王 征

(濟南社會科學院，山東濟南250099)

當今社會經(jīng)濟發(fā)展的一個明顯標志就是經(jīng)濟虛擬化程度的不斷提高和虛擬經(jīng)濟的日益獨立化趨勢。虛擬經(jīng)濟是人類生產(chǎn)水平和社會分工發(fā)展到一定階段的結(jié)果，是現(xiàn)代市場經(jīng)濟高度發(fā)達、發(fā)展進化到高級階段的必然產(chǎn)物，它產(chǎn)生于金融市場又反作用于金融市場，源于實體經(jīng)濟主體又超越了實體經(jīng)濟。虛擬經(jīng)濟的興起，是以實體經(jīng)濟為主體的經(jīng)濟形態(tài)的一次裂變和異化。虛擬經(jīng)濟縮短了人類經(jīng)濟活動的時間，擴展了人類經(jīng)濟活動的空間，改變著人類經(jīng)濟活動的價值判斷、信息取舍、資源配置以及運作方式，對當代經(jīng)濟社會的發(fā)展產(chǎn)生著越來越重要的影響。近年來，隨著信息技術(shù)和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，在經(jīng)濟全球化和金融自由化的大背景下，虛擬經(jīng)濟活動更進一步擺脫了實體經(jīng)濟，得到快速發(fā)展。不僅在規(guī)模上大大擴張，足以與實體經(jīng)濟分庭抗禮，而且使得社會經(jīng)濟運行方式發(fā)生了巨大的變化。虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟一樣，已經(jīng)占據(jù)了經(jīng)濟體系的半壁江山，成為現(xiàn)代社會經(jīng)濟格局的重要主宰者，對社會經(jīng)濟資源的配置產(chǎn)生著愈來愈重要的影響。

一、虛擬經(jīng)濟的演化過程

虛擬經(jīng)濟這一概念為國人熟知是自上世紀90年代始，但是虛擬經(jīng)濟的理念卻是源遠流長，最早可見于斯密在《國民財富的性質(zhì)和原因的研究》(1776)中關(guān)于“非生產(chǎn)性勞動”的表述?，F(xiàn)在對虛擬經(jīng)濟研究的理論源頭一般追溯到馬克思在《資本論》中對“虛擬資本(Ficttious Capital)”所做的“所有權(quán)證書”的描述，《新帕爾格雷夫大詞典》和哈耶克也都論述過虛擬資本。目前為止，對虛擬資本的理解大約達成了以下兩點共識:其一，虛擬資本表示對現(xiàn)實資本的所有權(quán)和索取權(quán)，但是其價格表現(xiàn)同其所依存的現(xiàn)實資本價格并不直接同步，相反，卻常常發(fā)生背離;其二，正是由于這種價格背離造成的價格差，給虛擬資本的所有者造成了很多套利機會，但在這一過程中總體來說社會財富并沒有增加，只是重新進行了再分配，整個過程是一個零和博弈。上世紀七八十年代，管理學大師德魯克則提出了與虛擬經(jīng)濟含義相近的符號經(jīng)濟的說法，他將整個經(jīng)濟體系劃分為兩個部分:符號經(jīng)濟與實體經(jīng)濟，并且認為當今時代推動經(jīng)濟發(fā)展的主要動力已經(jīng)由傳統(tǒng)的產(chǎn)品與服務貿(mào)易轉(zhuǎn)向以資本流動作為驅(qū)動力。目前所見到的較早明確使用虛擬經(jīng)濟概念的研究者有成思危先生和南開大學的劉俊民教授等。

