梁銀飛

（華僑大學(xué)工商管理學(xué)院福建泉州 362021）

連鎖董事網(wǎng)絡(luò)位置變動對企業(yè)績效影響

梁銀飛

（華僑大學(xué)工商管理學(xué)院福建泉州 362021）

企業(yè)核心競爭力的形成與可持續(xù)的發(fā)展都離不開資源的獲取，在資源有限這個無法改變的條件下，如何更快速、簡便、準(zhǔn)確的獲取資源是每個企業(yè)都必須面對的一大難題，而連鎖董事便成為企業(yè)獲取資源的一條途徑。本文以江浙滬A股上市企業(yè)為研究對象，通過連鎖董事網(wǎng)絡(luò)位置變動對下期企業(yè)績效及其變動分析發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)中心度的變動與下期的企業(yè)績效顯著正相關(guān)，中間度變動與下期的績效則不具有顯著關(guān)系；而網(wǎng)絡(luò)中心度變動和中間度的變動與企業(yè)下期績效的變動均顯著正相關(guān)。

連鎖董事資源依賴網(wǎng)絡(luò)位置變動企業(yè)績效

一、引言

企業(yè)成長及其績效的差異不僅在于投入生產(chǎn)要素的差異和制度的差異，而且還在于企業(yè)社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)即企業(yè)社會資本的差異。企業(yè)成長所需的資源（資金、人員、信息、服務(wù)、建議、知識、機會等）存在于企業(yè)的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)之中，企業(yè)獲得資源的多少與其社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的大小和疏密密切相關(guān)，整個社會系統(tǒng)的運行離不開社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)的成長亦是如此。連鎖董事作為企業(yè)社會聯(lián)系的一個部分，越來越多的受到理論界的重視。連鎖董事是指一個董事在不同企業(yè)的董事會中擔(dān)任職務(wù)，這里的連鎖董事既可能包括CEO也可能不包括CEO，這取決于該CEO是否同時兼任本企業(yè)的董事。在國外學(xué)者提出的關(guān)于連鎖董事為何存在的諸多理論中，最受關(guān)注的是階層領(lǐng)導(dǎo)理論和資源依賴理論。資源依賴理論認為資源是約束企業(yè)發(fā)展的重要因素，特別是某些稀缺資源更是決定企業(yè)是否具有核心競爭力的關(guān)鍵。段海燕、鐘偉周（2008）認為，由于當(dāng)前中國企業(yè)董事生成機制以及中國傳統(tǒng)文化的影響，資源依賴理論更符合國內(nèi)企業(yè)的研究。資源依賴理論是Pfeffer&Salancik于1978年提出，指出連鎖董事的存在可以使企業(yè)獲得關(guān)于其他企業(yè)的重要信息，有利于引入和控制企業(yè)所依賴的資源。Christine Shropshire（2010）等諸多學(xué)者的研究都在不同程度上支持了這一理論。連鎖董事是企業(yè)與外部環(huán)境進行信息和資源交流的媒介，他（她）們不僅能更好地與供應(yīng)商、客戶甚至競爭對手建立關(guān)系，幫助企業(yè)獲取連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中的信息和資源，還能為企業(yè)董事會帶來新知識和連鎖企業(yè)的運營經(jīng)驗。因此，連鎖董事能幫助企業(yè)放松資源約束，減少不確定性，從而提高企業(yè)財務(wù)績效和公司價值。迄今為止，國內(nèi)外對于連鎖董事形成的成因，連鎖董事與企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)治理、企業(yè)績效的關(guān)系等的研究層出不窮。企業(yè)間的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在相互補充和加強生產(chǎn)的基礎(chǔ)上可以作為一種降低成本、風(fēng)險和與生產(chǎn)技術(shù)相關(guān)聯(lián)的不確定性的手段。目前來說，我國董事的生成機制中，企業(yè)更居于主導(dǎo)地位，而董事個體往往是被動接受，而且董事個人難以發(fā)揮其主觀能動性（段海燕、仲偉周，2008）。因此，企業(yè)為了能獲得和掌控更多的資源，有動機借著董事變更的機會使自身處于一個更有利的網(wǎng)絡(luò)位置。本文即試圖通過分析企業(yè)在連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中的位置的變化，來研究連鎖董事對企業(yè)績效的影響。

