欄目主持/劉道勤

老編有曰：在十八屆三中全會開啟自上而下的改革頂層設計的同時，另一種力量在自下而上地改變著中國，它就是互聯(lián)網(wǎng)。

兩會前夕，余額寶的搶眼表現(xiàn)再度引起銀行業(yè)的不安。至2月末，余額寶開戶人數(shù)達到8100萬，資產(chǎn)規(guī)模突破5000億元，規(guī)?？氨刃⌒豌y行。此前的8個月，余額寶從無到有，占據(jù)了國內(nèi)貨幣基金規(guī)模的三分之一。不僅是阿里巴巴的余額寶，騰訊的微信支付、發(fā)紅包，雨后春筍一般的p2p網(wǎng)絡貸款，無不預示著互聯(lián)網(wǎng)顛覆式改變金融格局的可能，也在考量著監(jiān)管當局的智力與能力。

正方的“神化”

盡管互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種新生事物，不可避免地帶來了金融風險和監(jiān)管挑戰(zhàn)，但它是中國經(jīng)濟體系中多年來罕見的正能量。余額寶等正以“救星”的角色為民營資本在國有資本的金融長城攻陷一個缺口。

2013年6月才橫空出世的余額寶之所以在短短半年多的時間里引來各方目光，全因這一以成熟的第三方支付平臺為依托的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品及其追隨者，猶如半路殺出的程咬金讓習慣于躺在息差上賺錢的銀行一下傻了眼。在利率管制之下，銀行活期存款利率只有0.35%，而余額寶的7日年化利率卻有5%甚至6%以上；除了利率上的巨大差異，以支付寶為依托的余額寶還可以用于團購、買機票以及各類網(wǎng)購的網(wǎng)上支付。在十幾倍的利率差距和便捷性的吸引下，余額寶等于大大降低了金融服務的準入門檻，迅速將小型客戶零散資金聚集了起來。

在不增發(fā)貨幣的情況下，資金的大蛋糕是固定的，余額寶以及其他互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的興旺意味著銀行的存款搬家。在長期的金融壟斷中，銀行對小型客戶是看不上眼的，一般的理財產(chǎn)品還要5萬元的門檻呢，即使不用心對待甚至“負利率”這些錢也沒別處存。但余額寶的出現(xiàn)讓銀行坐不住了，尤其在資金面緊張的情況下，小錢也是錢，存款流失等同于資金成本提升。

全國政協(xié)委員、北京銀行董事長閆冰竹表示，互聯(lián)網(wǎng)金融為傳統(tǒng)金融注入了活力，有望開啟金融變革的新時代。作為金融和互聯(lián)網(wǎng)交叉融合的產(chǎn)物，互聯(lián)網(wǎng)金融是當前最具創(chuàng)新活力和增長潛力的新興業(yè)態(tài)，也是我國深化金融改革、加快金融創(chuàng)新的關鍵領域。他還表示，由于互聯(lián)網(wǎng)金融所涉足的主要集中在傳統(tǒng)金融機構(gòu)當前開發(fā)并不深入的領域，與原有的傳統(tǒng)金融業(yè)務形成互補態(tài)勢，所以短期內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融從市場規(guī)模角度，并不會對傳統(tǒng)金融機構(gòu)帶來很大沖擊，但是互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務模式、創(chuàng)新思路以及其顯現(xiàn)出來的高效率，對于傳統(tǒng)金融機構(gòu)還是帶來了較大的理念沖擊，也帶動了傳統(tǒng)金融機構(gòu)進一步加速與互聯(lián)網(wǎng)的融合。

余額寶是寄生蟲嗎？當然不是。余額寶只是簡單地把錢借助天弘基金投入到銀行間拆借市場，就讓投資者都獲得了20倍于銀行活期存款的利率，阿里巴巴和天弘基金也從中賺到了錢。多賺的錢從何而來？當然是擠壓了銀行的超額利潤。而且，天弘基金投資于銀行間拆借市場，并不違法，合法的套利何錯之有？畢竟，同業(yè)拆借利率高又不是阿里巴巴導致的。

