錢陳麗

摘 要：我國(guó)一直在不斷完善利率市場(chǎng)化進(jìn)程，而上海自貿(mào)區(qū)提出的培育與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)機(jī)制，必將為利率市場(chǎng)化帶來(lái)新的變革和成果。本文通過(guò)比較中美兩國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程，分析利率市場(chǎng)化的利弊影響，從而深化對(duì)利率市場(chǎng)化的認(rèn)識(shí)。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；市場(chǎng)調(diào)控；信貸風(fēng)險(xiǎn)

利率市場(chǎng)化概念

利率市場(chǎng)化是指金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自己對(duì)資金狀況的估量和對(duì)市場(chǎng)的分析判斷自行決定利率水平，該利率水平是對(duì)市場(chǎng)供求情況的反映，它形成的基礎(chǔ)是央行基準(zhǔn)利率，媒介是貨幣市場(chǎng)利率，從而形成金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和機(jī)制。

中美利率市場(chǎng)化進(jìn)程分析

利率市場(chǎng)化作為一種利率的調(diào)控模式在中國(guó)發(fā)端于1993年中共十四大《關(guān)于金融體制改革的決定》，隨著時(shí)間的推進(jìn)，利率市場(chǎng)化的開放程度也越發(fā)的增加。自1996年放開了銀行間同業(yè)拆借利率以來(lái)，銀行間債券回購(gòu)利率、銀行間市場(chǎng)利率、國(guó)債發(fā)行利率也不斷獲得開放。截至2002年，人民銀行在外幣利率政策上對(duì)中、外資金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了公平待遇，實(shí)行兩種機(jī)構(gòu)統(tǒng)一的外幣匯率管理政策。隨后，央行放開外幣小額存款利率管理，并不斷加大利率浮動(dòng)區(qū)間，提升金融機(jī)構(gòu)住房抵押貸款的自主定價(jià)權(quán)。2013年7月20日央行宣布全面放開對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率的管制，交由金融機(jī)構(gòu)自主根據(jù)市場(chǎng)調(diào)節(jié)來(lái)確定利率水平。根據(jù)以上發(fā)展歷程，我們可以看出利率市場(chǎng)化的開放程度在我國(guó)越來(lái)越明顯，但其制度在自由程度和可操控的平衡上還具有更進(jìn)一步發(fā)展的空間。

美國(guó)利率市場(chǎng)化主要經(jīng)歷了《1933年銀行法》Q條款控制以前的絕對(duì)利率自由狀態(tài)，到Q條款逐步廢除的利率限制模式，再到《存款機(jī)構(gòu)放松管制的貨幣控制法》和《加恩-圣杰曼存款機(jī)構(gòu)法》的施行從而完全廢除Q條款的利率限制，進(jìn)而完成利率市場(chǎng)化。從這一濃縮的歷程來(lái)看，似乎美國(guó)利率市場(chǎng)化經(jīng)歷的是一個(gè)從自由到自由的過(guò)程，但是其中所蘊(yùn)含的還有一個(gè)自由和可操控性的平衡過(guò)程。在83年之后的這套體系中雖然銀行利率不再受到Q條款的限制，但是經(jīng)歷了這一段的時(shí)間，美國(guó)銀行已經(jīng)由市場(chǎng)這只看不見(jiàn)的手所調(diào)節(jié)成為了一個(gè)體系，具有相對(duì)強(qiáng)力的穩(wěn)定性，達(dá)到了一種自然上的平衡。反觀中國(guó)利率市場(chǎng)化的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程還處于相對(duì)起步的階段，還未經(jīng)過(guò)市場(chǎng)調(diào)控的洗禮，所以其還具有相當(dāng)廣闊的發(fā)展空間。

而在這一空間的突破上，我國(guó)并沒(méi)有停滯，而是積極的穩(wěn)步前行，其第一步采取了試驗(yàn)的方式進(jìn)行，這就是中國(guó)（上海）自由貿(mào)易區(qū)其成立的意義所在。2013年9月29日上海市人民政府頒布了《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)管理辦法》，其規(guī)定了自貿(mào)區(qū)各個(gè)方面的內(nèi)容，其中辦法第五章金融創(chuàng)新與與風(fēng)險(xiǎn)防范第二十一條就規(guī)定在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)培育與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)機(jī)制，逐步實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。這標(biāo)志著我國(guó)對(duì)利率開放前進(jìn)的決心和實(shí)際的行動(dòng)。并為今后利率市場(chǎng)化在國(guó)內(nèi)全面推行奠定基礎(chǔ)。

中國(guó)（上海）自由貿(mào)易區(qū)利率市場(chǎng)化試點(diǎn)剖析

上海自貿(mào)區(qū)關(guān)于利率市場(chǎng)化的規(guī)定主要集中在《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱：辦法）和《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)銀行業(yè)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱：通知）。其中辦法的第五章第二十一條直接規(guī)定了上海自貿(mào)區(qū)實(shí)行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)機(jī)制，而通知?jiǎng)t在其第四條中間接以允許民間資本進(jìn)入?yún)^(qū)內(nèi)銀行業(yè)的方式來(lái)推行利率市場(chǎng)化。這兩條規(guī)定從法律的角度來(lái)看是相對(duì)較為籠統(tǒng)的，所以其運(yùn)行的空間也相對(duì)來(lái)說(shuō)非常廣闊，也就是說(shuō)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)的金融行業(yè)可以完全自主的進(jìn)行利率的調(diào)控而不受央行的直接限制，這在一個(gè)追求秩序穩(wěn)定的社會(huì)里可以說(shuō)是一個(gè)混亂的因素。但是，上海自貿(mào)區(qū)作為一個(gè)試驗(yàn)點(diǎn)是可以理解的，因?yàn)檫@加大了市場(chǎng)調(diào)控的因素，進(jìn)而在此環(huán)境下觀察市場(chǎng)能否較好的調(diào)控這利率的變化。民營(yíng)資本在金融業(yè)的進(jìn)入，加劇了這種變化的可能性，從而可以更好地觀察在相對(duì)較為混亂的自由狀態(tài)下市場(chǎng)所能達(dá)到的調(diào)控能力。

