江西理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 謝林海 萬(wàn)云輝 黃淑娟

1 引言

作為供應(yīng)鏈金融的一個(gè)重要方面，供應(yīng)鏈融資不僅突破了傳統(tǒng)的中小企業(yè)融資理念與手段，使中小企業(yè)信貸市場(chǎng)變得觸手可及，而且為利差不斷縮小、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)不斷升溫的商業(yè)銀行提供了新的收益增長(zhǎng)點(diǎn)，并且降低了不良貸款率，對(duì)銀企雙方都有重要的意義。

針對(duì)供應(yīng)鏈融資這一新生的研究領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同的著眼點(diǎn)進(jìn)行了研究。Allen N. Berger & Gregory F. Udell(2004) 提出了關(guān)于工業(yè)生產(chǎn)中的中小型企業(yè)融資方式的一些新的設(shè)想和架構(gòu)，初步提出了供應(yīng)鏈金融的思想；Mickael Comelli等人(2008)研究了企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中出現(xiàn)的現(xiàn)金流短缺問(wèn)題，提出通過(guò)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和資金融通的有效整合以化解企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。我國(guó)供應(yīng)鏈融資研究始于20世紀(jì)90年代，任文超等提出了從不動(dòng)產(chǎn)貸款為主轉(zhuǎn)變?yōu)椴粍?dòng)產(chǎn)和動(dòng)產(chǎn)相結(jié)合的物資銀行信貸模式；羅齊、朱道立、陳伯銘(2002)提出“融通倉(cāng)”的概念和運(yùn)作模式；深圳發(fā)展銀行(現(xiàn)平安銀行)—中歐商學(xué)院“供應(yīng)鏈金融”課題組(2009)對(duì)供應(yīng)鏈金融進(jìn)行了專(zhuān)業(yè)化的經(jīng)驗(yàn)梳理和理論構(gòu)建。

由于農(nóng)產(chǎn)品獨(dú)特的特點(diǎn)，針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品加工貿(mào)易企業(yè)的供應(yīng)鏈融資服務(wù)少之又少。隨著供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在實(shí)踐中的發(fā)展，對(duì)于供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)具體細(xì)節(jié)的深入剖析，以及面向以農(nóng)產(chǎn)品加工貿(mào)易企業(yè)為對(duì)象的供應(yīng)鏈融資方案研究，有待深入。本文以贛州A農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展有限公司為例，面對(duì)企業(yè)具體融資困境，針對(duì)性構(gòu)建供應(yīng)鏈融資模型、設(shè)計(jì)具體供應(yīng)鏈融資方案，試圖對(duì)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈的某一節(jié)點(diǎn)企業(yè)供應(yīng)鏈融資做出有益的探索。

2 A農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展有限公司的發(fā)展現(xiàn)狀

A農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“A公司”)是一家主營(yíng)臍橙加工及銷(xiāo)售的企業(yè)，公司生產(chǎn)品牌臍橙遠(yuǎn)銷(xiāo)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，被批準(zhǔn)為“省級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)”。通過(guò)“公司+農(nóng)戶(hù)”和訂單的形式幫助農(nóng)民發(fā)展臍橙生產(chǎn)，2011年底，公司總資產(chǎn)2782萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到2816萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)201萬(wàn)元。2012年，公司實(shí)現(xiàn)了跨越發(fā)展，公司總資產(chǎn)達(dá)到3227萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3125萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)286萬(wàn)元。但是，企業(yè)銷(xiāo)售收入增加的同時(shí)也伴隨著流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)的困難，在預(yù)付賬款和其他應(yīng)收款沒(méi)有太大變化的情況下，應(yīng)收賬款和存貨卻分別從452萬(wàn)元和664萬(wàn)元快速增加到626萬(wàn)元和908萬(wàn)元，而貨幣資金則從459萬(wàn)元急速減少為223萬(wàn)元，2012年度的現(xiàn)金凈流出量達(dá)到236萬(wàn)元。

