王麗輝

引言：傳統(tǒng)意義上的宏觀經(jīng)濟(jì)周期理論通常是用宏觀經(jīng)濟(jì)變量加以解釋說明的，經(jīng)濟(jì)周期與波動也要依賴宏觀經(jīng)濟(jì)變量來進(jìn)行分析。然而隨著世界金融危機(jī)的爆發(fā)，使學(xué)術(shù)界對經(jīng)濟(jì)周期理論有了新的定義和思考。美國部分大型公司的破產(chǎn)，迫使融資成本在全球上升，經(jīng)濟(jì)的衰退隨之加劇。美國政府斥巨資拯救金融機(jī)構(gòu)，并對銀行業(yè)開展相應(yīng)的狀況評估。這些積極的舉措對美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有了積極地作用。對金融系統(tǒng)的分析和考察應(yīng)當(dāng)列入宏觀經(jīng)濟(jì)周期理論的研究范圍內(nèi)，這項(xiàng)研究將對經(jīng)融系統(tǒng)的運(yùn)行和功能以及宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。金融系統(tǒng)功能與宏觀經(jīng)濟(jì)波動關(guān)系初探

《金融穩(wěn)定的理論與實(shí)踐》一書由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克羅凱特所著，書中定義了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)：不正常波動的金融資產(chǎn)價(jià)格，以及經(jīng)濟(jì)主體或金融機(jī)構(gòu)背負(fù)大量巨額債款，并且負(fù)債結(jié)構(gòu)在不斷惡化，在龐大的經(jīng)濟(jì)市場沖擊下變得脆弱，且正常的宏觀經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響，無法運(yùn)作。這便是金融體系性風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)定。這一規(guī)定與本文提到的“宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)”大體相近，但又存在差異。金融體系風(fēng)險(xiǎn)的描述是由表象入手，對整體性的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行描述分析；而宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)則是根據(jù)經(jīng)濟(jì)與金融的關(guān)系，多角度多層面的對能其產(chǎn)生影響的原因加以解釋說明。金融風(fēng)險(xiǎn)的影響是對宏觀經(jīng)濟(jì)的整體概述，金融風(fēng)險(xiǎn)的防范是以宏觀制度和宏觀政策角度加以分析。

一、金融系統(tǒng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系

金融體系與宏觀經(jīng)濟(jì)政策有著密不可分的聯(lián)系。金融體系的穩(wěn)定受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展快慢的影響，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r由宏觀經(jīng)濟(jì)政策決定。穩(wěn)健的金融體系需要恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)來調(diào)控。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和宏觀政策的穩(wěn)定與否決定著金融的穩(wěn)定與否。它存在于所有的金融機(jī)構(gòu)，它并非單一的存在而是系統(tǒng)性的。金融體系的不穩(wěn)定會產(chǎn)生許多外在的消極影響，不穩(wěn)定的金融系統(tǒng)會引起嚴(yán)重的宏觀經(jīng)濟(jì)后果。沒有任何政府希望看到銀行倒閉的蔓延，所以宏觀的政策值得引起更多的關(guān)注。

二、導(dǎo)致宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的政策原因

（一）政策體系存在失衡和缺陷

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策有四個(gè)大體目標(biāo)，即：經(jīng)濟(jì)的高速和持續(xù)增長；經(jīng)濟(jì)發(fā)展資源如勞動力和材料資源的充分利用；偏低的通貨膨脹；國際性的支出收入狀況，本國貨幣在外匯市場上能持續(xù)增長保持堅(jiān)挺。

根據(jù)傳統(tǒng)的觀念，實(shí)現(xiàn)社會福利的最大化是宏觀政策調(diào)節(jié)的最終和最大目標(biāo)，而并非讓每個(gè)目標(biāo)都達(dá)到最優(yōu)化。簡單的說，如果總體性的目標(biāo)達(dá)到最優(yōu)，那么金融體系就相當(dāng)于存在于一個(gè)穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境中，產(chǎn)生金融危機(jī)的可能性將大大減小。既定政策手段的數(shù)目必須大于等于政策目標(biāo)的數(shù)目。例如既定的政策目標(biāo)是兩個(gè)，那所計(jì)劃準(zhǔn)備的政策手段至少要有兩個(gè)或者兩個(gè)以上，因?yàn)橄胗靡粋€(gè)政策手段達(dá)到大于一個(gè)以上的目標(biāo)是不可能的，這可以算是進(jìn)行經(jīng)濟(jì)政策研究所遵從的基本原則。若經(jīng)濟(jì)政策手段的數(shù)量少于既定目標(biāo)的數(shù)量，就會出現(xiàn)目標(biāo)變量之間有矛盾和相互替代覆蓋的現(xiàn)象。來自荷蘭的經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根曾獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎，是他首先提出和確立了把目標(biāo)數(shù)量和手段數(shù)量緊密聯(lián)系的重要原理。他認(rèn)為所需的手段數(shù)量一旦少于既定目標(biāo)的數(shù)量時(shí)，社會以及個(gè)體都會面臨完成哪一個(gè)目標(biāo)的艱難決定。當(dāng)然，不同的學(xué)派擁有各自不同的觀點(diǎn)，大部分會從自身的立場去著眼。任何決策的決策者都是人，而決策者的決策目的往往不是社會福利的最大化，而是決策者或者決策團(tuán)體的利益最大化。因此，決策者在為了獲取更多選民手中的選票，往往會有兩種偏向：注重消除事業(yè)比例忽視通貨膨脹；決策偏重于赤字的財(cái)政。

