尤崢

（安徽理工大學(xué)，安徽 淮南 232001）

基于ExcelVBA的項(xiàng)目投資敏感性分析與預(yù)測(cè)

尤崢

（安徽理工大學(xué)，安徽 淮南 232001）

在項(xiàng)目投資決策過(guò)程中，敏感性分析是判斷項(xiàng)目是否可行不可或缺的環(huán)節(jié).通常財(cái)務(wù)分析的敏感性分析中必選的分析指標(biāo)是項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，手算內(nèi)部收益率時(shí)需進(jìn)行多次試算，過(guò)程繁瑣不便.應(yīng)用Excel VBA技術(shù)，在項(xiàng)目評(píng)價(jià)系統(tǒng)與評(píng)價(jià)指標(biāo)之間建立分析預(yù)測(cè)模型，可以快捷地計(jì)算出評(píng)價(jià)指標(biāo)內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值及其敏感性分析指標(biāo)，為項(xiàng)目投資決策提供依據(jù).

Excel VBA；項(xiàng)目投資；經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)；敏感性分析

1 引言

項(xiàng)目投資決策的依據(jù)之一是項(xiàng)目的可行性，項(xiàng)目投資方案的敏感性分析是判斷項(xiàng)目是否可行的一個(gè)不可或缺的環(huán)節(jié).在項(xiàng)目投資決策過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)大多來(lái)自于預(yù)測(cè)和估算，具有不確定性，為分析不確定性因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，應(yīng)在確定性分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行不確定性分析.敏感性分析是項(xiàng)目投資決策中常用的一種研究不確定性的方法，它從定量分析的角度研究項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)相關(guān)因素在發(fā)生改變時(shí)的影響敏感程度，以及計(jì)算相關(guān)因素的變動(dòng)極限值，為投資決策提供依據(jù).敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析.

本文擬采用ExcelVBA技術(shù)，在項(xiàng)目投資方案與評(píng)價(jià)指標(biāo)之間建立預(yù)測(cè)模型，簡(jiǎn)單快捷地計(jì)算單個(gè)不確定性因素對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)影響的敏感程度以及變動(dòng)極限值，并據(jù)此判斷項(xiàng)目投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行、可否接受；同時(shí)預(yù)測(cè)多個(gè)不確定性因素同時(shí)發(fā)生變動(dòng)時(shí)對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，為項(xiàng)目投資方案提供更符合實(shí)際的決策依據(jù).

2 敏感性分析預(yù)測(cè)模型的建立

在項(xiàng)目投資方案進(jìn)行敏感性分析時(shí)，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)有凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回收期等；不確定性因素有投資額、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品產(chǎn)量、經(jīng)營(yíng)成本、項(xiàng)目運(yùn)行期、折現(xiàn)率等；需計(jì)算的敏感性指標(biāo)有敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn).

如：某投資方案計(jì)劃投產(chǎn)時(shí)的總投資額為1400萬(wàn)元，其中流動(dòng)資金為100萬(wàn)元；設(shè)計(jì)年生產(chǎn)能力為10萬(wàn)臺(tái)，預(yù)測(cè)單位產(chǎn)品售價(jià)為45元/臺(tái)；銷(xiāo)售稅金及附加為銷(xiāo)售收入的10%；年經(jīng)營(yíng)成本為160萬(wàn)元；方案運(yùn)行期為10年；到期固定資產(chǎn)余值為50萬(wàn)元；基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%.(忽略其他影響)

該投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率；不確定性因素選擇投資額、產(chǎn)品售價(jià)、經(jīng)營(yíng)成本.根據(jù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素之間的關(guān)系.

