劉茂平

內(nèi)容摘要：外資參股是外資進(jìn)入東道國(guó)的一種重要方式，本文梳理了外資參股對(duì)我國(guó)銀行業(yè)影響的各種觀(guān)點(diǎn)：積極影響、消極影響以及雙重影響等。由于外資參股會(huì)導(dǎo)致銀行業(yè)控制權(quán)旁落，進(jìn)而影響到國(guó)家的金融安全，因此，不能只看到外資參股可以促進(jìn)國(guó)內(nèi)銀行改革等積極影響，有必要充分考慮到外資參股可能帶來(lái)的不良影響并采取相應(yīng)措施，以確保國(guó)家金融安全。

關(guān)鍵詞：外資參股 控制權(quán) 金融安全

加入世界貿(mào)易組織后，根據(jù)協(xié)議，我國(guó)要全面開(kāi)放銀行業(yè)，給予外資銀行國(guó)民待遇。在銀行業(yè)全面開(kāi)放當(dāng)年底（2006年），就已經(jīng)有21家境外金融機(jī)構(gòu)入股17家中資銀行，投資總額近200億美元。在隨后的幾年中，外資不斷進(jìn)入中國(guó)金融領(lǐng)域，根據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2013年5月24日公布的《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)2012年報(bào)》，截至2012年底， 49個(gè)國(guó)家和地區(qū)的銀行在華設(shè)立了42家外資法人機(jī)構(gòu)總行，其中38家外商獨(dú)資銀行（下設(shè)分行及附屬機(jī)構(gòu)267家）、3家合資銀行（下設(shè)分行及附屬機(jī)構(gòu)8家）、1家外商獨(dú)資財(cái)務(wù)公司，95家外國(guó)銀行分行和197家代表處。

東道國(guó)之所以要引入外資參股，比如我國(guó)引入合格的戰(zhàn)略投資者，其根本目的是要通過(guò)外資的進(jìn)入，以通過(guò)外資的先進(jìn)的管理方式方法，提高本國(guó)銀行業(yè)的效率，促進(jìn)銀行公司治理結(jié)構(gòu)的完善，起到既引資又引智，提升本國(guó)銀行業(yè)的整體水平。那么，外資的進(jìn)入對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展有沒(méi)有起到當(dāng)初設(shè)想的目標(biāo)？外資的繼續(xù)進(jìn)入與持續(xù)運(yùn)營(yíng)對(duì)我國(guó)未來(lái)金融業(yè)的發(fā)展可能有什么樣的影響？基于此，本文從學(xué)者們對(duì)外資參股對(duì)我國(guó)銀行業(yè)影響的爭(zhēng)論的角度進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的對(duì)策措施。

積極影響論

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。人類(lèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史表明，一個(gè)國(guó)家金融的發(fā)展水平與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r基本呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，因此，各個(gè)國(guó)家都極力提高自身金融發(fā)展水平。其中引入外資就是其中一種手段。比如劉遠(yuǎn)亮、葛鶴軍（2011）的研究結(jié)果顯示：外資股權(quán)與銀行的資產(chǎn)收益率呈顯著正相關(guān)，引入外資在一定程度上優(yōu)化了中國(guó)商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，增加了銀行的利潤(rùn)，提高了銀行的盈利能力。湯凌霄、胥若男（2009）的研究認(rèn)為外資參股對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行績(jī)效有比較大的積極影響，主要表現(xiàn)在：有利于擴(kuò)大銀行的發(fā)展規(guī)模、可以提高銀行資金的流動(dòng)性、能提高銀行資產(chǎn)安全性，但也得出外資擔(dān)任董事比例越高其盈利水平越低的結(jié)論。朱盈盈、曾勇、李平、何佳（2008）認(rèn)為引入境外戰(zhàn)略投資者，既有利于優(yōu)化國(guó)內(nèi)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善激勵(lì)約束機(jī)制、經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和內(nèi)控機(jī)制，又有利于提升國(guó)內(nèi)銀行的市場(chǎng)形象和國(guó)際知名度，實(shí)現(xiàn)公開(kāi)上市。更重要的是，境外戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入能夠產(chǎn)生一種倒逼機(jī)制，促使中資銀行建立和完善公司治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變成真正的現(xiàn)代商業(yè)銀行。很明顯，這些研究都是因?yàn)榭吹搅送赓Y參股的積極作用而得到的結(jié)論。