二、文獻回顧

（一）國外文獻國外關(guān)于連鎖董研究起步早，并積累了豐富的文獻，這些研究基于不同的理論基礎(chǔ)，多角度的對連鎖董事進行了研究。Hallock（1997）;Fich and White（2005）;Larcker,Richardson,Seary,and Tuna（2006）;Erickson,Hanlon,and Maydew（2006）;Bowen et al.（2008）等研究了連鎖董事對CEO薪酬的影響；Bazerman and Schoorman（1983）、Richardson（1987）、Haunschild and Beckman（1998）等研究了連鎖董事與企業(yè)戰(zhàn)略的關(guān)系。在實證研究中，則發(fā)現(xiàn)了連鎖董事和企業(yè)間的連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)績效具有不可忽視的重要影響，但研究結(jié)論卻并不一致。Ferris,Jagannathan,and Pritchard（2003）的研究沒有發(fā)現(xiàn)連鎖董事的存在對董事會的作用或企業(yè)業(yè)績的持續(xù)性有不利的影響；Fich and Shivdasani（2006）則發(fā)現(xiàn)企業(yè)董事會中若有多個連鎖董事將導(dǎo)致弱的企業(yè)治理績效；Erik Devos et al.（2009）在Hallock（1997）的基礎(chǔ)上，存在連鎖現(xiàn)象的企業(yè)表現(xiàn)出更大可能性的董事會妥協(xié)效應(yīng)；相反Sarkar et al.（2009）研究了印度上市公司連鎖董事與績效的關(guān)系，他們分析認為新興經(jīng)濟體常常出現(xiàn)制度缺失，而連鎖董事在彌補制度空白、降低企業(yè)風(fēng)險和提高績效方面發(fā)揮著重要作用。更深入的研究則著眼于企業(yè)在連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中的位置。Hoskisson etal.（1993）研究發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)間企業(yè)知識或信息的交換，使得處于網(wǎng)絡(luò)中心位置的企業(yè)表現(xiàn)地更加出色；Salman and Saives（2005）研究證實，中心度對企業(yè)成長產(chǎn)生積極影響。

（二）國內(nèi)文獻國內(nèi)對連鎖董事的研究起步較遲，對連鎖董事及其網(wǎng)絡(luò)位置的研究并不多。任兵等（2007）分析了連鎖董事與公司業(yè)績之間的關(guān)系，通過實證研究指出在連鎖企業(yè)網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)絡(luò)的中心度與企業(yè)績效是負相關(guān)。彭正銀等（2008）實證發(fā)現(xiàn)連鎖董事數(shù)量與公司績效正相關(guān)。段海燕等（2008）根據(jù)當(dāng)前中國董事任命機制推測財務(wù)績效越差的企業(yè)構(gòu)建連鎖關(guān)系的動機就越強，并發(fā)現(xiàn)財務(wù)績效與連鎖董事數(shù)量負相關(guān)。劉濤、朱敏（2009）的結(jié)果表明，居于不同網(wǎng)絡(luò)位置的企業(yè)，連鎖董事網(wǎng)絡(luò)的嵌入性影響強弱不同，處于連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中心位置會對企業(yè)績效產(chǎn)生正面影響；當(dāng)引入環(huán)境變量后，發(fā)現(xiàn)當(dāng)環(huán)境動態(tài)性高時，處于網(wǎng)絡(luò)中心位置的企業(yè)其績效會降低。王宇露和李元旭（2009）認為，處于網(wǎng)路中心位置的企業(yè)可以從網(wǎng)絡(luò)中獲取收益，增加企業(yè)的競爭力。

