白鈺

一、信貸資產(chǎn)證券化的原理及國外現(xiàn)狀

上世紀(jì)70年代，國際市場經(jīng)濟(jì)以及金融環(huán)境發(fā)生巨變，以美國為首的西方國家拉開了金融自由化的序幕。經(jīng)濟(jì)主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)增加，資產(chǎn)證券化作為轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和融資手段出現(xiàn)。信貸資產(chǎn)證券化是金融機(jī)構(gòu)將缺乏流動(dòng)性卻具有預(yù)期持續(xù)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)組建資產(chǎn)池，對資產(chǎn)池中的收益、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新分割然后重組，變成可以在金融市場上出售和流通的證券來實(shí)現(xiàn)融資過程，實(shí)質(zhì)是融資人把證券化后的信貸資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流轉(zhuǎn)讓給投資者。信貸資產(chǎn)證券化包括資產(chǎn)支持型（Asset-Backed Securities，ABS）以及房屋抵押貸款型（Mortgage-Backed Securities，MBS），其中資產(chǎn)支持型可細(xì)分為設(shè)備租賃、汽車貸款、消費(fèi)貸款和信用貸款等。

（一）信貸資產(chǎn)證券化的原理

就信貸資產(chǎn)證券化的原理論述方面，國內(nèi)學(xué)者何小鋒教授[1]把資產(chǎn)證券化原理分為核心的原理和基本的原理。

1.信貸資產(chǎn)證券化核心原理

核心原理是指對基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流分析。信貸資產(chǎn)能夠被證券化要滿足以下條件：a.信貸資產(chǎn)的有關(guān)歷史數(shù)據(jù)具有易獲取性b.信貸資產(chǎn)的歷史記錄良好c.信貸資產(chǎn)可預(yù)見未來會(huì)產(chǎn)生持續(xù)現(xiàn)金流。采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對基礎(chǔ)資產(chǎn)估價(jià)，公式如下：

PV=∑ni=0CFi（1+R）i

PV表示資產(chǎn)價(jià)值，i表示資產(chǎn)持續(xù)時(shí)間，表示資產(chǎn)在第i期產(chǎn)生的現(xiàn)金流，r表示貼現(xiàn)率。從公式上可以看出，評估信貸資產(chǎn)價(jià)值，要先對現(xiàn)金流進(jìn)行分析，分析資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益是分析現(xiàn)金流的關(guān)鍵。采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）、套利定價(jià)模型（APT）及多因素模型對分析與收益進(jìn)行分析。

2.信貸資產(chǎn)證券化基本原理

在對基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)后，用基本原理對現(xiàn)金流進(jìn)行更深入剖析，基本原理包括資產(chǎn)重組、風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級三種原理。

（1）資產(chǎn)重組。指為實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的發(fā)行，對其資產(chǎn)進(jìn)行重新配置、組合。重組后的資產(chǎn)具有多樣化特性，從資金規(guī)模、企業(yè)類別及其他方面加以區(qū)分，構(gòu)成一個(gè)資產(chǎn)池。該資產(chǎn)池既有一定規(guī)模又具有分散性，具有規(guī)模是為了產(chǎn)生明顯效應(yīng)，通過分?jǐn)傋C券化過程中產(chǎn)生的固定費(fèi)用實(shí)現(xiàn)降低成本的目的，也使得現(xiàn)金流更趨于平穩(wěn)；而分散性目的是多樣化資產(chǎn)降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（2）風(fēng)險(xiǎn)隔離。在信貸資產(chǎn)證券化過程中局于核心地位，由發(fā)起者設(shè)立特殊目標(biāo)載體機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV）。它的基本操作流程就是從資產(chǎn)原始權(quán)益人（即發(fā)起人）處購買證券化資產(chǎn)，以自身名義發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資，再將所募集到的資金用于償還購買發(fā)起人基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)款。作為一般不會(huì)破產(chǎn)的高信用等級實(shí)體，SPV通過隔離其他資產(chǎn)與基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)來提高資產(chǎn)運(yùn)營效率，使得信貸資產(chǎn)證券化參與各方收益最大化。

