趙蕓淇

[摘 要] 融資租賃具有融資與融物相結(jié)合的特性，這種融資模式既能有效降低城市基礎(chǔ)設施建設項目租賃雙方的融資風險，又有利于盤活基礎(chǔ)設施行業(yè)中的巨大存量資產(chǎn)，近年來，政府也為這一新興融資工具的拓展提供了眾多政策優(yōu)惠。加強融資租賃在城市基礎(chǔ)設施建設中的實施與推廣，能夠極大地促進我國基建領(lǐng)域的發(fā)展。因此，研究我國城市基礎(chǔ)設施建設中的融資租賃方式具有重要的現(xiàn)實意義。本文重點分析了城市基礎(chǔ)設施建設中融資租賃的主要優(yōu)勢與具體模式，并對融資租賃在城市基礎(chǔ)設施建設中應用所需注意的問題進行了分析。

[關(guān)鍵詞] 融資租賃； 基礎(chǔ)設施； 融資模式

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 05. 044

[中圖分類號] F830 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）05- 0073- 03

融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對租賃物和供貨人的選擇或認可，將其從供貨人處取得的租賃物按合同約定出租給承租人占有、使用，同時向承租人收取租金的交易活動，① 實質(zhì)上是轉(zhuǎn)移了與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風險和報酬的租賃，其所有權(quán)最終可能轉(zhuǎn)移，也可能不轉(zhuǎn)移。②盡管融資租賃在我國剛剛起步，但發(fā)展速度很快，2007年全國融資租賃業(yè)務總量僅為700億元，而到2011年底就增至9 000億元?？梢?，加快對融資租賃業(yè)務在我國城市基礎(chǔ)設施建設領(lǐng)域的實際應用研究，對緩解我國城市基礎(chǔ)設施建設中資金短缺的困境具有重要的現(xiàn)實意義。

1 融資租賃在我國城市基礎(chǔ)設施建設融資中的優(yōu)勢

1.1 融資租賃保證了基礎(chǔ)設施項目投資的穩(wěn)健性和可持續(xù)性

融資租賃具有融資與融物的雙重特性。一方面，對于出租方來說，在為承租人提供資金獲取相應收益的同時，租賃物自身所有權(quán)的擁有，保證了提供資金的安全性。所以相對于銀行信貸和企業(yè)債券而言，融資租賃在發(fā)揮融資功能的同時，能夠大大降低出租人的信貸風險。另一方面，對于承租方而言，由于可以在有租賃物支撐的條件下獲得資金，獲取的資金成本也會大大減少，同時這一融資模式也更加符合企業(yè)健康經(jīng)營的理念。特別值得注意的是，以價值資產(chǎn)支撐的融資租賃，有效地保證了城市基礎(chǔ)設施建設中較小的風險敞口，符合基建投資周期長以及全過程資金需求強的特點，從而能很好地確?；A(chǔ)設施建設項目的穩(wěn)健性和可持續(xù)性。

1.2 融資租賃有助于盤活基礎(chǔ)設施存量資產(chǎn)

由于融資租賃是一種以資產(chǎn)為支撐的融資方式，因此這種模式對于已形成巨額資產(chǎn)存量、但又亟需后續(xù)發(fā)展資金的城市基礎(chǔ)設施建設項目非常有利。新中國成立以來，我國每年都有巨大的資金投入到基礎(chǔ)設施行業(yè)之中，已經(jīng)積累了大量的基礎(chǔ)設施存量資產(chǎn)。從表1中可以看出，2001-2010年，我國每年都有上千億元的城市維護建設支出。如果能夠充分利用融資租賃的交易模式，不僅將有效地盤活基礎(chǔ)設施項目中的巨額存量資產(chǎn)，同時也能提高城市基礎(chǔ)設施建設的資金利用效率。