作為一種現(xiàn)在已經(jīng)逐漸被人們所認識的經(jīng)濟形態(tài)，虛擬經(jīng)濟的產(chǎn)生和演化也經(jīng)歷了一個逐步發(fā)展的過程:①必須存有閑置的貨幣，并且這些貨幣能夠用于積累、進行投資。這樣這些閑置貨幣就成為起始資金，為虛擬經(jīng)濟的發(fā)展提供了資本基礎。②單個投資者手中的閑置資金能夠被有效地集中起來用于投資。這是由于單個投資者私人的投資行為一般規(guī)模都比較小、投資風險也比較大，并且投資方向通常也都比較盲目。這樣就有必要通過金融中介將其集中起來，獲取投資收益，于是就形成了生息資本的社會化。生息資本的社會化這個環(huán)節(jié)非常關(guān)鍵，它不僅可以引導社會上的閑散資金從普通人手中的閑錢轉(zhuǎn)化為可以用于實體經(jīng)濟生產(chǎn)的資本，還能夠產(chǎn)生集聚效應，將集中起來的資金用于較大規(guī)模的投資項目，給投資者帶來更高的投資收益。在這個過程中，像銀行這樣的金融中介機構(gòu)和股票、債券這樣一些各種形式的有價證券也就應運而生。③股票、債券這些有價證券能夠在金融市場上進行交易，實現(xiàn)虛擬資本價值的膨脹。金融市場的形成和發(fā)育就是為了便于進行有價證券這些虛擬資本交易行為的進行，通過金融市場交易的放大作用，虛擬資本膨脹的規(guī)模和速度往往是驚人的。從本質(zhì)上講，有價證券等虛擬資本本身并不創(chuàng)造價值，其收益來源依賴于其所依附的實體經(jīng)濟項目，但通過在金融市場上的交易，有價證券的持有者可以通過價格投機獲取交易差價，投資者主觀上的收益預期能夠促使虛擬資本名義價值的變化，所以虛擬經(jīng)濟的市場表現(xiàn)有時會背離實體經(jīng)濟的發(fā)展態(tài)勢。但從長期趨勢來看，虛擬經(jīng)濟的表現(xiàn)總歸不能離開實體經(jīng)濟太遠。應當指出，虛擬資本在金融市場上的流動并不是一場游戲，也不僅僅有利于價格投機，其社會意義在于便于直接融資，提高資金使用效率，優(yōu)化全社會金融資源的配置。當然，在資金流動脫離實體經(jīng)濟的過程中，也不可避免地孕育著金融風險。④虛擬資本可以在國際之間進行交易。伴隨著經(jīng)濟全球化和國際金融體系一體化的進程，各國金融市場的發(fā)展越來越走向國際化，通過廣闊的國際金融市場和現(xiàn)代化的交易手段，虛擬資本能夠快速地在全世界流動。這既為虛擬資本的國際流動和全球套利開拓了更為廣闊的空間，同時也催生了國際金融危機的爆發(fā)。⑤金融創(chuàng)新、金融自由化以及信息技術(shù)進步三方面要素的發(fā)展，為虛擬經(jīng)濟的壯大提供了豐沃的土壤，起到了極大的促進作用。金融管制的放松，便利了虛擬資本在金融市場上的流動;金融創(chuàng)新使虛擬資本掌握了更多的流轉(zhuǎn)渠道;電子轉(zhuǎn)賬和支付手段的運用，可以令巨額的金融交易在瞬間完成，更使虛擬經(jīng)濟擁有了得天獨厚的交易平臺，這些制度環(huán)境和技術(shù)條件方面的進步，使得各個國家國內(nèi)外金融市場之間以及國際金融市場之間的聯(lián)系越來越緊密，虛擬資本在不斷流動中像滾動的雪球一樣日益壯大，虛擬經(jīng)濟逐漸地由實體經(jīng)濟的附著物演變成為在當今世界經(jīng)濟舞臺上舉足輕重的角色。

自從布雷頓森林體系崩潰和金本位制破產(chǎn)之后，金融衍生品市場的勃興和資本證券化的大發(fā)展，使得虛擬經(jīng)濟一舉超越了傳統(tǒng)意義上實體經(jīng)濟附屬物的地位。我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌期，虛擬經(jīng)濟的萌芽恰好是與計劃經(jīng)濟體制下的經(jīng)濟運行方式的消融、資本市場的興起以及金融改革的步伐相同步的，這使得中國虛擬經(jīng)濟從一開始就得以搭上了順風快車。

