強(qiáng)南囡

[摘 要] 當(dāng)前，我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)正處在于高速發(fā)展時(shí)期。商業(yè)銀行以直接參與和間接參與等模式開(kāi)展PE業(yè)務(wù)不但能為其本身帶來(lái)收益，而且也能促進(jìn)PE的發(fā)展壯大以及幫助融資者獲得必要資金。為了降低商業(yè)銀行開(kāi)展PE業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)建立科學(xué)合理的業(yè)務(wù)管理流程，將PE業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)分割；加強(qiáng)對(duì)PE機(jī)構(gòu)的審核，慎防PE泡沫；借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)注重本土化改革；關(guān)注行業(yè)新規(guī)，避免法律風(fēng)險(xiǎn)；積極培養(yǎng)專業(yè)人才，完善人事激勵(lì)制度。

[關(guān)鍵詞] 商業(yè)銀行；PE業(yè)務(wù)；私募股權(quán)投資基金；共贏

[中圖分類號(hào)] F832.33 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

當(dāng)前，我國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)正處于高速發(fā)展時(shí)期[1]，即使在經(jīng)歷境內(nèi)外資本市場(chǎng)“寒流”的2012年，其收益依然豐厚。China Venture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)品CVSource統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年1-11月，共有145家VC/PE機(jī)構(gòu)通過(guò)94家企業(yè)的上市實(shí)現(xiàn)231筆IPO退出，平均賬面回報(bào)率為4.41倍，這樣的高回報(bào)對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)具有巨大的吸引力。本文以科技型中小企業(yè)為例，探討和分析商業(yè)銀行開(kāi)展PE業(yè)務(wù)的模式及其為各方帶來(lái)的利益，并且從商業(yè)銀行角度，歸納其在開(kāi)展PE業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題。

一、商業(yè)銀行開(kāi)展PE業(yè)務(wù)的模式

1995年出臺(tái)的《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國(guó)家另有規(guī)定的除外”。由此確定了我國(guó)金融行業(yè)實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制。根據(jù)這項(xiàng)規(guī)定，我國(guó)商業(yè)銀行不能直接進(jìn)行股權(quán)投資，不過(guò)，它們可以采取法律允許的其它方式開(kāi)展PE業(yè)務(wù)，其模式主要分為直接參與和間接參與兩種。

（一）直接參與模式：通過(guò)境外子公司進(jìn)行股權(quán)投資

所謂“直接參與模式”是由商業(yè)銀行先在境外設(shè)立子公司，然后通過(guò)該境外子公司在國(guó)內(nèi)參股設(shè)立私募股權(quán)投資基金，再直接投資于國(guó)內(nèi)非上市公司。由于這種繞道海外的模式成本高昂，目前將之付諸實(shí)踐的也只有工行、建行、中行、農(nóng)行等實(shí)力較強(qiáng)的大型商業(yè)銀行，對(duì)于諸如城市商業(yè)銀行之類的中小型商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，這種模式并不具備可行性[2]。

（二）間接參與模式：向PE提供綜合金融服務(wù)

除了直接參與模式以外，商業(yè)銀行還可以選擇“間接參與模式”開(kāi)展PE業(yè)務(wù)。事實(shí)上，私募股權(quán)基金的操作流程包括募資、投資、投后管理以及退出四個(gè)步驟。商業(yè)銀行可以發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，參與到PE的整個(gè)生命周期，為PE及其客戶提供綜合金融服務(wù)。

1.融資中介。相較于公募基金，私募股權(quán)投資基金由于其“私募”的特性，信息傳播空間狹小，基金募集有一定難度。商業(yè)銀行擁有豐富的客戶資源，在解決私募股權(quán)投資基金募資難的問(wèn)題上有天然的優(yōu)勢(shì)。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，擁有高凈資產(chǎn)的富裕人群規(guī)模越來(lái)越大，他們對(duì)于投資理財(cái)?shù)男枨笕找鎻?qiáng)烈，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較強(qiáng)，當(dāng)然對(duì)收益也有更高要求，因此私募股權(quán)投資基金是一個(gè)較為合適的選擇。商業(yè)銀行可以充當(dāng)中介，在私募股權(quán)投資基金與富裕人士之間搭建溝通平臺(tái)，在拓展其私人銀行業(yè)務(wù)的同時(shí)，也解決了PE的募資問(wèn)題。