1.3 融資租賃的政策優(yōu)勢能極大推動基建行業(yè)的發(fā)展

近年來，我國對融資租賃行業(yè)的支持力度不斷加大，從設立融資租賃公司的審批流程，到融資租賃業(yè)務的稅收減免，都提供了眾多的優(yōu)惠政策（見表2）。同時，各地方政府也紛紛根據(jù)地區(qū)特點與產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，對行業(yè)領(lǐng)域的融資租賃活動出臺各類扶持政策，如2012年北京市海淀區(qū)多家地方政府機構(gòu)③聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)促進融資租賃發(fā)展的意見》，并配套《中關(guān)村示范區(qū)融資租賃支付資金管理辦法》等，對新設和引進融資租賃企業(yè)的、開展融資租賃業(yè)務的給予政策補貼。可見，用好這些國家與地方政策紅利，對于拓展相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展具有的重要意義。因此，隨著國家政策向融資租賃的不斷傾斜，應積極利用這一政策優(yōu)勢，既能獲取融資成本上的優(yōu)惠，又能促進城市基礎(chǔ)設施建設業(yè)務的增長，推動行業(yè)的快速發(fā)展。

2 融資租賃在我國城市基礎(chǔ)設施建設中的具體應用

2.1 標的物的采用

在我國現(xiàn)有的規(guī)章制度中，《金融租賃公司管理辦法》規(guī)定融資租賃的標的物為固定資產(chǎn)，《外商投資租賃業(yè)管理辦法》中的規(guī)定則更為具體，范圍也擴大到“附屬性”的無形資產(chǎn)上，主要包括：一是生產(chǎn)設備、通信設備、醫(yī)療設備、科研設備、檢驗檢測設備、工程機械設備、辦公設備等各類動產(chǎn)；二是飛機、汽車、船舶等各類交通工具；三是上述動產(chǎn)和交通工具附帶的軟件、技術(shù)等無形資產(chǎn)，但附帶的無形資產(chǎn)價值不得超過租賃財產(chǎn)價值的二分之一④。因此，在基建領(lǐng)域的融資租賃中，可以根據(jù)城市基礎(chǔ)設施建設所需的設備，選擇不同管理下制度的融資租賃公司進行操作。

具體來說，由于目前市政城市基礎(chǔ)設施建設的投資主要集中在供熱、道路橋梁、排水及污水處理系統(tǒng)、園林綠化、市容環(huán)境衛(wèi)生等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域所涉及的固定資產(chǎn)、設備都可以作為標的物進行融資租賃操作，來獲取資金。盡管統(tǒng)計上做了上述市政基礎(chǔ)設施行業(yè)的區(qū)分，但實踐中，基礎(chǔ)設施所涉及的行業(yè)范圍更加廣泛，幾乎所有城市基礎(chǔ)設施建設中所包含的固定資產(chǎn)都可以作為融資租賃的標的物。

2.2 租賃模式的選擇

2.2.1 直接融資租賃，新置固定資產(chǎn)

直接租賃是最基本的融資租賃模式，在這種模式下，承租人（基礎(chǔ)設施服務提供部門）通過對設備及設備提供商的選擇，由出租人（融資租賃公司）進行購買，并定期向出租人支付租金，租賃期滿后，承租人可選擇是否擁有設備所有權(quán)。在沒有足夠資金的情況下，本應一次性的投入化整為零，分期支付，這樣既緩解了資金緊張壓力，又能優(yōu)先取得新設備的使用權(quán)，從而保證基礎(chǔ)設施項目建設順利進行。由于基礎(chǔ)設施設備具有專有用途，通常會最終獲取所有權(quán)。因此，采用融資租賃方式進行融資時，應在基礎(chǔ)設施項目招投標的過程中引入融資租賃服務提供商，從而在整體上保證項目的最優(yōu)性價比。

2.2.2 售后回租與委托融資租賃，盤活存量基礎(chǔ)設施資產(chǎn)

售后回租是指承租人將自有物件出賣給出租人，同時與出租人簽訂融資租賃合同，再將該物件從出租人處租回的融資租賃形式。這種方式更多發(fā)揮著融資租賃的融資性功能，對于所獲取的資金并沒有限制用途，因而可以完全用于新項目，彌補城市基礎(chǔ)設施建設項目資金的不足。

委托融資租賃是指出租人受委托人的委托，將委托人的租賃標的物，租賃給委托人指定的承租人。在租賃期內(nèi)，租賃標的物的所有權(quán)歸委托人所有，出租人只是通過提供融資租賃服務而收取一定的管理費。委托融資租賃和售后回租的不同之處在于，售后回租的承租人與供貨人是同一主體。

