華云英+趙華

[提要] 本文綜合運用歸納法和比較法等方法，從通貨膨脹條件下企業(yè)現(xiàn)狀以及通貨膨脹給企業(yè)理財帶來的影響出發(fā)，著重提出一系列在改進(jìn)企業(yè)籌資理財上的建議。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；企業(yè)理財；籌資

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2014年5月14日

一、通貨膨脹對企業(yè)籌資理財?shù)挠绊?/p>

作為影響企業(yè)理財?shù)慕?jīng)濟因素之一，通貨膨脹給企業(yè)發(fā)展帶來了巨大的阻力，現(xiàn)主要從以下幾點進(jìn)行著重分析：

（一）通貨膨脹加劇企業(yè)對資金的需求。通貨膨脹使得企業(yè)成本上升，主要表現(xiàn)為材料成本和人力資源成本。材料成本的上升，主要表現(xiàn)為原材料價格上漲，這使得企業(yè)為了獲得現(xiàn)有的存貨需要付出更多的資金，并且一些企業(yè)會隨之加大存貨量，而存貨的購買和儲存又會加大企業(yè)資金的需求?，F(xiàn)在大多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)按歷史成本計算，歷史成本偏低導(dǎo)致企業(yè)虛增利潤，而利潤的虛增又會引起多交所得稅和多向投資者分配利潤。通貨膨脹又會造成實際應(yīng)收、應(yīng)付賬款的縮水，因此企業(yè)間拖欠貨款現(xiàn)象嚴(yán)重，從而減少企業(yè)的流動資金，更加劇了企業(yè)資金的需求。

（二）通貨膨脹引起利率上升，加大企業(yè)籌資成本。“通貨膨脹引起的利率上升，加大了企業(yè)籌資的資金成本。況且利率（K）是由通貨膨脹貼水（IP）、純利率（K0）和風(fēng)險報酬率（ID）三部分構(gòu)成的，即K=K0+ID+IP，因此，在通貨膨脹期間，隨通貨膨脹率的提高利率也會跟著提高；通貨膨脹幅度越大，通貨膨脹的貼水也就越高；同時，風(fēng)險報酬率隨著企業(yè)籌資難度的增加和經(jīng)營風(fēng)險加大而增大，這就進(jìn)一步推高利率水平。這樣循環(huán)，將造成資金成本的攀升”。

（三）通貨膨脹使向銀行貸款難度加劇?！盀榱藨?yīng)對通貨膨脹，國家實行緊縮型貨幣政策，銀行的信貸量受到嚴(yán)格的控制，并且，銀行的信貸資金隨存款準(zhǔn)備金率的提高而減少”。基于以上兩點，銀行為降低信貸風(fēng)險必將提高貸款標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格按照“貸款五級分類法”發(fā)放貸款。并且，銀行將拒絕大部分人的借款需求，這對于一些財務(wù)狀況不太好的企業(yè)，在銀行貸款將變得更加困難。

（四）通貨膨脹使通過股權(quán)和債券籌資難度加劇。股權(quán)對于企業(yè)而言可以很快的籌集資金，但中國的股票市場不景氣，造成很多投資者極易受到國家政策、利率水平的影響。而在物價飛速上漲時期，市場利率不斷上升帶動股票價格加速暴跌，企業(yè)將很難籌到資金。 “銀行利率上升，使部分穩(wěn)健性資本市場的投資者把資金轉(zhuǎn)入銀行，這造成股票、債券價格的下跌，企業(yè)從資本市場上籌集的資金相對不足”。

（五）庫存商品價格上升，虛增企業(yè)利潤。通貨膨脹引起市場價格水平上漲，因此庫存商品按較高的價格出售，這樣就在賬目上體現(xiàn)了企業(yè)利潤的增加。同時企業(yè)按照存貨先進(jìn)先出法計量，導(dǎo)致企業(yè)少計成本而商品價格又在不斷上漲，從而又導(dǎo)致利潤的增加。通貨膨脹又會造成實際應(yīng)收賬款的縮水，因此對于具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)而言更虛增了利潤。

