陶康麗

摘 要：股利分配政策是公司財務(wù)管理的三大戰(zhàn)略之一，是上市公司對盈利進行分配或留存于再投資的決策問題。本文通過對上海佳豪公司的股利政策的分析，介紹該公司的股利實施情況，發(fā)現(xiàn)其中的問題。

關(guān)鍵詞：股利政策；上海佳豪公司

一、股利政策的相關(guān)內(nèi)容

（一）股利政策的概念

股利政策。股利政策是上市公司以公司的發(fā)展為目標，以穩(wěn)定股價為核心，將公司的凈利潤（提取了各種公積金后的）在公司和股東之間進行的分配，即公司在利潤再投資和回報投資者二者之間進行權(quán)衡。它僅是公司利潤分配的一部分，而非公司利潤分配的全部[1]。

（二）股利政策的種類

（1）剩余股利政策。其基本觀點是先留后分，即公司凈利首先滿足公司資金需求（留存收益），如有剩余，則派發(fā)股利；如無剩余，則不派發(fā)股利，從股利政策來看，應(yīng)考慮先分后留，所以這種政策更傾向于是一種籌資政策，其理論依據(jù)是股利無關(guān)論。

（2）固定股利政策。其基本觀點是每年發(fā)放固定的股利，由于是優(yōu)先考慮股利發(fā)放額，所以是股利相關(guān)論的產(chǎn)物。

（3）固定股利支付率政策。其基本觀點是按每年凈利的某一固定百分比作為股利分給股東，如股利支付率40%，則凈利100萬時分40萬給股東；凈利200萬時分80萬給股東。

（3）低正常加額外股利政策。其基本觀點是公司事先設(shè)定一個較低的固定股利額，每年除按該股利額發(fā)放股利外，還在盈利較好、資金較充裕的年度加發(fā)額外股利[2]。

二、上海佳豪公司的股利政策分析

（一）公司簡介

上海佳豪船舶工程設(shè)計股份有限公司創(chuàng)立于2001年10月29日，是目前國內(nèi)規(guī)模最大、實力最強的專業(yè)民用船舶與海洋工程綜合性研究設(shè)計企業(yè)之一，也是國內(nèi)船舶科技類首家在深圳證券交易所掛牌的上市公司。公司作為行業(yè)內(nèi)第一家國家認定的高新技術(shù)企業(yè)和最先獲得了中國船級社船舶和海上設(shè)施設(shè)計最高資質(zhì)的評估證書的科技企業(yè)，十年來已獨立研發(fā)和設(shè)計了400余型船型，并獲得多項省部級科技進步成果一等獎、二等獎、發(fā)明專利獎等等，充分展現(xiàn)了公司致力于打造“國內(nèi)領(lǐng)先、世界一流”企業(yè)品牌的長遠目標和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（二）股權(quán)及組織結(jié)構(gòu)

上海佳豪公司由由自然人劉楠與自然人盧繼誠分別出資45萬元與5萬元，合計50萬元注冊資本組建。在其后幾年里通過新增資本及未分配利潤、盈余公積轉(zhuǎn)增資本逐步擴大公司規(guī)模。截止到2014年上海佳豪公司的前十大股東是劉楠擁有2257%的股份；上海佳船企業(yè)發(fā)展有限公司擁有1372%的股份；上海沃金石油天然氣有限公司，擁有1027%的股份；華寶信托有限責(zé)任公司擁有139%的股份；趙德華擁有115%的股份；交通銀行-漢興證券投資基金擁有0870%的股份；中國建設(shè)銀行-上投摩根成長先鋒股票型證券投資基金擁有0810%的股份；東方證券股份有限公司擁有0810%的股份；長安基金-光大銀行-長安錦弘和富1號分級資產(chǎn)管理計劃擁有0800%的股份；中國建設(shè)銀行股份有限公司-華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)股票型證券投資基金擁有066%的股份。

（三）股利分配

2009年每10股轉(zhuǎn)增7股派現(xiàn)6元（含稅）；2010年每10股轉(zhuǎn)增7股派現(xiàn)3元（含稅）；2011年每10股轉(zhuǎn)增5股派現(xiàn)17元（含稅）；2012年10派08元（含稅）；2013年10派05元（含稅）上海佳豪公司的轉(zhuǎn)增比例連續(xù)三年都保持每10股轉(zhuǎn)增5股以上，這使得在短短的三年時間里其股本由2009年的50，400，00000股增至218，484，00000股，資本規(guī)模擴大了3倍多。上海佳豪公司的股利政策具有高轉(zhuǎn)增、高派現(xiàn)的特點。

三、股利政策存在的問題

（1）派現(xiàn)不穩(wěn)定

2009年派現(xiàn)6元到了2010年派現(xiàn)3元到了11年派現(xiàn)17元，12年派現(xiàn)08元，13年派現(xiàn)05元處于一種下降的趨勢，這不免讓投資者產(chǎn)生擔(dān)憂。

（2）處于超能力派現(xiàn)

上海佳豪公司這5年的每股收益分別是1063，0722，0527，011，0055，每股收益處于下降的趨勢，這5年的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流分別是06661，0987，-00716，-00787，04037，中間有2年的負值，但公司依然發(fā)放股利，說明公司動用以前年度的未分配利潤，因此存在這種現(xiàn)象。

（3）高派現(xiàn)的股利政策是不利于提升公司價值的

上海佳豪公司在盈利能力逐年下降，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量十分不穩(wěn)定甚至為負值的情況下實行高派現(xiàn)的股利政策，將當(dāng)年的大部分凈利潤都分配給投資者，這顯然是不利于公司的長遠發(fā)展和公司價值的提升的。這種以犧牲公司的長遠發(fā)展為代價的高派現(xiàn)股利政策雖然使投資者獲得了眼前利益，但從長遠來看是竭澤而漁的行為，是得不償失的。

（4）對投資者的影響

上海佳豪公司是典型旳一股獨大公司，前十大股東持有公司5305%超過公司的一半，股利分配方案的決定權(quán)掌握在控股的大股東們手中，他們通過高分紅的股利政策使自己在法律規(guī)定的限售期內(nèi)提前獲得了豐厚的回報，侵占了中小股東的利益。

上海佳豪公司這種高轉(zhuǎn)增、高派現(xiàn)的股利政策是不合理的，在發(fā)展初期公司應(yīng)采取剩余股利政策。上海佳豪公司也應(yīng)盡量保持股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，股利政策有較大變化時應(yīng)向投資者說明緣由以免影響投資者的信心。（作者單位：河北大學(xué)管理學(xué)院）

參考文獻：

[1] 朱南苗.我國上市公司股利政策研究.西南財經(jīng)大學(xué)，2011

[2] 趙莞姝.五糧液股份公司股利政策研究.遼寧大學(xué)，2014