王韶輝

伴隨著春節(jié)的喜慶氣氛，你是否想買(mǎi)點(diǎn)兒金飾犒賞自己？300元/克左右的價(jià)格比起2013年這個(gè)時(shí)候已經(jīng)便宜了不止1/4，那么這份擁有的喜悅是否也隨著價(jià)格的下降而有所貶損呢？近些年，隨著黃金價(jià)格的一路走強(qiáng)，黃金飾品柜臺(tái)從來(lái)沒(méi)有人流稀少過(guò)，人們投資黃金的熱情也是水漲船高。但是，2013年，金價(jià)結(jié)束了12年以來(lái)的上漲行情，在市場(chǎng)對(duì)美國(guó)量化寬松政策退出的憂(yōu)慮下全年下跌了28%。中國(guó)大媽們一次次抄底，卻又見(jiàn)證了一個(gè)又一個(gè)更低的“底”。進(jìn)入2014年，新年和春節(jié)前夕的實(shí)物黃金消費(fèi)促成了一次金價(jià)反彈，這是否意味著黃金已經(jīng)到了觸底反彈的時(shí)刻？還只是再次探底前的一個(gè)小小回升？

對(duì)此，中國(guó)國(guó)際期貨研究院貴金屬研究員孫麗穎向本刊記者表示：“2013年，我們看到在金價(jià)跌到1200美元/盎司附近的時(shí)候會(huì)引起很大的贖買(mǎi)盤(pán)，現(xiàn)在金價(jià)已經(jīng)不止一次跌到1200美元/盎司附近，所以效應(yīng)也在遞減。從長(zhǎng)期來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)面是影響金價(jià)最主要的因素，尤其是美國(guó)的宏觀政策對(duì)金價(jià)還是起到了壓制的作用，我們判斷，整體上2014年的金價(jià)還是偏空的狀態(tài)?！?/p>

中國(guó)人對(duì)黃金的偏好受傳統(tǒng)觀念影響由來(lái)已久，但是如何對(duì)待黃金投資卻應(yīng)該看自己屬于哪種投資者？如果想長(zhǎng)期持有保值，把黃金作為資產(chǎn)配置的一部分，那么價(jià)格合理就可以進(jìn)入；如果是中短線投資，需要時(shí)時(shí)計(jì)算損益比率，那么買(mǎi)黃金就要像買(mǎi)股票，低買(mǎi)高賣(mài)，隨時(shí)止損解套。

2014年金價(jià)走勢(shì)仍偏弱

2013年1月13日，亞市盤(pán)中現(xiàn)貨黃金價(jià)格漲至1252美元/盎司，這是進(jìn)入2014年以來(lái)黃金反彈的一波小浪潮，來(lái)自亞洲珠寶消費(fèi)的實(shí)物買(mǎi)盤(pán)是支撐這次上升的主要力量。不過(guò)就專(zhuān)業(yè)研究機(jī)構(gòu)的看法，實(shí)物消費(fèi)在歷史上從不具備對(duì)黃金價(jià)格的決定性作用，春節(jié)前黃金消費(fèi)對(duì)金價(jià)的支撐只是短期的影響。

孫麗穎認(rèn)為，2014年影響黃金價(jià)格的主要因素，從宏觀面看，主要有各國(guó)央行尤其是美國(guó)的貨幣政策，未來(lái)幾年的通脹預(yù)期，各國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況以及美元走勢(shì)；從基本面看，則需要關(guān)注國(guó)際主要礦商的生產(chǎn)成本變化以及需求結(jié)構(gòu)變化，當(dāng)然這其中也包括投資需求變化以及中印等新興國(guó)家實(shí)物需求的變化。

“整體來(lái)說(shuō)，對(duì)未來(lái)2～3年我們還是維持一個(gè)偏弱的趨勢(shì)判斷，但是繼續(xù)向下的空間確實(shí)不是特別大。如果各國(guó)的經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)，之前各國(guó)央行推行寬松貨幣政策時(shí)超發(fā)的貨幣會(huì)流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有可能造成通脹形勢(shì)的惡化，一旦通脹比較嚴(yán)重的話，也會(huì)給金價(jià)一個(gè)反彈機(jī)會(huì)?！?/p>

