王雁云

摘要：股利政策是股份公司關(guān)于是否發(fā)放股利、發(fā)放多少以及何時(shí)發(fā)放的方針和政策。股利作為利潤(rùn)分配的—個(gè)部分，成為上市公司財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域中倍受關(guān)注的問(wèn)題。本文搜集A公司至上市以來(lái)（2001年—2012年）的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，主要采用描述統(tǒng)計(jì)分析的方法，分析A公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與其股利政策的內(nèi)在聯(lián)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上市公司自身的變現(xiàn)能力、盈余穩(wěn)定性、投資機(jī)會(huì)、資本結(jié)構(gòu)等內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境對(duì)股利政策都有不同程度的影響。

關(guān)鍵詞：股利政策；財(cái)務(wù)環(huán)境；影響因素

一、公司簡(jiǎn)介

A公司是一家主營(yíng)金屬材料及制品、電子材料及制品、電源材料及制品、政策允許的化工原料、銷(xiāo)售；礦產(chǎn)品的開(kāi)采、生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售；新材料、新技術(shù)、新工藝的技術(shù)開(kāi)發(fā)、成果轉(zhuǎn)讓、咨詢(xún)服務(wù)的上市公司。于1999年8月31日在H省工商行政管理局登記注冊(cè)成立，注冊(cè)資本6，670萬(wàn)元。2001年1月15日上市。A公司從上市到2012年2月派發(fā)現(xiàn)金股利的情況如下：從上市到2012年2月，共派發(fā)現(xiàn)金股利6次，其中2004年—2006年沒(méi)有分配，2010年—2012年2月沒(méi)有分配，2007年—2009年分配較少，但2007年有一次轉(zhuǎn)增股本的分配方案。2001年—2003年相對(duì)較多。上市至今，無(wú)送股。我們結(jié)合股利政策的相關(guān)理論和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)A公司分紅派息政策的影響因素做一個(gè)簡(jiǎn)要的分析。

二、A公司股利政策影響因素分析

（1）變現(xiàn)能力分析

變現(xiàn)能力是指企業(yè)把資產(chǎn)換成現(xiàn)金的能力。A公司的資產(chǎn)變現(xiàn)能力主要從該公司的現(xiàn)金流量來(lái)分析。該公司01年至11年的年現(xiàn)金流量情況見(jiàn)下圖：

A公司2001年到2003年分紅數(shù)額呈逐年遞增的趨勢(shì)，分別為1050萬(wàn)元、1400萬(wàn)元、1500萬(wàn)元，由圖可知，A公司的股利政策基本和其變現(xiàn)能力呈現(xiàn)出同樣的趨勢(shì)。隨著08年公司凈現(xiàn)金流量的增多，股利分紅也隨之增多，但是09年開(kāi)始，凈現(xiàn)金流量呈直線下降的趨勢(shì)，于是09年的現(xiàn)金分紅也比08年大幅減少。從分析可得出：資產(chǎn)的變現(xiàn)能力對(duì)A公司的股利政策的影響呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

（2）盈余穩(wěn)定性分析

A公司的盈余穩(wěn)定性對(duì)股利政策的影響主要是從凈利潤(rùn)方面進(jìn)行分析。A公司2001年至2003年的凈利潤(rùn)呈下降趨勢(shì)，而這三年，公司仍發(fā)放了現(xiàn)金股利，且股利支付率也不低，06年到08年凈利潤(rùn)由升而降，07年和08年發(fā)放了現(xiàn)金股利，但股利支付率不高?？梢缘贸鯝公司的盈余穩(wěn)定性不強(qiáng)，波動(dòng)較大，所以其股利分配也不穩(wěn)定。

（3）投資機(jī)會(huì)分析

A公司在2001年和2002年均以自有資金進(jìn)行了對(duì)外投資，主要投資于各種化學(xué)材料的研發(fā)和生產(chǎn)；在2003年至2005年沒(méi)有進(jìn)行投資；2006年至2008年都是采用自有資金進(jìn)行的投資，09年沒(méi)有進(jìn)行投資；2010年投資改擴(kuò)建R工程。A公司01年至10年的投資數(shù)據(jù)見(jiàn)下表：

由表可以分析，A公司2002年投機(jī)機(jī)會(huì)比2001年多，但2002年現(xiàn)金分紅數(shù)額反而比2001年多，2008年比2007年投資機(jī)會(huì)多，2008年分紅數(shù)額比2007年多，呈現(xiàn)出投資機(jī)會(huì)多，分紅數(shù)額多的正向關(guān)系。

（4）資本結(jié)構(gòu)和資本成本

A公司的權(quán)益資本占總資本的比例在2001年到2004年很高，達(dá)到96%以上，而債權(quán)資本很少，不到3%。05年到10年股權(quán)資本相對(duì)較多。01年到03年公司股權(quán)比例比較高，也采取較為寬松的股利政策，所以資本結(jié)構(gòu)和資本成本也影響著A公司的股利政策。

三、結(jié)論

上文通過(guò)對(duì)A公司內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況對(duì)股利政策的分析可知，可以看出變現(xiàn)能力、盈余能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)等公司內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境對(duì)股利政策都有重要影響。同時(shí)我們可以知道，A公司是一家發(fā)展較不穩(wěn)定的上市公司，各項(xiàng)指標(biāo)都存在較大的波動(dòng)，這使得該公司的股利政策也較為不穩(wěn)定。（作者單位：湘潭大學(xué)商學(xué)院）

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