（3）信用增級。分為外部信用增級及內(nèi)部信用增級，內(nèi)部增級在各種交易檔次間調(diào)劑風(fēng)險(xiǎn)或者以增加抵押物的方式達(dá)成信用的提升。外部信用增級是擔(dān)保融資的服務(wù)由第三方向資產(chǎn)支持證券（ABS）提供，從而增加其信用等級。信用增級旨在提高證券的信用級別和降低融資成本來吸引市場投資人。若池內(nèi)資產(chǎn)不進(jìn)行信用增級，會(huì)影響市場上投資者的積極性，還會(huì)承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)現(xiàn)過程

信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)現(xiàn)過程：一、金融機(jī)構(gòu)匯集符合條件的信貸資產(chǎn)。二、組建或者接洽資產(chǎn)證券化特殊目的載體（SPV）。三、金融機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)至SPV。四、對信用貸款和擬發(fā)行的證券進(jìn)行信用評級和信用增級。五、信貸資產(chǎn)證券在證券市場上公開發(fā)行。六、證券戶特殊目的載體對投資者進(jìn)行償付。

4.國外信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

美國的信貸資產(chǎn)證券化起步于上述住宅抵押貸款證券化，是全世界最大證券化市場，也是證券化業(yè)務(wù)開展最廣泛的國家?，F(xiàn)在的資產(chǎn)證券化范圍已遍及租金、高速路收費(fèi)等領(lǐng)域，且規(guī)模迅速擴(kuò)大，種類包括住宅、應(yīng)收賬款、汽車貸款、信用卡等證券化。[2]2008年以后，美國實(shí)行了更為嚴(yán)格的監(jiān)管措施，證券化的規(guī)模有所降低，但信貸資產(chǎn)證券化的比率任然不低，2007年是35%，即使是2014年也依然維持在24.3%的較高水平。2008年至2014年期間，美國銀行業(yè)信貸資產(chǎn)規(guī)模從8.9萬億美元增至10.9萬億美元，年均增長速度3.4%。雖然金融危機(jī)起源于信貸資產(chǎn)證券化且給美國帶來巨大損失，但其產(chǎn)生原因是在證券化過程中的信息披露不充分，尤其場外市場的衍生品交易是非標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，規(guī)避了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；鏈條結(jié)構(gòu)太長，暗箱操作使投資者無法認(rèn)知其基礎(chǔ)資產(chǎn)，也因此缺乏市場風(fēng)險(xiǎn)意識，再加上監(jiān)管缺位所致。[3]

二、我國信貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀及存在問題

2005年3月我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作正式開展。同年12月國開行和建行分別發(fā)行我國首支信貸資產(chǎn)支持證券和住房貸款支持型證券，并在銀行間債券市場進(jìn)行交易流通。[4]在2008年之后我國暫停了資產(chǎn)證券化交易，2012年5月，央行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，停止4年的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重啟。信貸資產(chǎn)證券化重啟至今，交通央行、國家開發(fā)銀行、上海通用等發(fā)行人分別以信用、公司貸款和汽車抵押貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券6單。發(fā)行合約計(jì)230億。[5]目前，國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化分為證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的企業(yè)資產(chǎn)證券化及由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)。而在信貸資產(chǎn)證券化過程中也存在諸多問題，包括法律、信用評級、會(huì)計(jì)、供需方培育及監(jiān)管問題。

（一）法律問題

首先，我國《合同法》規(guī)定，債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)對債務(wù)人予以告知。在信貸資產(chǎn)證券化債務(wù)轉(zhuǎn)讓過程必須通知原債務(wù)人。但考慮資金池較大以及風(fēng)險(xiǎn)分散的原因，債務(wù)人眾多，逐一通知時(shí)間、資金成本太高從而帶來操作障礙，這樣存在信息不對稱，可能會(huì)損害原債務(wù)人的利益。

其次，我國缺乏信貸資產(chǎn)證券化專項(xiàng)法律。我國從2005年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來，遵循“邊試點(diǎn)，邊立法”的原則，先后出臺與資產(chǎn)證券化有關(guān)法律、法規(guī)28部，其中部門法規(guī)11部，通知、指導(dǎo)性文件17部，沒有專門人大級別立法，法律層級低，效率不足。