（六）企業(yè)再生產(chǎn)能力受限。在通貨膨脹條件下，物價普遍上漲，當(dāng)企業(yè)將產(chǎn)品銷售后，在資金收回困難且不足的情況下，企業(yè)收回的補償資金不足以支持企業(yè)的再生產(chǎn)。并且，“在通貨膨脹時企業(yè)仍按歷史成本的原則計算收益，這樣會在低估成本和費用的同時又高估利潤，也會導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)交稅金的增加，勢必會造成收益和虧損的不真實，從而限制了企業(yè)的再生產(chǎn)能力”。

二、降低通貨膨脹影響企業(yè)短期籌資的對策

通貨膨脹條件下，市場在給企業(yè)籌集資金帶來更多的不確定因素的同時，也加大了企業(yè)短期投資的風(fēng)險，企業(yè)可以通過以下幾點對策來應(yīng)對通貨膨脹帶來的影響。

（一）改變自由資金和負(fù)債資金結(jié)構(gòu)。在通貨膨脹時期，企業(yè)持有的負(fù)債資金，可以為企業(yè)帶來收益。因為貨幣貶值，企業(yè)實際負(fù)債將少于賬面負(fù)債數(shù)，也就是說債權(quán)人收到的還款數(shù)將少于通貨膨脹前。并且在支付與通貨膨脹前同等數(shù)量的資金，不能購買到等量的商品和勞務(wù)，這意味著對于企業(yè)而言，可增加貨幣性負(fù)債。“通貨膨脹引起利息率不斷地提高，但有時物價的上漲速度快于利息率的上漲，從而造成實際利率的下降，甚至出現(xiàn)負(fù)的利息率。這時企業(yè)應(yīng)改變傳統(tǒng)的資金結(jié)構(gòu)增加負(fù)債資金并且盡可能的用借款方式籌集資金”。

（二）合理分配企業(yè)資金。在通貨膨脹的條件下，企業(yè)對資金的需求量增加了，但企業(yè)籌資難度也增加了，為避免企業(yè)出現(xiàn)資金短缺的現(xiàn)象，有以下幾點建議：

1、合理確定企業(yè)貨幣資金的持有量。“一般而言，企業(yè)持有現(xiàn)金主要是為了滿足預(yù)防性需求、交易性需求和投機性需求這三個方面的需求”?，F(xiàn)金作為流動資產(chǎn)，在發(fā)生通貨膨脹時，貨幣貶值、購買力下降，企業(yè)會因持有大量現(xiàn)金導(dǎo)致?lián)p失。

相應(yīng)的通貨膨脹引起物價的上漲，使得企業(yè)成本增加，因此更提升了企業(yè)的貨幣需求量。此時如果沒有足夠的現(xiàn)金企業(yè)將很難維持日常的開支并且也將在材料等生產(chǎn)物資上失去購買力，而錯失產(chǎn)品生產(chǎn)，甚至?xí)?dǎo)致拖欠貨款而影響企業(yè)的形象和聲譽。

在通貨膨脹時期，過多的現(xiàn)金持有量會給企業(yè)帶來損失，過少的現(xiàn)金持有量會影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。權(quán)衡兩者，企業(yè)在通貨膨脹時的現(xiàn)金持有量首先要滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，其次才應(yīng)考慮通貨膨脹帶來的現(xiàn)金損失。

