劉永澤，高 嵩

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院/中國內(nèi)部控制研究中心，遼寧 大連 116025)

一、引 言

回顧以往的文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，盈余管理的度量問題已逐漸成為這一領(lǐng)域?qū)W術(shù)發(fā)展的重要瓶頸。隨著Roychowdury［1］在真實(shí)盈余管理度量方面取得的重大突破，從2008年開始國內(nèi)學(xué)術(shù)界也涌現(xiàn)出大量關(guān)于真實(shí)盈余管理的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)，研究主題涉及股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、內(nèi)部控制和企業(yè)績效等多個方面，但是鮮有學(xué)者從終極控制人性質(zhì)的角度分析盈余管理的系統(tǒng)性差異。

在我國，以終極控制人性質(zhì)為依據(jù)對上市公司進(jìn)行劃分具有特殊意義，這是因?yàn)榕c眾多歐美國家的發(fā)達(dá)資本市場相比，我國資本市場的建立和發(fā)展有其自身的特殊性。雖然自2005年開始實(shí)施的股權(quán)分置改革取得了明顯的效果，但是目前我國資本市場上近半數(shù)的上市公司仍由國家最終控制，①本文的研究樣本為4 167家上市公司，其中由國家最終控制的上市公司有1 922家，占比46.12%。②這一鮮明的特殊性構(gòu)成了極具中國特色的資本市場。然而，這種特殊性并不僅僅體現(xiàn)在終極控制人的性質(zhì)上，而是以其為起點(diǎn)，深入影響到上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、內(nèi)部控制，甚至經(jīng)營績效等方方面面。因此，從終極控制人性質(zhì)的角度分析上市公司盈余管理的系統(tǒng)性差異顯得尤為重要。而目前學(xué)術(shù)界對上市公司性質(zhì)的劃分多以控股股東性質(zhì)或?qū)嶋H控制人性質(zhì)為依據(jù)，這種劃分標(biāo)準(zhǔn)僅為上市公司性質(zhì)界定的一個中間層次，以此為依據(jù)而產(chǎn)生的結(jié)論，其可靠性值得懷疑，只有追溯到終極控制人，才能更好地理解上市公司的所有權(quán)和控制權(quán)的關(guān)系。本文借鑒劉芍佳等［2］以終極產(chǎn)權(quán)理論對上市公司進(jìn)行劃分的方法，以新企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后的上市公司數(shù)據(jù)為樣本，深入研究終極控制人性質(zhì)與盈余管理的關(guān)系，試圖為今后盈余管理的相關(guān)研究提供可靠的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧、理論分析與假設(shè)提出

(一)終極控制人性質(zhì)與盈余管理

為何終極控制人的性質(zhì)對研究上市公司性質(zhì)與盈余管理問題尤為重要?這是因?yàn)椴煌再|(zhì)股東會根據(jù)其自身的利益和目的影響上市公司的行為，從而導(dǎo)致不同的盈余管理。所以每個上市公司的盈余管理在很大程度上體現(xiàn)了實(shí)際控制該上市公司股東的意志。在中國特殊的經(jīng)濟(jì)背景下，上市公司由國家最終控制的現(xiàn)象普遍存在，而國家控制與非國家控制的上市公司相比，其宗旨、運(yùn)營模式、監(jiān)督方式等方面存在較大差異，最終導(dǎo)致盈余管理的系統(tǒng)性差異。這種差異產(chǎn)生的根本原因是由于我國資本市場的不健全，直接原因是政府對上市公司過多的干預(yù)導(dǎo)致了不公平的市場競爭。

Watts和 Zimmerman［3］提出了著名的債務(wù)契約假說，認(rèn)為融資問題是企業(yè)盈余管理的一個主要動機(jī)。為了避免債務(wù)違約的可能性，銀行會對提出融資需求的企業(yè)進(jìn)行多方面的考察，并簽訂較為苛刻的債務(wù)契約。而國家控制的上市公司在這一方面獨(dú)具優(yōu)勢，因?yàn)閲业男庞脼槠淙谫Y提供了一種無形的擔(dān)保，降低了債務(wù)違約的可能性，使得原本剛性的約束軟化，也使得由于債務(wù)契約而進(jìn)行盈余管理的可能性降低［4］。

