李明竹

（河北省中醫(yī)院財(cái)務(wù)處河北石家莊 050000）

獨(dú)立董事特征與盈余管理關(guān)系研究

李明竹

（河北省中醫(yī)院財(cái)務(wù)處河北石家莊 050000）

目前上市公司普遍存在盈余管理問題，這是由于我國特有的政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境，如新興的市場經(jīng)濟(jì)體制、股權(quán)分置改革、一股獨(dú)大、國有股所有權(quán)定位缺失、內(nèi)部人控制嚴(yán)重等一系列問題，使得盈余管理又呈現(xiàn)出自己的特點(diǎn)，在監(jiān)管中要更強(qiáng)調(diào)和體現(xiàn)針對性。本文以2012年滬深兩市上市公司為樣本，分析了獨(dú)立董事特征與盈余管理的關(guān)系。研究表明：獨(dú)立董事制度現(xiàn)狀不容樂觀，許多本應(yīng)發(fā)揮作用的機(jī)制并未發(fā)揮顯著的作用。

獨(dú)立董事獨(dú)立董事特征盈余管理

一、引言

上市公司盈余管理行為主要源于大股東的代理問題以及大股東和中小股東之間信息的嚴(yán)重不對稱。由于治理結(jié)構(gòu)的不完善，使得所有者對經(jīng)營者的約束和監(jiān)控弱化，導(dǎo)致出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象，經(jīng)營者可以不受約束地進(jìn)行盈余管理。改善公司的治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)公司的治理水平是解決這些問題的有力措施。而大量事實(shí)又說明，單純依靠外部資本市場和經(jīng)理人市場的約束機(jī)制，并不能有效地防止內(nèi)部人控制以及由此產(chǎn)生的監(jiān)控問題。正是在這樣的背景下，獨(dú)立董事制度作為完善公司治理結(jié)構(gòu)、制衡控股股東和監(jiān)督管理層的有效措施得到了廣泛的認(rèn)同和采納。2001年8月中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》，正式開啟了獨(dú)立董事制度在我國的法制化和規(guī)范化進(jìn)程。本文旨在以往研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步考慮獨(dú)立董事本身的特征，如獨(dú)立董事在董事會(huì)中所占的比重、獨(dú)立董事每年參加的董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、獨(dú)立董事每年獲取的津貼以及獨(dú)立董事與上市公司是否處于同城等因素，考察這些因素的不同對于上市公司盈余管理程度的影響。并根據(jù)結(jié)論提出相應(yīng)建議，探討如何進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度，以更好地發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，有效監(jiān)控和約束上市公司的盈余管理行為。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外文獻(xiàn)在西方獨(dú)立董事能夠在多大程度上改善公司治理結(jié)構(gòu)是一個(gè)有爭議的問題。有研究認(rèn)為獨(dú)立董事能夠發(fā)揮很大作用，如Beasley（1996）以構(gòu)建了財(cái)務(wù)舞弊樣本組（75家財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊的公司）和非財(cái)務(wù)舞弊樣本組（75家未發(fā)生財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊的公司）探討了董事會(huì)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊之間的關(guān)系，結(jié)果表明獨(dú)立董事的比例能夠有效降低財(cái)務(wù)報(bào)表舞弊發(fā)生的幾率。Bedard et al.（2008）從公司審計(jì)委員會(huì)董事特征出發(fā)，以董事的專業(yè)性、獨(dú)立性、參與程度為變量，發(fā)現(xiàn)審計(jì)委員會(huì)獨(dú)立性、會(huì)計(jì)專業(yè)背景、參與程度與盈余管理負(fù)相關(guān)。而另外一些研究卻發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事是沒有意義的，Peasnell et al.（2001）以英國公司為樣本分析了獨(dú)立董事與審計(jì)委員會(huì)在抑制盈余管理方面的作用，研究表明獨(dú)立董事比例在抑制管理階層會(huì)運(yùn)用正的異常應(yīng)計(jì)數(shù)操縱盈余上升方面具有顯著效果，但對于抑制負(fù)的異常應(yīng)計(jì)數(shù)操縱并沒有顯著的效果。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn)在我國規(guī)范了獨(dú)立董事機(jī)制之后，獨(dú)立董事的設(shè)置到底有沒有意義？獨(dú)立董事對于改善公司經(jīng)營業(yè)績、抑制公司盈余管理的程度有沒有發(fā)揮其應(yīng)有的作用？根據(jù)相關(guān)研究顯示，由于所選樣本、時(shí)間區(qū)間、變量設(shè)置和模型構(gòu)建等不同，也顯示出了與國外類似的結(jié)果，即有人認(rèn)為獨(dú)立董事發(fā)揮了作用，白云霞、吳聯(lián)生（2008）通過實(shí)證研究認(rèn)為獨(dú)立董事與盈余管理存在相關(guān)關(guān)系，董事會(huì)會(huì)議次數(shù)越多，盈余管理程度越大，陳勝藍(lán)，魏明海（2007）研究了上市公司盈余管理與董事會(huì)特征的相關(guān)性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：獨(dú)立董事比例較高的公司盈余管理程度較低。但也有相當(dāng)一部分研究顯示獨(dú)立董事沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，杜曉旭（2009）等研究發(fā)現(xiàn)，上市公司的經(jīng)營業(yè)績與獨(dú)立外部董事之間存在不顯著的正相關(guān)關(guān)系。而且上市公司對獨(dú)立董事作用發(fā)揮情況的評價(jià)也不高，并有獨(dú)立董事不“懂事”，獨(dú)立董事不獨(dú)立之說。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)獨(dú)立董事的設(shè)置旨在提升董事會(huì)的獨(dú)立性，進(jìn)而加強(qiáng)對公司管理層的監(jiān)管。我國自2001年推行獨(dú)立董事制度以來，證監(jiān)會(huì)大力推進(jìn)獨(dú)立董事制度建設(shè)，目前，獨(dú)立董事在董事會(huì)中的比例普遍在法定的1/3以上，對于獨(dú)立董事舞弊事件也進(jìn)行了懲治，為獨(dú)立董事職責(zé)的發(fā)揮起到了一定推動(dòng)作用，隨著我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善，獨(dú)立董事在促進(jìn)公司依法經(jīng)營、依法信息披露等方面將發(fā)揮更重要的作用。因此，提出假設(shè)1：