凈現(xiàn)值的計(jì)算表達(dá)式為：凈現(xiàn)值=-投資額×(1+投資額的變動(dòng)率)+[產(chǎn)品售價(jià)×(1+產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)率)×生產(chǎn)能力×(1-銷(xiāo)售稅金及附加)-經(jīng)營(yíng)成本 (1+經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)率)] ×(P/A,基準(zhǔn)折現(xiàn)率,運(yùn)行期)+期末回收資產(chǎn)×(P/F,基準(zhǔn)折現(xiàn)率,運(yùn)行期)

內(nèi)部收益率是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)值為0時(shí)的折現(xiàn)率.內(nèi)部收益率的計(jì)算表達(dá)式為：-投資額×(1+投資額的變動(dòng)率)+[產(chǎn)品售價(jià)×(1+產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)率)×生產(chǎn)能力× (1-銷(xiāo)售稅金及附加)-經(jīng)營(yíng)成本 (1+經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)率)]× (P/A,內(nèi)部收益率,運(yùn)行期)+期末回收資產(chǎn)×(P/F,內(nèi)部收益率,運(yùn)行期)=0

敏感度系數(shù)是項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)變化率與不確定性因素變化率的比值，反映項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)不確定性因素的敏感程度.計(jì)算公式為：SAF=（ΔA/A)/(ΔF/F).式中，ΔF/F為不確定性因素F的變化率 (%)；ΔA/A為不確定性因素F變化ΔF時(shí)，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)A的變化率(%).

臨界點(diǎn)是指不確定性因素的變化使項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)據(jù).根據(jù)凈現(xiàn)值計(jì)算表達(dá)式，將凈現(xiàn)值設(shè)定為0，求解某一不確定性因素的最大變動(dòng)率即得到該不確定性因素的臨界點(diǎn).

在Excel工作表中，建立基礎(chǔ)數(shù)據(jù)表、敏感因素變動(dòng)率設(shè)定區(qū)、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)區(qū)以及單因素分析結(jié)果區(qū).在G3、G4、G5單元格，各添加一個(gè)“水平滾動(dòng)條”控件，屬性設(shè)置：Max為100，Min為-100；添加4個(gè)“命令按鈕”控件，依次為“計(jì)算凈現(xiàn)值”、“計(jì)算內(nèi)部收益率”、“計(jì)算敏感度系數(shù)”和“計(jì)算臨界點(diǎn)”.輸入基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，如圖1所示.

圖1 分析預(yù)測(cè)界面

按“Alt+F11”組合鍵，打開(kāi)“Microsoft Visual Basic”窗口.在工作表(如Sheet1)代碼窗口的通用聲明區(qū)(窗口最上部)聲明相關(guān)變量.編寫(xiě)“水平滾動(dòng)條”的Change事件、Scroll事件代碼，將有關(guān)單元格顯示的數(shù)值與控件的Value屬性值相關(guān)聯(lián).四個(gè)按鈕Click事件的代碼，可根據(jù)上述計(jì)算表達(dá)式及分析編寫(xiě).“計(jì)算凈現(xiàn)值”按鈕Click事件的主要代碼為：

“計(jì)算內(nèi)部收益率”按鈕Click事件的主要代碼為：

其他按鈕的代碼，在此不一一贅述.

3 單因素敏感性分析與預(yù)測(cè)

3.1 評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算

設(shè)定三個(gè)敏感性因素的變動(dòng)率均為0(初始條件)，單擊“計(jì)算凈現(xiàn)值”按鈕，或“計(jì)算內(nèi)部收益率”按鈕，計(jì)算結(jié)果、彈出方案預(yù)測(cè)消息框.如圖2所示.項(xiàng)目投資方案的凈現(xiàn)值=163.25(萬(wàn)元)，凈現(xiàn)值≥0；內(nèi)部收益率=12.54%，內(nèi)部收益率≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率，表明該投資方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受.