3 A公司的供應(yīng)鏈模式與融資困境分析

3.1 A公司所在供應(yīng)鏈模式

在“農(nóng)戶(hù)—農(nóng)產(chǎn)品加工貿(mào)易企業(yè)—農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)商—消費(fèi)者”的國(guó)內(nèi)臍橙農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈條中，A公司處于供應(yīng)鏈的中游，既是上游農(nóng)戶(hù)的采購(gòu)商，又是下游客戶(hù)的供應(yīng)商。作為贛州臍橙加工貿(mào)易的龍頭企業(yè)，A公司與上下游貿(mào)易合作伙伴的合作關(guān)系不斷深化，形成了比較穩(wěn)定的供應(yīng)鏈。

整個(gè)采購(gòu)與銷(xiāo)售過(guò)程大致如下：接受來(lái)自國(guó)內(nèi)外的訂單，在臍橙上市時(shí)，通過(guò)公司承包種植園和向贛州各縣市區(qū)種植農(nóng)戶(hù)收購(gòu)臍橙獲得臍橙原產(chǎn)品，儲(chǔ)藏或加工后送貨至采購(gòu)商指定地點(diǎn)，出具發(fā)票，客戶(hù)在一定期限內(nèi)向A公司支付貨款。在整個(gè)過(guò)程中，A公司面臨著不利的交易條件：無(wú)論是公司承包的臍橙種植園需要一定的投資成本，或是事先與臍橙種植戶(hù)簽訂收購(gòu)合同需要給予農(nóng)戶(hù)一定的定金，都需要在獲取主營(yíng)銷(xiāo)售收入前支付一定的現(xiàn)金；其次，由于臍橙生產(chǎn)的季節(jié)性，因此在臍橙收獲季節(jié)向農(nóng)戶(hù)收購(gòu)臍橙需要支付大量現(xiàn)金；再次，由于臍橙的銷(xiāo)售期長(zhǎng)和易變質(zhì)性，下游客戶(hù)一般不愿意將臍橙作為存貨，而將存貨壓力轉(zhuǎn)給A公司，因此在臍橙完全銷(xiāo)售出去需要支付大筆的儲(chǔ)藏成本；最后，A公司的下游客戶(hù)一般為實(shí)力雄厚的大中型企業(yè)，當(dāng)公司把儲(chǔ)藏加工的產(chǎn)品銷(xiāo)售給下游客戶(hù)時(shí)，為維持銷(xiāo)售渠道，又必須給予客戶(hù)一定的賬期，從而形成了相當(dāng)數(shù)量的應(yīng)收賬款，占用了大量的現(xiàn)金流。總之，在上述不利的交易條件下，隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，A公司面臨著嚴(yán)峻的資金需求與銷(xiāo)售收入的時(shí)間結(jié)構(gòu)失衡。如何盤(pán)活企業(yè)的各類(lèi)資產(chǎn)，緩解不同時(shí)期的流動(dòng)資金壓力，已成為公司亟待解決的問(wèn)題。

3.2 A公司面臨的融資困境

2012年，A公司實(shí)現(xiàn)年度凈利潤(rùn)288萬(wàn)元，年末總資產(chǎn)為3227萬(wàn)元，總資產(chǎn)回報(bào)率為9%，公司通過(guò)自身內(nèi)源性融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足發(fā)展的要求。同時(shí)，像A公司這樣的中小企業(yè)，在傳統(tǒng)的融資模式下想要獲得外部融資也十分困難。首先，從資本市場(chǎng)直接融資幾乎不可能，因?yàn)锳公司不僅企業(yè)規(guī)模十分有限，而且融資雙方存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)性。再者，以傳統(tǒng)貸款模式向商業(yè)銀行借款，也非常困難：從信用授信看，A企業(yè)無(wú)法滿(mǎn)足條件；從抵押授信看，A公司固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重很低，可獲得的貸款融資對(duì)于企業(yè)的資金缺口無(wú)異于杯水車(chē)薪；從擔(dān)保貸款看，三方擔(dān)保必然會(huì)增加3%～5%的融資成本，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)也并非最優(yōu)的解決方案。

從A公司面臨的實(shí)際融資瓶頸和融資狀況來(lái)看，傳統(tǒng)的融資手段不可能解決公司的融資困境。為了化解這一難題，需要從新的思路上去尋找適合的融資渠道。