假設(shè)1：獨(dú)立董事在董事會(huì)成員中所占比重越大，上市公司盈余管理的程度越低

獨(dú)立董事不參與公司的經(jīng)營管理，要了解公司的經(jīng)營管理事項(xiàng)最直接、有效的方式是參加董事會(huì)會(huì)議，獨(dú)立董事參加董事會(huì)會(huì)議次數(shù)越多，能夠利用自身的專業(yè)能力、經(jīng)營經(jīng)營與董事會(huì)其他成員共同分析問題、選擇公司經(jīng)營策略，從而提升公司決策能力，另一方面，通過了解公司經(jīng)營管理的實(shí)際情況，減少信息不對稱程度，強(qiáng)化對公司的監(jiān)督力度。因此，提出假設(shè)2：

假設(shè)2：獨(dú)立董事參加的董事會(huì)會(huì)議次數(shù)越多，上市公司盈余管理的程度越低

在上市公司擔(dān)任獨(dú)立董事也需要領(lǐng)取相應(yīng)的報(bào)酬，以彌補(bǔ)獨(dú)立董事履職的費(fèi)用，以激勵(lì)獨(dú)立董事更好地發(fā)揮作用，因此，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》中規(guī)定“上市公司應(yīng)當(dāng)給予獨(dú)立董事適當(dāng)?shù)慕蛸N”，進(jìn)而為獨(dú)立董事更好的履行職責(zé)提供報(bào)酬，盡管上市公司可以決定獨(dú)立董事的報(bào)酬，但是獨(dú)立董事可以通過拒絕接受聘任、或者辭職等方式來表達(dá)對津貼的不滿，獨(dú)立董事的津貼是其盡職工作發(fā)揮監(jiān)督職能的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。因此，提出假設(shè)3：

假設(shè)3：獨(dú)立董事薪酬越高，上市公司盈余管理的程度越低

獨(dú)立董事與上市公司在同一個(gè)城市，有利于獨(dú)立董事了解上市公司的信息，加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)督，因此，獨(dú)立董事和公司在一個(gè)城市有助于遏制盈余管理。因此，提出假設(shè)4：

