南京工業(yè)大學 路紅兵

基于信號傳遞博弈的中小企業(yè)信貸融資分析

南京工業(yè)大學 路紅兵

一、引言

進入21世紀以來，隨著全球經(jīng)濟一體化進程的進一步深入，扶持發(fā)展中小企業(yè)成為世界各國的一致共識。中小企業(yè)是21世紀經(jīng)濟發(fā)展的主角，據(jù)有關統(tǒng)計顯示，截至2008年，我國中小企業(yè)的數(shù)量超過了4200萬家，占全部注冊企業(yè)的99%以上，創(chuàng)造了我國60%左右的GDP、上繳了全國53%以上的利稅、占據(jù)了對外貿(mào)易總額的60%、提供的就業(yè)崗位占到全國城鎮(zhèn)就業(yè)總數(shù)的75%以上。根據(jù)日前民建中央專題調(diào)研報告《后危機時代中小企業(yè)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新的調(diào)查與建議》顯示，中小企業(yè)平均壽命3.7年，其中八成以上是家族企業(yè)。同樣是中小企業(yè)，歐洲和日本的平均壽命為12.5年、美國的平均壽命是8.2年、德國500家優(yōu)秀中小企業(yè)有1/4都存活了100年以上。導致我國中小企業(yè)“走得快，但走不遠”的一大制約因素是融資難。

二、文獻綜述

中小企業(yè)融資難是世界性的難題，從信貸投放過程來分析，可接受融資成本是中小企業(yè)融資貸款考慮的重要因素。對于銀行，金融風險和預期收益存在可接納的的權(quán)衡問題。因此，信貸過程實際上是一個中小企業(yè)與銀行的博弈過程。Jayaratne（2000）研究認為在信貸市場中，金融資源達到最佳配置均衡狀態(tài)的前提是：完全對稱的信息，生產(chǎn)要素自由流動及完全經(jīng)常的市場狀態(tài)。在完全市場信息情況下，銀行可根據(jù)掌握的信息判別風險，決定是否貸款及貸款的利率水平。但現(xiàn)實經(jīng)濟社會生活中，就中小企業(yè)融資而言，存在信息不對稱，在銀行對企業(yè)進行貸款過程中，銀行處于信息弱勢一方，中小企業(yè)可以通過編制虛假會計報表等弄虛作假手段，來獲得銀行貸款。銀行只能根據(jù)融資企業(yè)傳遞的信息來對企業(yè)加以判別，然后根據(jù)結(jié)果決定是否發(fā)放貸款。國內(nèi)外許多學者在信息不對稱的情況下對人們的行為進行研究，Spence提出了信號傳遞模型（SignalingModel）。Akerlof對市場的不對稱信息研究引入了一個著名的“檸檬市場”模型（The lemonsmarket），以描述當產(chǎn)品的賣方對產(chǎn)品質(zhì)量比賣方有更多的信息時，就會出現(xiàn)低質(zhì)量產(chǎn)品驅(qū)逐高質(zhì)量產(chǎn)品的現(xiàn)象。Stiglitz的理論創(chuàng)新在于提出了現(xiàn)代經(jīng)濟學最優(yōu)理論的非均衡量。

在應用信號博弈來分析信貸市場方面，如喬立新等（2006），研究了信息不對稱條件下基于商業(yè)銀行不同聲譽水平，顧客與商業(yè)銀行的博弈均衡狀況。王希（2005）基于逆向選擇和道德風險兩個角度，利用質(zhì)量信號博弈模型和聲譽理論對中小企業(yè)與銀行的博弈關系進行了分析，探尋了中小企業(yè)融資困境的內(nèi)因。在研究如何降低信貸市場中銀行信貸風險方面，晏艷陽（2010）等從信貸市場中授信狀況的角度，以信用報告作為傳遞信號的手段構(gòu)建信號博弈模型，并提出抵押是降低貸款風險的重要保障。杜榮耀（2006）將博弈論應用到銀行信貸決策中，討論銀行如何有效規(guī)避信貸風險，通過分析銀企信貸可能的收益及成本，尋求均衡點。