再有，信貸資產(chǎn)證券化過程中，伴隨著主權(quán)利（債權(quán)）轉(zhuǎn)讓，附屬債權(quán)的歸屬也成為不可回避的問題。附屬債權(quán)是從主權(quán)利派生出來，且會(huì)對信用增級和資產(chǎn)定價(jià)產(chǎn)生影響。因此，商業(yè)銀行在將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與SPV時(shí)，基礎(chǔ)資產(chǎn)附帶的附屬債權(quán)也應(yīng)該一同轉(zhuǎn)讓。附屬權(quán)的轉(zhuǎn)讓也要根據(jù)物權(quán)公示公信原則，這符合《物權(quán)法》和《合同法》中的相關(guān)規(guī)定。但信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模龐大，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)過程會(huì)涉及諸多擔(dān)從屬權(quán)利轉(zhuǎn)讓，如果都走登記、通知、申請?zhí)峤皇掷m(xù)的話，會(huì)增加整個(gè)信達(dá)資產(chǎn)證券化時(shí)間成本，降低其效率。若不能讓SPV在受讓主債權(quán)的同時(shí)不能很快獲取從屬權(quán)，會(huì)給投資者信心和信用增級產(chǎn)生負(fù)面影響。

最后，信貸資產(chǎn)證券化中存在真實(shí)出售的問題。真實(shí)出售是指在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中，發(fā)起人商業(yè)銀行把與基礎(chǔ)資產(chǎn)有關(guān)收益風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移給SPV，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。但在我國，發(fā)行人對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓是為了獲得現(xiàn)金流及分散風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)起人與SPV之間可能就會(huì)就基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和權(quán)益歸屬達(dá)成一些協(xié)議，而這些會(huì)影響真實(shí)出售的效果，起不到風(fēng)險(xiǎn)隔離的作用。

（二）信用評級問題

信用評級本身是為信貸資產(chǎn)證券化提供信用風(fēng)險(xiǎn)的信息服務(wù)，評級客觀分析信用風(fēng)險(xiǎn)，增加市場透明度，促進(jìn)發(fā)行人更深入接觸資本市場，使得信貸資產(chǎn)更加順利進(jìn)行交易。[6]但信用評級也存在一些缺陷，缺乏一套統(tǒng)一的指標(biāo)體系，在指標(biāo)設(shè)置上各地區(qū)、各行業(yè)甚至各個(gè)機(jī)構(gòu)之間尺度不一，影響到評級結(jié)果的公正性。其次，評級機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性，有的行政上隸屬于銀行系統(tǒng)，有的則直接是證券承銷商的下屬部門，出于維護(hù)發(fā)行人的角度實(shí)則損害投資者利益。再有，信用評級機(jī)構(gòu)功能不全面，開具業(yè)務(wù)狹窄。國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)只能對國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行評級，且只限于企業(yè)資信評級和傳統(tǒng)類債券評級，弱化的評級機(jī)構(gòu)阻礙了信貸資產(chǎn)證券市場的發(fā)展。

（三）監(jiān)管問題

雖然我國信貸資產(chǎn)證券化過程沒有出現(xiàn)大風(fēng)險(xiǎn)，但監(jiān)管存在以下問題：第一，信貸資產(chǎn)證券化是介于間接融資和直接融資之間的一種融資模式，在實(shí)際操作中，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不可能僅僅涉及到證監(jiān)會(huì)或者銀監(jiān)會(huì)某一個(gè)部門。多頭監(jiān)管會(huì)產(chǎn)生職能重疊以及職能缺失同時(shí)存在，產(chǎn)生權(quán)責(zé)不清的弊端。[7]第二，由于監(jiān)管缺失會(huì)產(chǎn)生基礎(chǔ)債權(quán)審核不嚴(yán)格，掠奪性貸款擾亂信貸市場的行為。第三，對于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓“真實(shí)出售”監(jiān)管不嚴(yán)格。如果做不到“真是出售”，可能會(huì)讓SPV的受讓資產(chǎn)由發(fā)起人擔(dān)保而成為發(fā)起人的破產(chǎn)債權(quán)而被強(qiáng)制清算，削弱風(fēng)險(xiǎn)隔離的效果，給投資者帶來損失。第四，以及各方信息披露不健全等問題。