國家控制的上市公司承擔(dān)著一定的社會責(zé)任和政治成本，這些上市公司多涉及民生和維護(hù)社會穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)，甚至不以盈利為目的，所以經(jīng)營者并沒有強(qiáng)烈的操縱盈余的動機(jī)。而對于有調(diào)節(jié)盈余動機(jī)的上市公司來說，政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠是較為直接的方式。國家對于政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠的對象和額度具有自主權(quán)，所以國家控制的上市公司更易獲得政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠，其可調(diào)節(jié)盈余的方式更多，更直接，更加“合理化”?；谝陨戏治?，我們提出假設(shè)1:

假設(shè)1:在其他條件相同的情況下，相對于非國家控制的上市公司，國家控制的上市公司盈余管理程度更低。

同為國家控制的上市公司中，由中央政府控制和由地方政府控制的上市公司的盈余管理程度也不完全相同。這是因?yàn)槲覈?0世紀(jì)90年代實(shí)施的地方財(cái)政分權(quán)改革，導(dǎo)致了地方政府為了加快本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展而相互競爭流動中的資源的局面。為了更好地從資本市場上獲取源源不斷的資金，保護(hù)和扶持當(dāng)?shù)厣鲜泄揪统蔀榱说胤秸g相互競爭的一種手段，地方政府往往通過稅收優(yōu)惠、地方財(cái)政補(bǔ)貼、利息減免等方式對其控制的上市公司進(jìn)行支持。這使得與中央政府控制相比，地方政府控制的上市公司更加缺乏盈余管理的動機(jī)。因此我們提出假設(shè)2:

假設(shè)2:在其他條件相同的情況下，相對于中央政府控制的上市公司，地方政府控制的上市公司盈余管理程度更低。

(二)應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理

Healy和Wahlen［5］在文章中指出了盈余管理的主要方式有運(yùn)用會計(jì)方法和安排真實(shí)交易兩種。由于真實(shí)盈余管理度量困難，因此，國內(nèi)外這一領(lǐng)域前期成果主要是圍繞著運(yùn)用會計(jì)方法的應(yīng)計(jì)盈余管理［6－7］。隨著會計(jì)準(zhǔn)則的不斷完善、監(jiān)管力度的不斷加強(qiáng)，應(yīng)計(jì)盈余管理的空間越來越小，上市公司日趨傾向通過操縱真實(shí)交易進(jìn)行盈余管理［8－9］。Roychowdhury［1］在真實(shí)盈余管理度量方面取得的重大突破，也為學(xué)術(shù)界的研究提供了一個新的可行方向。

從長期來看，應(yīng)計(jì)盈余管理并不增加或減少企業(yè)的盈余，只是改變了盈余在不同會計(jì)期間的分布，但是這種改變受限于會計(jì)彈性的大小［10］，有時(shí)會達(dá)不到企業(yè)調(diào)節(jié)盈余的預(yù)期，再加上應(yīng)計(jì)盈余管理易引起監(jiān)管部門和審計(jì)師的注意，所以企業(yè)更青睞真實(shí)盈余管理。與應(yīng)計(jì)盈余管理不同的是，真實(shí)盈余管理雖然手法較為隱蔽，卻是以犧牲企業(yè)價(jià)值為代價(jià)［11］，具有較高的成本。那么上市公司如何運(yùn)用這兩種盈余管理手段?它們之間是否存在互補(bǔ)或替代關(guān)系?我們的分析認(rèn)為由于資產(chǎn)為國家所有，國家控制的上市公司更看重眼前的利益，可以不惜代價(jià)以達(dá)到其盈余目標(biāo)，而且國家控制使得上市公司具有較多的資源和較為龐大的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，可以使得盈余管理成本減低，監(jiān)管壓力減小，因此為達(dá)到預(yù)期的盈余水平，上市公司很可能同時(shí)采取兩種盈余管理手段。相比之下，非國家控制的上市公司比較重視上市公司的價(jià)值和長遠(yuǎn)發(fā)展，其盈余管理成本較高且監(jiān)管壓力較大，所以更青睞應(yīng)計(jì)盈余管理，即使在單獨(dú)使用應(yīng)計(jì)盈余管理無法達(dá)到預(yù)期盈余時(shí)，也會權(quán)衡兩種盈余管理手段的利弊，使二者達(dá)到較為合理的配置。

基于以上分析，我們提出假設(shè)3和假設(shè)4:

假設(shè)3:在其他條件相同的情況下，國家控制的上市公司，兩種盈余管理顯著正相關(guān)。

假設(shè)4:在其他條件相同的情況下，非國家控制的上市公司，兩種盈余管理顯著負(fù)相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取