（二）具體所需政策手段和工具難以結(jié)合

目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要依賴各個(gè)權(quán)力機(jī)構(gòu)的不同政策手段相互配合，以及以偶求協(xié)調(diào)的一致性。假設(shè)當(dāng)局政府和中央銀行希望各自使用自己獨(dú)立的手段來控制任務(wù)來達(dá)到各自預(yù)設(shè)的目標(biāo)，當(dāng)局政府希望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長和就業(yè)率的上升，而銀行希望貨幣達(dá)到穩(wěn)定值。但他們沒有意識到自己運(yùn)用的手段只是多種應(yīng)當(dāng)配合使用的手段之一。單一的運(yùn)用操作會直接導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不穩(wěn)定，而這種不穩(wěn)定恰恰是造成金融體系性風(fēng)險(xiǎn)的直接原因。舉一個(gè)簡單的例子，為了增大需求，政府決定擴(kuò)張整體的支出，但卻引起了價(jià)格水平的上漲。在價(jià)格水平出現(xiàn)上漲時(shí)，中央銀行勢必要采取相應(yīng)的措施來控制，比如會減少貨幣的供應(yīng)量或者升高利率來控制相應(yīng)貨物的價(jià)格水平，價(jià)格水平一旦下降，相應(yīng)的收入也會隨之減少，從而消減了財(cái)政政策的相應(yīng)作用效果。如果這樣不進(jìn)行協(xié)調(diào)和配合的，那么當(dāng)局政府和銀行的上述行為將不斷重復(fù)，無線循環(huán)下去，使收入水平和價(jià)格水平不能達(dá)到平衡，處于不斷波動中，既定的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)或者不可能完成。因此，為了讓財(cái)政與貨幣達(dá)到統(tǒng)一和結(jié)合，就必須使政府和銀行之間進(jìn)行配合，實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)政策的相互協(xié)調(diào)和配合。

三、宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避需要怎樣的宏觀經(jīng)濟(jì)政策

金融穩(wěn)定的因素得不到重視，那相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策體系也就得不到完善，想要控制和防范宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)就成了難題。所以應(yīng)該把推進(jìn)金融體系的穩(wěn)健視作設(shè)定政策的最終目標(biāo)，與此同時(shí)，政策的手段和工具也是促進(jìn)金融體系發(fā)展的重要因素。

銀行貸款資產(chǎn)和管理內(nèi)部的薄弱會使銀行對價(jià)格的反應(yīng)不靈敏，貨幣政策的執(zhí)行效果將受到限制，這就涉及到貨幣政策的選擇。銀行的不穩(wěn)健會延遲對利率的反應(yīng)能力，這就要求中央銀行在信貸便利中運(yùn)用相應(yīng)的保護(hù)措施。

四、結(jié)束語

政策的搭配和協(xié)調(diào)指的是，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)的收入和支出都處于失衡狀態(tài)時(shí)，便可利用擴(kuò)張性的財(cái)政政策來解釋經(jīng)濟(jì)衰退的問題。同時(shí)結(jié)合緊縮性貨幣政策解決國際性的收入支出問題。擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策的反復(fù)結(jié)合使用，能使國內(nèi)收入支出以及經(jīng)濟(jì)達(dá)到平衡。轉(zhuǎn)換整體需求和支出的方向政策，比如匯率政策、相應(yīng)補(bǔ)貼政策、關(guān)稅政策還有直接的管制政策。轉(zhuǎn)變支出的方向，將原來的從未支出轉(zhuǎn)變都從內(nèi)需求上來。經(jīng)濟(jì)開放失衡時(shí)，就需要壓縮國內(nèi)的總需求，減少國內(nèi)的總支出，國際收支與通貨膨脹的相差壓力將會同時(shí)下降。表面上看外部的不平衡得到改善，但實(shí)際上內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)卻出現(xiàn)了衰退的本質(zhì)，失業(yè)率也會隨之增加。單純的使用任何一種支出增加減少類型的政策或者轉(zhuǎn)換型政策，都是不可能實(shí)現(xiàn)國際和國內(nèi)兩者的均衡的，必須兩者相互配合使用。

參考文獻(xiàn)

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（作者單位：河北融投控股集團(tuán)有限公司）