□ 云南 王紅曉

公用事業(yè)多元化融資，可以更好地滿足公用事業(yè)發(fā)展對(duì)資金的需求。政府在公用事業(yè)融資中的服務(wù)職能，主要體現(xiàn)在培育完善的資本市場和項(xiàng)目市場。目前，債務(wù)融資、項(xiàng)目融資和股權(quán)融資是城市公用事業(yè)比較常見的融資方式。為更好地吸引民間資本，支持城市公用事業(yè)發(fā)展，需要政府發(fā)揮服務(wù)職能，培育完善的資本市場和項(xiàng)目市場。

一、培育完善的資本市場

資本市場是資源配置的樞紐，建立完善的資本市場，既是長遠(yuǎn)的目標(biāo)，又是現(xiàn)實(shí)的任務(wù)，需要政府提供信用支持和制度支持。

1.信用支持。在發(fā)展中國家，即使具備了充足的國內(nèi)儲(chǔ)蓄，有了良好運(yùn)作的資本市場，具備了公用事業(yè)的籌資工具和保證投資正常進(jìn)行的法律和規(guī)章制度，也需要政府在公用事業(yè)利用資本市場籌資之初，對(duì)公用事業(yè)項(xiàng)目提供必要的信用支持，以吸引潛在的投資者，降低風(fēng)險(xiǎn)。

一般情況下，政府提供信用支持有以下幾種形式：（1）政策擔(dān)保，即建立保護(hù)私人投資的制度，并以法律制度規(guī)定公用事業(yè)融資各方必須以合同的方式聯(lián)合在一起，而政府必須保證已達(dá)成協(xié)議的貫徹落實(shí)。當(dāng)發(fā)生貨幣兌付困難，國有企業(yè)支付違約，以及法律或規(guī)定發(fā)生變化的情況時(shí)，由政府提供擔(dān)保補(bǔ)償。由于這些擔(dān)保和支持都具有過渡性質(zhì)，因而必須設(shè)立減少擔(dān)保和擔(dān)保取消的規(guī)定。（2）注資擔(dān)保。即在項(xiàng)目融資期滿后，政府為保證債權(quán)人資產(chǎn)與負(fù)債的平衡而對(duì)項(xiàng)目的債務(wù)提供的資金擔(dān)保。（3）績效補(bǔ)助。即當(dāng)項(xiàng)目的社會(huì)利益超過了公眾愿意支付的費(fèi)用，從而造成項(xiàng)目的成本不能彌補(bǔ)，投資者無利可圖時(shí)；或當(dāng)項(xiàng)目的邊際成本低于平均成本時(shí)（如水電站、不擁擠收費(fèi)道路）；或當(dāng)短期內(nèi)將收費(fèi)提高到彌補(bǔ)成本的水平在政治上有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府可以提供補(bǔ)助。而一旦項(xiàng)目的收費(fèi)可以彌補(bǔ)其成本時(shí)，政府補(bǔ)助就要減少，直至取消。（4）應(yīng)變信用擔(dān)保。公用設(shè)施建設(shè)存在較大風(fēng)險(xiǎn)：一方面投資者很難全面把握有關(guān)項(xiàng)目的信息，包括制度、法律、規(guī)定及其它與項(xiàng)目有關(guān)的因素；另一方面，投資者要完全理解有限追索權(quán)項(xiàng)目的融資概念也不是一件容易的事情，所以私人投資很少投向工程量大，工期長的公用設(shè)施建設(shè)。在這種情況下，政府建立應(yīng)變信用擔(dān)保支持機(jī)制就可以幫助投資者轉(zhuǎn)移這些風(fēng)險(xiǎn)。但政府的應(yīng)變信貸支持要建立在嚴(yán)格的成本——效益分析基礎(chǔ)上，只有當(dāng)使用這種支持的凈效益大于沒有這種支持的凈效益時(shí)，才可采用。政府不能承擔(dān)私人能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，必須將政府的擔(dān)保限制在私人不能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)；不能將政府的支持看作是參股，不能將這種擔(dān)保按商業(yè)規(guī)則提供。并且，由于這種擔(dān)保有可能將不該由政府承擔(dān)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給政府，因而在設(shè)計(jì)擔(dān)保時(shí)，要加以限制。如，規(guī)定私人所有者承擔(dān)最初發(fā)生的損失；惡意尋求應(yīng)變信貸的懲罰措施；擔(dān)保取消的規(guī)定等，這樣做的目的是保證政府資金真正用到企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之外的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保上。此外，有些公用設(shè)施在發(fā)展之初，出于風(fēng)險(xiǎn)問題的考慮，私人投資往往不足，政府資金投入是項(xiàng)目得以進(jìn)行的保證。但在這種情況下政府直接承擔(dān)了項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，這種方式只能在不得已情況下才可使用，而且應(yīng)與應(yīng)變信貸擔(dān)保一樣，對(duì)其使用應(yīng)有嚴(yán)格限制。