二、虛擬經(jīng)濟基本屬性的界定

對于虛擬經(jīng)濟，現(xiàn)在國際上尚無一致的定義和系統(tǒng)的研究，而在我國國內(nèi)，近年來隨著資本市場的發(fā)展，對于虛擬經(jīng)濟的研究較為活躍。目前國內(nèi)對虛擬經(jīng)濟存在著三種不同的理解。第一種觀點從傳統(tǒng)的理論經(jīng)濟學中財富和價值的角度來研究虛擬經(jīng)濟，認為虛擬經(jīng)濟是一個虛擬的價值系統(tǒng);第二種觀點認為虛擬經(jīng)濟就是金融，其中有人認為虛擬經(jīng)濟的內(nèi)涵等同于金融，也有人認為金融分為三個層次:貨幣、有價證券和金融衍生工具，這三個層次都有與虛擬經(jīng)濟相對應的問題;第三種觀點是從系統(tǒng)科學的角度來解釋，認為虛擬經(jīng)濟是與實體經(jīng)濟相對應的、經(jīng)濟系統(tǒng)中存在的另一種經(jīng)濟活動模式。從研究對象上看，這三種觀點并不沖突，可以相互促進，互相補充。在國外，大多數(shù)研究者將其等同于網(wǎng)絡經(jīng)濟概念上的Visual Economy或計算機模擬的可視化經(jīng)濟活動或網(wǎng)絡經(jīng)濟也稱為虛擬經(jīng)濟，嚴格地講，這與經(jīng)濟學所研究的虛擬經(jīng)濟的內(nèi)涵是不一致的，尤其是后者，不如將其稱為模擬經(jīng)濟更為妥當。

目前國內(nèi)研究者是從與實體經(jīng)濟相對應的角度去界定虛擬經(jīng)濟的，由于虛擬經(jīng)濟的內(nèi)在本質(zhì)與實體經(jīng)濟不同，所以無論是從靜態(tài)的屬性還是從運行的規(guī)律來看，都擁有它自己獨具的特性。與實體經(jīng)濟相比，這些特性表現(xiàn)如下:其一，依賴性。虛擬經(jīng)濟離不開實體經(jīng)濟作為基礎，它的存在和發(fā)展最終還是必須以服從和服務于實體經(jīng)濟作為目的，對虛擬經(jīng)濟作用的評價依據(jù)也只能是它對實體經(jīng)濟的促進作用，難以想像會有一個脫離了實體經(jīng)濟而單獨存在著虛擬經(jīng)濟的社會。其二，虛幻性。虛幻性是虛擬經(jīng)濟最本質(zhì)的屬性，同時也是它有別于實體經(jīng)濟的最顯著的特征。若是具體地加以分析，有以下幾點:①體現(xiàn)形式的虛幻性，比如像運行過程基本上是無形的，不像實體經(jīng)濟那樣需要大量的物質(zhì)資料，又比如運用的操作手段等大都依靠電子交易方式等;②運作方式是虛幻的，沖破了實體經(jīng)濟運行中生產(chǎn)交易場所的有形邊界，打破了物質(zhì)生產(chǎn)的具體形態(tài)，化有形的經(jīng)濟運作形式于無形;③操控手段往往通過現(xiàn)代電子信息技術(shù)來施行，通過電子轉(zhuǎn)賬方式可以在瞬間完成數(shù)以億兆計的巨額交易，這在實體經(jīng)濟條件下是難以想像的。其三，講求規(guī)范化。鑒于虛擬經(jīng)濟的虛擬性，稍有疏漏便會差之毫厘謬以千里，所以操作程序要求更為嚴格。首先，運用的載體必須講求一致，不能各行其是;其次，游戲規(guī)則必須講求一致，如果有人違背規(guī)則，就會出大問題，其危害程度會比對實體經(jīng)濟大得多;再者，配套服務必須講求一致，哪怕是任何一個小環(huán)節(jié)與總體系統(tǒng)不協(xié)調(diào)，都會影響到整個體系的運行，這方面比對實體經(jīng)濟要求更加嚴格。其四，復雜性。主要體現(xiàn)為:一是交易載體的復雜性;二是交易主體的復雜性;三是交易決策的復雜性。其五，不穩(wěn)定性。出于虛擬資本形態(tài)上和交易手段上的虛幻性，使得虛擬經(jīng)濟在運行過程中不會像實體經(jīng)濟那樣——經(jīng)濟主體價值表現(xiàn)不會背離自身價值太遠。由于虛擬資本的市場價值很大程度上取決于人們的主觀判斷并且對外來影響的反應更為敏感，這就增加了虛擬經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。其六，高度的流動性。如前所述，相比起實體經(jīng)濟主體，虛擬經(jīng)濟主體的形態(tài)更為虛幻，交易起來更為便捷，有時僅僅是個虛擬數(shù)字的轉(zhuǎn)移;而且，伴隨著電子化交易手段日益發(fā)達，交易速度更是快得驚人，這就使虛擬資本具有了實體經(jīng)濟主體難以比擬的流動性，這客觀上大大有利于優(yōu)化宏觀金融資源的配置效率，它也是虛擬經(jīng)濟的最大優(yōu)勢。其七，高度的投機性和風險性。虛擬資本的交易離不開投機動機。隨著交易手段的現(xiàn)代化，虛擬資本交易可在瞬間完成，促使投機者跨國、跨地區(qū)操作投機。由于虛擬資本的價格變幻無常，交易過程成為一種操作難度很高的金融領(lǐng)域?qū)I(yè)技術(shù)，加之虛擬經(jīng)濟主體對于市場環(huán)境的變化反應異常敏感，人們的有限理性使得人們的判斷力經(jīng)常出現(xiàn)偏差，以上這些因素都使得虛擬經(jīng)濟成為了一種風險很高的經(jīng)濟活動。