假設(shè)4:獨(dú)立董事與上市公司在同一城市與盈余管理負(fù)相關(guān)

（二）樣本及數(shù)據(jù)來源本文選取了2012年度滬深兩市的所有上市公司作為樣本。2012年度，滬深兩市共有1446家上市公司。對這1446個(gè)樣本進(jìn)行了如下處理：（1）由于銀行、保險(xiǎn)等金融行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)特征與其他行業(yè)有著很大區(qū)別，金融行業(yè)所適用的盈余管理模型也不同于一般行業(yè)，加之該行業(yè)上市公司較少，因此直接將這16家上市公司剔除。（2）2006年度共有36家被特別處理（Special Treatment，ST）的上市公司，以及51家進(jìn)行股權(quán)再融資的公司，由于這兩類公司存在強(qiáng)烈的盈余管理動(dòng)機(jī)，也要剔除。（3）由于在盈余管理的計(jì)算過程中，需要采用2011年度的數(shù)據(jù)，因此，2012年新上市的以及2011年度數(shù)據(jù)不全的公司也要剔除，共79家。經(jīng)過上述處理，最終得到有效樣本1206個(gè)。

（三）變量定義本文以盈余管理為被解釋變量，獨(dú)立董事比例、是否設(shè)立審計(jì)委員會(huì)、獨(dú)立董事參加的董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、獨(dú)立董事津貼、獨(dú)立董事與上市公司工作地點(diǎn)一致性作為解釋變量。與此同時(shí)，根據(jù)以上文獻(xiàn)綜述，本文將董事長總經(jīng)理是否兩職合一、凈資產(chǎn)收益率、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模、股權(quán)集中度、上一年度是否虧損等因素作為控制變量。并預(yù)測了解釋變量相應(yīng)的符號(hào)，控制變量符號(hào)基本為前人研究成果的總結(jié)。變量定義見表（1）。

表1 變量定義

（四）模型構(gòu)建本文采用修正的Jones模型計(jì)算公司盈余管理程度，并采用橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)。模型如下：

其中，NDAt表示t年的非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，At-1表示t-1年的總資產(chǎn)，ΔREVt28表示t年的主營業(yè)務(wù)收入增加額，ΔRECt表示t年的應(yīng)收賬款增加額，PPEt表示t年的固定資產(chǎn)。上式中的參數(shù)α1、α2和α3可以使用橫截面數(shù)據(jù)通過下式得到：

其中TAt表示t年的總應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，等于企業(yè)的凈利潤減去經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量，ξt是隨機(jī)誤差項(xiàng)。β1、β2和β3分別是參數(shù)α1、α2和α3的估計(jì)值。所以，將對上市公司進(jìn)行分行業(yè)回歸，得到相應(yīng)的系數(shù)估計(jì)值。用總應(yīng)計(jì)項(xiàng)目減去非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，即可得到操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目：

用操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的絕對值來作為公司的盈余管理程度的計(jì)量（EM）。為檢驗(yàn)上述假設(shè)，構(gòu)建如下多元回歸模型來檢驗(yàn)獨(dú)立董事特征與上市公司盈余管理之間的關(guān)系：

