馬廣奇+趙盈盈

【摘 要】 財務報表分析是一項重要而細致的工作，目的是通過對財務報表的分析，找出公司生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題，評判公司當前的財務狀況，并預測其未來的發(fā)展趨勢。文章在哈佛分析框架基礎之上，以特變電工股份有限公司為例，從戰(zhàn)略分析、財務分析和前景分析三個角度，分別采用橫向與縱向比較方法，對公司財務報表進行分析，以豐富我國關于上市公司財報分析方面的理論和方法，從全新的角度為投資者提供投資參考。

【關鍵詞】 哈佛框架； 財務報表； 比較方法； 投資參考

哈佛財務報表分析框架是目前財務報表分析理論中的全新方法，得到理論界與實務界的普遍關注。哈佛分析框架以會計系統(tǒng)為中心，通過對企業(yè)外部環(huán)境、會計環(huán)境以及經(jīng)營戰(zhàn)略等企業(yè)活動的分析，最終分析企業(yè)的財務報表。本文試圖借鑒這一分析框架，對特變電工股份有限公司（股票代碼：600089；以下簡稱“A公司”）的財務報表進行全面分析。

一、戰(zhàn)略分析

（一）公司簡介

A股份有限公司是中國變壓器行業(yè)的首家上市公司，變壓器、線纜是公司的兩大產(chǎn)業(yè)集團，公司還掌握了百萬千瓦發(fā)電機主變壓器等具有自主知識產(chǎn)權的核心技術，為三峽工程等國家重大工程提供了國產(chǎn)首套技術和服務，是中國重大裝備制造業(yè)核心骨干企業(yè)。

（二）發(fā)展戰(zhàn)略

輸變電產(chǎn)業(yè)占公司營業(yè)收入和凈利潤的比重均在80%以上，并且公司是以變壓器業(yè)務為主的企業(yè)，變壓器所占比重達85%以上。新材料產(chǎn)業(yè)方面，公司擴展和延伸了高附加值的電子新材料產(chǎn)業(yè)鏈；新能源產(chǎn)業(yè)方面，公司建成了我國目前容量最大的150kW獨立式光伏電站。

公司分別在新疆、陜西、天津等地建有九個現(xiàn)代化的工業(yè)園區(qū)，構建了“以輸變電產(chǎn)業(yè)為主導、新材料產(chǎn)業(yè)為支撐、新能源產(chǎn)業(yè)為亮點”的三大產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。

二、財務分析

（一）償債能力分析

1.縱向比較分析（見表1）

從短期來看，公司2010—2012年流動比率均大于1，說明公司償債能力較好，除滿足公司日常經(jīng)營的流動資金需要外，還有足夠的財力償付到期債務。公司的速動比率均接近1，應屬于正常范圍之內(nèi)。公司近三年的現(xiàn)金比率都較高，也表明可立即用于償付債務的現(xiàn)金類資產(chǎn)較多，公司償還即期債務的能力較強。

從長期來看，近三年公司資產(chǎn)負債率在行業(yè)正常標準內(nèi)呈遞增趨勢。負債股權比率顯示，公司2010年的長期償債能力較高，債權人承擔的風險較小，但近兩年長期償債能力有減弱的趨勢。已獲利息倍數(shù)在最近三年都較高，表明公司支付利息的能力較強，但該指標呈下降趨勢，也說明公司對到期債務償還的保障程度有變?nèi)踮厔??？偟膩砜?，公司的短期償債指標較穩(wěn)定且在行業(yè)指標正常范圍內(nèi)，短期償債能力較強，債權人的債權能夠得到有效保障。

2.橫向比較分析（見表2）

從短期來看，流動比率低于行業(yè)內(nèi)其他兩個寡頭，但是A公司的現(xiàn)金比率高于其他兩個公司，說明公司的直接支付能力較強，對償付債務是有保障的。從長期來看，A公司的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率都較高，償付長期債務的能力較弱，財務風險較高，但是利息保障倍數(shù)處于平均水平，說明公司的經(jīng)營所得支付利息的能力較高，因此，公司在整個行業(yè)中的償債能力處于適中的位置。