本文選取2010年和2011年滬深兩市A股上市公司為研究對象，并經(jīng)過以下篩選:(1)由于金融行業(yè)的特殊性，剔除金融業(yè)上市公司;(2)剔除所有者權(quán)益為負(fù)和主營業(yè)務(wù)收入為零的上市公司;(3)剔除無終極控制人和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司。最終共取得了4 167家上市公司的樣本數(shù)據(jù)，并根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)將所獲得數(shù)據(jù)按行業(yè)分類，最終得到11個門類行業(yè)和9個次類行業(yè)。①根據(jù)證監(jiān)會的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，我們剔除金融、保險(xiǎn)業(yè)后剩余12個門類行業(yè)，再將制造業(yè)細(xì)分為10個次類行業(yè)，由于木材、家具行業(yè)上市公司家數(shù)較少，合并到其他制造業(yè)后，共計(jì)得到11個門類行業(yè)和9個次類行業(yè)。本文所使用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和實(shí)際控制人數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，再通過手工查詢巨潮資訊網(wǎng)等相關(guān)網(wǎng)站追溯實(shí)際控制人背后的終極控制人，最后使用 EXCEL2007和SPSS19軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。

(二)變量定義

1.被解釋變量

被解釋變量為上市公司的盈余管理程度，主要分為應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理。

(1)應(yīng)計(jì)盈余管理

度量應(yīng)計(jì)盈余管理較為經(jīng)典的是Jones模型［12］，后人對其進(jìn)行了多種改良［13］。黃梅［14］對七種常用的截面應(yīng)計(jì)利潤模型在中國資本市場的應(yīng)用效果進(jìn)行了檢驗(yàn)，研究發(fā)現(xiàn)分年度、分行業(yè)的截面修正瓊斯模型效果更佳。

本文采用分年度、分行業(yè)的截面修正Jones模型，具體如下:

其中，TAit表示i公司第t期的總應(yīng)計(jì)利潤，等于凈利潤減去經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，再除以Ait－1予以標(biāo)準(zhǔn)化;Ait－1表示 i公司第 t－1 期的資產(chǎn)總額;ΔSALESit表示i公司第t期的營業(yè)收入變動額;ΔRECit表示i公司第t期的應(yīng)收款項(xiàng)增加額;PPEit表示i公司第t期的固定資產(chǎn)原值;NDAit表示i公司第t期的非操控性應(yīng)計(jì)利潤額;DAit表示i公司第t期的操控性應(yīng)計(jì)利潤。

(2)真實(shí)盈余管理

本文借鑒Roychowdhury的研究，首先分別估算出操控性經(jīng)營現(xiàn)金流量 (ACFO)、操控性生產(chǎn)成本 (APROD)和操控性費(fèi)用 (ADISEXP)，再根據(jù)Cohen和Zarowin［15］的研究，計(jì)算出真實(shí)盈余管理的總額PROXY，具體如下:

其中，CFOit表示i公司第t期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量;PRODit表示i公司第t期生產(chǎn)成本，即營業(yè)成本與存貨變動之和;DISEXPit表示i公司第t期費(fèi)用，即銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用之和;Ait－1表示i公 司 第 t－ 1 期 的 資 產(chǎn) 總 額;SALESit－1、SALESit分別表示i公司第t－1期和第t期的營業(yè)收入;ΔSALESit－1，ΔSALESit－1分別表示 i公司第t－1期和第t期的營業(yè)收入變動額。

方程 (4)為經(jīng)營現(xiàn)金流量模型，有盈余操縱動機(jī)的上市公司會通過異常的價(jià)格折扣或信用條件促使產(chǎn)品銷量增加，進(jìn)而使得盈余增加，但是每元銷售收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流量卻在減少。用上市公司實(shí)際的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量減去估計(jì)出的正常經(jīng)營活動現(xiàn)金流量即為操控性經(jīng)營現(xiàn)金流量，也就是殘差項(xiàng)εit。如果上市公司操控銷售，其實(shí)際的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量應(yīng)小于正常水平。

方程 (5)為生產(chǎn)成本模型，與經(jīng)營現(xiàn)金流量模型思路一樣，有盈余操縱動機(jī)的上市公司根據(jù)規(guī)模效益，增加產(chǎn)品產(chǎn)量，降低單位成本，以達(dá)到增加盈余的目的。但是產(chǎn)量的增加必然伴隨著原材料和人工投入增加，這就會導(dǎo)致當(dāng)期生產(chǎn)成本異常提高。如果上市公司操控生產(chǎn)，其實(shí)際的生產(chǎn)成本應(yīng)高于正常水平。