其中，EM表示盈余管理。β（i=1，2，……11）為各解釋變量和控制變量的回歸系數(shù)，ε為殘差。

四、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)表（2）的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出：以可操控性應(yīng)計(jì)利潤所度量的盈余管理最大值為8.338297，而最小值為-7.466994，說明我國的上市公司既存在正向的盈余管理，也存在負(fù)向的盈余管理，而均值為0.042374，說明正向盈余管理的程度更為嚴(yán)重。從盈余管理的絕對值來看，各公司間差別很大，但基本上都存在一定程度的盈余管理，有的甚至相當(dāng)嚴(yán)重。均值達(dá)到0.27，盈余管理的程度較高。從獨(dú)立董事的數(shù)量看，最少的為1位，最多的達(dá)到8位，平均值達(dá)到了3.28位。而從獨(dú)立董事在董事會(huì)席位中所占的比例來看，最小的僅占5.88%，最大的可以達(dá)到60%，均值為35.22%。說明各公司獨(dú)立董事的設(shè)置情況差別很大，有少部分公司對于《指導(dǎo)意見》“在2003年6月30日前，上市公司董事會(huì)成員中應(yīng)當(dāng)至少包括三分之一獨(dú)立董事”的規(guī)定并沒有進(jìn)行貫徹，但總體均值超過了三分之一的標(biāo)準(zhǔn)，說明在《指導(dǎo)意見》的規(guī)范下，獨(dú)立董事的設(shè)立取得了一定的成果。但是同時(shí)作者還發(fā)現(xiàn)，在這1206家上市公司中，獨(dú)立董事比重為三分之一的有684家，比例高達(dá)56.72%，說明很多上市公司可能在迎合中國證監(jiān)會(huì)的硬性規(guī)定，而其自身引進(jìn)獨(dú)立董事的積極性并不高。從董事會(huì)會(huì)議召開的次數(shù)來看，最少的是3次，而最多的達(dá)到33次，平均為8.16次。從獨(dú)立董事在上市公司領(lǐng)取的津貼標(biāo)準(zhǔn)看，獨(dú)立董事的津貼也基本上分布在3～4萬的區(qū)間，但總體來看，差別比較大，有的獨(dú)立董事不領(lǐng)取報(bào)酬，而有的領(lǐng)取高達(dá)25萬的津貼，在不發(fā)達(dá)地區(qū)為1～3萬，發(fā)達(dá)地區(qū)則主要集中在6～8萬。由于是否設(shè)立審計(jì)委員會(huì)以及獨(dú)立董事與上市公司地點(diǎn)一致性兩個(gè)變量都是虛擬變量，可以對其數(shù)量和比例做以下分析見表（3）。由此可見，2006年我國上市公司設(shè)立審計(jì)委員會(huì)的僅有37.81%，這一方面是由于中國證監(jiān)會(huì)沒有對設(shè)立審計(jì)委員會(huì)做出強(qiáng)制性規(guī)定，另一方面則在于如果上市公司設(shè)立審計(jì)委員會(huì)，則必須有二分之一以上的成員是獨(dú)立董事，而按照上述的分析結(jié)果，我國的獨(dú)立董事數(shù)量較少，上市公司沒有足夠的獨(dú)立董事來擔(dān)任審計(jì)委員會(huì)的成員，這兩個(gè)原因造成我國設(shè)立審計(jì)委員會(huì)的上市公司較少。而從工作地點(diǎn)一致性方面來看，同城與異地的差距較小。

表2 解釋變量描述性統(tǒng)計(jì)

表3 虛擬變量的分析

表4 控制變量描述性統(tǒng)計(jì)（一）

表5 控制變量描述性統(tǒng)計(jì)（二）

表6 運(yùn)用修正的瓊斯模型估計(jì)參數(shù)

表7 修正的瓊斯模型的擬合程度

表8 獨(dú)立董事特征對盈余管理回歸結(jié)果

控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表（4）、表（5）?？梢钥闯觯荷鲜泄镜囊?guī)模差別較大，總資產(chǎn)的自然對數(shù)最大的達(dá)到25，而最小的僅為14。凈資產(chǎn)收益率的差別也很大，最小的為-16%，最大為8%。資產(chǎn)負(fù)債率方面，最小的僅2%，最大的竟然達(dá)到798%（中華A，000017，嚴(yán)重資不抵債），均值為59.96%，說明我國上市公司平均負(fù)債融資的比率超過股權(quán)融資，負(fù)債融資在我國上市公司的融資結(jié)構(gòu)中所占的地位更加重要，這可能影響上市公司為迎合債權(quán)人的某些指標(biāo)需求以及進(jìn)一步的負(fù)債融資而進(jìn)行盈余管理。從前十大股東的股份比例之和看，我國上市公司的股權(quán)集中度較高，平均值達(dá)到55.07%。從董事長與總經(jīng)理兼任的情況看，我國尚存在161家上市公司存在兩職合一的情況，董事長與總經(jīng)理兩職應(yīng)完全分離，兩職合一的公司更可能存在盈余管理行為。從2005年度是否虧損看，虧損的上市公司數(shù)量較小，僅占19.15%，而盈利的情況較為普遍，占到了80%以上?？梢娢覈纳鲜泄镜挠院桶l(fā)展性較好。