（二）運營能力

1.縱向比較分析（見表3）

A公司近三年存貨周轉(zhuǎn)率都較高，說明存貨周轉(zhuǎn)得較快，營運資金占用在存貨上的金額較少。應收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，說明公司催收賬款的速度減慢，賬款變現(xiàn)能力減弱，壞賬損失加重。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈下降趨勢，表明公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度減慢，利用效率降低，如果持續(xù)下降必然會影響公司整體的獲利能力，因此，公司應采取措施增加銷售收入或者處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用效率。

2.橫向比較分析（見表4）

公司的運營能力指標中除固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率外，其他各項指標在行業(yè)三寡頭中都是最高的，說明公司在整個行業(yè)中運營能力較強。B公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然高于A公司，但其他指標明顯低于行業(yè)平均水平，因而其整體運營能力不及A公司。

（三）獲利能力

1.縱向比較分析（見表5）

2010—2012年，公司營業(yè)利潤占利潤總額比重逐年降低，營業(yè)收入的凈獲利減少，資產(chǎn)利用效率降低，經(jīng)營管理中存在問題。每股收益在2011年有較大幅度的下降，且在2012年仍呈下降趨勢，公司如果不及時采取措施，股價可能會持續(xù)下跌。綜合各項指標來看，公司的獲利能力呈下降趨勢，但也有很高的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

2.橫向比較分析（見表6）

就獲利能力指標而言，營業(yè)利潤比銷售毛利能更全面完整地說明公司營業(yè)收入的凈獲利情況，公司的獲利能力優(yōu)于行業(yè)內(nèi)其他公司。其資產(chǎn)的獲利能力及其對資產(chǎn)的利用效率更是在三寡頭中領先?？偟膩砜?，A公司在整個行業(yè)中，獲利能力最強，發(fā)展?jié)摿ψ畲?；B公司在整個行業(yè)中獲利能力一般；C公司獲利能力最差。

（四）發(fā)展能力

1.縱向比較分析（見表7）

公司營業(yè)收入在2011年下降幅度較大，2012年有回升的趨勢，資本的增值率有所下降，公司的營業(yè)狀況欠佳，但是公司資產(chǎn)的增長勢頭較強勁，說明公司具有較強的市場擴張能力。

2.橫向比較分析（見表8）

橫向比較看，A公司營業(yè)利潤增長率、資本增值率和總資產(chǎn)增長率都較B、C公司有明顯優(yōu)勢。分析可以發(fā)現(xiàn)，2012年由于國家電網(wǎng)投資的減少，整個電力設備行業(yè)呈現(xiàn)出暫時的不景氣，但在整個行業(yè)中，A公司與其他競爭對手相比，仍具有較強的發(fā)展能力。

三、前景分析

（一）機遇

1.“十二五”特高壓投資規(guī)劃的出臺

按照國家電網(wǎng)發(fā)布的“十二五”特高壓投資規(guī)劃，到2015年“三華”電網(wǎng)要形成“三縱三橫一環(huán)網(wǎng)”：錫盟、蒙西、陜北、張北能源基地通過三個縱向特高壓通道向“三華”送電；北部煤電、西南水電通過三個橫向特高壓通道向華北、華中和長三角特高壓環(huán)網(wǎng)送電。

2.“大電源”時代的來臨

大容量發(fā)電機組的建設是提高能源利用效率的必然要求，同時也與超高壓電網(wǎng)形成配合。隨著電源容量的增大，我國對大型發(fā)電機變壓器的需求將進一步提升，這將利好以A公司為代表的高壓變壓器生產(chǎn)商。

3.西北地區(qū)750kV電網(wǎng)的建設和新疆大開發(fā)

西北地區(qū)擁有豐富的煤炭、天然氣、風能、太陽能等新能源，這些地區(qū)幅員遼闊、人口稀少的特點決定了其必須采取高效的方式實現(xiàn)能源輸送。因此，與其他地區(qū)不同，我國西北電網(wǎng)著手建立750kV/330kV等級的電網(wǎng)。此外，國家電網(wǎng)公司還將在新疆建設±800kV和±1 000kV特高壓直流輸電工程，以實現(xiàn)西北“外向型、送出型、規(guī)模型”電網(wǎng)的目標。

（二）挑戰(zhàn)

