王飛

[摘要]信貸配給作為一種常見經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象很早就引起了西方學(xué)者的關(guān)注，對于其產(chǎn)生的原因和根治方法，經(jīng)濟(jì)學(xué)界也一直存有爭議。作為市場經(jīng)濟(jì)國家，我國同樣存在著類似西方國家的信貸配給現(xiàn)象，但同時又具有一定的中國特色。本文將在國內(nèi)外學(xué)者的研究基礎(chǔ)上，探討社會主義國家中政府在化解信貸配給難題中如何進(jìn)行角色定位。

[關(guān)鍵詞]信貸配給；市場失靈；適度政府干預(yù)

[中圖分類號]F832.4[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）29-0060-03

作為一種常見的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，早在18世紀(jì)斯密等西方學(xué)者就開始關(guān)注信貸配給，此后的新凱恩斯主義者更是借助這一現(xiàn)象提出了比較完善的信貸配給理論，為凱恩斯主義的市場非出清觀點提供了新的論證。我國學(xué)者也結(jié)合中國國情提出了關(guān)系型信貸觀點。本文將在國內(nèi)外學(xué)者的研究基礎(chǔ)上，通過分析信貸配給產(chǎn)生的原因以及對經(jīng)濟(jì)運行帶來的影響，進(jìn)而為新一輪經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程中政府在破解信貸配給難題時如何進(jìn)行適度的干預(yù)，提出了相關(guān)政策建議。

1信貸配給現(xiàn)象產(chǎn)生的原因

1.1信息不對稱

該理論以斯蒂格利茨和維斯1981年提出的S-W模型為基礎(chǔ)，后經(jīng)威廉姆森等學(xué)者的不斷補(bǔ)充，是目前為止解釋信貸配給問題最為完善的學(xué)說。其主要觀點包括信貸市場上的信息不對稱以及利率的雙重效應(yīng)。

1.1.1信貸市場上的信息不對稱

一般的商品交易中消費者直接獲得商品的所有權(quán)，而信貸交易是以簽訂合同契約的方式確定的，由借款人在一定期限內(nèi)按照合同約定的條件使用銀行提供的資金，作為對貸方的補(bǔ)償，借款人需支付利息，合同到期后還需歸還本金。盡管銀行在放貸前可以通過各種手段對潛在借款人的資產(chǎn)狀況、信譽，以及貸款用途進(jìn)行調(diào)查，但是借款人總是處于信息優(yōu)勢地位。因為借款人在申請貸款時，已經(jīng)清楚貸款用途以及投資項目的風(fēng)險和收益，而銀行面臨眾多借款人時無法確定哪些借款人會違約，而且在借款人收到貸款后不能有效去控制貸款的使用情況。

1.1.2利率的雙重效應(yīng)與信貸配給的產(chǎn)生

（1）逆向選擇效應(yīng)

在信貸交易發(fā)生前，由于銀行無法充分識別借款人的信息，為了彌補(bǔ)風(fēng)險當(dāng)銀行提高利率時，低風(fēng)險的借款人往往會放棄借款；最后資金提供給了高風(fēng)險的借款人。于是發(fā)生了與“劣幣驅(qū)除良幣”類似的現(xiàn)象，這便是利率的逆向選擇效應(yīng)。

（2）激勵效應(yīng)

因為存在高昂的監(jiān)督成本，銀行無法完全掌控借款人的資金流向。因此在利率上升后，一些低風(fēng)險的借款人往往會改變自己的投資行為，轉(zhuǎn)而去追逐高風(fēng)險的投資項目。一旦成功，借款人不僅可以彌補(bǔ)利率上升帶來的損失還可以獲得高額的收益；而失敗時卻可以把一部分投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。這種激勵效應(yīng)也可以稱為信貸市場上的道德風(fēng)險。

由于利率的變化會帶來以上兩種效應(yīng)，貸款利率的上升反而會降低銀行的預(yù)期收益。為了追求利潤最大化，銀行通常會選擇低于市場出清時的利率，即便借款者愿意支付更高的利率，銀行也不增加信貸，因而產(chǎn)生了信貸配給現(xiàn)象。

1.2關(guān)系型信貸配給

考慮到特殊國情，長期以來，我國的商業(yè)銀行在放貸時，考慮的主要因素往往是銀企之間的關(guān)系親疏，而不是利潤最大化原則。銀行更傾向于將貸款貸給熟悉的或者有特殊關(guān)系的客戶，從而形成了特有的信貸關(guān)系網(wǎng)。比如每年我國商業(yè)的貸款大部分都流向了國有企業(yè)、中央企業(yè)，而中小企業(yè)特別是小微企業(yè)則面臨嚴(yán)峻的融資難問題。

1.3其他解釋

1.3.1制度和法律因素

一些學(xué)者嘗試將信用信息共享制度、法律因素等引入到信貸市場的分析中，并運用博弈論方法來探討合約執(zhí)行和信貸配給之間的關(guān)系。例如夏普曾在1991年從委托—代理人的角度來解釋信貸配給。