（二）回歸分析根據(jù)前面的分析，運(yùn)用修正的瓊斯模型來計(jì)算公司的盈余管理程度，并采用橫截面數(shù)據(jù)分行業(yè)進(jìn)行估計(jì)。具體估計(jì)步驟為：首先，將所有的數(shù)據(jù)分不同行業(yè)運(yùn)用模型2進(jìn)行回歸，得到β1、β2和β3的值。其次，將β1、β2和β3分別作為參數(shù)α1、α2和α3的估計(jì)值，代入模型1，可以計(jì)算出非可操控性應(yīng)計(jì)利潤。最后，將第二步計(jì)算出的非可操控性應(yīng)計(jì)利潤代入模型3，用總應(yīng)計(jì)利潤扣除非可操控性應(yīng)計(jì)利潤，即可得到可操控性應(yīng)計(jì)利潤DA，對DA取絕對值作為盈余管理程度的度量指標(biāo)。在計(jì)算過程中各變量都需要除以上一年末的總資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。在此以制造業(yè)為例，說明參數(shù)的估計(jì)過程和模型的適用性。從以表（6）、（7）可以看出，回歸系數(shù)β3達(dá)到了5%的顯著性水平，而β1接近于10%的顯著性水平的臨界值，β2則接近于20%的顯著性水平的臨界值，這說明模型所設(shè)置的解釋變量基本能夠顯著解釋總應(yīng)計(jì)利潤。由于主營業(yè)務(wù)收入是會(huì)使收益增加的應(yīng)計(jì)利潤項(xiàng)目，而固定資產(chǎn)其折舊會(huì)使收益減少，因此β2的符號(hào)應(yīng)該為正，β3的符號(hào)應(yīng)該為負(fù)，從表中我們可以看出回歸后的系數(shù)是符合預(yù)期的。再從模型匯總來看，模型的R2和調(diào)整后的R2分別達(dá)到0.196和0.151，說明模型整體擬合程度較好，我們用修正后的瓊斯模型進(jìn)行估計(jì)盈余管理是合理的。獨(dú)立董事特征與盈余管理的回歸結(jié)果見表（8）。從表（8）可以看出：（1）獨(dú)立董事比例對于盈余管理的影響系數(shù)是負(fù)的，方向符合我們的預(yù)期，但是相關(guān)性非常弱。這說明在我國獨(dú)立董事在董事會(huì)席位中比重的提高發(fā)揮了一定的作用，但是不顯著。假設(shè)一沒有得到完全驗(yàn)證。這與蘇衛(wèi)東等（2006）和杜曉旭（2009）的結(jié)論相同。可能的原因是，首先，張逸杰等（2006）認(rèn)為“獨(dú)立董事與盈余管理的關(guān)系不是簡單的線性關(guān)系，而可能存在倒‘U’型關(guān)系”，當(dāng)獨(dú)立董事從無到有時(shí)，這是一個(gè)質(zhì)的改變，會(huì)使盈余管理下降，但是當(dāng)獨(dú)立董事的人數(shù)到達(dá)一定比例時(shí)，監(jiān)督效率反而可能下降，其次，中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定“上市公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、單獨(dú)或者合并持有上市公司已發(fā)行股份1%以上的股東可以提出獨(dú)立董事候選人，并經(jīng)股東大會(huì)選舉決定”，在實(shí)際操作中，大多由大股東進(jìn)行提名，這可能會(huì)影響?yīng)毩⒍碌莫?dú)立性。再次，自我國獨(dú)立董事機(jī)制建立以來，就存在著獨(dú)立董事“不懂事”“花瓶董事”等說法，認(rèn)為很多上市公司對于獨(dú)立董事的建立只是在迎合監(jiān)管部門的硬性規(guī)定，使獨(dú)立董事的建立流于形式，也不為其作用的發(fā)揮提供相應(yīng)的條件和激勵(lì)約束機(jī)制，客觀上制約了獨(dú)立董事作用的發(fā)揮。（2）從審計(jì)委員會(huì)的設(shè)立情況來看，與盈余管理沒有顯著的相關(guān)關(guān)系，這說明在我國雖然有一些公司自愿設(shè)立了審計(jì)委員會(huì)，但是它并沒有能夠發(fā)揮應(yīng)有的作用，這可能是由于審計(jì)委員會(huì)的設(shè)立也只是流于形式，或者其中的外部董事比例不高，或者成員的專業(yè)能力有限等。（3）從董事會(huì)會(huì)議的召開次數(shù)來看，體現(xiàn)出與盈余管理的較弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，也即董事會(huì)的召開能夠在一定程度上抑制公司的盈余管理程度。