（四）做市商培育問題

資產(chǎn)支持型證券的流動(dòng)性較差，做市場制度通過“雙向報(bào)價(jià)”，提高市場分析匯總各種信息的能力，有效的對買和賣進(jìn)行匹配提高產(chǎn)品流動(dòng)性。但由于資產(chǎn)支持證券發(fā)行與交易彼此分割，場外交易的銀行間債券市場做市商制度起始于2004年，發(fā)展時(shí)間也不過11年，而場內(nèi)交易的交易所市場長期實(shí)行競價(jià)撮合機(jī)制，直到2013年才允許券商成為做市商。但是，由于收益和風(fēng)險(xiǎn)不對稱，金融機(jī)構(gòu)對做市業(yè)務(wù)并不積極，還有，資產(chǎn)支持型證券流動(dòng)性差使得做市商不青睞選擇該券種做市。

（五）會(huì)計(jì)問題

第一，由于不成熟的金融市場加上不完善的現(xiàn)值技術(shù)，我國證券化資產(chǎn)公允價(jià)值確定工作面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。第二，會(huì)計(jì)計(jì)量問題，公允價(jià)值作為國內(nèi)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中會(huì)計(jì)計(jì)量屬性的基礎(chǔ)，卻未明確該屬性在實(shí)際應(yīng)用中的使用方法。如果借鑒國際上的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則只能在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的計(jì)量中應(yīng)用公允價(jià)值，而對于其他業(yè)務(wù)的計(jì)量屬性仍需要采用歷史成本法，這會(huì)破壞會(huì)計(jì)報(bào)表信息的一致性。關(guān)于后續(xù)計(jì)量，國內(nèi)現(xiàn)在對信貸資產(chǎn)證券化后續(xù)計(jì)量工作并無相關(guān)規(guī)定，致使后續(xù)計(jì)量無章可循。第三，信貸資產(chǎn)證券化中，SPV會(huì)計(jì)報(bào)表合并中會(huì)產(chǎn)生難題。交易時(shí)，資產(chǎn)證券化中若發(fā)起人的財(cái)務(wù)報(bào)表中納入SPV的會(huì)計(jì)報(bào)表，沒有辦法判別真實(shí)出售和融資擔(dān)保，也就失去了所SPV設(shè)置的預(yù)期功能。第四，信貸資產(chǎn)證券化中涉及會(huì)計(jì)信息披露問題。對于信貸資產(chǎn)證券化，在發(fā)行階段和交易階段中準(zhǔn)確、真實(shí)地進(jìn)行信息披露尤為重要，假的消息會(huì)誤導(dǎo)投資者、帶來損失，阻礙證券化進(jìn)程，我國在這方面還有待發(fā)展。

三、信貸資產(chǎn)證券化存在問題的解決方法

（一）法律問題

對于債權(quán)轉(zhuǎn)移過程中通知原債務(wù)人問題，建議銀行在和債務(wù)人簽訂合貸款合同時(shí)候就確定債務(wù)人要有注意義務(wù)，在合同中注明其貸款可能存在證券化，在還款時(shí)要注意。以此明確了出讓方對原債權(quán)人債權(quán)變更通知的責(zé)任。同時(shí)原債務(wù)人也應(yīng)該學(xué)習(xí)法律法規(guī)，更加關(guān)注自己貸款債權(quán)是否變更，做到權(quán)責(zé)明晰。

我國現(xiàn)階段是“一行三會(huì)”各自出臺規(guī)章制度，其作為配套制度層級僅為部門的法律規(guī)則，例如《信貸資產(chǎn)證券化管理辦法》，這些規(guī)章、辦法法律效率低，今后要專門對信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行人大級別立法，以通過法律的形式進(jìn)行規(guī)定，規(guī)范基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化的操作。

關(guān)于附屬債權(quán)轉(zhuǎn)讓，可以借鑒外國經(jīng)驗(yàn)。如法國1988版《證券化法案》，主債權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)商業(yè)銀行應(yīng)向SPV提供一份簡單文件，列明債務(wù)人信息、應(yīng)收款數(shù)量、贖回方法及到期日。同時(shí)該文件會(huì)將同應(yīng)收款相聯(lián)系的擔(dān)保權(quán)益的轉(zhuǎn)讓自動(dòng)完善化，在應(yīng)收款相關(guān)抵押品權(quán)益轉(zhuǎn)移過程，不需要對抵押物品進(jìn)行登記。在今后要專門立法予以明確附屬債權(quán)轉(zhuǎn)讓問題，提高信達(dá)資產(chǎn)證券化效率。