歸納概括大部分學者的觀點，可以將虛擬經(jīng)濟的基本內(nèi)涵表述如下:虛擬經(jīng)濟是與實體經(jīng)濟相對立的一類經(jīng)濟活動;是依靠現(xiàn)代交易手段，通過虛擬資本的交易，實現(xiàn)虛擬資本增值、清算與流動的一種經(jīng)濟形式;它以套取市場短期波動差價作為收益來源，脫離了實體經(jīng)濟的具體運作過程，通過價值符號的轉(zhuǎn)移體現(xiàn)其運作效果，以預期收入的資本化貼現(xiàn)值作為定價基礎。

三、虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟的雙重影響

從本質(zhì)上探討，虛擬經(jīng)濟的出現(xiàn)乃是社會經(jīng)濟發(fā)展到一定程度的必然產(chǎn)物，其本源職能是為了提高資本的流動性從而充分發(fā)揮其效率，為了刺激生產(chǎn)效率的提高，為了降低交易成本，一言以蔽之，為了優(yōu)化資金在全社會范圍內(nèi)的配置。信用貸款的發(fā)放就是虛擬經(jīng)濟的雛形，因為它開創(chuàng)了“憑空”提供資金的先河。由此可見，虛擬經(jīng)濟剛剛出現(xiàn)時，其功能只是為了緩解實體經(jīng)濟的資金頭寸緊張問題，為實體經(jīng)濟拓寬融資渠道。然而隨著金融自由化的進程和金融創(chuàng)新的增加，虛擬經(jīng)濟最初的融資作用慢慢地開始不被重視，相關(guān)投資人和從業(yè)者將對待虛擬經(jīng)濟的重心放在了賺取價格波動差價等套利行為上面，經(jīng)濟全球化和金融市場的蓬勃發(fā)展，為虛擬經(jīng)濟的發(fā)展壯大鋪設了愈加寬廣的舞臺。它所帶來的虛擬財富的迅速暴增令人目眩，此時人們對它的矚目點也就不再局限于促進資本流動和優(yōu)化金融資源的配置之類，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展已經(jīng)具有了更加宏大的背景。

目前在對于虛擬經(jīng)濟的研究中，普遍都認識到了虛擬經(jīng)濟的雙重影響。其正面影響包括:為發(fā)展實體經(jīng)濟提供融資便利，合理配置金融資源，促進生產(chǎn)效率的提高和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，降低交易成本等等;其負面影響則在于:虛擬經(jīng)濟的過度膨脹容易造成經(jīng)濟泡沫，會引發(fā)經(jīng)濟活動大幅度波動，虛擬經(jīng)濟的不穩(wěn)定會造成資本資產(chǎn)價值的急劇變動，所產(chǎn)生的財富再分配效應不僅會強化社會收入差距與貧富兩極分化，而且這種效應及其所導致的心理預期作用還會進一步影響消費與投資，進而對于實體經(jīng)濟的消長造成沖擊。