全球經(jīng)濟形勢日益錯綜復雜，國內(nèi)及國際市場競爭更加激烈、市場開拓與維護壓力加大，大宗商品價格震蕩劇烈，主要貨幣匯率波動過度頻繁，經(jīng)營風險持續(xù)加大，給公司的健康持續(xù)發(fā)展帶來較大的挑戰(zhàn)。

四、結論

通過以上分析，可以從以下幾方面對特變電工的財務狀況作出總結：公司的短期償債能力和直接支付能力較強，在整個行業(yè)中的償債能力處在一個適中的位置；公司存貨周轉(zhuǎn)得較快，在整個行業(yè)中運營能力較強；雖然2012年國內(nèi)電力主市場產(chǎn)能過剩，公司的獲利能力呈下降趨勢，但公司在整個行業(yè)中，獲利能力最強，發(fā)展?jié)摿ψ畲?；發(fā)展能力方面，公司資產(chǎn)的增長勢頭強勁，具有較強的市場擴張能力。在整個行業(yè)中，與其他競爭對手相比，公司仍具有較強的發(fā)展能力?？傊?，公司如果能夠抓住機遇，會有更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

【參考文獻】

[1] 財政部.企業(yè)會計準則（2006）[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，2006.

[2] 侯晉萍.哈佛框架下的財務報表分析：以A公司為例[J].經(jīng)濟師，2012（1）.

[3] 馬廣奇，廉瑜瑾.哈佛分析框架下汽車企業(yè)財務報表分析[J].會計之友，2012（34）.endprint

【摘 要】 財務報表分析是一項重要而細致的工作，目的是通過對財務報表的分析，找出公司生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題，評判公司當前的財務狀況，并預測其未來的發(fā)展趨勢。文章在哈佛分析框架基礎之上，以特變電工股份有限公司為例，從戰(zhàn)略分析、財務分析和前景分析三個角度，分別采用橫向與縱向比較方法，對公司財務報表進行分析，以豐富我國關于上市公司財報分析方面的理論和方法，從全新的角度為投資者提供投資參考。

【關鍵詞】 哈佛框架； 財務報表； 比較方法； 投資參考

哈佛財務報表分析框架是目前財務報表分析理論中的全新方法，得到理論界與實務界的普遍關注。哈佛分析框架以會計系統(tǒng)為中心，通過對企業(yè)外部環(huán)境、會計環(huán)境以及經(jīng)營戰(zhàn)略等企業(yè)活動的分析，最終分析企業(yè)的財務報表。本文試圖借鑒這一分析框架，對特變電工股份有限公司（股票代碼：600089；以下簡稱“A公司”）的財務報表進行全面分析。

一、戰(zhàn)略分析

（一）公司簡介

A股份有限公司是中國變壓器行業(yè)的首家上市公司，變壓器、線纜是公司的兩大產(chǎn)業(yè)集團，公司還掌握了百萬千瓦發(fā)電機主變壓器等具有自主知識產(chǎn)權的核心技術，為三峽工程等國家重大工程提供了國產(chǎn)首套技術和服務，是中國重大裝備制造業(yè)核心骨干企業(yè)。

（二）發(fā)展戰(zhàn)略

輸變電產(chǎn)業(yè)占公司營業(yè)收入和凈利潤的比重均在80%以上，并且公司是以變壓器業(yè)務為主的企業(yè)，變壓器所占比重達85%以上。新材料產(chǎn)業(yè)方面，公司擴展和延伸了高附加值的電子新材料產(chǎn)業(yè)鏈；新能源產(chǎn)業(yè)方面，公司建成了我國目前容量最大的150kW獨立式光伏電站。

公司分別在新疆、陜西、天津等地建有九個現(xiàn)代化的工業(yè)園區(qū)，構建了“以輸變電產(chǎn)業(yè)為主導、新材料產(chǎn)業(yè)為支撐、新能源產(chǎn)業(yè)為亮點”的三大產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。

二、財務分析

（一）償債能力分析

1.縱向比較分析（見表1）

從短期來看，公司2010—2012年流動比率均大于1，說明公司償債能力較好，除滿足公司日常經(jīng)營的流動資金需要外，還有足夠的財力償付到期債務。公司的速動比率均接近1，應屬于正常范圍之內(nèi)。公司近三年的現(xiàn)金比率都較高，也表明可立即用于償付債務的現(xiàn)金類資產(chǎn)較多，公司償還即期債務的能力較強。

