張凱 馮藝如

作者簡(jiǎn)介：

張凱（1979-）， 男，深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授。研究方向：金融工程與創(chuàng)新。

馮藝如（1989-），女，深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生。研究方向：數(shù)理金融與金融創(chuàng)新。

摘 要：在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)中，期貨市場(chǎng)的作用日趨重要。隨著其金融中心地位的逐漸鞏固，深圳建立期貨交易所的必要性日益顯著。本文以軟、硬環(huán)境為分析視角，立足前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)，從自然區(qū)位、基礎(chǔ)設(shè)施、金融產(chǎn)業(yè)集聚狀況、市場(chǎng)參與者情況、創(chuàng)新意識(shí)、政策環(huán)境等方面詳細(xì)分析深圳建立期貨交易所所具備的條件。

關(guān)鍵詞：期貨交易所；硬環(huán)境；軟環(huán)境；可行性

一、前言

隨著深圳市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，對(duì)外開放程度不斷提高，對(duì)外貿(mào)易層次不斷深化，市場(chǎng)供求狀況將更加復(fù)雜多變，現(xiàn)有的市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制將無(wú)法適應(yīng)與滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，急需建立一個(gè)連續(xù)、多方向的期貨交易價(jià)格形成機(jī)制，為實(shí)體企業(yè)的發(fā)展提供更完善的風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)境。深圳前海深港合作區(qū)毗鄰香港，具有獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。從誕生之初起，前海就以國(guó)際化先進(jìn)城市中心區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)劃發(fā)展，集聚金融資源，全力推進(jìn)金融創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，致力于配合香港國(guó)際金融中心和人民幣離岸中心的建設(shè)，具備優(yōu)越的發(fā)展環(huán)境。本文將以深圳軟、硬環(huán)境兩方面為分析視角，基于前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)優(yōu)勢(shì)，詳細(xì)分析深圳建立期貨交易所所具備的各方面條件。

二、深圳建立期貨交易所的硬環(huán)境

（一）自然區(qū)位是深圳建立期貨交易所的先天優(yōu)勢(shì)

深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)位于珠三角發(fā)展主軸與沿海功能拓展帶的十字交匯處，是連接穗-深-港的重要節(jié)點(diǎn)，初步具備銜接深港、覆蓋珠三角、通達(dá)亞太、輻射全球的交通條件，對(duì)內(nèi)有廣闊的經(jīng)濟(jì)腹地，對(duì)外有豐富的交流渠道。良好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和優(yōu)越的交通條件能夠?yàn)樯唐妨魍ê托畔⒘鲃?dòng)提供便利，為建立期貨市場(chǎng)提供了良好的流動(dòng)性保障。

（二）基礎(chǔ)設(shè)施與人才為深圳建立期貨交易所提供技術(shù)與人才保障

眾所周知，期貨行業(yè)高度依賴于信息的傳播速度與質(zhì)量。深圳城市功能設(shè)施完備，信息化建設(shè)早已深入到證券、基金、保險(xiǎn)等金融的各個(gè)細(xì)分行業(yè)，充分具備高效處理金融數(shù)據(jù)的先天優(yōu)勢(shì)。深圳力將前海合作區(qū)建設(shè)成空間形態(tài)生態(tài)化、工作環(huán)境優(yōu)質(zhì)化、功能設(shè)施國(guó)際化的光網(wǎng)城市，信息化建設(shè)達(dá)到高水平，這無(wú)疑將為深圳在前海建立期貨交易所提供強(qiáng)有力的信息技術(shù)保障。其次，深圳毗鄰香港，擁有全國(guó)兩大資本市場(chǎng)之一的證券交易所，極大地吸引金融業(yè)人才，匯集了大量高層次人才。并在深圳期貨同業(yè)協(xié)會(huì)地不斷努力下，發(fā)展了一大批極具發(fā)展?jié)摿Φ钠谪浌?，培養(yǎng)了大量經(jīng)驗(yàn)豐富的期貨專業(yè)人才為深圳建立期貨交易所提供有力的人才保障。