但是就自貿(mào)區(qū)內(nèi)來(lái)說(shuō)，這種籠統(tǒng)的規(guī)定，筆者認(rèn)為是相對(duì)不利的。在利率市場(chǎng)化的環(huán)境下，進(jìn)入的民營(yíng)資本完全不能抵抗國(guó)有銀行的強(qiáng)大資本吸入能力，因?yàn)樵谧杂筛?jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)下，本來(lái)就是一個(gè)大魚吃小魚，弱肉強(qiáng)食的環(huán)境，這些進(jìn)入金融業(yè)的民營(yíng)資本所能接受的利率是有底線的，因此被大型國(guó)有銀行所擊敗是在所難免的。不過(guò)既然作為試驗(yàn)區(qū)，必定會(huì)有相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，我們還是最好觀察這種自由市場(chǎng)所能帶來(lái)的數(shù)據(jù)，從而解鎖出下一步中國(guó)利率市場(chǎng)化的發(fā)展方向。

利率市場(chǎng)化之利弊

事物都有兩面，利率市場(chǎng)化在我國(guó)進(jìn)行也是如此，既帶來(lái)了利好的一面，但也具有弊端。

利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)的利好作用主要包括以下幾個(gè)方面：

首先，利率市場(chǎng)化機(jī)制提升了信貸市場(chǎng)等金融機(jī)構(gòu)的效率。利率反映了資金的價(jià)值，資金是重要的生產(chǎn)要素，利率水平高，則說(shuō)明當(dāng)前資金稀缺。若由一國(guó)的交易主體來(lái)決定利率的時(shí)間結(jié)構(gòu)、數(shù)量結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)因素，那么該國(guó)即達(dá)到了利率市場(chǎng)化。利率水平對(duì)居民的消費(fèi)、投資有著重大的影響，因此，利率政策也是國(guó)家用以調(diào)控的重要手段。利率市場(chǎng)化后，金融機(jī)構(gòu)都將更快作出反應(yīng)，從而極大地提高金融市場(chǎng)的工作效率。

其次，利率市場(chǎng)化增強(qiáng)了相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的吸納存款的能力和盈利能力。利率市場(chǎng)化后銀行等金融機(jī)構(gòu)能夠更好地根據(jù)市場(chǎng)的儲(chǔ)蓄需求來(lái)調(diào)控利率，從而吸收大量的閑散資本，進(jìn)而增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的存儲(chǔ)量，從而使得整個(gè)金融市場(chǎng)更加具有活力。

最后，利率市場(chǎng)化將給老百姓帶來(lái)利好消息。通常說(shuō)來(lái)，在利率市場(chǎng)化下，無(wú)論利率升或降，銀行等機(jī)構(gòu)會(huì)加大存款利率、降低貸款利率，從而使得老百姓享受利率市場(chǎng)化的好處。

但是，另一方面，利率市場(chǎng)化的某些弊端也是顯而易見(jiàn)的：

第一，利率市場(chǎng)化的環(huán)境下，傳統(tǒng)的銀行獲利方式將受到?jīng)_擊。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，部分國(guó)家在實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的過(guò)程中出現(xiàn)了銀行倒閉的情況，并且不斷增加，其中以美國(guó)最為嚴(yán)重。美國(guó)從1982年開始，用了大約5年的時(shí)間完成了利率市場(chǎng)化。在這過(guò)程中，倒閉的銀行急劇增加，最多的一年竟然有250家銀行倒閉，以上上述數(shù)據(jù)顯示利率市場(chǎng)化成為了對(duì)傳統(tǒng)信貸盈利模式的巨大挑戰(zhàn)。

第二，利率市場(chǎng)化使得銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)站在了封口浪尖上。利率市場(chǎng)化后，商業(yè)銀行不僅面臨著傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)，而且利率風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大，對(duì)流動(dòng)性的管理也更為艱難。在管理利率的環(huán)境下，銀行等金融機(jī)構(gòu)均根據(jù)央行規(guī)定的固定利率水平進(jìn)行存貸款業(yè)務(wù)的操作，因此此時(shí)的利率風(fēng)險(xiǎn)并不顯著。但是隨著利率市場(chǎng)化的開放，對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)的管理更為復(fù)雜和混亂，因此在該種情形下，銀行等機(jī)構(gòu)需要考慮利率浮動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理和自身頭寸的影響。

結(jié)論

綜上所述，中國(guó)利率市場(chǎng)化已經(jīng)走過(guò)了初期建設(shè)的道路并也取得了較好的成果，但是在這關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期我們還需要更加努力的去完善這一道路，并做好其利弊之間的平衡。中國(guó)（上海）自由貿(mào)易區(qū)的建立也標(biāo)志著我國(guó)在這一轉(zhuǎn)型期做出的第一步努力，并期待通過(guò)這一次試驗(yàn)來(lái)帶領(lǐng)全國(guó)完成利率市場(chǎng)化進(jìn)程的發(fā)展。（作者單位：華東政法大學(xué)）