3.2 敏感性分析指標(biāo)計(jì)算

圖2 分析預(yù)測(cè)1

圖3 分析預(yù)測(cè)2

單擊“計(jì)算敏感度系數(shù)”、“計(jì)算臨界點(diǎn)”按鈕后，顯示的計(jì)算結(jié)果，如圖3所示.項(xiàng)目投資方案的凈現(xiàn)值對(duì)各不確定性因素的敏感度系數(shù)表明，產(chǎn)品售價(jià)是最敏感的因素.因此，從項(xiàng)目投資決策的角度來(lái)看，對(duì)產(chǎn)品售價(jià)應(yīng)進(jìn)行更準(zhǔn)確的測(cè)算.此外，項(xiàng)目投資方案的各不確定性因素的臨界點(diǎn)的數(shù)值也表明，產(chǎn)品售價(jià)在下降6.56%時(shí)，凈現(xiàn)值由正變負(fù)，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上就由可行變?yōu)椴豢尚辛?這也預(yù)示項(xiàng)目在市場(chǎng)產(chǎn)品售價(jià)下降較大時(shí)，項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)性也增大.

4 多因素敏感性分析與預(yù)測(cè)

在現(xiàn)實(shí)中，不確定性因素投資額、產(chǎn)品售價(jià)、經(jīng)營(yíng)成本等往往會(huì)同時(shí)發(fā)生變動(dòng).如市場(chǎng)上原材料、燃料動(dòng)力價(jià)格的上漲、人工工資的增加等，將導(dǎo)致投資額、經(jīng)營(yíng)成本增加；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、同類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)量的增多等，會(huì)使產(chǎn)品售價(jià)下降.

對(duì)上述投資方案，如果投資額增加5%，經(jīng)營(yíng)成本增加5%，產(chǎn)品售價(jià)下降2%，若僅從單因素敏感性分析，投資方案似乎在經(jīng)濟(jì)上是可行的.但是，當(dāng)這些因素同時(shí)出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，投資方案在經(jīng)濟(jì)上還可行嗎？

設(shè)定投資額變動(dòng)率為5%，產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)率為-2%，經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)率為5%，單擊“計(jì)算凈現(xiàn)值”按鈕、或“計(jì)算內(nèi)部收益率”按鈕，計(jì)算結(jié)果、彈出的方案預(yù)測(cè)判斷消息框.如圖4所示.從經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果來(lái)看，凈現(xiàn)值=-5.68(萬(wàn)元)，凈現(xiàn)值＜0；或內(nèi)部收益率=9.91%，內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)折現(xiàn)率.據(jù)此，結(jié)論是該投資方案在經(jīng)濟(jì)上是不可行的，應(yīng)予拒絕.

圖4 分析預(yù)測(cè)3

5 結(jié)語(yǔ)

應(yīng)用ExcelVBA技術(shù)搭建敏感性分析預(yù)測(cè)模型，對(duì)項(xiàng)目投資方案可行性的預(yù)測(cè)，是一種相對(duì)比較快捷簡(jiǎn)便的方法.可避免手算內(nèi)部收益率時(shí)的繁瑣的試算過(guò)程；在確定敏感度系數(shù)、臨界點(diǎn)時(shí)，不再需要計(jì)算多個(gè)變動(dòng)率時(shí)的結(jié)果；也不再需要采用內(nèi)插法、或繪圖法.對(duì)于多因素敏感性分析也可簡(jiǎn)便直觀地得到經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo).為項(xiàng)目投資方案提供更符合實(shí)際的決策依據(jù).

〔1〕全國(guó)造價(jià)工程師執(zhí)業(yè)資格考試培訓(xùn)教材編審委員會(huì).建設(shè)工程造價(jià)管理(2013版)[M].北京：中國(guó)計(jì)劃出版社，2013．

〔2〕全國(guó)注冊(cè)咨詢(xún)工程師(投資)資格考試參考教材編寫(xiě)委員會(huì)．項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)(2012版)[M].北京：中國(guó)計(jì)劃出版社，2012．

〔3〕何非，葉萃娟．ExcelVBA高效辦公從入門(mén)到精通[M].北京：中國(guó)青年出版社，2006．

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