2.投資顧問(wèn)。私募股權(quán)投資基金在完成資金募集之后，需要尋找能帶來(lái)高收益的投資目標(biāo)?？萍夹椭行∑髽I(yè)由于自身規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)高、實(shí)物抵押品不足等特點(diǎn)、以及所處的發(fā)展階段、發(fā)展理念等方面原因，難以從銀行方面獲得足夠貸款，其發(fā)展受到阻礙。但是，科技型中小企業(yè)畢竟成長(zhǎng)潛力巨大，商業(yè)銀行為了不流失這樣的客戶，需要尋找新的解決途徑。PE業(yè)務(wù)則成為一個(gè)突破口。事實(shí)上，科技型中小企業(yè)高收益和高成長(zhǎng)的特性較容易獲得投資者的關(guān)注，也容易成為PE可能的投資目標(biāo)。因此，由于自身客戶或者潛在客戶數(shù)量巨大以及網(wǎng)點(diǎn)遍布廣泛，各種客戶的軟硬信息、項(xiàng)目信息資源豐富等優(yōu)勢(shì)，商業(yè)銀行可以充當(dāng)投資顧問(wèn)，向PE推薦投資目標(biāo)，為PE設(shè)計(jì)投資方案，促成私募項(xiàng)目。

3.基金托管。私募資金的安全問(wèn)題是資金提供者非常重視的，為防止資金出現(xiàn)亂用或者挪用等情況，引入獨(dú)立于資金提供者和投資對(duì)象的第三方來(lái)進(jìn)行資金的保管和投資的監(jiān)督非常有必要。由于商業(yè)銀行具有控制基金資金賬戶的優(yōu)勢(shì)條件，可以充當(dāng)資金保管人。當(dāng)然，作為保管人，商業(yè)銀行必須在與私募股權(quán)投資基金或基金管理人簽訂委托保管合同的基礎(chǔ)上，履行資金保管、會(huì)計(jì)核算與投資監(jiān)督等方面的職責(zé)，對(duì)基金資金賬戶中的資金或其他金融資產(chǎn)進(jìn)行保管和清算，并對(duì)基金管理人開(kāi)展的投資活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，以符合資產(chǎn)管理和保管分開(kāi)的基金運(yùn)作原則，保護(hù)投資者的利益。

4.貸款業(yè)務(wù)。隨著PE資金的進(jìn)入，科技型中小企業(yè)在投資者的幫助下不斷成長(zhǎng)，實(shí)力得以提升，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也隨之增強(qiáng)，當(dāng)其達(dá)到一定程度，具備較強(qiáng)還貸能力且符合銀行信貸標(biāo)準(zhǔn)以后，商業(yè)銀行可考慮進(jìn)行貸款介入，進(jìn)一步滿足企業(yè)融資需求，幫助企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，形成良好的循環(huán)。

二、商業(yè)銀行開(kāi)展PE業(yè)務(wù)的意義

商業(yè)銀行開(kāi)展PE業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行本身、私募股權(quán)投資基金、以及有融資需求的科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)都有非常重要的意義，能夠?qū)崿F(xiàn)多方共贏。

（一）有利于商業(yè)銀行拓寬其業(yè)務(wù)范圍，創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