事實(shí)上，很多國(guó)外的研究也都表明外資參股的積極作用。Abel和Siklos（2004）以匈牙利銀行業(yè)為樣本，就外資進(jìn)入商業(yè)銀行的效應(yīng)做了實(shí)證研究，結(jié)果表明外資股權(quán)提高了被投資商業(yè)銀行的管理效率，提高了盈利能力。Allen、George和Robert（2005）運(yùn)用阿根廷 1993-1999 年的所有銀行數(shù)據(jù)，綜合研究了外資股權(quán)、家族股權(quán)及國(guó)有股權(quán)在對(duì)銀行績(jī)效方面的表現(xiàn)，他們認(rèn)為可能由于不良資產(chǎn)的剝離使得私有化銀行的績(jī)效有了很大程度的改善。Bonin、Hasan和Wachtel（2005）利用 1996-2000 年的數(shù)據(jù)，對(duì)捷克、匈牙利和波蘭等 11 個(gè)東歐轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的 225 家銀行非平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，研究發(fā)現(xiàn)外資參股銀行接受入股后比國(guó)內(nèi)其他沒(méi)有接受外資入股的私有銀行提供了更好的服務(wù)，存貸業(yè)務(wù)規(guī)模變得更大，研究結(jié)果同時(shí)顯示境外金融機(jī)構(gòu)投資者的參股對(duì)銀行運(yùn)營(yíng)效率有著正面效應(yīng)，對(duì)國(guó)有銀行的改革產(chǎn)生了積極作用。Akbara和Mcbride（2004）通過(guò)研究外資銀行參股匈牙利銀行，發(fā)現(xiàn)外資參股推動(dòng)了金融產(chǎn)品創(chuàng)新，有助于東道國(guó)企業(yè)融資與金融穩(wěn)定。Hasan和Marton（2004）通過(guò)檢驗(yàn)外資參股程度與銀行效率的關(guān)系得出引入戰(zhàn)略投資者有利于匈牙利銀行業(yè)穩(wěn)定的結(jié)論。Unite和Sullivan（2003）以菲律賓銀行業(yè)為研究對(duì)象，通過(guò)1990-1998年16家菲律賓商業(yè)銀行面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)模型研究，研究結(jié)果表明外資參股提高了東道國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)水平并且降低了政府對(duì)國(guó)內(nèi)大型商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的干預(yù)。

消極影響論

與積極影響論不同的是，有很多學(xué)者認(rèn)為外資參股給東道國(guó)帶來(lái)的實(shí)際效果并不像理論上所表現(xiàn)的那樣，帶來(lái)的更多的是消極影響。比如蘇國(guó)強(qiáng)（2013）認(rèn)為在外資參股上市公司中存在較嚴(yán)重的外資大股東侵害小股東利益的情況，外資機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督作用并未發(fā)揮，資本市場(chǎng)有待進(jìn)一步完善以降低上市公司融資成本，同時(shí)應(yīng)該規(guī)范證券市場(chǎng)運(yùn)作，防范證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。何維達(dá)、于一（2011）研究發(fā)現(xiàn)：外資銀行進(jìn)入與中國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間呈現(xiàn)U型的非線(xiàn)性關(guān)系，外資銀行在進(jìn)入初期能夠降低銀行風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)外資銀行資產(chǎn)份額達(dá)到及超過(guò)1.94%的臨界值后，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增加；在現(xiàn)行參股比例約束下，引入境外戰(zhàn)略投資者并沒(méi)有顯著提升銀行治理水平，外資參股增加了中國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)。此外，高股權(quán)集中度會(huì)削弱治理機(jī)制作用，放大風(fēng)險(xiǎn)。王鳳麗、邱立成（2008）認(rèn)為外資參股必然會(huì)對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響：第一，在股權(quán)分散的情況下外資銀行可以獲得中資銀行的絕對(duì)控制權(quán)，容易對(duì)我國(guó)的金融安全產(chǎn)生影響；第二，在外資銀行參股情況下，如果我國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放就有可能導(dǎo)致發(fā)生類(lèi)似1998年亞洲金融危機(jī)的金融不安全因素；第三，容易發(fā)生參股外資銀行撤資從而造成對(duì)我國(guó)金融安全的影響。