從長期來看，近三年公司資產(chǎn)負債率在行業(yè)正常標準內(nèi)呈遞增趨勢。負債股權比率顯示，公司2010年的長期償債能力較高，債權人承擔的風險較小，但近兩年長期償債能力有減弱的趨勢。已獲利息倍數(shù)在最近三年都較高，表明公司支付利息的能力較強，但該指標呈下降趨勢，也說明公司對到期債務償還的保障程度有變?nèi)踮厔??？偟膩砜?，公司的短期償債指標較穩(wěn)定且在行業(yè)指標正常范圍內(nèi)，短期償債能力較強，債權人的債權能夠得到有效保障。

2.橫向比較分析（見表2）

從短期來看，流動比率低于行業(yè)內(nèi)其他兩個寡頭，但是A公司的現(xiàn)金比率高于其他兩個公司，說明公司的直接支付能力較強，對償付債務是有保障的。從長期來看，A公司的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率都較高，償付長期債務的能力較弱，財務風險較高，但是利息保障倍數(shù)處于平均水平，說明公司的經(jīng)營所得支付利息的能力較高，因此，公司在整個行業(yè)中的償債能力處于適中的位置。

（二）運營能力

1.縱向比較分析（見表3）

A公司近三年存貨周轉(zhuǎn)率都較高，說明存貨周轉(zhuǎn)得較快，營運資金占用在存貨上的金額較少。應收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，說明公司催收賬款的速度減慢，賬款變現(xiàn)能力減弱，壞賬損失加重。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈下降趨勢，表明公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度減慢，利用效率降低，如果持續(xù)下降必然會影響公司整體的獲利能力，因此，公司應采取措施增加銷售收入或者處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用效率。

2.橫向比較分析（見表4）

公司的運營能力指標中除固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率外，其他各項指標在行業(yè)三寡頭中都是最高的，說明公司在整個行業(yè)中運營能力較強。B公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然高于A公司，但其他指標明顯低于行業(yè)平均水平，因而其整體運營能力不及A公司。

（三）獲利能力

1.縱向比較分析（見表5）

2010—2012年，公司營業(yè)利潤占利潤總額比重逐年降低，營業(yè)收入的凈獲利減少，資產(chǎn)利用效率降低，經(jīng)營管理中存在問題。每股收益在2011年有較大幅度的下降，且在2012年仍呈下降趨勢，公司如果不及時采取措施，股價可能會持續(xù)下跌。綜合各項指標來看，公司的獲利能力呈下降趨勢，但也有很高的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

2.橫向比較分析（見表6）

就獲利能力指標而言，營業(yè)利潤比銷售毛利能更全面完整地說明公司營業(yè)收入的凈獲利情況，公司的獲利能力優(yōu)于行業(yè)內(nèi)其他公司。其資產(chǎn)的獲利能力及其對資產(chǎn)的利用效率更是在三寡頭中領先?？偟膩砜?，A公司在整個行業(yè)中，獲利能力最強，發(fā)展?jié)摿ψ畲?；B公司在整個行業(yè)中獲利能力一般；C公司獲利能力最差。

（四）發(fā)展能力

1.縱向比較分析（見表7）

公司營業(yè)收入在2011年下降幅度較大，2012年有回升的趨勢，資本的增值率有所下降，公司的營業(yè)狀況欠佳，但是公司資產(chǎn)的增長勢頭較強勁，說明公司具有較強的市場擴張能力。

2.橫向比較分析（見表8）

橫向比較看，A公司營業(yè)利潤增長率、資本增值率和總資產(chǎn)增長率都較B、C公司有明顯優(yōu)勢。分析可以發(fā)現(xiàn)，2012年由于國家電網(wǎng)投資的減少，整個電力設備行業(yè)呈現(xiàn)出暫時的不景氣，但在整個行業(yè)中，A公司與其他競爭對手相比，仍具有較強的發(fā)展能力。