（三）金融產(chǎn)業(yè)集聚為深圳建立期貨交易所提供有力的產(chǎn)業(yè)支撐

深圳在改革開放發(fā)展過(guò)程中，已逐步形成能夠輻射內(nèi)地（特別是珠三角區(qū)域），在全國(guó)具有較大影響力的金融產(chǎn)業(yè)集聚地，擁有多層次資本市場(chǎng)體系和較完備的金融市場(chǎng)體系。首先，期貨公司作為期貨市場(chǎng)的重要組成部分，是連接期貨交易者與期貨交易所的橋梁和紐帶，深圳期貨市場(chǎng)規(guī)模占全國(guó)10%以上，期貨公司實(shí)力雄厚為深圳建立期貨交易所提供良好的條件。其次，深圳擁有大批活躍于市場(chǎng)且經(jīng)驗(yàn)豐富的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，擁有十余家金融行業(yè)協(xié)會(huì)，大大提高金融服務(wù)水平和增強(qiáng)信息的流動(dòng)互通，是建立期貨市場(chǎng)不可或缺的組成部分。最后，深圳仲裁委員會(huì)特設(shè)金融仲裁院，促進(jìn)深圳金融法律體系的進(jìn)一步完善，為深圳金融業(yè)的快速發(fā)展提供了更公正的市場(chǎng)環(huán)境。根據(jù)第四期《CDI中國(guó)金融中心指數(shù)報(bào)告》，深圳金融機(jī)構(gòu)實(shí)力排名僅次于北京、上海，金融市場(chǎng)規(guī)模排名僅落后于上海。較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)力，較高的金融集聚程度和較優(yōu)越的金融市場(chǎng)環(huán)境為深圳建立期貨交易所提供產(chǎn)業(yè)支撐。

（四）市場(chǎng)參與者為深圳建立期貨交易所提供交易條件

期貨市場(chǎng)需要大量投資者的大量資金從事風(fēng)險(xiǎn)的交易，而深圳具備該條件。深圳對(duì)外開放度高，外資多，全國(guó)游資注入多，民間資本數(shù)額巨大，期貨市場(chǎng)所需的資金不會(huì)缺乏，又有證券市場(chǎng)相配合，具有資金環(huán)境充裕的比較優(yōu)勢(shì)。其次，隨著我國(guó)期貨投資禁令逐步放開，機(jī)構(gòu)投資者的交易限制逐漸放寬，期貨投資者結(jié)構(gòu)將日益改善，隊(duì)伍日益壯大。深圳金融機(jī)構(gòu)實(shí)力超群，證券公司、基金公司規(guī)模都位列前茅，這些專業(yè)的投資者和避險(xiǎn)者為深圳期貨交易所提供合適的交易主體。最后，深圳居民人均可支配收入超過(guò)中上等國(guó)家收入標(biāo)準(zhǔn)，位居國(guó)內(nèi)城市榜首，可見(jiàn)深圳具有數(shù)額巨大的民間資本可以參與期貨投資。此外，根據(jù)CTR市場(chǎng)研究公司對(duì)中國(guó)城市居民金融理財(cái)需求的追蹤研究顯示，相對(duì)于京、滬等其他七大城市，深圳居民理財(cái)意識(shí)更強(qiáng)、理財(cái)需求更為旺盛和迫切。因此，深圳建立期貨交易所將吸引大量的深圳居民轉(zhuǎn)為期貨投資者，為期貨交易的活躍程度提供保障。

三、深圳建立期貨交易所的軟環(huán)境條件

（一）實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新意識(shí)是深圳建立期貨交易所的后天優(yōu)勢(shì)