三、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè)企業(yè)所處的是一個不斷變化的環(huán)境，其所具有的連鎖關(guān)系也時刻處在變動之中，企業(yè)所擁有連鎖董事的增多或者減少影響了其在網(wǎng)絡(luò)中位置，使得企業(yè)所能獲取的資源發(fā)生了變動，并影響到企業(yè)的績效。正如盧昌崇、陳仕華（2009）所指出連鎖關(guān)系是動態(tài)的，有構(gòu)建、消逝、再構(gòu)建的過程，田高良等（2011）所指出的現(xiàn)有文獻大都是從靜態(tài)的角度研究連鎖關(guān)系對財務(wù)績效的影響，靜態(tài)研究只能解釋兩者之間的截面關(guān)系，無法回答兩者的動態(tài)關(guān)系問題。因此有必要通過分析企業(yè)網(wǎng)絡(luò)位置的變動，來研究連鎖董事對企業(yè)績效的影響，企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)位置是由度數(shù)中心度和中間中心度共同決定的。另外，無論董事是通過參與董事會還是通過個人關(guān)系影響企業(yè)，董事們的影響都必須經(jīng)過企業(yè)一段時間的經(jīng)營管理之后才能表現(xiàn)出來，因而，本文認為連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)績效的影響具有時滯性，即將對下期企業(yè)績效產(chǎn)生影響。一個企業(yè)與其他企業(yè)的連鎖程度就是該企業(yè)對其他企業(yè)資源獲取的程度（Mizruchi，1982）。在社會網(wǎng)絡(luò)分析中，如果一個企業(yè)與其他企業(yè)之間建立的直接關(guān)系越多，那么該企業(yè)在連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中會居于越中心的位置，其度數(shù)中心度就會越高，其所獲取的資源也越多，因而企業(yè)有動機在變更董事時增加其度數(shù)中心度。據(jù)此假設(shè)：

假設(shè)1：在企業(yè)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中，連鎖企業(yè)度數(shù)中心度的變動與下期企業(yè)績效正相關(guān)

假設(shè)2：在企業(yè)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中，連鎖企業(yè)度數(shù)中心度的變動與下期企業(yè)績效變動正相關(guān)

一個企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)中的重要性不但要分析其是否處于網(wǎng)絡(luò)的中心位置，還要分析其是否處于關(guān)鍵的結(jié)點，處在網(wǎng)絡(luò)中心位置的企業(yè)并不一定就處在關(guān)鍵的位置上。在社會網(wǎng)絡(luò)分析中，如果一個行動者處于多對行動者之間，那么它的度數(shù)一般較低，該點可能起到重要的“中介”作用。在連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中，企業(yè)所處的位置越關(guān)鍵，其中間中心度就越低，通過其傳遞的資源就越多，因而企業(yè)有動機在變更董事時減少其中間中心度。建立如下假設(shè)：

假設(shè)3：在企業(yè)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中，連鎖企業(yè)中間中心度的變動與下期企業(yè)績效負相關(guān)

假設(shè)4：在企業(yè)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中，連鎖企業(yè)中間中心度的變動與下期企業(yè)績效變動負相關(guān)

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源江浙滬地區(qū)作為我國經(jīng)濟發(fā)展最為活躍的地方之一，企業(yè)之間的聯(lián)系相當(dāng)緊密，故本文選取江浙滬三省2008年至2011年A股上市公司作為初始樣本，為了避免異常數(shù)據(jù)的干擾，本文剔除了ST和*ST公司。本文所需數(shù)據(jù)、資料來自銳思（Resset）數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫。首先，從數(shù)據(jù)庫刪選出江浙滬地區(qū)2008年至今的所有A股上市公司，得到其董事會介紹（其中包括董事會成員的姓名、性別、職位、職稱、出生年月、簡介、上任日期、離任日期），通過核對姓名、出生年月、個人簡介、工作經(jīng)驗等信息，逐一比較并刪選出初始樣本。其次，根據(jù)初始樣本和連鎖董事情況，選取從2008年至2011年連續(xù)四年均存在連鎖董事企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，剔除其中數(shù)據(jù)不完全以及存在異常變動的企業(yè)，以及金融保險行業(yè)，最后共得到216家企業(yè)，共864個數(shù)據(jù)。本文董事信息與財務(wù)數(shù)據(jù)均以各年年底為時間點，樣本企業(yè)連鎖董事網(wǎng)絡(luò)的衡量指標(biāo)首先運用Excel進行重新組織，再應(yīng)用社會網(wǎng)絡(luò)分析軟件UCINET6.0進行處理。

