中圖分類號(hào)：F830.94 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

摘要：與國(guó)際成熟黃金市場(chǎng)相比，我國(guó)黃金市場(chǎng)市場(chǎng)交易規(guī)模有限，交易不活躍，黃金投資功能發(fā)揮不充分。本文通過將我國(guó)黃金市場(chǎng)與國(guó)際成熟黃金市場(chǎng)相比得出導(dǎo)致我國(guó)黃金市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的原因，再對(duì)黃金市場(chǎng)的缺陷，借鑒國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展歷程，提出了相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：黃金市場(chǎng)；監(jiān)管體系；投資工具

一、 引言

由于我國(guó)對(duì)于黃金的管制一直比較嚴(yán)格，致使我國(guó)的黃金市場(chǎng)起步較晚。我國(guó)于 2002 年成立了上海黃金交易所，2005 年商業(yè)銀行推出了黃金業(yè)務(wù)，2008 年上海期貨交易所推出了黃金期貨，已經(jīng)初步形成了以上海黃金交易所、商業(yè)銀行的黃金業(yè)務(wù)以及上海期貨交易所的黃金期貨為基礎(chǔ)的黃金市場(chǎng)體系。我國(guó)黃金市場(chǎng)投資功能的欠缺，導(dǎo)致了我國(guó)黃金市場(chǎng)存在著大量的黃金非正規(guī)化交易的現(xiàn)象，因此如何最大限度地發(fā)揮我國(guó)黃金市場(chǎng)的投資功能，為投資者提供一個(gè)健康、安全的投資環(huán)境是急需解決的問題。

二、 我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀與缺陷分析

（一） 我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)狀。根據(jù)WTO的要求，2006年后中國(guó)的金融服務(wù)將完全對(duì)外開放，世界黃金行業(yè)越來(lái)越關(guān)注中國(guó)龐大的黃金消費(fèi)和投資市場(chǎng)。在這種形勢(shì)下，2002年10月30日，上海黃金交易所正式運(yùn)營(yíng)，標(biāo)志著中國(guó)黃金自由交易市場(chǎng)正式建立起來(lái)。

與此同時(shí)，黃金市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能正在逐步顯現(xiàn)，由金交所生成的價(jià)格已成為國(guó)內(nèi)業(yè)內(nèi)的黃金指導(dǎo)價(jià)格；在逐步從商品性市場(chǎng)向投資金融性市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的過程中，也在一系列措施的采取下取得了突破性的進(jìn)展：

1、完善投資品種

（1）2006年12月21日，金交所公布《個(gè)人實(shí)物黃金交易試行辦法》，個(gè)人可以通過交易所會(huì)員的代理交易指定的實(shí)物黃金品種。

（2）2004年新增An50g交易品種，同時(shí)把Au99.99由千克降到百克一手。

（3）2004年，金交所先后推出Au（T+5）和Au（T+D）業(yè)務(wù)，這兩個(gè)交易品種均是延期交收的現(xiàn)貨保證金交易它們以分期付款方式進(jìn)行買賣，交易者可以選擇合約交易日當(dāng)天交割，也可以延期交割（在（T+5）中是第五個(gè)交易日），同時(shí)引起延期補(bǔ)償費(fèi)機(jī)制來(lái)平抑供求矛盾。

2、擴(kuò)大交易主體規(guī)模，延長(zhǎng)交易時(shí)間

（1）2005年，上海黃金交易所各會(huì)員單位二級(jí)交易系統(tǒng)全面啟動(dòng)。

（2）在深圳建立了黃金交易所備份交易中心，作交易數(shù)據(jù)備份。一旦上海主系統(tǒng)出現(xiàn)異常情況，可以利用這個(gè)報(bào)備系統(tǒng)備份數(shù)據(jù)進(jìn)行交易。

（3）開放黃金夜市夜市開通后，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)可以通過備份交易中心在夜晚進(jìn)行交易。由于夜市交易的時(shí)間與紐約黃金市場(chǎng)交易時(shí)間同步，國(guó)內(nèi)交易機(jī)構(gòu)可及時(shí)了解國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，防范投資風(fēng)險(xiǎn)。這些舉措擴(kuò)大了黃金交易所的交易主體規(guī)模，延伸了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量，并且開始注重與國(guó)際接軌，初步走上開放和國(guó)際化的道路。

（二） 我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展的缺陷分析

1、黃金市場(chǎng)交易品種較為單一。國(guó)外成熟市場(chǎng)上黃金的投資產(chǎn)品非常豐富，尤其是黃金衍生金融工具。黃金衍生工具可分為標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)內(nèi)交易品種和非標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外交易品種。標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)內(nèi)交易品種，指產(chǎn)品交易要素標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的黃金市場(chǎng)衍生品，主要包括黃金期貨、期權(quán)、黃金ETF等。非標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)外交易產(chǎn)品是標(biāo)準(zhǔn)化程度較低的交易產(chǎn)品，交易場(chǎng)所可以是場(chǎng)內(nèi)也可以是場(chǎng)外，主要包括黃金借貸、黃金憑證、黃金投資基金、黃金遠(yuǎn)期和掉期等。大量的非標(biāo)準(zhǔn)金不能參加市場(chǎng)交易，限制了黃金交易量；

而自上海期貨交易所開辦黃金期貨以來(lái)，個(gè)人投資者仍然不能進(jìn)行實(shí)物交割，在套利及套期保值的完整性等方面也存在機(jī)制方面的諸多缺陷。