通過售后回租或者委托融資租賃，可以增強企業(yè)基礎(chǔ)設施存量資產(chǎn)的流動性，有效盤活固定資產(chǎn)，從而帶來更多收益。由于基礎(chǔ)設施項目中，涉及大量的國有資產(chǎn)，因此在操作時，需要嚴格履行資產(chǎn)評估程序?qū)Υ媪抠Y產(chǎn)進行定價，同時也要簽署完備的國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)處理合同，以防止國有資產(chǎn)的流失。

2.2.3 杠桿融資租賃，聯(lián)合更多融資方參與城市基礎(chǔ)設施建設

杠桿融資租賃是出租人自身僅提供購買租賃物所需資金的20%～40%，剩余部分資金由其他融資方提供，在融資租賃的所得中，出租人向其他融資方轉(zhuǎn)讓與融資比例相對應收益的一種模式。這種方式需要由融資方同出租方一起參與評估承租方的經(jīng)營情況。

由于城市基礎(chǔ)設施建設項目具有資金需求大、投資周期長的特點，利用杠桿融資租賃的方式能夠吸引更多的投資者，一方面為基礎(chǔ)設施項目籌集更多資金，另一方面還能解決過度依賴單一投資者的問題，從而降低投資者突然撤資帶來的運營風險。

2.2.4 設立SPV的融資租賃，衍生更多合作融資形式

SPV（Special Purpose Vehicle）即特殊目的的載體，是指接受發(fā)起人的資產(chǎn)組合，并發(fā)行以此為支持的證券的特殊實體。其職能是在離岸資產(chǎn)證券化過程中，購買、包裝證券化資產(chǎn)并以此為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)化證券，向國外投資者融資的一種模式。其具體表現(xiàn)形式有特殊目的公司（Special Purpose Company， SPC）和特殊目的信托（Special Purpose Trust， SPT）。

在我國城市基礎(chǔ)設施建設的融資租賃中，為保證國有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)安全，通常需要融資租賃公司與城市基礎(chǔ)設施建設運營部門進行協(xié)商，設立不以營利為目的的獨立第三方SPV，委托該機構(gòu)監(jiān)督管理資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)。一般而言，對于市政基礎(chǔ)設施的固定資產(chǎn)，其國有資產(chǎn)管理機構(gòu)具有設立SPV的天然優(yōu)勢，既可以保證融資租賃公司的權(quán)益不受侵害，也能防止國有資產(chǎn)的流失。

同時，在產(chǎn)權(quán)獲得保護的前提下，還可以衍生出新的融資模式。例如轉(zhuǎn)融資租賃，即將同一標的物進行多次融資租賃。如基礎(chǔ)設施項目方，在資產(chǎn)閑置的時期內(nèi)，可將該固定資產(chǎn)通過轉(zhuǎn)租賃的形式轉(zhuǎn)讓給他人使用，在產(chǎn)權(quán)上同樣可以選擇轉(zhuǎn)移或者不轉(zhuǎn)移。通過轉(zhuǎn)融資租賃，可以利用租金差獲取收益，有效提高資產(chǎn)利用率，從而進一步融通更多資金投入城市基礎(chǔ)設施建設中。

2.2.5 設立融資租賃信托，擴大基礎(chǔ)設施資金來源

信托是委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿，以自己的名義為受益人的利益或者特定目的進行管理或者處分的行為。融資租賃信托通常是以融資租賃的信托合同為主體，設立相應的信托計劃。如依據(jù)《建筑設備融資租賃合同》，設立《建設設備融資租賃信托計劃》等。信托收益包括融資租賃的租金收入、租賃手續(xù)費收入以及其他收益。在基礎(chǔ)設施的建設中，通過引入融資租賃信托，利用信托計劃資金以融資租賃的方式投入項目建設，可以更廣泛、快捷地獲取資金來源。