隨著我國(guó)加入WTO，金融市場(chǎng)逐漸對(duì)外開(kāi)放，國(guó)際化程度不斷加深，我國(guó)商業(yè)銀行面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。另外，金融脫媒也對(duì)其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)構(gòu)成直接挑戰(zhàn)。因此，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，拓展新的業(yè)務(wù)空間就顯得尤為重要。作為我國(guó)金融業(yè)老大的商業(yè)銀行，其信貸資金總量占社會(huì)資金的絕大部分，一方面會(huì)使其在保值、增值等方面面臨很大的壓力，另一方面也讓其擁有開(kāi)展PE業(yè)務(wù)的資金優(yōu)勢(shì)。因此，雖然商業(yè)銀行與PE的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)存在差異，但是如果能夠選擇恰當(dāng)?shù)暮献鞣绞剑部梢栽谝欢ǔ潭壬蠈?shí)現(xiàn)兩者相互促進(jìn)、互利共贏的目標(biāo)。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，開(kāi)展PE業(yè)務(wù)無(wú)疑可以拓寬其業(yè)務(wù)范圍，建立新的利潤(rùn)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

（二）有利于PE的發(fā)展壯大

作為我國(guó)金融行業(yè)的重要組成部分，商業(yè)銀行所擁有的實(shí)力和各項(xiàng)資源是其他金融機(jī)構(gòu)無(wú)法企及的。如果商業(yè)銀行能與PE進(jìn)行有效合作，對(duì)PE的健康持續(xù)發(fā)展具有積極的推動(dòng)作用。一方面，商業(yè)銀行的資金籌集能力很強(qiáng)，可以幫助PE解決其面臨的資金募集和并購(gòu)貸款等問(wèn)題；另一方面，商業(yè)銀行與社會(huì)各行各業(yè)的交流和溝通頻繁緊密，社會(huì)資源、信息資源乃至項(xiàng)目資源都非常豐富，在幫助PE解決選項(xiàng)問(wèn)題時(shí)具有極大優(yōu)勢(shì)。因此，商業(yè)銀行能夠有效地促成私募項(xiàng)目，推動(dòng)PE發(fā)展壯大。

（三）有利于科技型中小企業(yè)成功融資以及獲得其他增值服務(wù)

科技型中小企業(yè)在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高經(jīng)濟(jì)效率、推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和社會(huì)科技進(jìn)步、培育新興產(chǎn)業(yè)、吸引就業(yè)等方面作出很大貢獻(xiàn)。目前，我國(guó)65%的專利和80%的新產(chǎn)品基本上都是出自于科技型中小企業(yè)[3]。因此，為了促進(jìn)科技型企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，國(guó)家出臺(tái)了《2006-2020年國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》以及《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006-2020年）若干配套政策》等相關(guān)政策?？梢?jiàn)，科技型中小企業(yè)發(fā)展前景看好。然而，資金不足、融資困難等因素制約著科技型中小企業(yè)的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，90%以上的科技型中小企業(yè)都存在資金缺乏的情況[3]。商業(yè)銀行開(kāi)展PE業(yè)務(wù)可以成為解決科技型中小企業(yè)融資問(wèn)題的有效途徑。

私募股權(quán)投資基金主要是針對(duì)非上市公司股權(quán)的投資，更關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性[4]?？萍夹椭行∑髽I(yè)的高科技性特征決定了其研發(fā)的新技術(shù)新產(chǎn)品一旦及時(shí)有效地實(shí)現(xiàn)與市場(chǎng)的對(duì)接，那么它將獲得超額壟斷利潤(rùn)，利潤(rùn)率也比傳統(tǒng)企業(yè)要高得多。因此，科技型中小企業(yè)滿足PE對(duì)投資對(duì)象的要求。

另外，科技型中小企業(yè)大多由技術(shù)所有人或出資人作為主要領(lǐng)導(dǎo)者，他們未必在企業(yè)管理和經(jīng)營(yíng)方面有足夠的經(jīng)驗(yàn)，而私募股權(quán)的投資方都是資深的企業(yè)家或者投資專家[5]，他們除了可以解決科技型中小企業(yè)的資金短缺問(wèn)題，還能為其帶來(lái)增值服務(wù)。首先，PE的資金提供者不但可以幫助企業(yè)完善公司治理機(jī)制、監(jiān)管體系、財(cái)務(wù)制度等，還可以為企業(yè)提供更加合理和完善的激勵(lì)約束措施；其次，PE資金提供者豐富的市場(chǎng)資源和社會(huì)關(guān)系不但可以幫助企業(yè)拓展采購(gòu)和銷售渠道，還可以幫助企業(yè)融通其與政府和行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的關(guān)系；最后，私募資本的引入可以使科技型中小企業(yè)達(dá)到更大規(guī)模并提高其在市場(chǎng)上的國(guó)際化知名度與公信力，最終實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值。

