宋 軍

(中國人民銀行重慶營業(yè)管理部,重慶 401147)

一、我國銀行資本利潤率持續(xù)高于產(chǎn)業(yè)資本利潤率的現(xiàn)實(shí)現(xiàn)狀

1.我國銀行資本利息率上浮比例逐步提升?，F(xiàn)階段,我國實(shí)行存款利率上限管理,貸款利率完全浮動管理。銀行存款利率定價(jià)中,對定期存款基本上按基準(zhǔn)利率上浮10%的最高標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行,活期存款依然執(zhí)行基準(zhǔn)利率。銀行在貸款利率浮動管理中,2013年,實(shí)行下浮利率的比重約為11%,實(shí)行基準(zhǔn)利率的占24%,實(shí)行上浮利率的占65%。在上浮利率的貸款結(jié)構(gòu)中,上浮30%以內(nèi)的貸款占全部貸款比重為45%,上浮30%至50%的貸款占比為9%,上浮50%以上的貸款占比保持在11%以內(nèi)。因此,我國銀行貸款大部分按上浮利率的標(biāo)準(zhǔn)來執(zhí)行,且上浮幅度30%以上的貸款比重呈上升趨勢。

2.我國銀行資本利潤率高于產(chǎn)業(yè)資本平均利潤率。當(dāng)前,在缺乏社會平均利潤率統(tǒng)計(jì)的條件下,本文采用上市公司的凈資產(chǎn)收益率加權(quán)平均作為全社會平均資本利潤率。2012年,滬市954家上市公司實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率為13.53%,深交所1538家上市公司實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率8.43%;2011年,滬深股市上市公司凈資產(chǎn)收益率分別為15%和14.05%。因此,近年來,我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的社會平均利潤率大體為8% ～15%。

從分行業(yè)的上市公司凈資產(chǎn)利潤率分析,2005年至2011年,銀行凈資產(chǎn)利潤率呈逐年緩慢上升趨勢,平均值為19.3%;排在銀行之后的是信息技術(shù)業(yè),平均凈資產(chǎn)利潤率為17.3%。使用貸款較多的行業(yè),如采掘、制造、批發(fā)零售貿(mào)易、傳播與文化等行業(yè),平均凈資產(chǎn)利潤率分別為 13.9%、13.4%、12.7%、12.3%?？傮w上看,2009年、2010年和2011年,17家上市銀行加權(quán)平均凈資產(chǎn)回報(bào)率平均分別為18.9%、20%和21.4%。上市銀行凈資產(chǎn)利潤率是滬深股市上市公司利潤水平的約1.5倍至2倍。

二、我國銀行資本利息率上升、利潤率偏高現(xiàn)象:基于馬克思利息理論的解釋

馬克思認(rèn)為,如果銀行資本利率長期高于社會平均利潤率,就會發(fā)生職能資本大量進(jìn)入銀行資本,加大貨幣資本供給,壓低貸款利息率,使銀行利潤率參照社會平均利潤率水平,重新形成穩(wěn)定形態(tài)的銀行平均利潤率。從我國現(xiàn)實(shí)看,銀行借貸資本利息率上升、利潤率持續(xù)高于產(chǎn)業(yè)資本利潤率,按照馬克思利息理論,主要原因是我國經(jīng)濟(jì)金融活動中存在的政策障礙、市場扭曲、監(jiān)管缺位等因素,制約著銀行資本平均利息率和平均利潤率的形成。

1.銀行準(zhǔn)入限制和存款利率管制等金融政策,減弱了銀行資本之間的競爭性。一方面,銀行準(zhǔn)入管理制度阻礙了銀行資本利潤率的平均化過程。由于銀行業(yè)穩(wěn)定關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定,我國實(shí)行嚴(yán)格的銀行機(jī)構(gòu)審批與行業(yè)準(zhǔn)入限制,不允許民營資本獨(dú)立開設(shè)銀行,大量民間資本被排除在銀行體系之外。社會資本不能自由進(jìn)入銀行業(yè),借貸資本利息率平均化過程存在政策障礙,推動了借貸資本利息率、利潤率持續(xù)上升。

另一方面,利率市場化改革的漸進(jìn)過程中,維持了銀行資本穩(wěn)定的利差水平。利率市場化是發(fā)揮市場配置資源作用的重要方面,從1996年6月取消銀行間拆借利率上限開始,利率市場化改革不斷深化。2013年7月20日,人民銀行宣布金融貸款利率全面放開,僅對存款利率實(shí)行上限至基準(zhǔn)利率的1.1倍管理。從擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動范圍到取消貸款利率管制的近14年中,金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)權(quán)不斷擴(kuò)大,利率形成的市場化程度不斷提高,但距離利率市場化最終目標(biāo)還差“最后一跳”。貸款利率浮動范圍擴(kuò)大,增強(qiáng)了銀行貸款業(yè)務(wù)的價(jià)格談判能力,但是由于存款利率的上限被鎖定,使得銀行利差收入長期保持穩(wěn)定水平。