國(guó)際上較為公認(rèn)的全球黃金平均生產(chǎn)邊際成本在1100～1200美元/盎司，在此成本線以下，處于虧損風(fēng)險(xiǎn)中的生產(chǎn)商將通過(guò)減產(chǎn)來(lái)避免進(jìn)一步的生產(chǎn)損失。因此，市場(chǎng)中一種廣泛流傳的觀點(diǎn)認(rèn)為，成本價(jià)對(duì)黃金價(jià)格存在有利支撐。

從2013年情況看，每當(dāng)金價(jià)跌到1200美元/盎司附近時(shí)確實(shí)會(huì)出現(xiàn)大量買(mǎi)盤(pán)，但是孫麗穎認(rèn)為，黃金的成本支撐與其他商品相比并沒(méi)有那么強(qiáng)烈，1200美元附近不僅僅是成本支撐的分界線，還有其他意義?！凹夹g(shù)方面來(lái)講，1200的長(zhǎng)期支撐相對(duì)比較強(qiáng)，從2012年年底的最高點(diǎn)跌到1200附近，跌幅已經(jīng)將近30%，因而從技術(shù)角度來(lái)講，這里也存在支撐因素。從目前的市場(chǎng)資金流向我們可以看到，每到1200這個(gè)位置，基金就不再減持黃金，會(huì)出現(xiàn)空頭回補(bǔ)的現(xiàn)象，也會(huì)出現(xiàn)多頭低價(jià)買(mǎi)入的現(xiàn)象，所以這個(gè)價(jià)位的支撐是很多因素共同作用的結(jié)果?！?/p>

有觀點(diǎn)認(rèn)為，所謂的邊際成本支撐理論沒(méi)有考慮黃金供需格局不同于其他商品的特點(diǎn)，成本支撐僅在需求增長(zhǎng)的情況下成立，而當(dāng)需求進(jìn)入下降區(qū)間，成本價(jià)也只不過(guò)是層一捅即破的窗戶(hù)紙。黃金的三大主要需求分別為珠寶首飾、工業(yè)及投資，其中投資需求又是對(duì)價(jià)格影響最大的主要需求。當(dāng)黃金投資熱度下降到一定程度時(shí)，供需將在新的價(jià)格上取得平衡。

在2014年全年，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束寬松貨幣政策（QE）都將對(duì)金價(jià)起到壓制作用?！澳壳埃袌?chǎng)對(duì)美國(guó)QE退出帶來(lái)的利空已經(jīng)消化得差不多了，但是之后還隱藏著另外的風(fēng)險(xiǎn)，那就是當(dāng)QE徹底退出之后美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)加息。我們當(dāng)前判斷美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)這么快加息，貨幣政策還將有比較長(zhǎng)的過(guò)渡期。但是有這么大一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)存在，市場(chǎng)做多還是會(huì)非常謹(jǐn)慎，尤其是國(guó)際投行和基金，在這些宏觀風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有徹底釋放之前他們是不敢大舉做多的?！睂O麗穎說(shuō)。

主要國(guó)際投行對(duì)2014年黃金價(jià)格的判斷也印證了這個(gè)觀點(diǎn)。高盛認(rèn)為金價(jià)會(huì)下跌至少15%；摩根大通將其對(duì)黃金價(jià)格的預(yù)測(cè)調(diào)低10%，至1263美元/盎司；美銀美林則認(rèn)為黃金均價(jià)最低將跌至1100美元/盎司。

黃金保值存在誤區(qū)

俗話說(shuō)：“黃金是硬通貨?！边@聽(tīng)起來(lái)好像黃金永遠(yuǎn)價(jià)格堅(jiān)挺，包賺不賠似的。多數(shù)人投資黃金最簡(jiǎn)單的想法往往就是保值，尤其在通貨膨脹盛行的時(shí)候，手上握點(diǎn)兒黃金，這日子就過(guò)得有點(diǎn)兒底氣了。