針對真實(shí)出售問題，我國缺乏專門信貸資產(chǎn)證券化法規(guī)，主要通過會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來判斷是否真是出售，然而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則畢竟和法律不一樣。因此，我國今后要在信貸資產(chǎn)證券化專項(xiàng)立法中明確建立真實(shí)出售的法律判斷標(biāo)準(zhǔn)，與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則結(jié)合做出正確判斷。要完善立法，真正做到出讓方與受讓方信貸資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)完全轉(zhuǎn)移，避免出讓方仍具有部分資產(chǎn)權(quán)利，對投資者和SPV造成損失。

（二）信用評級問題

針對信用評級問題，需要從以下方面入手解決；首先，促進(jìn)評級體系全面的建立，可考慮成立行業(yè)協(xié)會(huì)促進(jìn)評級行業(yè)內(nèi)部交流，還可以牽頭建立從業(yè)資格考試，提高從業(yè)人員水平；行業(yè)牽頭定立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)評價(jià)體系標(biāo)準(zhǔn)化及規(guī)范化。其次，要建立健全制度法規(guī)，確保評級機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，設(shè)立制度讓投資者為評級結(jié)果付費(fèi)，解除與商業(yè)銀行、證券公司和證監(jiān)管單位的隸屬關(guān)系，切斷評級機(jī)構(gòu)與出讓方的利益連帶關(guān)系，提高評級客觀性。最后，評級行業(yè)要與國際接軌，熟悉國際資本市場中操作流程，不僅能為國內(nèi)證券化進(jìn)行評級，也要為國外投資者提供評級信息服務(wù)和資產(chǎn)評估服務(wù)。積極引進(jìn)高水平人才從事信息評級行業(yè)，提高行業(yè)從業(yè)水平。建立被評估信貸資產(chǎn)長期追蹤制度，定期發(fā)布評估數(shù)據(jù)，在客觀公正的基礎(chǔ)上維護(hù)市場秩序保護(hù)投資者利益。

（三）監(jiān)管問題

針對監(jiān)管過程中出現(xiàn)的問題，需要采取以下方式改進(jìn)，要從立法層面明確監(jiān)管主體的責(zé)任，實(shí)行統(tǒng)一的完整體系化的監(jiān)管制度。對“一行三會(huì)監(jiān)管”做到權(quán)責(zé)明晰，盡量減少重疊監(jiān)管帶來的低效率。在監(jiān)管過程中，要明確各被監(jiān)管對象規(guī)范：對于由原始借款人和商業(yè)銀行產(chǎn)生的基礎(chǔ)債權(quán)，要有效查處包括只考慮房屋價(jià)值而不考慮借款人還款能力的的掠奪性貸款進(jìn)行證券化，擾亂信貸市場。對于證券化發(fā)起人與SPV之間要嚴(yán)查其是否真正做到“真實(shí)出售”，資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓必須被法律認(rèn)定為真實(shí)買賣。監(jiān)管主體在制定規(guī)則時(shí)候要強(qiáng)化各參與主體的信息披露機(jī)制，首先，發(fā)起人和經(jīng)紀(jì)人要對借款人的信息及基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行披露；其次，發(fā)起人在向SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)候要進(jìn)行披露義務(wù)；再有，SPV在證券發(fā)行和存續(xù)期間有對投資者披露義務(wù)。如何做到信息的正當(dāng)披露，又不會(huì)把信息主體隱私泄露，是監(jiān)管主體需要考慮的問題。

（四）做市商培育問題

我國要逐步完善做市商制度。做市商作為提高資本市場效率，促進(jìn)市場流動(dòng)性的有效手段。銀行間已經(jīng)確立了做市商制度，在場內(nèi)的交易所市場，券商也可以起到做市商的作用，但總體來講資本市場上的做市商制度仍未成型。完善的做市商制度，可以為資本市場整合打下重要基礎(chǔ)，反過來也會(huì)促進(jìn)信貸市場證券化的發(fā)展。培育多元化的投資者，提高信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性。

