摘 要：資本結構的合理性會直接影響企業(yè)目前和將來的發(fā)展狀況，甚至關系到企業(yè)的生死存亡。目前中小企業(yè)資本結構主要存在的弊端是：權益資本與負債資金的比例不合理，權益資本與負債資本的結構失調，資本總量不足等。本文以北京德鑫泉物聯網科技股份有限公司為例進行分析。

關鍵詞：資本結構；中小企業(yè)

一、引言

資本結構是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的比例和構成關系。資本結構優(yōu)化就是指企業(yè)通過籌資、融資等手段，使企業(yè)的資本結構達到最優(yōu)的決策過程。企業(yè)資本結構優(yōu)化的最終目的是選擇好負債與權益的比。一個好的負債權益比會增加一個企業(yè)的價值。因為企業(yè)的價值被定義為負債和所有者權益的和，不同的負債和權益的比率會產生不同的企業(yè)價值，而在這些不同的企業(yè)價值中有一個最大的企業(yè)價值所對應的負債權益比是企業(yè)所要選擇的最佳資本結構。但是，由于各方面的原因，我國中小企業(yè)在發(fā)展的過程中正面臨著一系列的困難和挑戰(zhàn)，下面，僅以“德鑫泉---北京德鑫泉物聯網科技股份有限公司”為代表，通過分析該公司目前的財務狀況，資本結構，從實際案例中在一定程度上得出中小企業(yè)在資本結構方面存在的共性問題。

二、資本結構分析

北京德鑫泉物聯網科技股份有限公司成立于2004年，是專業(yè)從事RFID（包括智能標簽、非接觸智能卡、雙界面智能卡）生產、應用及個性化全面解決方案（設計、工藝、原材料、讀寫器、產品及咨詢）的高新技術企業(yè)。主營產品為全自動RFID inlay生產設備及機器人與視覺自動化設備。公司技術實力雄厚，致力于技術創(chuàng)新、工藝積累，多項專利核心技術。其發(fā)明：射頻識別裝置及其生產方法于2012年1月11日通過中國國家知識產權局的審查，授予專利權。德鑫泉擁有完全自主知識產權的全自動RFID Inlay生產線已經成功應用于國內外身份證、駕駛證、電子護照、公交卡、金融、物流、制造等重要領域。2008年，該公司順利通過ISO9001：2000國際質量管理體系認證，并依此建立了質量管理體系。由國信證券擔任推薦主辦券商的北京德鑫泉物聯網科技股份有限公司，2011年10月8日將正式登陸中關村科技園區(qū)非上市股份公司代辦股份轉讓系統(tǒng)，股份代碼“430074”。據悉，這是新三板運行以來的首家物聯網公司?？梢钥闯?，該公司在產品發(fā)展方面擁有廣闊良好的前景，但同時，作為逐步發(fā)展的中小企業(yè)，其在資本結構方面的問題也不容小視。

從該表可以看出，該公司的的現金凈流量為負數，由經營活動產生的現金凈額為-5758302.90，籌資活動產生的現金凈額為3 959 919.60，可以推測出該公司有巨額的應收賬款掛在賬上，也就是說收入未能及時轉化成資金，但是成本都是付現的。企業(yè)僅僅是通過向銀行借款來幫助資金流動，其他渠道的融資占的比重少之又少。中小企業(yè)本身在經濟圈中就處于一個比較低的位置，需要依附大企業(yè)生存，所以大額的應收賬款掛在賬上是很常見的狀況。融資渠道主要有債務融資和股權融資，債務融資需要定時向銀行支付本金和利息，由于企業(yè)的經營狀況不是很穩(wěn)定，現金流入更是難以預測，相對于負債融資企業(yè)更傾向于股權融資。現在對于配股資金的籌集和使用缺乏有效的監(jiān)督和約束，還有投資者和使用者的信息不對稱致使資金的去向難以確定，股權融資被管理層所青睞，但是在經營中也要付出不菲的代理成本。公司的投資項目可能達不到預期的收益率，導致投資者對企業(yè)失去信心，這就限制了中小企業(yè)的融資渠道，只能通過短期循環(huán)銀行借款來解決資金流缺乏的現狀。

股權融資和債務融資都存在雙面性，不能過度傾向于某一種融資方式。股權融資會影響企業(yè)在金融市場的的信譽，債務融資會是企業(yè)付現大額的利息。我國的中小企業(yè)的資本結構式長期在經濟環(huán)境的作用下形成的，我們要及時改進企業(yè)資本結構的不合理的地方，使得中小企業(yè)可以靈活選用融資渠道。

綜上所述，以小見大，可以看出我國中小企業(yè)面臨的資本結構問題的確嚴重。資本結構的缺陷嚴重制約著中小企業(yè)的生存健康發(fā)展。具體現狀如下：

1.中小企業(yè)缺乏足夠的資本總量

中小企業(yè)在生產經營的過程中，需要大量的資本的投入。資本總量的不足肯定會影響到中小企業(yè)的生存和健康發(fā)展。一般情況下，中小企業(yè)的規(guī)模較小、利潤較少，這直接導致了它的資本積累少和資本總量的不足。資本總量的不足使中小企業(yè)在面臨危機的時候不能及時地隨著市場的變化而變化。

2.中小企業(yè)內部融資的比重太低

根據優(yōu)序融資理論，當企業(yè)存在融資需求的時候，首先是選擇內源融資，其次是選擇債務融資，最后才選擇股權融資。在發(fā)達國家中，內源融資在所有的融資方式中占有主導地位，而在中國中小企業(yè)的資產負債率較高，它們的融資順序表現為：股權融資—債務融資—內源融資，這與發(fā)達國家的中小企業(yè)的融資順序存在著較大的差異，也與優(yōu)序融資理論不符合。

3.中小企業(yè)的外部融資渠道過于狹窄主要依靠于銀行

由于我國中小企業(yè)自身的缺陷及經濟環(huán)境，企業(yè)在公開資本市場上融資的可能性相對較小，因此中小企業(yè)的外源融資主要傾向于依靠銀行貸款，即債務融資，使企業(yè)的權益資本結構不合理。從負債資金內部結構來看，中小企業(yè)短期資本72%左右來自銀行貸款，外部企業(yè)或自然人入股、其他融資方式在中小企業(yè)的融資結構中占有極小的比重，股票或債券融資額甚至為0。

參考文獻：

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作者簡介：王瑜（1990- ），女，漢族，河北省定州市，河北大學管理學院會計學專業(yè)在讀碩士研究生endprint