高萍

[摘 要]本文在國內(nèi)房地產(chǎn)上市公司樣本數(shù)據(jù)的基礎上，利用動態(tài)Panel Data模型對房地產(chǎn)上市公司存貨周轉率影響因素進行了實證研究。研究表明，房地產(chǎn)企業(yè)的存貨周轉率與資本密度和意外銷售收入有顯著的正相關關系，與企業(yè)毛利率有顯著的負相關關系。因此，這個研究結果說明企業(yè)在管理績效分析方面不宜以直接使用包含存貨周轉率在內(nèi)的運營績效為基準。根據(jù)Gaur在2005年提出的交易曲線理論和模型，本文進一步提出了企業(yè)存貨周轉率的修正模型，此模型有助于企業(yè)管理者根據(jù)實際需要采取措施提高企業(yè)的存貨生產(chǎn)力。另外，企業(yè)也可以根據(jù)這一修正模型調(diào)整存貨周轉率，這對企業(yè)采取不同的會計策略有益。

[關鍵詞]存貨周轉率；動態(tài)Panel Data模型；房地產(chǎn)企業(yè)

[中圖分類號]F270 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）33-0140-04

1 引 言

存貨是企業(yè)一項重要的流動資產(chǎn)，一般情況下，占企業(yè)總資產(chǎn)的35%左右。[1]存貨是公司為了創(chuàng)造營收、獲取利潤而進行的投資。如果存貨水平不足，可能因缺貨而喪失創(chuàng)造營收的機會；但如果存貨太多，則要負擔較高的倉儲成本、資金成本，還要承擔存貨過時價格遽貶的風險。存貨的存在保證了生產(chǎn)、銷售活動的連續(xù)性，提高了企業(yè)的服務水平，但也增加了企業(yè)的資本成本和風險成本，降低了企業(yè)的獲利水平。如何對存貨資產(chǎn)進行有效管理，使企業(yè)以最低限度存貨水平來實現(xiàn)所期望的顧客服務就顯得尤為重要。它直接關系到企業(yè)的資金占用水平、資產(chǎn)的運用效率和資產(chǎn)運作績效。但哪些因素影響企業(yè)存貨周轉率，存貨周轉率是否適于直接對企業(yè)存貨管理績效進行評定？回答這些問題還有必要進行深入探討，而目前這方面的研究成果缺少。本文旨在通過分析國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)存貨周轉率的影響因素，發(fā)現(xiàn)存貨周轉率產(chǎn)生差異的原因，為房地產(chǎn)企業(yè)建立存貨周轉率標準提供參考。

2 研究假設與模型

21 存貨周轉率

Balakrishnan（1996）[2]等學者采用及時過程，以46個企業(yè)為樣本，比較了從1985—1989年間企業(yè)的績效，發(fā)現(xiàn)采用無庫存生產(chǎn)方式（JIT）的企業(yè)在存貨周轉率上獲得較大的提高。Billesbach和Hayen（1994）[3]，Chang和Lee（1995）[4]，Huson和Nanda（1995）[5]也使用不同樣本對JIT在存貨周轉率上的影響作了研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)采用JIT與存貨周轉率正相關。

Hendricks和Singhal（1996，1997，2001）[6]～[8]以事件分析為基礎，使用公共財務數(shù)據(jù)評價運營管理對企業(yè)績效的影響，發(fā)現(xiàn)企業(yè)會以運營收益的增加或者運營比率的提高為控制標準制定企業(yè)質量管理獎勵制度。Gaur（2005）[9]等使用零售企業(yè)的財務數(shù)據(jù)研究了存貨周轉率與毛利率、資本密度和銷售收入差異之間的關系，發(fā)現(xiàn)存貨周轉率的變化并不能直接地用來解釋企業(yè)績效的提高或者惡化。

22 存貨周轉率與毛利率

Levy（2001）[10]等提出收益戰(zhàn)略模型，該模型提出了不同企業(yè)或許會通過贏利路徑，或者是營運路徑獲得相似的資產(chǎn)報酬率。使用這種分類，模型提供了一個企業(yè)戰(zhàn)略分析的框架。通過對企業(yè)的調(diào)查分析，我們發(fā)現(xiàn)管理者在制定決策時往往對存貨周轉率和毛利率做交換替位。在某種程度上，管理者制定企業(yè)目標是根據(jù)產(chǎn)品的毛利率和存貨周轉率（該方法稱為毛利率在存貨上的回報）。Levy（2001）指出，較高的利率會帶來較低的周轉率目標，這種交換替位就是企業(yè)管理者經(jīng)常說的“收益與周轉”的替換。[10]因此形成以下假設：

假設1：企業(yè)存貨周轉率與毛利率（GM）負相關。研究模型如下：

4 結論與啟示

本文研究結果顯示，在績效分析上不宜直接使用存貨周轉率。因為企業(yè)毛利率的減少會引起存貨周轉率的增加，這并不表明企業(yè)管理存貨能力的提高。同樣，如果兩家企業(yè)有相似的存貨周轉率和毛利率，不同的資本密度，那么資本密度較低的企業(yè)可能有更好的管理存貨的能力。最后，如果企業(yè)隨著意外銷售收入的增加，存貨周轉率也增加，那么存貨周轉率的增加可能并不意味著管理存貨能力的提高。因此，管理者應把毛利率、資本密度和銷售收入差異的變化與企業(yè)的存貨管理效率結合起來考慮。存貨周轉率受多個因素的影響，企業(yè)的運營效率將會受這些方面的左右，管理者可能會根據(jù)企業(yè)的需要為了實現(xiàn)贏利目標犧牲部分運營能力的目標，從而削弱運營能力的作用，使得不管是對企業(yè)投資績效還是企業(yè)管理績效而言，運營能力對于他們的反映顯得復雜。

根據(jù)Gaur（2005）

AIT是通過控制企業(yè)毛利率、資本密度和意外銷售收入的不同，衡量比較不同企業(yè)的存貨生產(chǎn)力。依據(jù)我們的研究結果，如果企業(yè)的AIT較低，管理者就應該調(diào)查企業(yè)是否比競爭者的效率低，有較高存貨周轉率的企業(yè)可能不同于有較低存貨周轉率的企業(yè)，管理者需要采取措施分析提高企業(yè)的存貨生產(chǎn)力。從另一方面來看，可調(diào)整存貨周轉率可能會對不同的會計策略有益，對運營管理有所啟示。

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