4 供應(yīng)鏈融資模型與解決方案

面對(duì)傳統(tǒng)融資門(mén)戶(hù)的關(guān)閉，透過(guò)供應(yīng)鏈融資的窗口，可以發(fā)現(xiàn)化解A公司融資困境的一線(xiàn)生機(jī)。供應(yīng)鏈融資是由商業(yè)銀行根據(jù)供應(yīng)鏈真實(shí)交易背景，以交易過(guò)程中產(chǎn)生的未來(lái)貨權(quán)、存貨或應(yīng)收賬款作為質(zhì)押或抵押，為供應(yīng)鏈單個(gè)企業(yè)提供資金融通，乃至為整條供應(yīng)鏈上的所有企業(yè)提供一攬子融資解決方案。其區(qū)別于傳統(tǒng)融資渠道的關(guān)鍵之處在于：供應(yīng)鏈融資不是把企業(yè)作為孤立的信貸主體進(jìn)行授信考察，而是把企業(yè)作為供應(yīng)鏈中的一個(gè)環(huán)節(jié)，不僅對(duì)單個(gè)企業(yè)主體進(jìn)行授信考察，而且對(duì)企業(yè)主體存在的供應(yīng)鏈以及企業(yè)上下游真實(shí)交易背景進(jìn)行考察，在此基礎(chǔ)上充分利用供應(yīng)鏈生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的動(dòng)產(chǎn)或權(quán)利作為擔(dān)保進(jìn)行授信。為了保證授信資金的回收，還必須設(shè)計(jì)封閉式的“鎖箱安排”，即與授信企業(yè)鎖定交易賬戶(hù)并接受銀行監(jiān)控，實(shí)現(xiàn)交易結(jié)構(gòu)的封閉操作，實(shí)現(xiàn)貸款資金的封閉回流。從這一視角出發(fā)，結(jié)合A公司下游客戶(hù)一般為實(shí)力較為雄厚的國(guó)內(nèi)外公司這一較為穩(wěn)定的供應(yīng)鏈現(xiàn)狀，完全具有實(shí)施供應(yīng)鏈融資的可行性。

4.1 基于采購(gòu)訂單支持，給予供應(yīng)鏈融資

每年在臍橙上市之前，一些國(guó)內(nèi)外采購(gòu)企業(yè)為了保證產(chǎn)品的及時(shí)供應(yīng)，會(huì)事先與A公司簽訂采購(gòu)訂單，訂單融資業(yè)務(wù)主要是針對(duì)公司因承包的臍橙種植園的投資成本，如化肥和培育費(fèi)用，以及給予臍橙種植農(nóng)戶(hù)一定的定金造成的資金缺口而設(shè)計(jì)的。訂單發(fā)生時(shí)，在資產(chǎn)負(fù)債表中它不表現(xiàn)為應(yīng)收賬款反而表現(xiàn)為預(yù)收貨款，但是訂單融資業(yè)務(wù)的資產(chǎn)支持實(shí)際上是A企業(yè)對(duì)于核心企業(yè)的未來(lái)應(yīng)收賬款，由于存在于穩(wěn)定的供應(yīng)鏈之中，又有核心企業(yè)的信用做擔(dān)保，所以完全有實(shí)施的交易背景依據(jù)，事實(shí)上，在工業(yè)貿(mào)易企業(yè)之中基于訂單的融資也比較常見(jiàn)。

在采購(gòu)訂單的供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)實(shí)際操作中，商業(yè)銀行與A公司簽訂“合作協(xié)議”，指定下單的核心客戶(hù)未來(lái)向A公司回款銀行賬戶(hù)，并接受銀行監(jiān)控以進(jìn)行“鎖箱安排”。在核心客戶(hù)向A公司下訂單的情況下，A公司以訂單向商業(yè)銀行申請(qǐng)融資，然后商業(yè)銀行向核心客戶(hù)確認(rèn)訂單的交易真實(shí)性，并根據(jù)A公司自有資金、投資成本及與農(nóng)戶(hù)簽訂的收購(gòu)協(xié)議和客戶(hù)訂單金額結(jié)合他行授信等因素正確分析企業(yè)資金缺口與融資限額，在此基礎(chǔ)上合理安排授信并發(fā)放貸款。A公司待到臍橙產(chǎn)品收貨加工后，按核心客戶(hù)要求將產(chǎn)品發(fā)送至客戶(hù)指定地點(diǎn)，最后核心企業(yè)將貨款支付至指定的銀行賬戶(hù)。整個(gè)業(yè)務(wù)模型操作的具體流程如圖2所示：