同時(shí)，很多國(guó)外的研究也都表明外資參股可能造成的消極作用。Unite和Sullivan（2003）以菲律賓銀行業(yè)為樣本，分析了境外投資者進(jìn)入菲律賓銀行業(yè)所產(chǎn)生的效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行在外資股權(quán)增加的同時(shí)，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用也相應(yīng)增加，而非利息收入?yún)s逐漸下降，產(chǎn)生了消極影響。Robert、Aljar和Ilko（2008）對(duì)1998-2003年的105個(gè)國(guó)家2095家銀行的數(shù)據(jù)為樣本，分析了外資銀行與本國(guó)銀行的效率差異問(wèn)題及外資銀行的進(jìn)入對(duì)效率的影響，他們的研究結(jié)果表明，外資股權(quán)與東道國(guó)銀行的經(jīng)營(yíng)效率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即外資股權(quán)的增加降低了東道國(guó)銀行的經(jīng)營(yíng)效率。Haber（2005）以墨西哥銀行業(yè)為樣本，利用 1997-2003 年的數(shù)據(jù)，就外資參股對(duì)東道國(guó)銀行業(yè)的影響進(jìn)行了實(shí)證分析，研究結(jié)構(gòu)表明外資股權(quán)的增加使得銀行對(duì)公司和居民的信貸減少，降低了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的支持力度。Clarke、Cull和Shirley（2005）以捷克與墨西哥的銀行業(yè)為研究對(duì)象，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這些國(guó)家外資股東的引入并未帶來(lái)績(jī)效與銀行安全性的提升。Lensink和Naaborg（2007）利用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方法研究發(fā)現(xiàn)，外資股權(quán)的上升對(duì)銀行的績(jī)效產(chǎn)生了負(fù)面影響。endprint

雙重影響論

而事實(shí)上，更多的學(xué)者認(rèn)為外資參股對(duì)東道國(guó)銀行的影響是雙方面的，既有積極影響，也有消極影響，對(duì)東道國(guó)而言，取舍的標(biāo)準(zhǔn)是看哪種影響更大，是一種權(quán)衡的結(jié)果。比如李松峰、喬桂明（2010）認(rèn)為外資入股中資銀行的影響具有雙重性，既存在積極的作用，又有消極的作用，其消極影響主要表現(xiàn)在優(yōu)質(zhì)客戶(hù)競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)秀人才爭(zhēng)奪、對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率產(chǎn)生不利影響。王鳳麗、邱立成（2008）認(rèn)為外資銀行以參股方式進(jìn)入我國(guó)銀行業(yè)，一方面會(huì)對(duì)我國(guó)金融業(yè)改革開(kāi)放產(chǎn)生深遠(yuǎn)的積極影響；但另一方面也必然會(huì)給國(guó)內(nèi)銀行業(yè)帶來(lái)不穩(wěn)定的因素，對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響。戴志敏、王海倫（2008）認(rèn)為外資在合法合規(guī)的前提下，外資參股一般不會(huì)產(chǎn)生不利影響，但一旦利益上有沖突、或者鉆法律法規(guī)的漏洞，就有可能對(duì)單個(gè)銀行乃至銀行業(yè)金融安全造成威脅。比如信貸業(yè)務(wù)的控制與歧視、控制權(quán)變動(dòng)與銀行體系穩(wěn)定、金融業(yè)務(wù)內(nèi)部化與可能的市場(chǎng)壟斷及其負(fù)面效應(yīng)等。孫林賀（2012）認(rèn)為外資銀行的進(jìn)入對(duì)我國(guó)銀行業(yè)來(lái)講，既有機(jī)遇又有挑戰(zhàn)：有利于提升我國(guó)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)效率、有利于對(duì)我國(guó)銀行業(yè)產(chǎn)生示范效應(yīng)、有利于為我國(guó)銀行業(yè)培養(yǎng)更多優(yōu)秀人才、有利于促進(jìn)我國(guó)銀行業(yè)的國(guó)際化發(fā)展；但也會(huì)給金融市場(chǎng)帶來(lái)不穩(wěn)定因素、沖擊我國(guó)銀行業(yè)的運(yùn)行體制等不利因素。賈玉革、蘭向明（2007）認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)中，如果在經(jīng)濟(jì)蕭條期銀行的境外戰(zhàn)略投資者出于安全性的考慮而比內(nèi)資銀行更加大幅地收縮信貸規(guī)模，則會(huì)加深經(jīng)濟(jì)蕭條的程度；反之，如果境外戰(zhàn)略投資者按計(jì)劃實(shí)施其投資戰(zhàn)略并以其充足的資本金為保證，則其對(duì)經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)不敏感，可能仍然實(shí)行擴(kuò)張型的信貸政策，這有助于降低經(jīng)濟(jì)蕭條的程度。