三、商業(yè)銀行開(kāi)展PE業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題

（一）建立科學(xué)合理的業(yè)務(wù)管理流程，將PE業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)分割

私募股權(quán)投資一般是長(zhǎng)期投資，需要長(zhǎng)期占用資金，投資可能需要經(jīng)歷若干年才能見(jiàn)到成效。在如此長(zhǎng)的投資期內(nèi)，投資者會(huì)面臨各種不確定因素，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也比較大。另外，PE的投資目標(biāo)大多是一些尚未發(fā)展成熟的企業(yè)，以科技型中小企業(yè)為例，在項(xiàng)目選擇、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、技術(shù)研發(fā)或者其他任何一個(gè)方面出現(xiàn)問(wèn)題都有可能會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)，進(jìn)而造成私募股權(quán)投資失敗。因此，商業(yè)銀行需要制定科學(xué)合理的業(yè)務(wù)管理流程，嚴(yán)格控制其開(kāi)展PE業(yè)務(wù)過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，商業(yè)銀行要將PE業(yè)務(wù)與其傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)進(jìn)行分割，對(duì)于流入PE市場(chǎng)的商業(yè)銀行資金必須進(jìn)行有效隔離和嚴(yán)格監(jiān)管。其次，在投資目標(biāo)的選擇、投資組合的構(gòu)建、投資后對(duì)投資目標(biāo)的管理以及投資退出等各個(gè)方面要制定科學(xué)嚴(yán)格的營(yíng)運(yùn)管理流程和業(yè)務(wù)監(jiān)督策略，建立健全整體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，合理控制和降低風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加強(qiáng)對(duì)PE機(jī)構(gòu)的審核，慎防PE泡沫

PE在滿足企業(yè)融資需求的同時(shí)，還有一個(gè)重要的功能，即為企業(yè)提供增值服務(wù)，如注入先進(jìn)的管理技術(shù)、拓展企業(yè)的采購(gòu)和銷售渠道、融通企業(yè)與政府和行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的關(guān)系等。這些系列的增值服務(wù)可以促進(jìn)被投資企業(yè)成長(zhǎng)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)與投資方共贏，并最終為投資方帶來(lái)較高的回報(bào)。然而，目前我國(guó)有很多PE在追求高收益的同時(shí)并不愿意承擔(dān)長(zhǎng)時(shí)間引導(dǎo)企業(yè)成長(zhǎng)的責(zé)任，其投資只為上市圈錢(qián)，帶有強(qiáng)烈的投機(jī)性，一旦被投資企業(yè)成功上市，PE將獲得高額收益。特別是國(guó)家推出的創(chuàng)業(yè)板在一定程度上降低了企業(yè)上市的門(mén)檻，許多PE將其視為高回報(bào)、大逃亡的渠道?！兑子^》國(guó)際發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2011年5月30日，創(chuàng)業(yè)板上市了221家公司，其中134家公司的股東名單中出現(xiàn)私募基金機(jī)構(gòu)的身影，占創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的61%[6]。由于PE的投機(jī)性色彩過(guò)于濃郁，增值服務(wù)不斷下降，我國(guó)PE行業(yè)超速發(fā)展形成的泡沫風(fēng)險(xiǎn)已不容忽視。因而商業(yè)銀行在參與PE業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)當(dāng)注意對(duì)PE機(jī)構(gòu)進(jìn)行審核，避免與投機(jī)色彩過(guò)重的PE合作，慎防泡沫破裂給銀行帶來(lái)?yè)p失的可能性。