三、前景分析

（一）機遇

1.“十二五”特高壓投資規(guī)劃的出臺

按照國家電網(wǎng)發(fā)布的“十二五”特高壓投資規(guī)劃，到2015年“三華”電網(wǎng)要形成“三縱三橫一環(huán)網(wǎng)”：錫盟、蒙西、陜北、張北能源基地通過三個縱向特高壓通道向“三華”送電；北部煤電、西南水電通過三個橫向特高壓通道向華北、華中和長三角特高壓環(huán)網(wǎng)送電。

2.“大電源”時代的來臨

大容量發(fā)電機組的建設是提高能源利用效率的必然要求，同時也與超高壓電網(wǎng)形成配合。隨著電源容量的增大，我國對大型發(fā)電機變壓器的需求將進一步提升，這將利好以A公司為代表的高壓變壓器生產(chǎn)商。

3.西北地區(qū)750kV電網(wǎng)的建設和新疆大開發(fā)

西北地區(qū)擁有豐富的煤炭、天然氣、風能、太陽能等新能源，這些地區(qū)幅員遼闊、人口稀少的特點決定了其必須采取高效的方式實現(xiàn)能源輸送。因此，與其他地區(qū)不同，我國西北電網(wǎng)著手建立750kV/330kV等級的電網(wǎng)。此外，國家電網(wǎng)公司還將在新疆建設±800kV和±1 000kV特高壓直流輸電工程，以實現(xiàn)西北“外向型、送出型、規(guī)模型”電網(wǎng)的目標。

（二）挑戰(zhàn)

全球經(jīng)濟形勢日益錯綜復雜，國內(nèi)及國際市場競爭更加激烈、市場開拓與維護壓力加大，大宗商品價格震蕩劇烈，主要貨幣匯率波動過度頻繁，經(jīng)營風險持續(xù)加大，給公司的健康持續(xù)發(fā)展帶來較大的挑戰(zhàn)。

四、結論

通過以上分析，可以從以下幾方面對特變電工的財務狀況作出總結：公司的短期償債能力和直接支付能力較強，在整個行業(yè)中的償債能力處在一個適中的位置；公司存貨周轉(zhuǎn)得較快，在整個行業(yè)中運營能力較強；雖然2012年國內(nèi)電力主市場產(chǎn)能過剩，公司的獲利能力呈下降趨勢，但公司在整個行業(yè)中，獲利能力最強，發(fā)展?jié)摿ψ畲?；發(fā)展能力方面，公司資產(chǎn)的增長勢頭強勁，具有較強的市場擴張能力。在整個行業(yè)中，與其他競爭對手相比，公司仍具有較強的發(fā)展能力?？傊?，公司如果能夠抓住機遇，會有更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

【參考文獻】

[1] 財政部.企業(yè)會計準則（2006）[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，2006.

[2] 侯晉萍.哈佛框架下的財務報表分析：以A公司為例[J].經(jīng)濟師，2012（1）.

[3] 馬廣奇，廉瑜瑾.哈佛分析框架下汽車企業(yè)財務報表分析[J].會計之友，2012（34）.endprint

【摘 要】 財務報表分析是一項重要而細致的工作，目的是通過對財務報表的分析，找出公司生產(chǎn)經(jīng)營中存在的問題，評判公司當前的財務狀況，并預測其未來的發(fā)展趨勢。文章在哈佛分析框架基礎之上，以特變電工股份有限公司為例，從戰(zhàn)略分析、財務分析和前景分析三個角度，分別采用橫向與縱向比較方法，對公司財務報表進行分析，以豐富我國關于上市公司財報分析方面的理論和方法，從全新的角度為投資者提供投資參考。

【關鍵詞】 哈佛框架； 財務報表； 比較方法； 投資參考

哈佛財務報表分析框架是目前財務報表分析理論中的全新方法，得到理論界與實務界的普遍關注。哈佛分析框架以會計系統(tǒng)為中心，通過對企業(yè)外部環(huán)境、會計環(huán)境以及經(jīng)營戰(zhàn)略等企業(yè)活動的分析，最終分析企業(yè)的財務報表。本文試圖借鑒這一分析框架，對特變電工股份有限公司（股票代碼：600089；以下簡稱“A公司”）的財務報表進行全面分析。