（三）變量定義與模型構(gòu)建變量選取如下：（1）公司績效度量。ROA：資產(chǎn)收益率，是企業(yè)凈利潤與企業(yè)資產(chǎn)之比。本文分別以ROAt+1，△ROAt+1作為被解釋變量，研究網(wǎng)絡(luò)位置變動對其的影響。（2）網(wǎng)絡(luò)位置度量。第一，D：Degree，相對度數(shù)中心度（以下簡稱“中心度”），衡量網(wǎng)絡(luò)中企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)中所處位置的“居中性”，△D則表示中心度的變動。第二，B：Betweeness，相對中間中心度（以下簡稱“中間度”），它衡量一個公司在多大程度上是其他公司信息或資源的交流中介，△B則表示中間度的變動。（2）控制變量。Ln（S）：公司規(guī)模（資產(chǎn)總額的自然對數(shù)）。規(guī)模大的企業(yè)更可能擁有豐富的資源，容易影響其他企業(yè)，并受諸多相關(guān)方的關(guān)注，而且已經(jīng)有很多研究證明一個企業(yè)的規(guī)模對其績效有顯著的影響，因此本研究將公司規(guī)模作為控制變量之一。Le：Level，資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負債率），是企業(yè)負債與企業(yè)總資產(chǎn)之比。Gr：Growth，營業(yè)收入增長率，當(dāng)年營業(yè)收入的增長與上年營業(yè)收入之比。Li：Liquid，即流動資產(chǎn)與資產(chǎn)總額之比。

在此基礎(chǔ)上，參照田高良等的研究構(gòu)建模型，另外如前文所述連鎖董事在企業(yè)中所起到的影響具有時滯性，需要經(jīng)過一段較長時間才能體現(xiàn)出來，于是本文嘗試將下期的企業(yè)績效作為被解釋變量，以研究連鎖董事網(wǎng)絡(luò)位置變動對下期企業(yè)績效的影響。首先，構(gòu)建下面的回歸模型檢驗中心度變動和中間度變動對下期企業(yè)績效的影響，即ROAt+1=β0+β1Ln（Si）t+β2Grt+β3Let+β4Lit+β5Dt+β6ΔBt+εt…（1）。其次，本文還認為企業(yè)網(wǎng)絡(luò)位置的變動除了對企業(yè)未來的績效產(chǎn)生影響，還將對企業(yè)績效的變動產(chǎn)生影響，而且這一影響同樣具有時滯性，因此構(gòu)建如下模型：ROAt+1=β0+β1Ln（Si）t+β2Grt+ β3Let+β4Lit+β5Dt+β6ΔBt+εt…（2）。最后，本文另外構(gòu)建模型3和模型4，其中被解釋變量與解釋變量均為同期數(shù)據(jù)，以此分別做為模型1和模型2的比較模型。

表1 模型1的相關(guān)性分析結(jié)果

四、實證檢驗分析

（一）相關(guān)性分析模型1中各解釋變量的相關(guān)系數(shù)如表（1）所示。可以看到，資產(chǎn)、營業(yè)收入增長率、資產(chǎn)負債率以及企業(yè)流動性與下期企業(yè)績效的關(guān)系呈現(xiàn)出的結(jié)果與一般研究結(jié)論一致，本文關(guān)注的表示連鎖董事網(wǎng)絡(luò)位置變動的變量中，△D與ROAt+1顯著相關(guān)，△B也與ROAt+1正相關(guān)，雖然相關(guān)度不高，但是方向卻與假設(shè)并不一致；而△D和△B兩者則是顯著相關(guān)。這可能是因為處在網(wǎng)絡(luò)中心的企業(yè)并不一定就是處在關(guān)鍵的位置，當(dāng)一個企業(yè)中心度正向變動時，與其它企業(yè)建立了更多直接聯(lián)系，卻不再作為關(guān)鍵點存在，因而中間度也隨之變高。模型2中各變量的相關(guān)系數(shù)如表（2）所示。可以發(fā)現(xiàn)，△D與△ROAt+1正相關(guān)，而△B與△ROAt+1負相關(guān)，這與假設(shè)是一致的，但后者相關(guān)度不高。