2.部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體財(cái)務(wù)約束機(jī)制不健全,推高了銀行資本利息率水平。目前,我國市場經(jīng)濟(jì)體制還不成熟,部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是地方融資平臺財(cái)務(wù)約束不強(qiáng),對債務(wù)融資利息率水平的敏感性低,推高了銀行借貸資本的利息率。1994年分稅制改革以來,全國各省市逐步成立了大量融資平臺,迅速擴(kuò)大了地方債務(wù)規(guī)模。截至2013年6月底,30個(gè)省份(不包括西藏)地方政府債務(wù)加總之和為174 305億元,總體上以銀行貸款為主,占比達(dá)51%;同時(shí),BT、信托和融資租賃等新的融資方式占比也達(dá)16%。在大規(guī)模債務(wù)集中到期和資金面緊張等因素的疊加效應(yīng)沖擊下,地方融資平臺首先要確保資金鏈的連續(xù)性和安全性。但受清理融資平臺政策影響,地方融資平臺從傳統(tǒng)的銀行信貸渠道受到很大限制,BT、信托和融資租賃等隱性融資方式占比越來越高,部分省市有超過20%的政府性債務(wù)來源于此。這部分債務(wù)融資成本普遍在12%以上,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行貸款利息率水平。

除地方融資平臺之外,受宏觀調(diào)控的房地產(chǎn)企業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)也是扭曲貨幣資金價(jià)格的重要因素。房地產(chǎn)企業(yè)盈利水平高,承受高成本資金的能力較強(qiáng);產(chǎn)能過剩行業(yè)受信貸政策限制,只能通過非信貸渠道取得資金來源,被動接受較高的借貸資本價(jià)格。以上情況的存在,改變了銀行借貸資本供求雙方的競爭和談判能力,進(jìn)一步強(qiáng)化了銀行的強(qiáng)勢地位,增強(qiáng)了銀行資產(chǎn)定價(jià)能力,推高了市場利率水平,推升了銀行資本的利潤率。

3.銀行開展大量交叉性金融業(yè)務(wù),相應(yīng)形成的利潤與產(chǎn)業(yè)資本平均利潤相關(guān)性減弱。作為分業(yè)監(jiān)管制度下開展綜合經(jīng)營操作性最強(qiáng)的一種方式,交叉性金融業(yè)務(wù)已經(jīng)被銀行廣泛接受,相關(guān)業(yè)務(wù)收入已成為其利潤重要組成部分和新的增長點(diǎn)。交叉性金融業(yè)務(wù)主要分為四個(gè)層級:一是資金結(jié)算層面,從單一證券投資基金擴(kuò)展到社會保障、證券、信托、保險(xiǎn)、QFII等多個(gè)領(lǐng)域;二是銷售層面,以“銀基通”、“銀保通”為代表,銀行和其他金融機(jī)構(gòu)合作開拓新市場;三是投資層面,金融機(jī)構(gòu)基于不同市場產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)行投資組合匹配;四是產(chǎn)品層面,銀行利用資金融通優(yōu)勢,與客戶資源、證券投資、信托隔離等有機(jī)組合,創(chuàng)新金融產(chǎn)品。

在上述交叉性金融業(yè)務(wù)中,銀行借助在同業(yè)市場和理財(cái)市場的交易便利和信用優(yōu)勢,滾動融入短期資金發(fā)放長期同業(yè)借款;借助理財(cái)產(chǎn)品和信托投資計(jì)劃,資金運(yùn)作方式包括同業(yè)存放、貸款、買入返售、長期股權(quán)投資、交易性金融資產(chǎn)等,投向金融市場、基礎(chǔ)設(shè)施、工商企業(yè)、房地產(chǎn);借助券商資管計(jì)劃購買票據(jù)資產(chǎn)包、信托貸款、項(xiàng)目收益權(quán),資金投向融資平臺、房地產(chǎn)、化工、煤炭等限制性行業(yè)。通過交叉性金融業(yè)務(wù),銀行從不同金融市場套取期限利差、從其他金融機(jī)構(gòu)收取手續(xù)費(fèi)和代理費(fèi)、從限制性行業(yè)賺取高額利潤,實(shí)現(xiàn)收入來源的多樣化,貸款利息收入占銀行收入比重逐漸下降,導(dǎo)致銀行資本利潤率與產(chǎn)業(yè)資本利潤率相關(guān)性減弱。