一、戰(zhàn)略分析

（一）公司簡介

A股份有限公司是中國變壓器行業(yè)的首家上市公司，變壓器、線纜是公司的兩大產(chǎn)業(yè)集團，公司還掌握了百萬千瓦發(fā)電機主變壓器等具有自主知識產(chǎn)權的核心技術，為三峽工程等國家重大工程提供了國產(chǎn)首套技術和服務，是中國重大裝備制造業(yè)核心骨干企業(yè)。

（二）發(fā)展戰(zhàn)略

輸變電產(chǎn)業(yè)占公司營業(yè)收入和凈利潤的比重均在80%以上，并且公司是以變壓器業(yè)務為主的企業(yè)，變壓器所占比重達85%以上。新材料產(chǎn)業(yè)方面，公司擴展和延伸了高附加值的電子新材料產(chǎn)業(yè)鏈；新能源產(chǎn)業(yè)方面，公司建成了我國目前容量最大的150kW獨立式光伏電站。

公司分別在新疆、陜西、天津等地建有九個現(xiàn)代化的工業(yè)園區(qū)，構建了“以輸變電產(chǎn)業(yè)為主導、新材料產(chǎn)業(yè)為支撐、新能源產(chǎn)業(yè)為亮點”的三大產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。

二、財務分析

（一）償債能力分析

1.縱向比較分析（見表1）

從短期來看，公司2010—2012年流動比率均大于1，說明公司償債能力較好，除滿足公司日常經(jīng)營的流動資金需要外，還有足夠的財力償付到期債務。公司的速動比率均接近1，應屬于正常范圍之內(nèi)。公司近三年的現(xiàn)金比率都較高，也表明可立即用于償付債務的現(xiàn)金類資產(chǎn)較多，公司償還即期債務的能力較強。

從長期來看，近三年公司資產(chǎn)負債率在行業(yè)正常標準內(nèi)呈遞增趨勢。負債股權比率顯示，公司2010年的長期償債能力較高，債權人承擔的風險較小，但近兩年長期償債能力有減弱的趨勢。已獲利息倍數(shù)在最近三年都較高，表明公司支付利息的能力較強，但該指標呈下降趨勢，也說明公司對到期債務償還的保障程度有變?nèi)踮厔??？偟膩砜?，公司的短期償債指標較穩(wěn)定且在行業(yè)指標正常范圍內(nèi)，短期償債能力較強，債權人的債權能夠得到有效保障。

2.橫向比較分析（見表2）

從短期來看，流動比率低于行業(yè)內(nèi)其他兩個寡頭，但是A公司的現(xiàn)金比率高于其他兩個公司，說明公司的直接支付能力較強，對償付債務是有保障的。從長期來看，A公司的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率都較高，償付長期債務的能力較弱，財務風險較高，但是利息保障倍數(shù)處于平均水平，說明公司的經(jīng)營所得支付利息的能力較高，因此，公司在整個行業(yè)中的償債能力處于適中的位置。

（二）運營能力

1.縱向比較分析（見表3）

A公司近三年存貨周轉(zhuǎn)率都較高，說明存貨周轉(zhuǎn)得較快，營運資金占用在存貨上的金額較少。應收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，說明公司催收賬款的速度減慢，賬款變現(xiàn)能力減弱，壞賬損失加重。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈下降趨勢，表明公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度減慢，利用效率降低，如果持續(xù)下降必然會影響公司整體的獲利能力，因此，公司應采取措施增加銷售收入或者處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用效率。

2.橫向比較分析（見表4）

公司的運營能力指標中除固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率外，其他各項指標在行業(yè)三寡頭中都是最高的，說明公司在整個行業(yè)中運營能力較強。B公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然高于A公司，但其他指標明顯低于行業(yè)平均水平，因而其整體運營能力不及A公司。

（三）獲利能力

1.縱向比較分析（見表5）

2010—2012年，公司營業(yè)利潤占利潤總額比重逐年降低，營業(yè)收入的凈獲利減少，資產(chǎn)利用效率降低，經(jīng)營管理中存在問題。每股收益在2011年有較大幅度的下降，且在2012年仍呈下降趨勢，公司如果不及時采取措施，股價可能會持續(xù)下跌。綜合各項指標來看，公司的獲利能力呈下降趨勢，但也有很高的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