今后要逐步建立以信貸資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)為基礎(chǔ)的銀行間債券市場，以及由證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化在場內(nèi)交易的債券市場，這兩個(gè)市場的互聯(lián)互通，逐步形成一個(gè)統(tǒng)一的信貸資產(chǎn)證券化交易市場。

（五）會(huì)計(jì)確認(rèn)及計(jì)量問題

要在信貸資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)中，根據(jù)實(shí)際情況，對會(huì)計(jì)確認(rèn)方法的標(biāo)準(zhǔn)逐步完善。

關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量問題，在無法取得公允價(jià)值時(shí)，可以借鑒國際相關(guān)做法，合理利用替代計(jì)量方法代替公允價(jià)值，依據(jù)發(fā)起人和SPV之間的協(xié)商，再綜合評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果確定銷售價(jià)格，將其確定成公允價(jià)值的替代計(jì)量法。

就SPV會(huì)計(jì)報(bào)表合并問題，要積極借鑒美國已有經(jīng)驗(yàn)，按照一定標(biāo)準(zhǔn)來確定SPV合并范圍并強(qiáng)調(diào)其控制權(quán)，同時(shí)考慮SPV可能產(chǎn)生的影響尤其是風(fēng)險(xiǎn)，最后決定是否要進(jìn)行合并。

關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化中的信息披露問題，要積極完善信息披露制度，充分披露證券化各個(gè)環(huán)節(jié)重要會(huì)計(jì)信息。時(shí)間中的具體對策一是對合并報(bào)表的整體結(jié)構(gòu)進(jìn)行修改，同時(shí)明確業(yè)務(wù)信息披露下線。第二是適當(dāng)增加財(cái)務(wù)報(bào)表補(bǔ)充內(nèi)容藉此確保信息的真是可靠。

四、我國信貸資產(chǎn)證券化前景展望及政策建議

當(dāng)前，中國處于“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”的大背景下，增速放緩，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)迫在眉睫。信貸資產(chǎn)證券化不僅可以為商業(yè)銀行提前收回貸款、增加流動(dòng)性和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，還能為以后利率市場化下增加收入，更可以促進(jìn)資本市場高效率的運(yùn)轉(zhuǎn)、彌補(bǔ)我國債券市場品種單一的缺陷。但我國信貸資產(chǎn)證券化離標(biāo)準(zhǔn)化及規(guī)范化還有很長的路要走。

為推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化實(shí)踐在中國更好發(fā)展，筆者提出如下政策建議：

第一，優(yōu)化法律環(huán)境，盡速出臺信貸資產(chǎn)證券化專項(xiàng)法律。從外國證券化歷程表面完善的法律制度會(huì)極大推動(dòng)證券化的發(fā)展。因此我國應(yīng)盡快推出證券化專門法律及配套法規(guī)細(xì)則，以法律手段規(guī)范和保障信貸資產(chǎn)證券化的進(jìn)行。

第二，要大力促進(jìn)評級體系的全面建立，由行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭建立標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范化的評級體系。建立健全制度法規(guī)，培養(yǎng)獨(dú)立性強(qiáng)的評級機(jī)構(gòu)。促進(jìn)評級業(yè)與國際接軌，吸引優(yōu)秀人才從事評級業(yè)，提高為國外投資者提供評級信息服務(wù)和資產(chǎn)評估服務(wù)的能力。

第三，順應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的大趨勢，監(jiān)管采取混業(yè)監(jiān)管，消除監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的功能重疊與監(jiān)管真空。

從政策層面完善信息披露制度，更好保護(hù)投資者利益。

第四，加強(qiáng)兩市的互聯(lián)互通，培育成熟的做市商制度，提高做市商做市業(yè)務(wù)的積極性，提高信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性。

第五，積極借鑒國外有效經(jīng)驗(yàn)，逐步完善會(huì)計(jì)確認(rèn)、會(huì)計(jì)計(jì)量中的方法，逐步完善信息披露制度，充分披露信貸資產(chǎn)證券化各個(gè)環(huán)節(jié)重要會(huì)計(jì)信息。（作者單位：內(nèi)蒙古大學(xué)）

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