4.2 基于存貨支持，給予供應(yīng)鏈融資

通過(guò)對(duì)A公司與簽約收購(gòu)協(xié)議之間的交易過(guò)程可以發(fā)現(xiàn)：臍橙收購(gòu)后，大約一個(gè)月內(nèi)需要向農(nóng)戶(hù)支付大量收購(gòu)臍橙的現(xiàn)金，面對(duì)大量的臍橙庫(kù)存和嚴(yán)峻的現(xiàn)金流壓力，可以從臍橙存貨入手，盤(pán)活存貨緩解資金壓力。事實(shí)上，通過(guò)對(duì)該公司的資產(chǎn)構(gòu)成進(jìn)行分析，也可以發(fā)現(xiàn)這一方案的端倪。

表1 A公司近兩年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表

從表1可以發(fā)現(xiàn)，A公司的資產(chǎn)構(gòu)成里，流動(dòng)資產(chǎn)的比重一直保持在60%左右，而在流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成中，應(yīng)收賬款和存貨占據(jù)了相當(dāng)比重。在2011和2012兩個(gè)年度，A公司存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中的占比分別為38%和49%，應(yīng)收賬款的占比分別為26%和34%，即便年末存貨都有這樣程度的占比，根據(jù)產(chǎn)品的銷(xiāo)售時(shí)間特點(diǎn)，可以推知臍橙上市之時(shí)的存貨容量和在流動(dòng)資產(chǎn)中的更大占比?；谶@一事實(shí)，首先選擇“存貨抵押授信”這一供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品。需要說(shuō)明的是，這里的庫(kù)存需要除去訂單融資的短期庫(kù)存，因?yàn)檫@些庫(kù)存的所有權(quán)實(shí)際上已經(jīng)歸屬于客戶(hù)公司，在短期內(nèi)需要發(fā)貨給客戶(hù)，不能作為抵押動(dòng)產(chǎn)。

在該項(xiàng)供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的實(shí)際操作中，存貨不轉(zhuǎn)移占有，這與臍橙農(nóng)產(chǎn)品的易變質(zhì)性及該產(chǎn)品庫(kù)存管理的專(zhuān)業(yè)性要求A公司自己保管抵押庫(kù)存產(chǎn)品非常切合。但是，為了保證庫(kù)存對(duì)貸款支持的安全性，必須設(shè)計(jì)一個(gè)第三方監(jiān)管方代表商業(yè)銀行對(duì)庫(kù)存進(jìn)行監(jiān)管的模式，該模式的運(yùn)作可以考慮監(jiān)管方進(jìn)行定期或不定期的監(jiān)察等形式，監(jiān)管方直接對(duì)商業(yè)銀行負(fù)責(zé)。首先，商業(yè)銀行、監(jiān)管方和A公司簽訂“三方合作協(xié)議”，A公司將庫(kù)存產(chǎn)品物權(quán)交給監(jiān)管方，最低庫(kù)存要求以下的產(chǎn)品出庫(kù)必須要得到監(jiān)管方的放貨指令，日常庫(kù)存質(zhì)量和庫(kù)存水平要隨時(shí)接受檢查，然后銀行向A公司出賬融資，在A公司向銀行追加保證金后，銀行向監(jiān)管方發(fā)出相應(yīng)配額的發(fā)貨指令，最后監(jiān)管方按照銀行指令放貨。具體模型操作流程如圖3所示：

未來(lái)隨著A公司在建新保鮮儲(chǔ)藏工程新設(shè)備、新工藝的應(yīng)用，A公司的臍橙存貨量勢(shì)必會(huì)大量增加，盤(pán)活這一批存貨對(duì)于緩解公司資金緊張狀況具有重要作用。

4.3 基于應(yīng)收賬款支持，給予供應(yīng)鏈保理融資

所謂“應(yīng)收賬款保理融資”，即商業(yè)銀行受讓A公司因向國(guó)內(nèi)外購(gòu)買(mǎi)商銷(xiāo)售臍橙商品所形成的應(yīng)收賬款，在此基礎(chǔ)上為A公司提供應(yīng)收賬款融資授信的金融服務(wù)。