2.橫向比較分析（見表6）

就獲利能力指標而言，營業(yè)利潤比銷售毛利能更全面完整地說明公司營業(yè)收入的凈獲利情況，公司的獲利能力優(yōu)于行業(yè)內(nèi)其他公司。其資產(chǎn)的獲利能力及其對資產(chǎn)的利用效率更是在三寡頭中領先?？偟膩砜矗珹公司在整個行業(yè)中，獲利能力最強，發(fā)展?jié)摿ψ畲?；B公司在整個行業(yè)中獲利能力一般；C公司獲利能力最差。

（四）發(fā)展能力

1.縱向比較分析（見表7）

公司營業(yè)收入在2011年下降幅度較大，2012年有回升的趨勢，資本的增值率有所下降，公司的營業(yè)狀況欠佳，但是公司資產(chǎn)的增長勢頭較強勁，說明公司具有較強的市場擴張能力。

2.橫向比較分析（見表8）

橫向比較看，A公司營業(yè)利潤增長率、資本增值率和總資產(chǎn)增長率都較B、C公司有明顯優(yōu)勢。分析可以發(fā)現(xiàn)，2012年由于國家電網(wǎng)投資的減少，整個電力設備行業(yè)呈現(xiàn)出暫時的不景氣，但在整個行業(yè)中，A公司與其他競爭對手相比，仍具有較強的發(fā)展能力。

三、前景分析

（一）機遇

1.“十二五”特高壓投資規(guī)劃的出臺

按照國家電網(wǎng)發(fā)布的“十二五”特高壓投資規(guī)劃，到2015年“三華”電網(wǎng)要形成“三縱三橫一環(huán)網(wǎng)”：錫盟、蒙西、陜北、張北能源基地通過三個縱向特高壓通道向“三華”送電；北部煤電、西南水電通過三個橫向特高壓通道向華北、華中和長三角特高壓環(huán)網(wǎng)送電。

2.“大電源”時代的來臨

大容量發(fā)電機組的建設是提高能源利用效率的必然要求，同時也與超高壓電網(wǎng)形成配合。隨著電源容量的增大，我國對大型發(fā)電機變壓器的需求將進一步提升，這將利好以A公司為代表的高壓變壓器生產(chǎn)商。

3.西北地區(qū)750kV電網(wǎng)的建設和新疆大開發(fā)

西北地區(qū)擁有豐富的煤炭、天然氣、風能、太陽能等新能源，這些地區(qū)幅員遼闊、人口稀少的特點決定了其必須采取高效的方式實現(xiàn)能源輸送。因此，與其他地區(qū)不同，我國西北電網(wǎng)著手建立750kV/330kV等級的電網(wǎng)。此外，國家電網(wǎng)公司還將在新疆建設±800kV和±1 000kV特高壓直流輸電工程，以實現(xiàn)西北“外向型、送出型、規(guī)模型”電網(wǎng)的目標。

（二）挑戰(zhàn)

全球經(jīng)濟形勢日益錯綜復雜，國內(nèi)及國際市場競爭更加激烈、市場開拓與維護壓力加大，大宗商品價格震蕩劇烈，主要貨幣匯率波動過度頻繁，經(jīng)營風險持續(xù)加大，給公司的健康持續(xù)發(fā)展帶來較大的挑戰(zhàn)。

四、結論

通過以上分析，可以從以下幾方面對特變電工的財務狀況作出總結：公司的短期償債能力和直接支付能力較強，在整個行業(yè)中的償債能力處在一個適中的位置；公司存貨周轉(zhuǎn)得較快，在整個行業(yè)中運營能力較強；雖然2012年國內(nèi)電力主市場產(chǎn)能過剩，公司的獲利能力呈下降趨勢，但公司在整個行業(yè)中，獲利能力最強，發(fā)展?jié)摿ψ畲?；發(fā)展能力方面，公司資產(chǎn)的增長勢頭強勁，具有較強的市場擴張能力。在整個行業(yè)中，與其他競爭對手相比，公司仍具有較強的發(fā)展能力。總之，公司如果能夠抓住機遇，會有更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

【參考文獻】

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[3] 馬廣奇，廉瑜瑾.哈佛分析框架下汽車企業(yè)財務報表分析[J].會計之友，2012（34）.endprint