4.部分優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)資金脫實(shí)向虛,加劇了銀行資本和產(chǎn)業(yè)資本供求關(guān)系的失衡。優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)盈利能力強(qiáng)、信用等級高,與銀行談判時(shí)處在主動地位,能夠通過銀行信貸、債券融資籌集較低利息率的貨幣資本。由于金融創(chuàng)新產(chǎn)品日益豐富,理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品收益率較高,吸引大型企業(yè)富余資金進(jìn)入貨幣市場。大型企業(yè)從事金融投資業(yè)務(wù)呈現(xiàn)四個(gè)特點(diǎn):一是開展金融投資業(yè)務(wù)的大型企業(yè)數(shù)量迅速擴(kuò)大。二是大型企業(yè)金融投資業(yè)務(wù)投入增長迅速,企業(yè)主營業(yè)務(wù)投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投向委托貸款和理財(cái)信托產(chǎn)品資金,部分大型企業(yè)金融投資業(yè)務(wù)占用資金已超過其主營業(yè)務(wù);即使這些企業(yè)放棄主營業(yè)務(wù),金融投資業(yè)務(wù)收益也已經(jīng)完全覆蓋利息支出。三是部分大型企業(yè)金融投資收益增長較快,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其主營業(yè)務(wù)收入增速,金融投資收益占企業(yè)利潤總額比重迅速提高。四是大型企業(yè)從事金融投資業(yè)務(wù)意愿強(qiáng)烈,有進(jìn)一步通過委托貸款、理財(cái)信托業(yè)務(wù)擴(kuò)大投資收益意愿。

以大型企業(yè)為代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣資本沒有被用于擴(kuò)大再生產(chǎn),而是在金融體系內(nèi)反復(fù)流動,一方面,沖擊到實(shí)體經(jīng)濟(jì)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動,導(dǎo)致其資金周轉(zhuǎn)困難,生產(chǎn)利潤水平下降,與銀行資本利潤率的差距擴(kuò)大;另一方面,實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金脫實(shí)向虛,進(jìn)一步擴(kuò)大對銀行資本的需求,影響到銀行資本與產(chǎn)業(yè)資本之間的供求平衡關(guān)系和競爭談判能力,強(qiáng)化了產(chǎn)業(yè)資本的弱勢地位,銀行能夠?qū)①Y本利潤率維持在較高水平。

三、引導(dǎo)銀行利潤率合理回歸:馬克思利息理論的政策啟示

1.優(yōu)化金融監(jiān)管政策,建立完善銀行資本之間的競爭體系。一方面,政策上暢通民營資本進(jìn)入銀行體系。在確定的首批5家民營銀行試點(diǎn)基礎(chǔ)上,堅(jiān)持市場主體平等原則,引導(dǎo)更多民營資本發(fā)起設(shè)立銀行機(jī)構(gòu),并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)損失,建立權(quán)責(zé)對等的市場約束機(jī)制,增強(qiáng)銀行資本之間、產(chǎn)業(yè)資本與銀行資本之間的競爭性。另一方面,推進(jìn)存款利率市場化改革步伐,發(fā)揮市場配置金融資源的功能作用。逐步擴(kuò)大存款利率上浮幅度,減輕利率放開對經(jīng)濟(jì)的沖擊。培育市場基準(zhǔn)利率體系,豐富規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具,完善金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制。加強(qiáng)利率市場化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測,建立規(guī)范有效的監(jiān)管體系,保證利率市場化改革平穩(wěn)進(jìn)行。

2.限制銀行資本自我循環(huán),平衡資金供求關(guān)系。一方面,加強(qiáng)對交叉性金融產(chǎn)品的監(jiān)管,引導(dǎo)銀行資本更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。研究擬定交叉性金融業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范,對功能相同的各類業(yè)務(wù),統(tǒng)一市場準(zhǔn)入、信息披露、資本約束、會計(jì)核算等監(jiān)管規(guī)則,限制銀行資本在不同市場進(jìn)行的監(jiān)管套利行為。完善交叉性金融業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測制度,對資金自我循環(huán)嚴(yán)重的銀行要實(shí)施必要的監(jiān)管限制,形成銀行增加資本供給的正向激勵約束機(jī)制。另一方面,引導(dǎo)大型企業(yè)將更多資本投向擴(kuò)大再生產(chǎn),增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本實(shí)力。對獲得銀行資本較多的大型企業(yè),要限制其委托貸款、理財(cái)信托規(guī)模,不得超過所獲得融資總額的一定比例,并嚴(yán)禁投向國家限制性行業(yè)和企業(yè)。

3.提升產(chǎn)業(yè)資本利潤水平,形成相對合理的銀行資本和產(chǎn)業(yè)資本利潤率。一是要支持鼓勵實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。大力精簡各類行政審批,形成有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境;加強(qiáng)產(chǎn)融結(jié)合,構(gòu)建各類市場主體暢通的融資渠道,引導(dǎo)銀行資本更多投向制造業(yè);建立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金,發(fā)揮財(cái)政資金杠桿作用,鼓勵發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。二是要加強(qiáng)地方融資的財(cái)務(wù)約束,避免高成本融資沖動。增強(qiáng)地方融資平臺財(cái)務(wù)透明度,完善財(cái)務(wù)管理制度,嚴(yán)格債務(wù)融資行為;對不具有穩(wěn)定現(xiàn)金流、固定收入來源的平臺企業(yè),要實(shí)行退出或轉(zhuǎn)型,激勵融資平臺提升投資和經(jīng)營效率。三是要消除地方保護(hù),嚴(yán)格執(zhí)行信貸政策,健全對產(chǎn)能過剩、落后產(chǎn)能行業(yè)的市場淘汰機(jī)制,盡可能避免市場主體對銀行資本價(jià)格的扭曲。

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