在這一過程中，余額寶似乎的確沒有服務于實體經(jīng)濟。但是余額寶目前主要投資于銀行間拆借只是一個短暫的狀態(tài)，隨著其規(guī)模的膨脹、銀行間拆借利率的回落，阿里巴巴勢必通過創(chuàng)新更好地運用這些資金。例如可以通過資產(chǎn)證券化的方式購買貸款產(chǎn)品，從而間接服務于實體經(jīng)濟的融資需求。阿里巴巴金融創(chuàng)新大幕還只是剛剛拉開，我們不能把余額寶當前的投資去向視為長期的、永恒的、惟一的選擇，進而將其定義為寄生蟲。

余額寶會提高實體經(jīng)濟的融資成本嗎？余額寶及類似的互聯(lián)網(wǎng)金融，以高質(zhì)量的競爭，已經(jīng)對銀行產(chǎn)生了顯著的鯰魚效應?；ヂ?lián)網(wǎng)金融和銀行都是金融服務提供者，金融服務者競爭的加劇，只會讓金融服務的需求者(投資者、借款人)受益。如果說余額寶是吸血蟲，那它吸的也只是銀行的超額利潤。隨著時間的推移和創(chuàng)新的演變，投資者、借款人都將從中國金融業(yè)競爭加劇這一趨勢中受益，這是毫無懸念的，而且空間巨大。

盡管互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種新生事物，不可避免地帶來了金融風險和監(jiān)管挑戰(zhàn)，但它是中國經(jīng)濟體系中多年來罕見的正能量?？梢?，互聯(lián)網(wǎng)金融的異軍突起，不僅打破了銀行賴以躺著掙錢的利率管制，更沖擊了國有金融的寡頭壟斷格局。理解了這一點，銀行的忐忑心情就不難想象了。

反方的“妖化”

余額寶這只基金幾乎擾亂了整個貨幣基金市場，甚至觸發(fā)了新一輪的互聯(lián)網(wǎng)投資熱潮。如果沒有超銀行14倍的高額利潤回報，如果破壞市場規(guī)則的交易模式和嘗盡甜頭的天弘基金受不到證監(jiān)會的監(jiān)管和制裁，單純的央視評論員鈕文新的一則吶喊，無異于幫余額寶做免費廣告，討伐之余，更是讓余額寶用幽默詼諧的聲明，打了一場漂亮的輿論危機公關戰(zhàn)。

本來很多人仍在徘徊觀望，正小心翼翼地求證“余額寶”它究竟是不是個坑？這下好了，情況反轉(zhuǎn)，有人竟直接把矛頭指向鈕文新，習慣性地“吐槽”央視評論員，認為其論斷是無理無據(jù)，是狹隘的“磚家”思維，甚至是貪婪無度的資本主義思想，誠心不想讓人人有錢賺！

于是，更多人去利用各種“路數(shù)”，東拼西借，湊足了足夠翻上幾番的本金砸進余額寶，每天最大的樂趣就是一遍遍地刷手機，盯著屏幕上的收益數(shù)字笑得合不攏嘴。

鈕文新在其博文中稱，余額寶吸血鬼、金融寄生蟲，稱它們并未創(chuàng)造價值，而是通過拉高全社會的經(jīng)濟成本并從中漁利?！爱斢囝~寶和其前端的貨幣基金將2%的收益放入自己兜里，而將4%到6%的收益分給成千上萬的余額寶客戶的時候，整個中國實體經(jīng)濟、也就是最終的貸款客戶將成為這一成本的最終買單人?！?/p>

從中可以看出，鈕文新取締余額寶的觀點并非是嘩眾取寵的無稽之談。除了原有的難題，現(xiàn)在，鈕文新還要對付缺乏理智的余額寶的狂熱信徒，還要堅持對實行存款利率市場化政策持有的保守態(tài)度?，F(xiàn)在，貨幣基金規(guī)模的大幅增長帶來的潛在風險（即流動性風險和投資風險）已不容忽視，也是我們要面臨的最大問題。