從前述A公司近兩年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表的分析中可以知道，2011年和2012年應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中的占比分別為26%和34%，隨著未來(lái)新保鮮儲(chǔ)藏工程的運(yùn)用，如果A公司不能改變傳統(tǒng)的交易模式，可以預(yù)計(jì)應(yīng)收賬款余額還將繼續(xù)增加。通過(guò)對(duì)應(yīng)收賬款客戶(hù)的分析可以知道，大部分應(yīng)收賬款的欠款單位是國(guó)內(nèi)外大中型企業(yè)，如廈門(mén)果品公司、成都果品公司等，是供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)，這樣的應(yīng)收賬款具有很高的信用，回收有保障，可以基于這些應(yīng)收賬款，給予應(yīng)收賬款保理融資以緩解日常企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程的資金需求。

首先，A公司與國(guó)內(nèi)果品公司、綜合超市或國(guó)外經(jīng)銷(xiāo)商等客戶(hù)簽訂供貨合同，A公司按客戶(hù)要求發(fā)貨，客戶(hù)確認(rèn)收貨并將生成的電子收貨單交給A公司。然后，A公司開(kāi)出發(fā)票交給商業(yè)銀行申請(qǐng)保理融資出賬，商業(yè)銀行對(duì)發(fā)票和應(yīng)收賬款進(jìn)行核實(shí)后將發(fā)票送至客戶(hù)，并將核實(shí)的應(yīng)收賬款保理融資金額發(fā)放給A公司。最后，商業(yè)銀行根據(jù)應(yīng)收賬款的付款時(shí)間向客戶(hù)收回應(yīng)收賬款，以?xún)斶€保理授信余額。具體模型操作流程如圖4所示。

5 結(jié)論與建議

本文以贛州A農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展有限公司為例，面對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的資金瓶頸，在分析企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)營(yíng)模式、交易特點(diǎn)及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，針對(duì)性地設(shè)計(jì)了供應(yīng)鏈融資模型和方案，為該企業(yè)和其他農(nóng)產(chǎn)品加工貿(mào)易公司解決資金困境提供思路，為商業(yè)銀行設(shè)計(jì)供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品提供借鑒。由于缺乏A公司具體訂單、投資成本、與種植戶(hù)收購(gòu)協(xié)議價(jià)以及公司月度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息的時(shí)間序列詳細(xì)資料，無(wú)法具體核算每個(gè)時(shí)間點(diǎn)的資金需求以及上述融資產(chǎn)品能夠給予的融資數(shù)額，這是本文有待深入之處。

供應(yīng)鏈融資的發(fā)展，關(guān)鍵在于商業(yè)銀行是否能夠轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的信貸觀念，針對(duì)性地設(shè)計(jì)融資模型與風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)，因此商業(yè)銀行需要在此做出努力。同時(shí)，資金需求企業(yè)需要與商業(yè)銀行主動(dòng)溝通，積極配合。電子化的交易服務(wù)系統(tǒng)，是供應(yīng)鏈融資深入發(fā)展的必要條件，需要加強(qiáng)建設(shè)。

[1] Allen N.Berger and Gregory F.Udell.A More Complete Conceptual Framework for SME Finance[C].World Bank Conference on Small and Medium Enterprises:Overcoming Growth Constraints,2004(10).

[2] Mickael Comelli,Pierre Féniès,Nikolay Tchernev.A combined financial and physical flows evaluation for logistic process and tactical production planning:Application in a company supply chain[J].International Journal of Production Economics,2008(11).

[3] 羅齊,朱道立,陳伯銘.第三方物流服務(wù)創(chuàng)新:融通倉(cāng)及其運(yùn)作模式初探[J].中國(guó)流通經(jīng)濟(jì),2002(02).

[4] 深圳發(fā)展銀行—中歐商學(xué)院“供應(yīng)鏈金融”課題組.供應(yīng)鏈金融[M].上海:遠(yuǎn)東出版社,2009.

[5] 白彥其.基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的供應(yīng)鏈金融研究[J].對(duì)外貿(mào)易,2012(10).