2.2.6 設計具有優(yōu)先股權(quán)的融資租賃，吸引資金投入城市基礎(chǔ)設施建設

有優(yōu)先股權(quán)的融資租賃是將償付給出租人的租金分為兩個部分：一部分用于償付租金，另一部分是按承租人營業(yè)收入的比例獲取的分紅收益。對承租人來講，可以將未來收益的償付以股權(quán)的形式實現(xiàn)經(jīng)營風險的分擔。而出租人則在自身風險偏好下以類似風險投資的形式，憑借入股獲取承租人未來經(jīng)營的高收益，更能推動以城市基礎(chǔ)設施建設為主營業(yè)務的企業(yè)順利上市，從而更好地吸引投資者參與城市基礎(chǔ)設施建設。

3 城市基礎(chǔ)設施建設中應用融資租賃模式需要注意的問題

3.1 注重國有產(chǎn)權(quán)的保護和監(jiān)控

由于承租人可能在實際經(jīng)營中隱瞞融資租賃資產(chǎn)的真實來源和實際所有人信息，這就會產(chǎn)生承租人的道德風險問題。即在第三方不知道資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)實際歸屬的情況下，根據(jù)我國《物權(quán)法》有關(guān)規(guī)定，支付合理對價的善意第三人有權(quán)利獲得該融資租賃資產(chǎn)，從而會損害出租人（即資產(chǎn)實際所有者）的權(quán)益。盡管目前中國人民銀行征信中心已經(jīng)建立了融資租賃登記公示系統(tǒng)，但由于該信息系統(tǒng)尚處于建立的初級階段，資產(chǎn)能否及時進行登記，仍然要出于承租人和出租人自身的主觀意愿而非強制執(zhí)行。此外，由于公眾對融資租賃資產(chǎn)的重視程度還不夠充分，因而利用社會第三方保護融資租賃資產(chǎn)的實際產(chǎn)權(quán)仍需時日。因此在操作融資租賃業(yè)務時一定要注意對租賃物件產(chǎn)權(quán)的保護。出租人在產(chǎn)權(quán)未完全轉(zhuǎn)移前，尤其是在設備發(fā)票提前交給承租人時，特別需要監(jiān)控防止設備被惡意轉(zhuǎn)讓。同樣，在租賃到期前，承租人也要保持跟進，確保設備所有權(quán)的按時收回。

3.2 明確設備的維護責任，利用保險工具降低風險

對于融資租賃業(yè)務中的具體設備，我國現(xiàn)行的法律條文中并沒有明確規(guī)定設備瑕疵的維護責任由哪一方負擔。而在一般情況下，一旦設備無法使用，承租人即使不能使用設備仍然要支付租金，因此為防止出現(xiàn)設備故障、甚或設備生產(chǎn)廠商破產(chǎn)等可能的復雜情況，在訂立合同前需要充分考慮清楚，明確相關(guān)主體的維修責任；同時，在簽訂合同時，還需要建立預防機制以降低設備故障對出租方和承租方造成的經(jīng)營損失，通?？梢圆扇∮杀ｋU公司承保的方式，轉(zhuǎn)移并抵消可能出現(xiàn)的此類風險。

3.3 注重合同的完備，防止法律瑕疵的出現(xiàn)

隨著融資租賃行業(yè)的飛速發(fā)展，交易中發(fā)生的各種糾紛在所難免。但當前我國還沒有專門對租賃立法，因此現(xiàn)行融資租賃的法律環(huán)境很不成熟。這些不利因素給解決融資租賃糾紛帶來了很多困擾。通常融資租賃業(yè)務有3個基本主體，即承租方、出租方與設備供應商；兩個基本合同，即《融資租賃合同》和《設備銷售合同》，但不斷創(chuàng)新衍生的融資租賃模式中主體將會不斷增多，所需要的合同遠遠不止兩個，而且交易結(jié)構(gòu)日趨復雜。因此在當前法律法規(guī)制定滯后、業(yè)務操作愈加復雜的情況下，交易各方都需要高度重視合同的完備性，盡管采取審慎原則會造成談判時間的延長，但是為了保護交易后期的各方利益，簽訂嚴謹完備的交易合同，防止出現(xiàn)法律瑕疵是確保融資租賃順利實施的必要基礎(chǔ)。

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