深圳曾建有深圳有色金屬交易所和深圳期貨聯(lián)合交易所，是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的發(fā)源地，為規(guī)范和發(fā)展期貨市場(chǎng)做了大量的探索，如制定國(guó)內(nèi)首個(gè)期貨交易管理規(guī)定《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)有色金屬期貨經(jīng)紀(jì)商管理暫行規(guī)定》，這些探索性實(shí)踐和國(guó)內(nèi)外期貨交易所的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)為深圳建立期貨交易所提供借鑒。

創(chuàng)新是期貨市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力，創(chuàng)新能推進(jìn)期貨市場(chǎng)的建設(shè)，進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。深圳是全國(guó)首家創(chuàng)新型城市，其寬松自由的市場(chǎng)氛圍，鼓勵(lì)改革創(chuàng)新的體制機(jī)制和政府有所為而有所不為的金融產(chǎn)業(yè)政策促成良好的創(chuàng)新環(huán)境與活躍的創(chuàng)新氛圍，金融產(chǎn)品和交易工具不斷發(fā)展創(chuàng)新，為深圳期貨交易所的建立和運(yùn)行提供有利條件。

（二）“立法權(quán)”和“稅收優(yōu)惠”為深圳建立期貨交易所提供便利

全國(guó)人大常委會(huì)授予深圳“特區(qū)立法權(quán)”和“較大市立法權(quán)”，深圳利用立法“雙權(quán)”優(yōu)勢(shì)在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)域率先進(jìn)行了大量立法探索，積累了豐富的立法經(jīng)驗(yàn)。為成功恢復(fù)建立期貨交易所發(fā)展期貨市場(chǎng)，深圳可發(fā)揮自身立法優(yōu)勢(shì)全面進(jìn)行制度創(chuàng)新，營(yíng)造公平、公正、適合現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展的法制環(huán)境，建立健全期貨交易所所需的配套法律法規(guī)，為深圳建立期貨交易所提供優(yōu)越的法律環(huán)境。此外，前海合作區(qū)對(duì)符合條件的企業(yè)和高端人才實(shí)施稅收優(yōu)惠政策，成為我國(guó)稅收“最惠地”，稅收環(huán)境與國(guó)際發(fā)達(dá)城市同步將增強(qiáng)前海合作區(qū)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和人才的吸引力，為深圳建立期貨交易所奠定重要基礎(chǔ)。

（三）政府政策和法律為深圳建立期貨交易所提供支持與機(jī)遇

國(guó)家和市政府的發(fā)展規(guī)劃為深圳建立期貨交易所奠定了良好的政策環(huán)境，并從多個(gè)層面給予前海合作區(qū)開發(fā)優(yōu)惠政策支持，這是其他地方無(wú)法比擬的政策優(yōu)勢(shì)。根據(jù)《金融業(yè)發(fā)展與改革“十二五”規(guī)劃》，未來(lái)期貨市場(chǎng)將加大力度設(shè)計(jì)推出符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的創(chuàng)新產(chǎn)品，迎來(lái)創(chuàng)新高潮，表明國(guó)家層面對(duì)期貨市場(chǎng)的殷切期望[1]?！蛾P(guān)于加快深圳金融業(yè)改革創(chuàng)新發(fā)展的若干意見(jiàn)》中，深圳市政府明確提出鼓勵(lì)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展，繼續(xù)拓寬衍生品的交易，爭(zhēng)取建立金融衍生品交易所和建設(shè)衍生品開發(fā)試驗(yàn)基地，力爭(zhēng)推出股指期貨、利率期貨等金融衍生品種。此外，深圳市金融辦《2011年工作總結(jié)和2012年工作計(jì)劃》以及政協(xié)工作報(bào)告中明確指出深圳將努力爭(zhēng)取國(guó)家支持在前海合作區(qū)構(gòu)建期貨交易所、國(guó)際黃金交易所和金融衍生品場(chǎng)外交易中心等若干要素市場(chǎng)平臺(tái)。這些政策規(guī)劃都一致表明在政府層面上對(duì)深圳建立期貨交易所提供強(qiáng)有力的推動(dòng)。