方程 (6)為費(fèi)用模型，該模型的基本思想是通過削減不必要的費(fèi)用支出，使得當(dāng)期的費(fèi)用顯著減少，以期達(dá)到增加盈余的目的。如果上市公司操控費(fèi)用，其實(shí)際的費(fèi)用支出應(yīng)低于正常水平。

根據(jù)Cohen和Zarowin［15］的研究，上市公司為了提高盈余可能同時(shí)使用上述三種手段，所以用PROXYit度量真實(shí)盈余活動的總額。

2.解釋變量

本文以是否國家控制 (GOV)和是否中央政府控制 (CENGOV)作為主要解釋變量。終極控制人數(shù)據(jù)是根據(jù)上市公司披露的實(shí)際控制人數(shù)據(jù)，向上逐層追溯到終極控制人，最終將上市公司分為國家控制的上市公司和非國家控制的上市公司，在國家控制的上市公司中又細(xì)分為中央政府控制的上市公司和地方政府控制的上市公司。

3.控制變量

根據(jù)以往的研究，我們選取以下變量作為控制變量:(1)公司規(guī)模 (SIZE);(2)財(cái)務(wù)杠桿 (LEV);(3)盈利能力 (ROE);(4)周轉(zhuǎn)率 (ASSTUR);(5)年度 (YEAR);(6)行業(yè)(IND)。

(三)模型構(gòu)建

為了驗(yàn)證假設(shè)，本文構(gòu)建模型如下:

具體變量說明如表1所示。

表1 變量說明

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)與差異檢驗(yàn)

樣本中由國家控制的上市公司有1 922家，占比46.12%，可以看出國家對上市公司的控制比例與以往相比有明顯的減少。①根據(jù)劉芍佳等［2］的統(tǒng)計(jì)，中國84%的上市公司由政府控制。在國家控制的上市公司中，由中央政府控制的有672家，其余的1 250家由地方政府控制，占比分別為34.96%和65.04%，說明大部分上市公司仍由地方政府最終控制。

據(jù)此，我們將總體樣本分為四組，第一組為由國家控制的上市公司;第二組為非國家控制的上市公司;其中將第一組繼續(xù)細(xì)分為由中央政府控制的上市公司 (第三組)和由地方政府控制的上市公司 (第四組)。這四組對應(yīng)變量的均值 及均值的獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2 獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)

由表2可以發(fā)現(xiàn)，對于應(yīng)計(jì)盈余管理，國家控制的上市公司 (|DA|均值為0.069)顯著低于非國家控制的上市公司 (|DA|均值為0.101)，這與我們的預(yù)期相一致。而中央政府控制的上市公司 (|DA|均值為0.072)卻顯著高于地方政府控制的上市公司 (|DA|均值為0.062)，這與我們的預(yù)期結(jié)果不同，有待在多元回歸模型中繼續(xù)檢測。

在真實(shí)盈余管理方面，國家控制的上市公司與非國家控制的上市公司僅在操控性經(jīng)營現(xiàn)金流量上存在顯著差異，前者 (ACFO均值為0.139)顯著大于后者 (ACFO均值為－0.004)，這與我們的假設(shè)相符。其他兩項(xiàng)真實(shí)盈余管理指標(biāo)差異并不顯著，這可能是因?yàn)榉菄铱刂频纳鲜泄径鄶?shù)都由企業(yè)集團(tuán)控制，存在大量關(guān)聯(lián)交易，所以操控經(jīng)營現(xiàn)金流量相比其他兩種操控手段更加普遍［16］。中央政府控制的上市公司與地方政府控制的上市公司 (除了操控性費(fèi)用以外)均存在顯著差異，且方向與我們的預(yù)期相一致。以上結(jié)果初步驗(yàn)證了我們提出的假設(shè)1和假設(shè)2。

(二)相關(guān)性檢驗(yàn)