2、 黃金市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善。與國(guó)際成熟的黃金市場(chǎng)相比，目前我國(guó)黃金市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善表現(xiàn)在兩方面：一方面是市場(chǎng)交易體系結(jié)構(gòu)不完善，主要體現(xiàn)在我國(guó)黃金衍生品市場(chǎng)缺位問題上。在成熟的市場(chǎng)中，衍生品交易比例占到交易總量的90%以上，但中國(guó)黃金市場(chǎng)尚未對(duì)此市場(chǎng)進(jìn)行開發(fā)，這直接導(dǎo)致了市場(chǎng)規(guī)模有限、黃金投資功能發(fā)揮不充分的現(xiàn)狀，從而影響市場(chǎng)資源配置的效率。另一方面是市場(chǎng)交易主體結(jié)構(gòu)不完善，嚴(yán)重缺乏有實(shí)力的大型做市商，從而影響了市場(chǎng)資源的配置效率。

三、 提升我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展水平的對(duì)策

（一）建立多層次的市場(chǎng)體系。上海黃金交易所作為全國(guó)黃金市場(chǎng)的中心應(yīng)該不斷地完一善自身功能，如盡快推出黃金期貨，擴(kuò)大會(huì)員范圍等。另一方面，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的重要性更是不容忽略，從國(guó)際黃金市場(chǎng)的發(fā)展軌跡看，場(chǎng)外市場(chǎng)的交易量占整個(gè)黃金市場(chǎng)交易量近90%“就倫敦黃金市場(chǎng)而言，沒有固定的交易場(chǎng)所，其交易是通過無(wú)形方式——五大金商及客戶網(wǎng)絡(luò)間的相互聯(lián)系組成。其次，我們應(yīng)該繼續(xù)擴(kuò)展二級(jí)黃金交易中心范圍，對(duì)于上海金交所，二級(jí)交易中心，特別是二級(jí)交易系統(tǒng)的推出，進(jìn)一步完善和延伸了以上海黃金交易所為基礎(chǔ)性交易平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)”二級(jí)交易中心已成為中國(guó)黃金市場(chǎng)的重要組成部分。

（二） 豐富黃金市場(chǎng)交易工具。提供套期保值工具，有利于黃金企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)黃金市場(chǎng)化改革，解脫了計(jì)劃體制對(duì)黃金企業(yè)的束縛，使企業(yè)掌握了充分的自主權(quán)，提供了企業(yè)自我發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)，促進(jìn)了黃金行業(yè)的較快發(fā)展。我國(guó)黃金生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該借鑒國(guó)際同行的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，開展套期保值業(yè)務(wù)，主動(dòng)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是必要的，也是可行的。這既有利于深化黃金管理體制，也有利于生產(chǎn)企業(yè)規(guī)避金價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，保證預(yù)期的現(xiàn)金流量和利潤(rùn)，增加收益，也有利于改善投資環(huán)境，吸引外資參與開發(fā)我國(guó)黃金資源。其次我國(guó)黃金市場(chǎng)提供套期保值工具，有利于增加市場(chǎng)交易活躍程度，做大做強(qiáng)我國(guó)黃金市場(chǎng)。

（三） 加大國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)開放力度。由于黃金兼有商品和貨幣的雙重屬性，出于保證我國(guó)金融安全的考慮，黃金管理體制的改革進(jìn)行得非常謹(jǐn)慎，在黃金市場(chǎng)開放初期，只開放國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)，而且上海黃金交易所在運(yùn)行初期只有現(xiàn)貨交易品種。因此，在黃金市場(chǎng)國(guó)內(nèi)封閉運(yùn)行階段，可同時(shí)開放黃金現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)等交易，一方面可以繁榮黃金市場(chǎng)，促進(jìn)上海黃金交易所的建設(shè)和商業(yè)銀行的發(fā)展，另一方面可以為廣大黃金企業(yè)提供規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的多條渠道，更為重要的是，可以加快國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)與國(guó)際接軌，早日實(shí)現(xiàn)把我國(guó)黃金市場(chǎng)建設(shè)成遠(yuǎn)東地區(qū)黃金市場(chǎng)的目標(biāo)。

（四）培育市場(chǎng)參與者。首先，加大央行在市場(chǎng)中的操作力度，國(guó)央行是黃金市場(chǎng)的監(jiān)管者，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，央行要在世界黃金市場(chǎng)占據(jù)重要位置；其次，提供中小產(chǎn)金企業(yè)入市渠道；再次，引進(jìn)國(guó)際金商，在QFI工框架下引進(jìn)部分符合條件的國(guó)際金商作為上海黃金交易所會(huì)員是培育市場(chǎng)投資主體的有效方法。

四、 結(jié)論

要建設(shè)好我國(guó)黃金市場(chǎng)，我們首先應(yīng)當(dāng)完善好我國(guó)黃金市場(chǎng)的層級(jí)，砂成上海黃金交易所為中心，區(qū)域黃金交易中心為外圍，商業(yè)銀行和一首飾金店連接消費(fèi)者和投資者的市場(chǎng)體系。其次，應(yīng)該豐富交易工具，當(dāng)前特別應(yīng)當(dāng)重視套期保值工具的推出。這樣有助于黃金生產(chǎn)商規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高他們的參與積極性。第三，應(yīng)該培養(yǎng)廣泛的市場(chǎng)參與者。日前，讓商業(yè)銀行在我國(guó)黃金市場(chǎng)上充當(dāng)做市商是尤為重要的。做市商的介入，可以增加市場(chǎng)流動(dòng)性，帶動(dòng)其他市場(chǎng)參與者的積極性，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。最后應(yīng)該加大國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)開放力度，與國(guó)際接軌，完善黃金市場(chǎng)的發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

趙鵬（1990.12-），男，安徽六安人，研究生在讀，云南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。