2、合理確定企業(yè)的存貨數(shù)量。在通貨膨脹時期，企業(yè)為應(yīng)對由產(chǎn)品成本提高，人工成本增加，交易費用提高等導(dǎo)致的一系列成本問題，因此企業(yè)將保持一定的存貨數(shù)量。但是，“存貨的儲存會帶來存儲成本、磨損成本和存貨占用資金的機會成本等提高”。并且通貨膨脹下，在大多數(shù)公司受資源的限制，用在存貨上資金越多，給新產(chǎn)品，工廠改進(jìn)、股東紅利分配以及支付公司其他需要資金的方面的越少，過多的庫存不僅不會給企業(yè)降低成本還會束縛企業(yè)資金的流通。“此外，通貨膨脹時國家一般會采取通貨緊縮的貨幣政策，這會影響到企業(yè)產(chǎn)品的銷售、出口和投資等，企業(yè)的存貨的發(fā)出量也會受到不小的影響”。因此，企業(yè)要確定合理的存貨數(shù)量，并且盡可能在銷售產(chǎn)品時與客戶簽訂長期銷售合同，盡量減少通貨膨脹引起的物價上漲給企業(yè)帶來的損失。

3、合理規(guī)劃，避免企業(yè)過度擴張。在高通貨膨脹下，企業(yè)要保持像以前一樣的增長速度將變得困難，并且此時企業(yè)對資金的需求增大，企業(yè)擴張與以前相比也應(yīng)更加謹(jǐn)慎。

通貨膨脹時期會有企業(yè)因為資金斷裂而倒閉破產(chǎn)，特別是本身規(guī)模較小的中小企業(yè)，本身籌資途徑就受到限制，如若此時仍過度擴張的話，很難不面臨倒閉的危險。

企業(yè)在通貨膨脹時應(yīng)該認(rèn)清經(jīng)濟發(fā)展模式是螺旋盤升式而非單邊上揚式，企業(yè)擴張規(guī)模的也應(yīng)該充分結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟發(fā)展形式。對于一些籌資能力弱、資金情況差，但仍有發(fā)展前景的企業(yè)，不應(yīng)被經(jīng)濟虛假繁榮時的較強融資能力迷惑，應(yīng)該盡量壓縮生產(chǎn)規(guī)模、控制企業(yè)人員，并加強內(nèi)部管理，從而降低企業(yè)的運營成本。

三、降低通貨膨脹對企業(yè)長期籌資影響的對策

“絕大多數(shù)企業(yè)都具有生命周期，企業(yè)的發(fā)展又受經(jīng)濟周期的影響，通貨膨脹首先對企業(yè)的短期籌資產(chǎn)生影響，進(jìn)而在生命周期和經(jīng)濟周期的雙重作用下影響企業(yè)的長期籌資，因此企業(yè)在應(yīng)對短期影響下更應(yīng)關(guān)注長期影響”。

（一）采用浮動利率發(fā)行債券。雖然債券利息在發(fā)行年限內(nèi)保持穩(wěn)定對投資者和企業(yè)而言都十分方便，但是在通貨膨脹時期，受物價等不穩(wěn)定因素的影響，投資者們在面對固定利率的企業(yè)債券時很難吸引他們的投資欲望。并且在通貨膨脹嚴(yán)重的時期，債券利息率不及物價上漲率，這會使得投資者的實際利率偏低或者出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

浮動利率發(fā)行債券，債券利息隨著物價的變化而變化，使投資者不會因為通貨膨脹而有所損失，很好的起到了保值儲蓄的作用。這樣從一定程度上刺激了投資者購買企業(yè)債券，增加了企業(yè)在通貨膨脹時期能夠籌到的資金。

（二）采用高股利政策進(jìn)行股票籌資。受國家宏觀政策以及我國股票市場的情況，在通貨膨脹時期，有價證券的價格普遍下跌嚴(yán)重，因此投資者大多不選則股票進(jìn)行投資理財。

企業(yè)在高通貨膨脹的條件下，建議按照等同于物價上漲指數(shù)來增加股利，即高股利政策的股票籌資，這樣保證了股東的實際報酬率不過低。使用高股利政策在保證企業(yè)普通股發(fā)行的同時又喚起了投資者對股票的興趣，這樣企業(yè)在通貨膨脹時期也能使股票順利發(fā)行，從而順利籌集資金。

主要參考文獻(xiàn)：

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