蔡恩澤

5月16日，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（即銀發(fā)[2014]127號(hào)文）。127號(hào)文的重要內(nèi)容之一是按照“堵暗道，開正門”的思路，將頗受爭(zhēng)議的非標(biāo)業(yè)務(wù)納入監(jiān)管軌道，以規(guī)避影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)，提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的造血功能。

銀監(jiān)會(huì)2013年8號(hào)文是這樣定義“非標(biāo)”的：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。其實(shí)非標(biāo)這個(gè)業(yè)務(wù)，本質(zhì)就是需要融資的公司通過券商、信托或者有資質(zhì)的其他機(jī)構(gòu)，把融資需求包裝成一種金融產(chǎn)品，通過銷售募集資金。

近幾年來，商業(yè)銀行表內(nèi)非標(biāo)業(yè)務(wù)擴(kuò)張異常迅速，特別是買入返售類的非標(biāo)業(yè)務(wù)明顯增加，這導(dǎo)致了貨幣和信用的擴(kuò)張脫離監(jiān)管，造成監(jiān)管套利行為。

由于銀行追求利潤最大化，希望維持利潤高增長格局，總是想多配置高收益資產(chǎn)來匹配高成本負(fù)債。而非標(biāo)融資主體、主要是房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)企業(yè)通過貸款或發(fā)債等正常渠道融資較難，給予的收益率較高，正好滿足了銀行的需求。

非標(biāo)業(yè)務(wù)大多依賴銀行的信用支撐，特別是抱著國有商業(yè)銀行這個(gè)“大腿”有安全感。如果沒有顯性或者隱性的擔(dān)保，沒有銀行信用的明顯支撐，非標(biāo)業(yè)務(wù)難以大規(guī)模擴(kuò)張。雖然非標(biāo)業(yè)務(wù)存在流動(dòng)性、高杠桿、關(guān)聯(lián)度、集中度及投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，但超高的收益率還是讓銀行眼饞，而一旦上癮，就像吸食鴉片一樣，欲罷不能。

多年來，第三方機(jī)構(gòu)積極參與買入返售業(yè)務(wù)，從中牟利。商業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)又是五花八門，早就不再囿于同業(yè)拆借、資金融通的本源。由于監(jiān)管當(dāng)局從未明確界定業(yè)務(wù)類型和會(huì)計(jì)科目，銀行為規(guī)避監(jiān)管要求，對(duì)資產(chǎn)反復(fù)騰挪打游擊，最終演變成會(huì)計(jì)科目的游戲。于是，買入返售業(yè)務(wù)也長期游離于銀行資產(chǎn)負(fù)債表之外，逃避監(jiān)管。

如今127號(hào)文規(guī)定，“三方或以上交易對(duì)手之間的類似交易不得納入買入返售或賣出回購業(yè)務(wù)管理和核算。買入返售（賣出回購）業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為銀行承兌匯票、債券、央票等在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)。賣出回購方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出。”

這意味著，由第三方機(jī)構(gòu)參與的買入返售業(yè)務(wù)全面叫停，此前做的信貸資產(chǎn)、信托收益權(quán)等非標(biāo)業(yè)務(wù)將不可以再開展，這樣將在一定程度上收縮銀行的同業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)。此舉也是針對(duì)影子銀行活動(dòng)作出的進(jìn)一步規(guī)范和清理，限制其盲目擴(kuò)張。

銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人表示，“該文件有利于促進(jìn)商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)回歸流動(dòng)性管理手段的本質(zhì)，降低資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配，降低企業(yè)融資成本，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！?/p>

雖說以往有關(guān)監(jiān)管部門也出臺(tái)過對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，比如銀監(jiān)會(huì)2013年8號(hào)文曾對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理提出過三個(gè)單獨(dú)原則，即單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算。但這一次表現(xiàn)為特別嚴(yán)厲，是出重拳、下猛藥。首先是全面涵蓋，基本堵死了所有利用同業(yè)業(yè)務(wù)做非標(biāo)的門路，將同業(yè)融資納入全行統(tǒng)一授信體系，計(jì)算資本和撥備；其次是釜底抽薪，通過提高同業(yè)業(yè)務(wù)的資本約束、嚴(yán)禁銀行接受或者提供第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保、禁止買入返售業(yè)務(wù)中正回購方將非標(biāo)金融資產(chǎn)出表等措施，撼動(dòng)了同業(yè)業(yè)務(wù)的根基，動(dòng)搖了銀行提供非標(biāo)融資的念想；第三是形成合力，此次監(jiān)管新規(guī)由五部門同時(shí)發(fā)布，意味著各部門在監(jiān)管銀行同業(yè)業(yè)務(wù)問題上已達(dá)成一致，協(xié)同解決監(jiān)管同業(yè)業(yè)務(wù)的漏洞問題，明確責(zé)任，守土有責(zé)。

不過127號(hào)文也有瑕疵，就是沒有明確的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，可操作性不強(qiáng)。在約束非標(biāo)業(yè)務(wù)擴(kuò)張方面，127號(hào)文指出，“金融機(jī)構(gòu)開展買入返售（賣出回購）和同業(yè)投資業(yè)務(wù)，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保，國家另有規(guī)定的除外?！边@樣的表述比較籠統(tǒng)空泛，而且留下監(jiān)管縫隙。

非標(biāo)業(yè)務(wù)如果沒有明確的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)頭上避避，大風(fēng)過后還會(huì)卷土重來。而且監(jiān)管與創(chuàng)新一直都在相互博弈著，非標(biāo)還會(huì)借創(chuàng)新之名以新的包裝出現(xiàn)，能不能堵住非標(biāo)，不僅要看監(jiān)管執(zhí)行力，還要看有無監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對(duì)號(hào)入座。

非標(biāo)不死，債券難興。不過，將債券的興旺寄托在非標(biāo)的消亡上，是不太現(xiàn)實(shí)的。至少說，在現(xiàn)階段，非標(biāo)業(yè)務(wù)還是銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的一種補(bǔ)充。127號(hào)文后面提出發(fā)展資產(chǎn)證券化、同業(yè)存單等，是努力把非標(biāo)往標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)移。

非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)當(dāng)然是個(gè)好事，但非標(biāo)又是不斷創(chuàng)新生長的，關(guān)鍵是要見事早，將非標(biāo)納入正常的監(jiān)管軌道，且有明確的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，勿使其像脫韁的野馬到處亂闖。