到5月份的50.8，非制造業(yè)PMI也從年初的53.4提高到55.5。因此只要這種擴張措施持續(xù)下去，并保持其力度，第二季度和第三、四季度經濟增長率達到7.5%以上并實現全年7.5%的目標是完全可以實現的。

目前，鑒于我國面臨產能過剩的問題，所以我們不建議大幅度推高經濟增長速度。在實現經濟增長目標并保障就業(yè)的情況下，經濟增長率越低越好，以便通過經濟手段淘汰落后產能，實現結構優(yōu)化。在這一原則的指導下，我們不建議采取大規(guī)模的擴張性政策，而是建議采取以供給管理為主、需求管理為輔的定向“微刺激”政策體系，既保障經濟增長和就業(yè)，又盡可能促進結構調整。供給管理應以改革為主；需求管理應以財政政策為主，主要體現政府的產業(yè)政策、區(qū)域經濟目標等，貨幣政策以定向降準為主，在需求管理中起到輔助作用。

（作者為北京大學常務副校長、經濟學教授、博士生導師）