從理論上分析，董事會(huì)會(huì)議的召開能夠促進(jìn)獨(dú)立董事對上市公司的了解和信息的溝通與傳遞，促進(jìn)董事對管理層的監(jiān)督機(jī)制，但是在實(shí)踐中，我國很多上市公司的董事會(huì)會(huì)議成為了事后解決問題的方式，如李常青等（2004）研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)會(huì)議是一種“滅火器”，只有公司出了問題才召開董事會(huì)會(huì)議。這導(dǎo)致在我國，董事會(huì)會(huì)議對盈余管理的影響是復(fù)雜的。（4）從獨(dú)立董事所領(lǐng)取的津貼與盈余管理的關(guān)系看，其相關(guān)關(guān)系通過了10%的顯著性水平的檢驗(yàn)，是較為顯著的負(fù)相關(guān)。假設(shè)四得到驗(yàn)證。這一方面是由于獨(dú)立董事領(lǐng)取的津貼越多，責(zé)任感也就相應(yīng)較大，領(lǐng)取較高的津貼會(huì)形成對獨(dú)立董事的激勵(lì)約束機(jī)制，增強(qiáng)獨(dú)立董事工作的積極性，促進(jìn)獨(dú)立董事更加明確自己的責(zé)任和努力發(fā)揮監(jiān)督作用。另一方面，提供較多薪酬的公司一般是規(guī)模較大、發(fā)展較好、在行業(yè)中居于領(lǐng)先地位的公司，它們的治理結(jié)構(gòu)相對較為完善，盈利性較好，因此本身的盈余管理程度就會(huì)較低。另外，這些公司所聘請的獨(dú)立董事也一般都是全國知名的專業(yè)人士，專業(yè)水平較高，聲譽(yù)約束也比較強(qiáng)，所以，綜合這些因素，津貼與盈余管理呈現(xiàn)較顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。（5）從獨(dú)立董事與上市公司地點(diǎn)一致性來看，二者呈正相關(guān)，與預(yù)期相反，接近于10%顯著性水平的臨界值。這說明獨(dú)立董事與上市公司在同城，非但不能降低其盈余管理水平，反而不利于其監(jiān)督作用的發(fā)揮。作者認(rèn)為可能的原因是：在我國特殊的人文背景下，一切正式的法律、制度、規(guī)章，都可以因人而異，因事而異，人們并不十分重視正式的規(guī)章制度，而更多地看重家庭關(guān)系、同鄉(xiāng)關(guān)系、朋友關(guān)系、地域關(guān)系等等?！吨笇?dǎo)意見》規(guī)定了七種不能擔(dān)任獨(dú)立董事的人員的情形，但是這項(xiàng)規(guī)定無法窮盡所有影響?yīng)毩⑿缘目赡芮樾?。又由于?dú)立董事的選聘本身就是不完善的，由大股東來提名難免造成他們選擇對自己有利的獨(dú)立董事。從這個(gè)意義上說，與上市公司在同一個(gè)城市的獨(dú)立董事，極可能與上市公司或其控股股東以及管理人員之間存在千絲萬縷的關(guān)系，而這種種關(guān)系又在《指導(dǎo)意見》所規(guī)定的七種排他性規(guī)定之外。他們從一開始就不具備獨(dú)立性，更確切地說，他們是非獨(dú)立的外部董事即灰色董事，所以我們無法期望他們能夠發(fā)揮獨(dú)立董事的監(jiān)督作用。幾個(gè)控制變量的回歸結(jié)果都比較顯著，而且方向都與預(yù)期相同，董事長兼任總經(jīng)理的公司，兩職不完全分離會(huì)損害董事會(huì)對高管的監(jiān)督作用，會(huì)有較高的盈余管理水平；資產(chǎn)收益率越高的公司，其盈利能力較強(qiáng)，會(huì)降低管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)；公司規(guī)模較大的公司，其成長性和盈利能力較好，盈余管理的程度較低；上一年度虧損的上市公司更容易進(jìn)行盈余管理；股權(quán)集中度越高的公司盈余管理程度也越高；資產(chǎn)負(fù)債率與盈余管理顯著正相關(guān)，這是因?yàn)樨?fù)債融資在我國上司公司融資結(jié)構(gòu)中占據(jù)了越加重要的位置，上市公司會(huì)為了迎合銀行等的標(biāo)準(zhǔn)而進(jìn)行盈余管理。從模型的擬合程度來看，R2達(dá)到0.107，調(diào)整后的R2接近0.1，擬合程度較好，說明所建立的模型是合理的。