需要強(qiáng)調(diào)的是，政府在提供信用支持時(shí)應(yīng)遵循以下原則：其一，信用支持只適用于那些沒有政府支持就無法在資本市場上融資的公用事業(yè)項(xiàng)目。其二，信用支持的設(shè)施只應(yīng)針對(duì)公用設(shè)施項(xiàng)目融資需要政府幫助的時(shí)期，當(dāng)國內(nèi)資本市場發(fā)展到可以自行為公用事業(yè)融資時(shí)，信用支持應(yīng)馬上取消。其三，信用支持的目的是對(duì)項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)提供“保險(xiǎn)”和幫助資本市場將資本價(jià)格確定在市場更容易接受的水平上。

2.制度支持。鑒于資本市場運(yùn)作的復(fù)雜性和潛在的風(fēng)險(xiǎn)，不僅需要政府培育資本市場良性運(yùn)作所需的各種因素，包括公用事業(yè)投資者、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等，同時(shí)，也需要政府建立資本市場健康發(fā)展所需要的一系列法規(guī)、制度，為公用事業(yè)融資提供制度上的支持。（1）盡快建立和完善資本市場的運(yùn)作規(guī)則和準(zhǔn)則，包括發(fā)行與上市的市場準(zhǔn)入制度，上市公司的淘汰制度，信息披露的動(dòng)態(tài)監(jiān)控與事后檢查制度，違規(guī)違法行為的量化標(biāo)準(zhǔn)和處罰標(biāo)準(zhǔn)，市場兼并的準(zhǔn)則和自主原則。（2）在嚴(yán)格上市審查（財(cái)務(wù)審查和信用評(píng)級(jí)）前提下，擴(kuò)大債券上市規(guī)模，增強(qiáng)債券流通性，建立風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制和債券收益差別制度，使信譽(yù)等級(jí)與債券利率直接掛鉤。（3）建立、健全資本市場法律、法規(guī)，促進(jìn)資本市場依法運(yùn)作，健康成長。1999年7月1日正式實(shí)施的《證券法》以及證監(jiān)會(huì)已經(jīng)頒布的一系列市場規(guī)則為利用資本市場為公用事業(yè)融資創(chuàng)造了較好的法律環(huán)境。資本市場的運(yùn)作有了法律的約束和規(guī)范，合法的投資活動(dòng)和利益就有了法律的保護(hù)。

二、培育完善的項(xiàng)目市場

項(xiàng)目市場是公用事業(yè)融資所必需的構(gòu)成部分。項(xiàng)目市場不同于資本市場，它是由政府職能部門或市場中介組織按照政府規(guī)劃要求甄選公用事業(yè)項(xiàng)目并對(duì)各個(gè)公用事業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行歸類，提供關(guān)于項(xiàng)目的技術(shù)服務(wù)，完成項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作并為投資者提供可供選擇的融資對(duì)象和目標(biāo)的場所。

建立項(xiàng)目市場有利于政府發(fā)展公用事業(yè)及對(duì)城市公用事業(yè)投融資進(jìn)行程序化管理，有利于減少政府、投融資主體的決策失誤，有利于提高投融資效率。但項(xiàng)目市場的建設(shè)需要很長時(shí)間的多方合作，如需要勘探、規(guī)劃、預(yù)算、可行性分析等部門和機(jī)構(gòu)的共同努力，才能完成建立項(xiàng)目市場的業(yè)務(wù)工作。