綜上所述，通過研究信息不對稱條件下中小企業(yè)與銀行在信貸過程中的博弈行為，這對于解決中小企業(yè)融資困難的問題，具有現(xiàn)實意義。根據(jù)信貸市場中典型的信息不對稱現(xiàn)象，結(jié)合不完全信息動態(tài)博弈及信息經(jīng)濟學的有關理論，本文建立中小企業(yè)與銀行之間的信號傳遞博弈模型。分析結(jié)果顯示，中小企業(yè)欲取得銀行的貸款，需通過各種措施將聲譽維持在較高的水平上；理性的中小企業(yè)出于經(jīng)濟的考慮，會希望在提高聲譽過程中所產(chǎn)生的邊際成本與取得貸款時所獲得的收益相等。因此，政府當局應當通過相應制度來迫使中小企業(yè)提高聲譽投入的水平。

三、中小企業(yè)與銀行之間的信號傳遞博弈

（一）模型前提假設 具體如下：

假設1：信貸市場中存在兩類行為主體，行為主體1為中小企業(yè)，行為主體2為銀行。雙方都是完全理性的，即在給定的條件下，雙方都能做出符合自己期望收益最大化的決策，并且該博弈為無限次重復博弈。

（5）博弈的另一方——參與者1估測到自己的行動將被商業(yè)銀行所觀察到，就會通過偽裝、粉飾、造假等各種方式提高自己聲譽高的信息，提高貸款的可能性，但是這樣就會帶來參與者1成本的增加。在經(jīng)濟利益的驅(qū)動下，參與者1應當根據(jù)銀行對參與者1貸款的概率μj，制定出自己最優(yōu)的行動策略m*。

可以看出，信號傳遞博弈（Signaling Game）是不僅是參與人選擇行動的過程，而且是參與人不斷修正信念的過程。以下將刻畫出博弈雙方（中小企業(yè)，商業(yè)銀行）的成本與收益函數(shù)，同時根據(jù)貝葉斯法則對博弈雙方的行為進行修正，檢驗是否存在精煉貝葉斯納什均衡。

三、信號傳遞博弈均衡分析

（一）各方成本與收益分析 由于我國中小企業(yè)普遍存在周期短、規(guī)模小、運作不規(guī)范等問題，加之近年來原材料成本的上漲，導致中小企業(yè)利潤出現(xiàn)大幅度下滑小企業(yè)正艱難維持狀態(tài)。鑒于此，銀監(jiān)會于2011年6月下發(fā)了《關于支持商業(yè)銀行進一步改進小企業(yè)金融服務的通知》，重點對注冊金額500萬元以下的小企業(yè)貸款加大貸款支持力度，根據(jù)商業(yè)銀行小企業(yè)貸款的風險、成本以及核銷等具體情況，適當提高中小企業(yè)不良貸款比率容忍度，對小企業(yè)不良貸款比率實行差異化考核。由于市場化手段將政策偏向中小企業(yè)貸款，商業(yè)銀行自發(fā)支持中小企業(yè)動力增強。

參與人2銀行的成本為c（θi，mj，μj）。如果中小企業(yè)的類型屬于高質(zhì)量類型，其傳遞注重還款聲譽信號的程度也會高。銀行可以選擇高聲譽的中小企業(yè)進行貸款，當然也可以選擇聲譽一般的中小企業(yè)進行貸款。如果銀行選擇不貸款，則無成本。可以用c（θi，mj，μj）來表示銀行的直接貸款成本。

理性的中小企業(yè)出于成本的考慮，會希望在提高聲譽σi,j過程中所獲得的邊際成本與其取得貸款時所獲得的收益相等。由于提高聲譽的成本較高，而中小企業(yè)由于其本身的規(guī)模及盈利能力的限制，一般都不會積極主動的加大提高聲譽的投入水平，這就需要政府當局通過相應的制度來迫使中小企業(yè)加大提高聲譽的投入水平?，F(xiàn)實中，面對著中小企業(yè)融資難問題，相關部門、團體、機構(gòu)等應積極機制，促進中小企業(yè)融資市場的合理、高效發(fā)展。同時，信貸市場的相關利益體可以通過調(diào)節(jié)對應的變量，實現(xiàn)對信貸市場均衡的有效調(diào)節(jié)，達到理想的均衡狀態(tài)。