1.3.2銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)

Peterson、Guzman等人認(rèn)為一個國家的銀行業(yè)集中度越高，該國信貸市場出現(xiàn)信貸配給現(xiàn)象的可能性越大。

1.3.3成本因素

銀行業(yè)的監(jiān)督成本和破產(chǎn)成本會導(dǎo)致信貸配給的產(chǎn)生。威廉姆森（2001）認(rèn)為只要信息不對稱，即使不考慮逆向選擇和道德風(fēng)險，監(jiān)督成本也會導(dǎo)致產(chǎn)生信貸配給。Hung-Jen Wang（2000）認(rèn)為只要破產(chǎn)有成本，就會存在信貸配給問題。

2信貸配給與市場失靈

當(dāng)前我國正在推進(jìn)新一輪的經(jīng)濟(jì)改革，市場經(jīng)濟(jì)體制將更加完善，通過上述分析可以預(yù)見未來很長一段時間內(nèi)，在我國的信貸市場上西方國家普遍存在的均衡信貸配給和關(guān)系型信貸配給將會同時存在。這一問題如果不能很好得以解決，將會對經(jīng)濟(jì)運行帶來如下的影響，從而導(dǎo)致市場失靈。

2.1資金配置效率低下

在我國信貸市場上，由于雙重信貸配給的存在，逆向選擇和道德風(fēng)險的問題異常突出，致使資金配置的效率十分低下。比如近年來大量的信貸資金流向房地產(chǎn)行業(yè)，一旦房價走勢低迷，銀行將面臨巨大的風(fēng)險。一些行業(yè)出現(xiàn)的嚴(yán)重產(chǎn)能過剩問題也與信貸問題密切相關(guān)。而另一方面，信貸資金被集中分配給了大企業(yè)或者大項目，能夠提供大量就業(yè)機(jī)會的中小企業(yè)的融資極為困難。一些地下錢莊、非法集資等現(xiàn)象層出不窮，嚴(yán)重擾亂了正常的經(jīng)濟(jì)秩序。

2.2貨幣政策效應(yīng)受限

當(dāng)資本市場出現(xiàn)信貸配給時，貨幣政策的效力不僅取決于傳統(tǒng)的利率機(jī)制，還將深受信貸政策的影響。從西方信貸配給理論中可以看出利率本身可以通過篩選潛在的借款人和影響借款人的行為來影響貸款項目的風(fēng)險程度。但是，利率的提高在增加銀行利息收入的同時也將誘發(fā)逆向選擇效應(yīng)，促使企業(yè)投資于高風(fēng)險項目，于是銀行不得不采取信貸配給行為，從而導(dǎo)致貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制失效。同時由于我國資本市場發(fā)展相對滯后，公開市場操作，貼現(xiàn)率等貨幣政策工具作用有限，嚴(yán)重制約了貨幣政策的效力。

2.3加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的波動

根據(jù)斯蒂格利茨的信貸配給乘數(shù)效應(yīng)理論，一個非常小的沖擊和信貸配給的相互作用，便可產(chǎn)生較大的經(jīng)濟(jì)波動。例如當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)走向衰退階段時，由于外部環(huán)境的惡化，企業(yè)破產(chǎn)概率提高，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行壞賬增長，預(yù)期利潤下降。因此商業(yè)銀行按照自身利益最大化的原則做出行為選擇，后果便是產(chǎn)生嚴(yán)重的信貸配給，使得企業(yè)的信貸額度下降，進(jìn)而引起投資減少，更進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)的衰退。相反，宏觀經(jīng)濟(jì)走向繁榮時，伴隨著企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的好轉(zhuǎn)，商業(yè)銀行放貸規(guī)模增加，信貸配給減弱，進(jìn)而引起投資增加。在乘數(shù)效應(yīng)和加速原理的推動下，宏觀經(jīng)濟(jì)將更加繁榮，甚至?xí)l(fā)經(jīng)濟(jì)過熱。

學(xué)者穆爭社（2005）認(rèn)為我國信貸市場上存在的關(guān)系型信貸配給具有自發(fā)抑制宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退的作用，這一觀點在2008年全球金融危機(jī)中得到了一定的驗證。中國政府通過宏觀調(diào)控政策成功阻止了經(jīng)濟(jì)下滑的壓力，其中關(guān)系型信貸起到了關(guān)鍵作用。

但是我們應(yīng)該看到雖然關(guān)系型信貸可以自發(fā)抑制經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，但是當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮時，其自發(fā)抑制經(jīng)濟(jì)過熱的作用有限，反而會和均衡信貸配給一起加劇經(jīng)濟(jì)的繁榮程度。一個很好的例子便是近年來房地產(chǎn)行業(yè)陷入了越調(diào)越熱的怪圈。而且隨著改革的繼續(xù)推進(jìn)，政府角色的轉(zhuǎn)變，我國信貸市場的關(guān)系型信貸將逐步減少，信貸配給乘數(shù)效應(yīng)在中國也將越來越凸顯。