項(xiàng)目從前期的準(zhǔn)備到建成和經(jīng)營，是一個(gè)不斷調(diào)整各方面關(guān)系的長期而又復(fù)雜的過程，它既涉及政府部門和私人企業(yè)之間的談判與合作，又牽涉許多其他相關(guān)部門和單位，如財(cái)政、稅收、土地管理、項(xiàng)目公司、貸款銀行、客戶、咨詢公司等相互關(guān)系的協(xié)調(diào)；它既涉及投資、金融、稅收、外匯等經(jīng)濟(jì)問題，也包括法律、社會(huì)公眾利益、環(huán)境保護(hù)等社會(huì)問題，需要政府進(jìn)行協(xié)調(diào)和支持。具體來說，需要政府提供的支持主要集中在以下幾個(gè)方面：

1.行政支持。為了保證政府對(duì)項(xiàng)目的支持是具有連續(xù)性、直接性和有效性，需要在政府主管部門內(nèi)指定一個(gè)具體部門或一個(gè)專人擔(dān)任項(xiàng)目的指導(dǎo)，而且這種指導(dǎo)需通過法律或法規(guī)的形式予以明確，使其對(duì)政府其他部門在項(xiàng)目的實(shí)施中有足夠的政治影響力和必需的行政權(quán)力，以便能夠迅速有效地處理項(xiàng)目實(shí)施中出現(xiàn)的問題，維持項(xiàng)目正常的建設(shè)和運(yùn)行。

2.法律支持。項(xiàng)目一般由多種合同構(gòu)成，合同的基礎(chǔ)來源于法律，沒有完善的法律作依據(jù)和保證，項(xiàng)目就不能成立。因此，政府應(yīng)建立一個(gè)透明的法律和規(guī)章制度體系，包括項(xiàng)目的批準(zhǔn)程序、投資者的權(quán)力、外匯管理、土地及公用設(shè)施管理、項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營的社會(huì)責(zé)任、合同管理以及稅收等方面。此外，對(duì)于大型的公用事業(yè)項(xiàng)目，考慮到它們常常涉及政府的壟斷以及其他許多特殊的要求，有時(shí)需要制定和頒布一個(gè)單獨(dú)的適合該項(xiàng)目的特殊立法，如英法海底隧道項(xiàng)目就制定了單獨(dú)的海峽隧道法案。

3.經(jīng)濟(jì)支持。對(duì)于以追求利潤最大化的外資和民間資本來說，項(xiàng)目收益是否能得到保證是他們最為關(guān)心的問題。由于項(xiàng)目通常是將其生產(chǎn)的貨物或服務(wù)出售給公用事業(yè)單位，或者直接出售給社會(huì)公眾，因此，需要政府提供收益保證。對(duì)于將貨物或服務(wù)出售給公用事業(yè)單位的情況，政府可以采取有其所屬的公用事業(yè)單位與項(xiàng)目公司直接簽訂購買合同的方式，以保證項(xiàng)目公司獲取足以支付項(xiàng)目債務(wù)本息和向股東派發(fā)股利的收益。一般在電力項(xiàng)目中較多采取的是這種方式。如英國國家大電網(wǎng)公司就與巴金電力有限公司簽訂了長期的供電購買合同。對(duì)于將項(xiàng)目提供的貨物或服務(wù)出售給社會(huì)公眾的情況，當(dāng)貨物或服務(wù)收費(fèi)低于某一最低限度時(shí)，政府就給予補(bǔ)償，公路、污水處理等項(xiàng)目一般都采取這種經(jīng)濟(jì)支持方式。

4.稅收優(yōu)惠。為保證項(xiàng)目的成功，政府往往要為項(xiàng)目規(guī)定特殊的稅收制度。一般做法是在特許期內(nèi)，不對(duì)項(xiàng)目公司征收地方所得稅，放棄支付給外國投資者利息和紅利的任何預(yù)扣稅，并對(duì)項(xiàng)目所需的外籍人員的薪資減征或免征地方所得稅。

5.政府要防止過度競爭，保護(hù)投資者的利益。私人企業(yè)在投資項(xiàng)目時(shí)，為了確保其在特許期內(nèi)得到足夠的收益，通常要求政府在該項(xiàng)目特許期內(nèi)，在同一地區(qū)不能再新建同類項(xiàng)目同其競爭。從有利于項(xiàng)目的發(fā)展來看，各國政府在同私人企業(yè)進(jìn)行談判時(shí)，在不影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展全局的情況下，一般都給私人企業(yè)提供防止過度競爭的保護(hù)。如英法海底隧道項(xiàng)目，英法政府保證在30年內(nèi)不再建設(shè)第二條海底隧道。