易曉聰

【摘 要】自1949年建國后到現(xiàn)在，我國的黃金市場走完了從無到有，從小到大的發(fā)展過程，目前正在經(jīng)歷從大到強、從國內(nèi)到國際發(fā)展的新征程。本文從中國黃金市場發(fā)展所經(jīng)歷的階段及現(xiàn)狀、前景出發(fā)，對我國黃金市場的發(fā)展進行研究。

【關(guān)鍵詞】黃金市場；發(fā)展歷程；上海金基準價

一、黃金概述

黃金是一種貴金屬，簡稱金，化學元素符號Au，純金呈現(xiàn)艷麗的黃色。黃金的物理特性良好，化學性質(zhì)穩(wěn)定，韌性和延展性強，其特殊的性質(zhì)決定了黃金特別的用途。它不僅是儲備和投資的硬通貨，還是珠寶首飾業(yè)和電子通訊、航空航天等高科技產(chǎn)業(yè)的重要原材料。因此， 黃金是一種同時具備商品、金融、貨幣三種屬性的特殊金屬。通常說的黃金市場就是開展黃金交易的有形或無形的場所。

二、中國黃金市場的發(fā)展歷史

根據(jù)大部分文獻的研究，我國黃金市場從無到有，不斷發(fā)展壯大走向國際的歷程，可以分為以下幾個發(fā)展階段：

1.交易凍結(jié)、嚴格管制（1949—1978）

建國之初，由于歷史原因，我國的黃金儲備特別少，為了發(fā)行人民幣和解決外匯短缺的問題，政府將黃金列為重要的戰(zhàn)略資源，對黃金實施嚴格的管制，國內(nèi)的黃金交易由中國人民銀行統(tǒng)一管理，民間不允許擁有黃金。

2.統(tǒng)一管理、統(tǒng)購統(tǒng)配（1978—1993）

1978年改革開放之后，黃金管制的政策開始放松。1982年開始發(fā)行熊貓金幣。同年9月，國內(nèi)恢復(fù)了黃金飾品的銷售，從此中國的金銀市場開始逐漸開放。

在這一階段，政府開始逐步建立并完善了統(tǒng)一管理、統(tǒng)購統(tǒng)配的黃金管理制度。如1983年和1984年分別頒布了《中國人民共和國金銀管理條例》《金銀進出國境的管理辦法》，對我國黃金白銀等貴金屬的生產(chǎn)、加工、銷售、進出口等提出了明確的規(guī)定。

3.逐步市場化（1993—2001）

從1993年開始，國內(nèi)的產(chǎn)金用金企業(yè)開始了市場導向的改革，地方性的黃金交易市場開始出現(xiàn)。1999年11月白銀市場放開，封閉近半個世紀的白銀開始了自由交易，此舉被認為的黃金市場開放的“預(yù)演”。到2000年8月，上海老鳳祥型材禮品公司獲得人行批準。以上這些都標志著統(tǒng)收體制即將結(jié)束。在2000年底，政府將建立黃金交易市場列入了國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的“十五”綱要。

4.國內(nèi)市場建設(shè)（2001年以后）

2001年4月，人行宣布取消黃金“統(tǒng)購統(tǒng)配”的管理體制，并將在上海成立黃金交易所。6月，啟動黃金周報機制，國內(nèi)金價參考國際金價的變動進行調(diào)整。隨后的8月，部分黃金飾品、金礦、金銀產(chǎn)品的價格開始放開。

2002年10月30日，上海黃金交易所開業(yè)，我國的黃金交易至此正式實現(xiàn)了市場化，開啟了對內(nèi)全面市場化的進程。隨后的2003年國務(wù)院取消了黃金10項行政許可，放開了黃金的經(jīng)營權(quán)。

場外黃金市場也在同時得到了發(fā)展，各商業(yè)銀行開始向社會大眾提供黃金投資產(chǎn)品。在現(xiàn)貨交易蓬勃發(fā)展的基礎(chǔ)上，2008年1月9日上海期貨交易所掛牌黃金期貨。

至此，經(jīng)過50多年的發(fā)展，我國基本上建立了包含現(xiàn)貨和期貨市場在內(nèi)的較為完善的黃金市場體系。

5.國際化進程（2014年以后）

2014年9月18日，經(jīng)中國人民銀行批準，“黃金國際板”正式啟動。國際投資者可以利用離岸資金（包括人民幣、可兌換貨幣等）參與上海黃金交易所人民幣報價的黃金、白銀合約。同時，上海黃金交易所在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立了千噸級黃金轉(zhuǎn)口庫，國際投資者可充分利用自貿(mào)區(qū)相關(guān)政策，通過黃金國際板開展便利的實物黃金進口和轉(zhuǎn)口服務(wù)。

2016年4月19日，人民幣黃金基準價“上海金”推出?！吧虾＝稹倍▋r機制將有助于上海打造黃金國際定價的“第三極”，進一步提升我國在國際黃金市場上的資源配置效力。

三、中國黃金市場的現(xiàn)狀

現(xiàn)階段，我國黃金市場已形成了以上海黃金交易所集中統(tǒng)一的一級市場為核心，集中有序的二級市場為主體，多元化的衍生產(chǎn)品為補充的黃金市場格局。