當然，這并不意味著余額寶平臺會因此即刻崩盤。常言道，存在即合理，其實銀行也并不缺乏類似的投資理財產(chǎn)品，只是以往這些產(chǎn)品往往都有起始金額的限制，讓大部分潛在客戶由于金額限制、交易繁瑣等問題不得不選擇觀望。余額寶則利用自身優(yōu)勢，連通支付寶實現(xiàn)了現(xiàn)金管理，1元的起步價，讓更多用戶可以參與進來，盤活了大量閑置資金。

但余額寶其荒謬之處卻恰恰也在這里，它們并未通過現(xiàn)金管理創(chuàng)造價值，相反還土豪般出手闊綽，使用戶獲得豐厚收益，既然是基金，我想必然會有一定風險，必然要遵循基金收支平衡的定律，現(xiàn)如今萬億的貨幣基金規(guī)模在以往是不可想象的，這也勢必會拉高全社會的經(jīng)濟文化生活成本，血債血還，恐怕最終也只能由我們自己為之前嘗到的那點甜頭兒買單。

“寶寶軍團”現(xiàn)在仍在不斷擴兵增員，可以說已泛濫成災。余額寶年后趁熱打鐵推出升級版——余額寶二代，百度、騰訊也要在這場混戰(zhàn)中分得一杯羹，紛紛推出各自的理財產(chǎn)品；工行、交行、中行等銀行版余額寶也不甘示弱，展開了一場活期存款保衛(wèi)戰(zhàn)，這些“寶寶軍團”不僅破壞著金融市場，有的還借理財投資之名行“搭售”、“捆綁”保險業(yè)務之實，令人唏噓不已。

在我看來，有沒有一批敢于唱反調(diào)的央視評論員的出現(xiàn)，是衡量一個時代進步的標準。盡管用了余額寶，大家都說好，但正如鈕文新所言，說不定你的加薪機會已經(jīng)被吞噬了，而你的工作機會恐怕也會更加風雨飄搖。余額寶背后潛藏的是一幅巨大的商業(yè)藍圖、更是一個讓人驚出一身冷汗的金融模式，僅靠央視評論員一個人的打擊并不夠，證監(jiān)會要依法對那些存在潛在風險的行為進行嚴格管控。

“余額寶的錢，用來投資貨幣基金，貨幣基金存回銀行，這樣轉(zhuǎn)一圈，錢成本升高了，對實體經(jīng)濟沒有任何意義?！比珖f(xié)委員、招商銀行原行長馬蔚華如是說。

自話自說

從全球來看，在利率市場化的金融放松管制的大背景之下，都會出現(xiàn)資金從交儲蓄的賬戶里面向收益更高的賬戶轉(zhuǎn)移的跡象。余額寶的誕生恰恰趕上了2013年去杠桿化和收緊貨幣總量的好時機，近而取得如此高的收益。但利率的市場化，也有可能斷送余額寶們。當年美國版余額寶PayPal與今天中國的余額寶一模一樣。其最終在2011年主動選擇將貨幣基金清盤。如果市場利率降到足夠低，余額寶們可能也會被清盤。

當下對網(wǎng)絡金融市場監(jiān)管不完善，對錯邊界不甚清晰，自然容易引發(fā)爭議。事物不是非黑即白，輿論并非選邊站隊。取締余額寶對網(wǎng)絡金融大動干戈或失之偏頗；處于監(jiān)管盲區(qū)任其野蠻生長或養(yǎng)癰成患。余額寶雖已獲得市場熱捧，但余額寶本身運作尚不太規(guī)范。如支付寶公司曾將余額寶的安全性能描述為“萬無一失”，刻意回避對安全隱患的說明，亦顯失公允。至于那些習慣于“高大上”的銀行，雄霸數(shù)十年的江山，竟如此輕易地“丟城失地”，與其臨淵羨魚不如退而結(jié)網(wǎng)，放下身段、擁抱互聯(lián)網(wǎng)革命。

黨的十八屆三中全會提出“發(fā)展普惠金融”，而互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)就是普惠的，滿足了那些被正規(guī)金融體系歧視甚至排除的金融弱勢群體的需求。在不遠的將來，隨著阿里巴巴、騰訊金融業(yè)務的不斷增長或許也應該被納入到金融監(jiān)管體系之中，例如是否可以考慮發(fā)放互聯(lián)網(wǎng)銀行牌照，等等。（本刊綜合）