四、信貸風險降低對策

通過上述銀企博弈分析可知，正是由于銀企之間存在嚴重的信息不對稱，成為導致中小企業(yè)融資困境的主要因素。如何借助有效的信息機制，緩解信息不對稱，降低信息成本，具體建議如下：

一是健全信用評價指標體系和專業(yè)的社會征信機構(gòu)。應通過工商、金融、稅務等各部門的協(xié)調(diào)合作，通過考察借款企業(yè)的資本實力、道德品質(zhì)、還款能力、擔保以及商業(yè)環(huán)境等，對企業(yè)信用風險進行評價，共享中小企業(yè)信息，同時提供咨詢服務。另一方面建立專業(yè)的社會征信機構(gòu)，專門從事收集、整理、加工和分析中小企業(yè)信用信息資料工作，并同時出具信用報告，提供多樣化的征信服務，幫助銀行等金融機構(gòu)判斷和控制信用風險。征信機構(gòu)是征信市場的支柱，是信息不對稱情況下擴大市場交易規(guī)模的必要前提。

二是建立和完善中小企業(yè)的信息披露機制。中小企業(yè)不具備通過細細披露及公正的審計等第三方監(jiān)督的方式來公開企業(yè)經(jīng)營狀況的能力，尤其是第三方監(jiān)督形成的高昂費用。其只能通過信譽機制來實現(xiàn)，建立完善的企業(yè)信用機制，暢通市場信息的供給渠道與傳遞機制，制訂從業(yè)人員的從業(yè)道德規(guī)范，通過信用規(guī)范企業(yè)的行為，形成從信用、立法和道德規(guī)范等各方面約束的立體會計信息披露機制。

三是發(fā)展中小企業(yè)風險擔保體系。建立健全中小企業(yè)信用擔保體系，中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)為政府間接支持中小企業(yè)發(fā)展的政策性扶持機構(gòu)，為中小企業(yè)融資提供擔保。一方面擔保機構(gòu)要規(guī)范運作機制，建立健全的風險補償機制，另一方面政府應加快擔保立法的建設，為中小企業(yè)融資營造良好的法制環(huán)境，同時注重推進配套改革，改善信用擔保的外部環(huán)境，降低其運行風險，

［1］王宣喻、儲小平：《信息披露機制對私營企業(yè)融資決策的影響》，《經(jīng)濟研究》2002年第10期。

［2］喬立新、袁愛玲、李淑霞、馮英浚：《我國商業(yè)銀行防范網(wǎng)絡安全風險的博弈模型》，《系統(tǒng)工程理論與實踐》2006年第26期。

［3］王希、顧磊：《不對稱信息與信貸配給——我國中小企業(yè)融資困境的內(nèi)因及建議》，《華東經(jīng)濟管理》2005年第19期。

［4］晏艷陽、金鵬：《個人信貸中信用風險識別的信號博弈分析》，《湖南大學學報(社會科學)》2010年第11期。

［5］杜榮耀、趙旭：《商業(yè)銀行信貸風險的博弈分析》，《安徽農(nóng)業(yè)科學》2006年第34期。

［6］張維迎：《博弈論與信息經(jīng)濟學》，上海人民出版社1996年版。

［7］馮濤、王元：《我國農(nóng)戶信貸市場中的有效信貸模式選擇》，《西部金融》2007年第10期。

［8］王澤麗：《農(nóng)戶小額信用貸款風險及其防范》，《ChinaBrew ing》2008年第10期。

［9］李強：《農(nóng)戶小額信貸風險問題探討》，《南方農(nóng)業(yè)》2007年第1期。

［10］鄔秋穎：《我國農(nóng)戶小額信貸風險分析及對策》，《商業(yè)經(jīng)濟》2008年第1期。

（編輯 向玉章）