結(jié)論及對(duì)策

從東道國(guó)來(lái)講，引入外資的目的更多的是為了獲得其對(duì)整個(gè)金融業(yè)甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的積極影響，但資本是逐利的，因此外資進(jìn)入他國(guó)，其本質(zhì)目的就是獲得最大化的經(jīng)濟(jì)利益，外資參股國(guó)內(nèi)銀行的目的就是為了賺錢(qián)。正如張俊彪（2008）所認(rèn)為的：外資金融機(jī)構(gòu)入股中資銀行雖然展示出“雙贏(yíng)”的前景，但仍然存在一些問(wèn)題值得我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局和國(guó)內(nèi)銀行業(yè)高度關(guān)注：有可能旁落的銀行控制權(quán)問(wèn)題、有可能極大地?fù)p害中資商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)利益的金融霸權(quán)問(wèn)題、可能加劇中國(guó)金融業(yè)發(fā)展的地區(qū)不平衡、銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定問(wèn)題、容易造成中資銀行優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的流失等問(wèn)題。目前外資銀行參股的份額比例較小，但外資股東的動(dòng)機(jī)和意圖與中國(guó)政府引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的出發(fā)點(diǎn)難以完全一致，因此客觀(guān)上存在對(duì)中國(guó)金融安全構(gòu)成潛在威脅的可能性，我們絲毫不能對(duì)其在宏觀(guān)上沖擊或威脅中國(guó)金融安全的可能性等閑視之（王鳳麗、邱立成，2008）。因此，有必要充分考慮到外資參股可能帶來(lái)的不良影響，不能只看到外資參股可以促進(jìn)國(guó)內(nèi)銀行改革等積極影響，必須采取必要的措施，確保國(guó)家金融安全。

首先，在我國(guó)金融業(yè)開(kāi)放的大背景下，管理層應(yīng)該控制好外資參股節(jié)奏，對(duì)境外合格投資者進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)。外資的進(jìn)入增加了金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，因此要把握好境外合格投資者入門(mén)關(guān)，境外合格投資者應(yīng)當(dāng)至少具備的條件：金融機(jī)構(gòu)自身資本雄厚、國(guó)際聲譽(yù)優(yōu)秀、外部融資能力強(qiáng)、管理機(jī)制先進(jìn)；與中資銀行比較，具有可以與中資銀行互補(bǔ)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

其次，健全相關(guān)法律法規(guī)，強(qiáng)化制度化在金融開(kāi)放中的作用，重視法律對(duì)參股銀行的監(jiān)管。外資參股中國(guó)銀行業(yè)的戰(zhàn)略意圖和戰(zhàn)略策略各有不同：獲得一般商業(yè)銀行控股地位、或者入股大型國(guó)有銀行利用較少的資本獲得國(guó)有銀行龐大的資源。無(wú)論對(duì)于哪種意圖，目前我國(guó)對(duì)外資參股中資銀行方面的行為比如購(gòu)買(mǎi)股權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)退出等都缺少比較完善的法律，而鑒于銀行股權(quán)對(duì)國(guó)家安全的重要性，因此健全相關(guān)法律法規(guī)意義重大。

最后，充分利用合理的估值模型，在外資參股過(guò)程中合理進(jìn)行股權(quán)定價(jià)，保證自己權(quán)益不受損失。國(guó)家相關(guān)部門(mén)應(yīng)出臺(tái)相關(guān)政策和指導(dǎo)意見(jiàn)，規(guī)范股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)機(jī)制。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中充分借鑒貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、重置成本法、換股估價(jià)法等估值模型，結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際合理估算股權(quán)價(jià)值，保證自己權(quán)益不受損失。

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