（三）借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)注重本土化改革

PE在我國(guó)興起的時(shí)間不長(zhǎng)，但在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)有幾十年的歷史，積累了許多經(jīng)驗(yàn)。為了少走彎路，充分借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)、吸取其教訓(xùn)是十分必要的。然而，不同地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)以及人文環(huán)境等都存在較大差異，適合美國(guó)的技術(shù)方法以及模式等引入我國(guó)后可能會(huì)出現(xiàn)水土不服的狀況。事實(shí)上，在美國(guó)，哪怕是很大的私募股權(quán)基金，東海岸的操作機(jī)構(gòu)和西海岸的都有很大不同。因此，商業(yè)銀行開(kāi)展PE業(yè)務(wù)時(shí)必須考慮我國(guó)的文化、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、誠(chéng)信情況、溝通方法等多方面的因素，爭(zhēng)取在吸收國(guó)外經(jīng)驗(yàn)和學(xué)習(xí)國(guó)外模式的同時(shí)，也能將其本土化。結(jié)合我國(guó)國(guó)情的投資模式的PE將會(huì)具有更大的競(jìng)爭(zhēng)力。

（四）關(guān)注行業(yè)新規(guī)，避免法律風(fēng)險(xiǎn)

如前所提，PE在我國(guó)仍屬新生事物，在法律法規(guī)層面上，雖然針對(duì)我國(guó)股權(quán)投資基金的相關(guān)政策法規(guī)已有不少，如《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》、《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作指導(dǎo)意見(jiàn)的通知》、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》、《國(guó)家發(fā)展改革辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》、《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指南》、《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)》等，但是到目前為止，仍然缺少一部法律對(duì)私募資金以及私募股權(quán)投資做出全面、具體的規(guī)定。

為了解決這種無(wú)法可依、無(wú)據(jù)可查的狀態(tài)，國(guó)家需要出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)準(zhǔn)入條件、籌集、投資、管理、退出、主管部門(mén)及責(zé)任、優(yōu)惠措施等方面予以規(guī)定和完善，并制定科學(xué)可行的實(shí)施細(xì)則，促進(jìn)PE的發(fā)展。事實(shí)上，2012年6月26日十一屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十七次會(huì)議初次審議《基金法》修訂草案，將從事證券投資的私募基金納入調(diào)整范圍，但私募股權(quán)投資基金是否納入監(jiān)管依然存在爭(zhēng)議。作為商業(yè)銀行，需要繼續(xù)關(guān)注這方面的動(dòng)態(tài)，依據(jù)法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定開(kāi)展PE業(yè)務(wù)，慎防法律風(fēng)險(xiǎn)。

（五）積極培養(yǎng)專業(yè)人才，完善人事激勵(lì)制度

雖然傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)一直以來(lái)都是我國(guó)商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)，但是開(kāi)展PE這種高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。面對(duì)這種與傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)差別較大的新型業(yè)務(wù)模式，銀行要盡快制定和實(shí)施有效的人才培養(yǎng)計(jì)劃，引進(jìn)或培養(yǎng)精通金融、財(cái)務(wù)、法律和技術(shù)的具有專業(yè)技術(shù)背景和較高管理技能的綜合性人才，并制定配套的薪酬和激勵(lì)制度，以實(shí)現(xiàn)降低風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的目的。

綜上所述，商業(yè)銀行開(kāi)展PE業(yè)務(wù)無(wú)論對(duì)商業(yè)銀行自身，還是對(duì)PE的發(fā)展以及對(duì)解決科技型中小企業(yè)的資金短缺問(wèn)題都有莫大的幫助。不過(guò)由于PE在國(guó)內(nèi)是新興行業(yè)，同時(shí)也是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，在尚未積累足夠經(jīng)驗(yàn)的情況下，商業(yè)銀行在開(kāi)展PE業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)當(dāng)小心謹(jǐn)慎，考慮周全，并利用各種手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

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[責(zé)任編輯：王鳳娟]