但是黃金真的保值嗎？著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平面對(duì)這個(gè)問(wèn)題時(shí)曾舉例說(shuō)，20根金條解放前能在北京二環(huán)邊買(mǎi)一座四合院，現(xiàn)在只能在二環(huán)邊買(mǎi)一個(gè)廁所。這聽(tīng)起來(lái)黃金真是不保值，房子才是保值的。

對(duì)此，孫麗穎覺(jué)得說(shuō)黃金保值沒(méi)有錯(cuò)，但黃金保值是指金價(jià)與通貨膨脹負(fù)相關(guān)，也就是有抗通脹的作用，并不是說(shuō)投資黃金能包賺不賠。“黃金保值不是誤區(qū)。老百姓投資金條等實(shí)物黃金更多是長(zhǎng)期保值的操作思路。主要看的是長(zhǎng)期走勢(shì)，最少2～3年甚至是10年以上。我覺(jué)得對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，并不一定非要等到一個(gè)特別理想的底部，這樣的底部也不是那么輕易就能夠抓得住的，只要選擇長(zhǎng)周期內(nèi)一個(gè)合適的機(jī)會(huì)入場(chǎng)就可以。”“黃金主要的功能是抗風(fēng)險(xiǎn)、抗通脹的功能。在宏觀經(jīng)濟(jì)或者政治方面存在較大風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，比如地緣政治、戰(zhàn)爭(zhēng)緊張的時(shí)候，市場(chǎng)上會(huì)產(chǎn)生恐慌心理，黃金的抗風(fēng)險(xiǎn)功能就會(huì)發(fā)揮作用。還有在通脹水平比較高、物價(jià)上漲幅度非?？斓臅r(shí)候，投資黃金就是保值的功能?！?/p>

例如，印度近幾年國(guó)內(nèi)通脹非常嚴(yán)重，CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）一直處于9%左右，甚至最高達(dá)到10%以上的水平，這是造成印度民眾熱衷于購(gòu)買(mǎi)黃金飾品的重要原因。2013年，印度央行出臺(tái)了限制黃金進(jìn)口的措施，以控制經(jīng)常賬戶(hù)赤字，緩解盧比貶值壓力。其生金的進(jìn)口關(guān)稅達(dá)到了史上最高的10%。2013年9月，黃金珠寶進(jìn)口關(guān)稅也由10%提高到15%，再加上出口限制，印度的黃金進(jìn)口急劇下滑，但是同時(shí)也造成了印度黃金走私的泛濫。

投資黃金可以從哪幾個(gè)渠道入手呢？孫麗穎介紹，實(shí)物黃金有金幣、金條、黃金首飾等。其中銀行、中國(guó)黃金集團(tuán)公司發(fā)行的金條有較好的流動(dòng)性，紀(jì)念金幣同時(shí)還有一定收藏價(jià)值，黃金首飾與現(xiàn)貨金價(jià)相比有很高的溢價(jià)，最主要包括加工費(fèi)和設(shè)計(jì)費(fèi)，對(duì)于一些有名的供應(yīng)商，溢價(jià)有時(shí)高達(dá)100元/克以上，從純粹投資的角度看，成本較高。

投資黃金類(lèi)的金融產(chǎn)品，則有銀行發(fā)行的紙黃金、黃金期貨和期權(quán)、現(xiàn)貨交易所的黃金T加D產(chǎn)品、黃金ETF基金等，另外還有黃金類(lèi)股票，相比而言這不是直接的投資方式。其中黃金ETF基金和紙黃金的投資門(mén)檻較低，黃金期貨和黃金T加D的門(mén)檻比較高。進(jìn)行這類(lèi)投資首先要求具備相關(guān)的金融知識(shí)，對(duì)資金量也有一定要求，由于加上了金融杠桿的作用，黃金衍生品的投資已脫離保值儲(chǔ)值的功能，具有很大風(fēng)險(xiǎn)，屬于專(zhuān)業(yè)投資的工具。