我國(guó)十分重視衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，目前已建立由證監(jiān)會(huì)進(jìn)行行政監(jiān)督，期貨行業(yè)協(xié)會(huì)自律管理，期貨交易所自我監(jiān)督的監(jiān)管體系和期貨市場(chǎng)運(yùn)行的一系列法律法規(guī)，為深圳建立期貨交易所奠定良好的法律環(huán)境。新《期貨交易管理?xiàng)l例》預(yù)示著我國(guó)期貨業(yè)監(jiān)管向市場(chǎng)化邁進(jìn)，為期貨市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展和對(duì)外開放開拓了美好前景，為期貨行業(yè)帶新的發(fā)展機(jī)遇。深圳應(yīng)乘此東風(fēng)建立期貨交易所，發(fā)展期貨市場(chǎng)。

（四）深港合作是深圳建立期貨交易所的優(yōu)勢(shì)條件

深港合作中，深圳能充分利用香港的全方位服務(wù)、國(guó)際資源及其與世界各國(guó)緊密聯(lián)系的優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)深圳期貨交易所的建設(shè)。首先，深圳能充分借鑒并效仿香港的國(guó)際通行商業(yè)規(guī)則，根據(jù)自身特點(diǎn)營(yíng)造出公正、高效、誠(chéng)信的商業(yè)環(huán)境，吸引各類企業(yè)，尤其是現(xiàn)代高端服務(wù)業(yè)的入駐。其次，深圳能充分利用香港的國(guó)際化和信息服務(wù)業(yè)高度發(fā)達(dá)的優(yōu)勢(shì)，大膽進(jìn)行政策創(chuàng)新、體制機(jī)制創(chuàng)新和科技服務(wù)創(chuàng)新，使通訊基礎(chǔ)設(shè)施和信息服務(wù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，創(chuàng)造更優(yōu)越的政策優(yōu)勢(shì)和體制機(jī)制優(yōu)勢(shì)，為深圳建立期貨交易所奠定良好的基礎(chǔ)環(huán)境。第三，全世界市場(chǎng)資訊都在香港交匯，深圳憑借毗鄰香港的區(qū)位優(yōu)勢(shì)以及深港合作的政策優(yōu)勢(shì)，能夠與香港進(jìn)行信息共享，迅速獲得國(guó)際市場(chǎng)信息，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)具有極高的敏感度。前海合作區(qū)作為未來(lái)香港金融中心的交接地，能夠?qū)?guó)際期貨市場(chǎng)的信息做出最為快捷的反應(yīng)，對(duì)高度依賴于信息的期貨交易所至關(guān)重要。因此，在深圳前海合作區(qū)建立期貨交易所具有其他地方無(wú)法比擬的信息資源優(yōu)勢(shì)。最后，深圳前海合作區(qū)與香港聯(lián)手打造離岸人民幣結(jié)算中心，使人民幣與外幣能夠自由兌換，導(dǎo)致大量流入香港的國(guó)際資金取道前海以及大量進(jìn)行海外投資的人民幣通過(guò)前海涌出。未來(lái)前海將成為境內(nèi)外資金的匯集地，資金運(yùn)作成本大大降低，各類金融交易極為便利，可吸引大量投資者參與期貨交易，為期貨市場(chǎng)運(yùn)行提供資金支持，這是其他地方無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。

四、結(jié)論

本文從硬環(huán)境和軟環(huán)境兩方面分析得出深圳已初步具備建立期貨交易所的各種條件。期貨交易所作為中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接管理的直屬機(jī)構(gòu)，其審批決定權(quán)在國(guó)務(wù)院。因此，深圳應(yīng)積極爭(zhēng)取國(guó)務(wù)院、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家相關(guān)部門的認(rèn)同和支持，努力爭(zhēng)取恢復(fù)建立期貨交易所。（作者單位：深圳大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

基金項(xiàng)目： 深圳市哲學(xué)社會(huì)科學(xué)“十二五”規(guī)劃項(xiàng)目（編號(hào)：125A042）

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