向松祚

2013年，全球經(jīng)濟的最大亮點是金融市場高歌猛進(jìn)、連創(chuàng)新高，虛擬經(jīng)濟完全脫離實體經(jīng)濟暴漲。金融危機5年來，多數(shù)國家不僅股價快速上漲，超越危機前水平，屢創(chuàng)新高，而且全球影子銀行業(yè)務(wù)邁入快速復(fù)蘇軌道。全球影子銀行業(yè)務(wù)規(guī)模從2002 年的26萬億美元，急速擴張到2007年的62萬億美元。影子銀行快速擴張，正是金融危機爆發(fā)的關(guān)鍵原因。以美國為例，與影子銀行有關(guān)的所有金融指標(biāo)均超越危機前水平。按揭貸款抵押債券也出現(xiàn)快速增長。

與此對照，則是實體經(jīng)濟復(fù)蘇乏力、通貨收縮、失業(yè)高企。2013年，美國真實GDP增長大約為1.8%，2014年預(yù)計2.2%～2.4%；2013年，歐元區(qū)GDP繼續(xù)萎縮（–0.6%），2014最樂觀預(yù)計也只有1%。此外，美國失業(yè)率雖暫時降低到7%，卻仍會反彈；歐元區(qū)失業(yè)率從2012年的11.4%上升到2013年的12.3%，短期內(nèi)很難下降。同時，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體皆陷入相當(dāng)程度的通貨收縮。美國通脹率徘徊于1.2%左右。歐元區(qū)通脹率從2012年的2.4%持續(xù)下降到2013年的1.2%，預(yù)計2014年下降到1%以下，實際已陷入債務(wù)通縮泥潭。

上述現(xiàn)象表明，經(jīng)濟體系的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變遷。過去40年來，經(jīng)濟體系開始決定性地從產(chǎn)業(yè)資本主義（工業(yè)資本主義）快速轉(zhuǎn)向金融資本主義，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟體是這場深刻劇變的肇始者和領(lǐng)跑者。

美國、英國和歐洲最先開始向金融資本主義轉(zhuǎn)變。1973年，美國社會學(xué)家丹尼爾·貝爾率先指出工業(yè)社會正在向“后工業(yè)社會”轉(zhuǎn)變。當(dāng)時美國制造業(yè)（工業(yè)）和農(nóng)業(yè)兩大部門的就業(yè)人數(shù)已經(jīng)下降到40%以下，超過60%的勞動力從事服務(wù)業(yè)。到2009年，美國制造業(yè)和農(nóng)業(yè)兩大部門的就業(yè)人數(shù)已下降到僅占全部勞動力的11%，服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)接近90%。零售業(yè)就業(yè)人數(shù)超過制造業(yè)，著名零售企業(yè)沃爾瑪雇傭的就業(yè)總數(shù)超過美國最大12家制造企業(yè)就業(yè)人數(shù)之總和。房地產(chǎn)泡沫崩潰和次貸危機爆發(fā)前夕，美國房地產(chǎn)中介人數(shù)超過農(nóng)民總數(shù)，按揭貸款承銷商比全部紡織業(yè)就業(yè)人數(shù)還多。工業(yè)資本主義時代的中流砥柱企業(yè)，譬如AT&T、通用汽車、福特汽車、西屋電氣、美國鋼鐵等，要么業(yè)務(wù)大規(guī)?？s減，要么干脆從經(jīng)濟地平線上完全消失。

經(jīng)濟體系從產(chǎn)業(yè)資本主義向金融資本主義轉(zhuǎn)變的最顯著特征是金融業(yè)脫離實體經(jīng)濟高速擴張。仍以美國為例，金融業(yè)對美國GDP的貢獻(xiàn)，從1950年的2.8%，增長到1980年的4.9%，2006年達(dá)到最高值8.3%。金融海嘯之后該數(shù)據(jù)稍有下降，但很快就恢復(fù)增長。1980年，美國金融資產(chǎn)總值達(dá)GDP的5倍，2007年時，翻了1倍，金融資產(chǎn)總值達(dá)到GDP的11倍。

推動金融資產(chǎn)總值增長的重要力量，是公司市盈率和市值的大幅度增長，其增速遠(yuǎn)超GDP增速和企業(yè)利潤增速。家庭信貸亦快速增長，其占GDP之比從1980年的48%上升到2007年的99%。家庭信貸飆升反過來促進(jìn)資產(chǎn)證券化，證券發(fā)行、交易、固定收益產(chǎn)品及衍生金融工具等多種金融產(chǎn)品快速增長，進(jìn)一步大幅度增加了金融交易收入和資產(chǎn)管理收入。

外匯市場交易急劇飆升，達(dá)到天文數(shù)字規(guī)模的交易量。目前，全球外匯市場日交易量超過5萬億美元，年交易量至少達(dá)到900萬億美元甚至超過1000萬億美元。以利率掉期為主體的金融衍生產(chǎn)品交易量亦屢創(chuàng)歷史記錄。

此外，債券市場總規(guī)模和交易量、大宗商品市場總規(guī)模和交易量同樣快速增長。債券保險合約（CDS）的發(fā)明極大地促進(jìn)了衍生金融產(chǎn)品和交易市場的擴張，CDS本身的名義市值最高達(dá)到62萬億美元。金融機構(gòu)和投資者購買債務(wù)保險合約之后，自以為資產(chǎn)質(zhì)量得到改善和保障，反過來瘋狂擴張資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，導(dǎo)致幾乎所有大型銀行和金融機構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模均急劇膨脹。同時，各種所謂量化交易、高頻交易、對沖交易、套利交易風(fēng)起云涌、層出不窮，交易量達(dá)到令人驚嘆的天文數(shù)字。實體經(jīng)濟衰退和通縮，金融業(yè)卻高速增長，這正是金融資本主義時代的新現(xiàn)象和怪現(xiàn)象。