3政府進(jìn)行適度干預(yù)的政策建議

3.1保持對利率的必要控制

根據(jù)金融深化理論，由于發(fā)展中國家普遍存在金融抑制，政府應(yīng)當(dāng)放松對金融的管制，尤其是利率。只有當(dāng)利率能充分反映資金的供求，投資者才會考慮籌資成本和收益，從而提高資金的配置效率。但這一理論基于完全信息市場的假設(shè)，由于信貸市場上的信息不對稱，利率市場化后銀行預(yù)期收益最大化的利率往往不等于市場出清的利率，因此出現(xiàn)信貸配給現(xiàn)象。比如當(dāng)商業(yè)銀行根據(jù)借款人出價高低來配置資金時，將會使得大量的信貸資金用于高風(fēng)險的項目，此時違約的風(fēng)險加大，從而損害整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

此外利率市場化并不意味著利率自由化，任何一個經(jīng)濟(jì)體對其利率都有不同程度的管制和干預(yù)。比如美聯(lián)儲時常通過貼現(xiàn)率來操縱市場利率的變化，以此來加強(qiáng)對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。因此我國在利率市場化改革進(jìn)程中，以及實現(xiàn)市場化以后，應(yīng)始終保持對利率的必要控制，最大限度消除信貸配給帶來的不利影響。

3.2加快構(gòu)建基礎(chǔ)信用信息共享機(jī)制

西方國家信貸配給產(chǎn)生的主要原因不是政府對經(jīng)濟(jì)的過多干預(yù)，而是信息不對稱的存在。為了消除信息不對稱的影響，西方發(fā)達(dá)國家普遍建立了比較完善的信用信息共享機(jī)制。以美國為例，經(jīng)過近100年的發(fā)展，形成了以《公平信用報告法》為基礎(chǔ)和16部專門法律所構(gòu)成的信息管理法律體系。此外美國還擁有為銀行、證券公司以及上市企業(yè)提供信用評級的穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾等世界著名的評級機(jī)構(gòu)，以及覆蓋全美所有企業(yè)數(shù)據(jù)的鄧白氏公司。

相反我國的信用信息共享機(jī)制才剛剛起步，基本還處在探索階段。因此相關(guān)部門應(yīng)借鑒歐美發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，盡快建立和完善相關(guān)的法規(guī)，為信用信息的使用和共享提供必要的法律保障。另外，通過財政補(bǔ)貼建立一個非營利性的專門政府機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)信用信息共享機(jī)制的構(gòu)建也十分必要。我國學(xué)者李應(yīng)清（2009）、安瑞萍（2011）等曾提出政府應(yīng)鼓勵和培育市場化征信公司的發(fā)展，但是目前我國大量的信用信息集中在中央銀行、工商局、稅務(wù)局、統(tǒng)計局和法院等政府部門，此外我國一些行業(yè)還存在著大型的國企和央企，因此筆者認(rèn)為市場化的征信公司在這樣的背景下很難保證信息的公正性和完整性，而由政府組建專門的征信機(jī)構(gòu)則可以很好彌補(bǔ)這一缺陷。

3.3大力發(fā)展政策性金融體系

由于政策性金融機(jī)構(gòu)不以贏利為目的而且對于政策信息等往往擁有壟斷優(yōu)勢，因而能夠有效利用信息客觀公正地審查企業(yè)的經(jīng)營管理狀況以及投資項目的可行性，從而甄別優(yōu)質(zhì)企業(yè)。此外政策性金融機(jī)構(gòu)一般實行貸后管理，有很強(qiáng)的信息溢出效應(yīng)，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)可以利用其釋放出來的信息去篩選客戶，從而有利于降低信貸市場上的信息不對稱程度。因此政策性金融作為政府介入金融市場的主要形式之一，可以通過提供政府信用擔(dān)保、利率優(yōu)惠、政策性資金等，彌補(bǔ)整個金融市場信用缺口，以減少信貸配給造成的市場失靈。

因此，一方面我們要對現(xiàn)有的政策性金融體系進(jìn)行完善，明確各自的定位，拓寬籌資渠道，從而更好服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)。另一方面要加快組建新的政策性金融機(jī)構(gòu)來滿足當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的需要。以中小企業(yè)融資為例，由于信貸配給的存在，各國的中小企業(yè)融資普遍存在劣勢，但發(fā)達(dá)國家在自己的政策性金融體系中都有專門扶持中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，比如美國的中小企業(yè)管理局、法國的中小企業(yè)設(shè)備信貸銀行、日本的中小企業(yè)信用保險公庫以及韓國的中小企業(yè)銀行等。此外發(fā)達(dá)國家的政策性金融機(jī)構(gòu)還涉及住宅、科技和環(huán)保等領(lǐng)域。反觀作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國，僅有的三家政策性銀行（國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和進(jìn)出口銀行）顯然已不能滿足當(dāng)前的發(fā)展需要，而在彌補(bǔ)信貸配給所導(dǎo)致的市場失靈面前更顯得捉襟見肘。

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