1.市場交易體系不斷完善

上海黃金交易所自2002年成立以來，不斷完善交易機制和創(chuàng)新產(chǎn)品，現(xiàn)已建設(shè)成為一個面向廣大機構(gòu)投資者和個人投資者、黃金現(xiàn)貨交易和衍生產(chǎn)品日益豐富、場內(nèi)競價和場外詢價市場適度競爭、境內(nèi)主板和國際板市場融合發(fā)展的多層次黃金市場體系。

2.市場交易規(guī)模大幅增加

自2002年上海黃金交易所成立開始，經(jīng)過十五年的快速發(fā)展，我國黃金市場已是世界上最重要的實物黃金市場之一，既是全球第一大產(chǎn)金國（圖1），也是第一消費大國和最重要的進口國。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年上海金交所的所有黃金產(chǎn)品累計成交量4.87萬噸，是世界上最大的場內(nèi)現(xiàn)貨黃金市場；同年，上海期貨交易所的黃金合約成交量有6.95萬噸，交易量全球前三。

3.國際化進程日趨加快

金交所的國際板自2014年建立以來，積極擴大對外合作，加入的國際會員日益增多，交易規(guī)模也逐年上升，發(fā)展態(tài)勢良好。到2016年年底，上海黃金交易所的國際會員已有67家，而通過國際會員代理的國際客戶共計60家。

四、中國黃金市場展望

作為金融市場重要子市場的黃金市場，無論對個人投資者還是機構(gòu)投資者而言，都是非常重要的投資市場。因此，我國應(yīng)從自身黃金市場發(fā)展的現(xiàn)實狀況出發(fā)，逐步放開對黃金及相關(guān)衍生品的交易限制，鼓勵國內(nèi)外投資者積極參與我國的黃金市場交易，進一步深化和強化我國在國際金融市場上的影響力。

1.黃金現(xiàn)貨和期貨市場的建立，為場內(nèi)市場提供了不同種類的黃金產(chǎn)品及合理的定價機制。接下來，我國應(yīng)該從國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和不同類型投資者的需求出發(fā)，借鑒其他國際市場的發(fā)展經(jīng)驗，積極發(fā)展場外OTC市場，以拓展我國黃金市場的深度和廣度。endprint

受現(xiàn)實條件的限制，在黃金市場建立初期，我國沒有具備相應(yīng)定價和做市能力的金融機構(gòu)或黃金企業(yè)，所以沒有實行報價制。而現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行等金融機構(gòu)在黃金市場的參與度相對于國際做市商來說還存在較大差距。因此，在進一步發(fā)展黃金市場的基礎(chǔ)上，必須重視對國內(nèi)金融機構(gòu)關(guān)于定價及做市能力的培育，我國金融機構(gòu)或企業(yè)只有具備在國際市場上競爭的能力，才能為我國黃金市場的國際化進程保駕護航。

2.隨著居民投資意識的蘇醒，中國黃金消費需求得到釋放，在當前宏觀經(jīng)濟大背景下，我國應(yīng)合理利用香港等國際黃金市場資源，加快國際板的發(fā)展，增強中國對國際黃金市場價格的影響力。

多年來，我國執(zhí)行了鼓勵生產(chǎn)、自給自足的黃金產(chǎn)業(yè)政策，初期黃金供需基本平衡但稍有缺口。隨著我國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，人民生活水平迅速提高，在開放黃金市場后，居民的黃金投資需求增長很快，現(xiàn)在中國市場已成為全球黃金市場的絕對需求主力?？紤]到我國外匯儲備結(jié)構(gòu)比較單一，60%以上由美元構(gòu)成，在當前國內(nèi)黃金供不應(yīng)求的情況下，我國可以動支部分外匯儲備從國外進口黃金，這種做法，既有利于國內(nèi)黃金市場的發(fā)展，加快我國黃金市場的國際化，也有利于維持人民幣匯率的穩(wěn)定，同時還能調(diào)節(jié)我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)。而中國黃金需求的釋放給全球市場帶來的沖擊，也使得國際黃金市場與國內(nèi)市場的聯(lián)動增強，價格聯(lián)系更加緊密?？梢灶A(yù)見，在這種情況下，中國將不再是被動地接受國際金價了，還將在一定程度上影響并決定國際黃金價格的長期趨勢。

3.定價權(quán)是國際金融中心影響力的重要體現(xiàn)?！吧虾＝鸹鶞蕛r”的面世，在國際黃金市場上為全球投資者提供了以人民幣標價的基準價格，這能更真實準確地反映中國國內(nèi)市場的供求關(guān)系，加快我國黃金市場的國際化進程，推動上海成為全球人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新、交易、定價、結(jié)算的中心，強化人民幣作為全球計價結(jié)算貨幣的作用?！吧虾＝鸹鶞蕛r”是中國市場融入國際大環(huán)境的趨勢和要求，進一步完善了我國黃金市場的定價機制，對我國黃金市場的產(chǎn)品創(chuàng)新提供了堅實的基礎(chǔ)，并將促使國際黃金市場體系健康有序地發(fā)展。

4.從其它金融市場的發(fā)展經(jīng)驗來看，黃金市場既是重要的商品市場，也是關(guān)鍵的投資市場，政府應(yīng)鼓勵國內(nèi)金融機構(gòu)積極創(chuàng)新，立足國內(nèi)外經(jīng)濟形勢和投資需求，開發(fā)出黃金為標的的多樣化投資產(chǎn)品，為市場上的投資者提供更豐富多樣的投資與避險工具。

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