五、結(jié)論

本文研究顯示，假設(shè)中僅有一個(gè)具有顯著驗(yàn)證，有兩個(gè)得到了較弱的驗(yàn)證，說明我國獨(dú)立董事制度的現(xiàn)狀并不是非常樂觀的，許多本應(yīng)發(fā)揮作用的機(jī)制并未帶來顯著的作用。獨(dú)立董事的比例較高，能夠在一定程度上遏制盈余管理，應(yīng)適當(dāng)提高獨(dú)立董事在董事會(huì)席位中的比重；審計(jì)委員會(huì)的建立并沒有能夠抑制盈余管理，需要出臺(tái)更多的政策或采取更有效的措施督促上市公司建立有效的審計(jì)委員會(huì)；董事會(huì)會(huì)議次數(shù)的增多也在一定程度上能夠抑制盈余管理，應(yīng)著手努力如何使上市公司積極主動(dòng)地召開董事會(huì)會(huì)議，而非出現(xiàn)事情之后“事后滅火”；獨(dú)立董事的津貼較高能增強(qiáng)其發(fā)揮作用的積極性，抑制上市公司的盈余管理；工作地點(diǎn)一致性方面，獨(dú)立董事與上市公司在一地不能夠抑制盈余管理。獨(dú)立董事的制度建立了，但其作用卻比較有限。目前我國公眾對獨(dú)立董事的評價(jià)是獨(dú)立董事不“懂事”，獨(dú)立董事不獨(dú)立，經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也的確證明了獨(dú)立董事作用的發(fā)揮非常有限，而根據(jù)支曉強(qiáng)和童盼的研究，表明我國獨(dú)立董事“懂事”但不獨(dú)立，即他們能夠發(fā)現(xiàn)公司的違法行為，但卻更多地采取了“用腳投票”的方式選擇離職。這背離了我國在上市公司建立獨(dú)立董事機(jī)制的初衷，必然影響資本市場的有效配置，影響公司治理作用的發(fā)揮，也影響公眾對獨(dú)立董事和上市公司的信心。

［1］白云霞、吳聯(lián)生：《信息披露與國有股權(quán)私有化中的盈余管理》，《會(huì)計(jì)研究》2008年第10期。

［2］陳勝藍(lán)、魏明海:《董事會(huì)獨(dú)立性、盈余穩(wěn)健性與投資者保護(hù)》，《中山大學(xué)學(xué)報(bào)》2007年第2期。

［3］杜曉旭：《上市公司董事會(huì)特征與盈余管理關(guān)系研究——基于2006年上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)》，《財(cái)會(huì)通訊》2009年第4期。

［4］Beasley M S:An Empirical Analysis of the Relation between Board of Director Composition and Financial Statement Fraud，The Accountant Review，1996.

［5］Bedard J，S M Chtourou，L Courteau:The Effect of Audit Committee Expertise，Independence，and Activity on Aggressive Earnings Management，Auditing Practice and Theory，2008.

［6］Peasnell K V，P F Pope，and S Young:Board Monitoring and Earnings Management:Do Outside Directors’Influence Abnormal Accruals，Working paper Lancaster University，2001.

李明竹（1969-），女，河北靈壽人，河北省中醫(yī)院財(cái)務(wù)處副處長

（編輯 梁恒）