表2 模型2的相關(guān)性分析結(jié)果

表3 模型回歸分析結(jié)果

（二）回歸分析運用spss17.0統(tǒng)計軟件對模型進行回歸分析，各模型的回歸結(jié)果如表（3）所示，其中模型3和模型4分別為模型1和模型2的比較模型，從而可以分析連鎖董事網(wǎng)絡(luò)位置是否變動對下期企業(yè)績效的影響情況。通過模型1的回歸分析可以看出，企業(yè)在連鎖董事網(wǎng)絡(luò)中的位置，即中心度的變動與下期的企業(yè)績效顯著正向關(guān)系，驗證了假設(shè)1；而中間度的變動與下期的企業(yè)績效成負相關(guān)，但不顯著，又考慮到相關(guān)性分析時中間度變動與下期企業(yè)績效正相關(guān)，假設(shè)2未得到驗證。通過模型2的回歸分析，中心度變動與下期企業(yè)績效的變動顯著正相關(guān)，而中間度變動與下棋企業(yè)績效的變動顯著負相關(guān)，假設(shè)3和假設(shè)4均得到驗證。然而，比較模型1和模型3時（比較模型2和模型4時也有相同的情況），發(fā)現(xiàn)有以下幾點明顯差異：模型1的解釋力度明顯比模型3低；模型1中心度、中間度與企業(yè)績效的關(guān)系與理論相符，而模型3中心度、中間度與企業(yè)績效的關(guān)系卻剛好相反；上述的研究結(jié)果一方面說明了在分析連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)績效的影響時，需要從動態(tài)角度來思考網(wǎng)絡(luò)位置變動這一重要因素，而且這些變動帶來的影響具有時滯性，這跟企業(yè)實際情況是一致的。在企業(yè)的成產(chǎn)經(jīng)營過程中，計劃的制定、決策的落實以及實際執(zhí)行，都需要經(jīng)過一定的時間，重大事項更是如此。此外，如本文雖然基于上述建立的回歸模型基本上驗證了本文的假設(shè)，但模型的解釋力度還不夠，今后的研究還需要考慮更多其他的影響因素。

五、結(jié)論

本文實證檢驗了連鎖董事網(wǎng)絡(luò)位置中心度變動與企業(yè)績效的關(guān)系，但是通過比較模型的對比發(fā)現(xiàn)了諸多疑難問題，也同時發(fā)現(xiàn)本文的不足：首先，本文是基于資源依賴理論基礎(chǔ)上提出的假設(shè)，沒有考慮其他理論分析；其次，本文的樣本和數(shù)據(jù)有限，數(shù)據(jù)處理的手法不夠成熟，運用的模型比較簡單。再次，連鎖董事的影響一方面需要考慮董事在其中所做出的努力，即連鎖董事們在汲取和傳遞信息資源上到底盡到了多大的責(zé)任，另一方面企業(yè)又從多大程度上利用了連鎖董事這一獲取資源的途徑，并將所獲得的資源運用的企業(yè)的經(jīng)營中，這之間涉及的中介因子又有哪些，這些都需要進一步的研究，而本文無一涉及。連鎖董事的存在是一個無可爭議的事實，社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的研究越來越細，對連鎖董事的研究也不例外。在社會網(wǎng)絡(luò)這樣一個復(fù)雜系統(tǒng)下，對連鎖董事的分析不僅僅要考慮到連鎖董事的存在對企業(yè)績效的影響，還要動態(tài)的分析其在不斷變化的外界環(huán)境中對企業(yè)績效的影響，從其形成的原因，到作用機制，到影響，每個研究切入點都可以從很多角度來探討，因此，未來研究將不斷深入和細化。

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［2］劉濤、朱敏：《動態(tài)性環(huán)境中企業(yè)連鎖董事與績效關(guān)系的實證研究》，《軟科學(xué)》2009年第6期。

［3］任兵、區(qū)玉輝、彭維剛：《連鎖董事與公司績效：針對中國的研究》，《南開管理評論》2007年第1期。

［4］任兵、區(qū)玉輝、林自強：《企業(yè)連鎖董事在中國》，《管理世界》2001年第6期。

［5］徐勇、邱兵：《網(wǎng)絡(luò)位置與吸收能力對企業(yè)績效的影響研究》，《中山大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）》2011年第6期。

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梁銀飛（1986-），女，浙江臺州人，華僑大學(xué)工商管理學(xué)院碩士研究生

（編輯 虹云）