相比較而言，虛擬經(jīng)濟對于實體經(jīng)濟可能會產(chǎn)生的危害更不容忽視:第一，虛擬經(jīng)濟規(guī)模增長過大會造成實體經(jīng)濟的資金貧血癥，導致產(chǎn)業(yè)“空心化”。這是因為，當虛擬經(jīng)濟過分繁榮時，投資于虛擬經(jīng)濟的資金回報率遠高于投資實體經(jīng)濟的回報率，這將吸引更多的資金脫離實體經(jīng)濟流入虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，造成虛擬經(jīng)濟進一步興盛，資金需求加大，并且更加刺激利率上升，使實體經(jīng)濟部門因融資成本過高而導致發(fā)展后勁不足，容易造成產(chǎn)業(yè)“空心化”，也就是產(chǎn)業(yè)資本不敵金融資本，產(chǎn)生虛擬經(jīng)濟對于實體經(jīng)濟的“擠出效應”。其中，發(fā)展中國家常常在經(jīng)濟起飛階段遭遇產(chǎn)業(yè)“空心化”，其后果就是延緩了這些國家工業(yè)化的步伐;而發(fā)達國家則往往在后工業(yè)社會產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)“空心化”，同時伴隨著“逆城市化”現(xiàn)象的發(fā)生。目前我國國內(nèi)一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也在不斷衰退，一些資源枯竭型地區(qū)還沒有實現(xiàn)順利轉(zhuǎn)型，很多新興產(chǎn)業(yè)又尚未形成新的經(jīng)濟增長點，許多地方同樣存在著產(chǎn)業(yè)“空心化”的危險。第二，虛擬經(jīng)濟發(fā)展失控容易引發(fā)金融危機。這是由于借債和實行赤字財政是許多國家發(fā)展虛擬經(jīng)濟的重要方式，但是倘若一旦債務債券鏈條上的哪一節(jié)鏈條出了問題，都有可能產(chǎn)生支付危機，并且產(chǎn)生多米諾骨牌現(xiàn)象，比如戰(zhàn)后歐美國家一直實行一種“高福利”和“超前消費”的生活模式，國家和家庭債務數(shù)額逐年增長。部分國家債臺高筑，失去了償還能力，這成為國際金融危機爆發(fā)的重要誘因，美國在這次金融危機前，債券的市值和流通規(guī)模都遠遠地超出了經(jīng)濟體系正常運行的需要。歐債危機也是一例。近年來，歐洲實體經(jīng)濟不斷衰弱，經(jīng)濟虛擬化程度不斷加深，而剛性的“高福利”支出又難以削減;另一方面，既告貸無門又沒法像美國那樣“量化寬松”，于是債務危機便不可避免。金融衍生品市場上的表現(xiàn)更為典型，美國在金融衍生品市場上的一項重要金融創(chuàng)新就是資產(chǎn)證券化，而由此所產(chǎn)生的次級債經(jīng)過一次次包裝傳遞，使次級貸款衍生的鏈條不斷向前延伸，雪球越滾越大，杠桿率約定越高，虛擬資本的價格水平與實體經(jīng)濟的背離程度越來越遠，使得金融市場上的風險程度被成倍地放大，加劇了經(jīng)濟波動的潛在幅度，一旦泡沫發(fā)生破裂，大規(guī)模的金融危機便不可避免。在我國，很多借貸企業(yè)經(jīng)營效益不佳，造成很多銀行呆賬壞賬，銀行的不良資產(chǎn)上升，金融風險指數(shù)居高不下，銀行資本充足率持續(xù)低于《巴塞爾協(xié)定》規(guī)定的警戒線，對金融風險的防范絕對不可以掉以輕心。第三，經(jīng)濟全球化加大了虛擬經(jīng)濟風險國際傳遞的可能性，尤其可能會對發(fā)展中國家的實體經(jīng)濟造成極大沖擊。這種不確定性的風險主要來自于國際金融市場上“資本大鱷”的投機活動。金融全球化和金融自由化的雙重背景，使得國際套利資本的規(guī)模和周轉(zhuǎn)速度急速增長，以各種對沖基金為主力的國際投機資本(各類“游資”、“熱錢”)在全球范圍內(nèi)興風作浪，很容易引起國際資本市場上的大幅動蕩，并迅速傳導到有關(guān)國家，危及各國金融安全，尤其是對于金融體系脆弱的發(fā)展中國家，更是易于成為國際投機資本的襲擊對象，受危害的程度也會更深，上世紀90年代末的東南亞金融危機就充分證明了這一點。為此，對于虛擬經(jīng)濟的不利影響必須充分認識，有所防范。力爭趨利避害，促進虛擬經(jīng)濟的健康發(fā)展，使其與實體經(jīng)濟共存共榮，形成一種良性互動的關(guān)系。

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