為了更好地考察各變量之間的關(guān)系，我們分別計(jì)算了各變量之間的Pearson相關(guān)系數(shù)。結(jié)果表明，是否國家控制變量與應(yīng)計(jì)盈余管理顯著負(fù)相關(guān)，與操控性經(jīng)營現(xiàn)金流量顯著正相關(guān)，表明國家控制的上市公司比非國家控制的上市公司擁有更低的應(yīng)計(jì)盈余管理和操控性經(jīng)營現(xiàn)金流量;是否中央政府控制變量與應(yīng)計(jì)盈余管理顯著正相關(guān)，與真實(shí)盈余管理總額和操控性生產(chǎn)成本正相關(guān)，但不顯著，與操控性經(jīng)營現(xiàn)金流量和操控性費(fèi)用負(fù)相關(guān)，同樣不顯著，這表明中央政府控制的上市公司比地方政府控制的上市公司擁有更高的盈余管理，再一次驗(yàn)證了我們的假設(shè)。兩個解釋變量與控制變量之間的相關(guān)系數(shù)都小于0.6，表明不太可能存在嚴(yán)重的多重共線性 (限于篇幅，此處未報(bào)告相關(guān)系數(shù)矩陣)。

(三)多元回歸分析

在以上初步檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，我們對各變量進(jìn)行多元回歸分析。結(jié)果見表3所示。

首先，我們看模型 (8)和模型 (9)的多元回歸結(jié)果。由表3可知，是否國家控制變量(GOV)與應(yīng)計(jì)盈余管理 (|DA|)、真實(shí)盈余管理總額 (PROXY)和操控性經(jīng)營現(xiàn)金流量(ACFO)的回歸系數(shù)顯著，且符號與預(yù)期一致;與操控性生產(chǎn)成本 (APROD)的回歸系數(shù)雖然符號與預(yù)期一致，但并不顯著;與操控性費(fèi)用(ADISEXP)的回歸系數(shù)雖然顯著，但是符號與預(yù)期相反。由此可見，在控制了其他因素后，國家控制的上市公司應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理(除操控性費(fèi)用ADISEXP以外)顯著低于非國家控制的上市公司。在真實(shí)盈余管理的三種手段中，操控性經(jīng)營現(xiàn)金流量 (ACFO)本應(yīng)為最常用的手段，但可能是由于非國家控制的上市公司較為注重研發(fā)等費(fèi)用對企業(yè)發(fā)展的影響，故較少運(yùn)用操控性費(fèi)用 (ADISEXP)進(jìn)行盈余管理，所以導(dǎo)致實(shí)證結(jié)果與預(yù)期不符。

是否中央政府控制變量 (CENGOV)與真實(shí)盈余管理所有變量的回歸系數(shù)均顯著，且符號與預(yù)期一致;與應(yīng)計(jì)盈余管理 (|DA|)回歸系數(shù)不顯著，符號與預(yù)期相反。我們可以推測，在控制了其他因素后，中央政府控制與地方政府控制的上市公司在應(yīng)計(jì)盈余管理上并無顯著差異，而中央政府控制的上市公司在真實(shí)盈余管理上顯著高于地方政府控制的上市公司。

以上實(shí)證結(jié)果表明，假設(shè)1和假設(shè)2的大部分通過驗(yàn)證。

表3 多元回歸分析結(jié)果 (1)

其次，再看模型 (10)的多元回歸結(jié)果。由表4可知，區(qū)分國家控制與非國家控制的樣本后，兩種盈余管理方式系數(shù)顯著，且與預(yù)期符號一致。其中，國家控制的上市公司的兩種盈余管理方式顯著正相關(guān)，非國家控制的上市公司的兩種盈余管理方式顯著負(fù)相關(guān)。結(jié)果表明國家控制的上市公司的兩種盈余管理手段存在互補(bǔ)關(guān)系，而非國家控制的上市公司存在替代關(guān)系。假設(shè)3和假設(shè)4通過檢驗(yàn)。

表4 多元回歸分析結(jié)果 (2)

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)上述結(jié)論的穩(wěn)健性，我們做了如下檢驗(yàn):(1)考慮應(yīng)計(jì)盈余管理的方向問題，將其分為DA+和DA－分別加入模型，回歸結(jié)果顯示沒有顯著差異;(2)為了消除極端值的影響，我們對極端值樣本實(shí)施了上下1%的Winsorize處理，回歸結(jié)果顯示沒有顯著差異 (限于篇幅，這里未報(bào)告穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果)。由此可見，我們的研究結(jié)論是可靠的。

五、研究結(jié)論與啟示

本文利用滬深A(yù)股上市公司2010年和2011年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了不同終極控制人性質(zhì)下盈余管理的差異以及盈余管理不同度量方法之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明:國家控制的上市公司比非國家控制的上市公司盈余管理程度低，其主要差異體現(xiàn)在應(yīng)計(jì)盈余管理、真實(shí)盈余管理總額和操控性經(jīng)營現(xiàn)金流量上;中央政府控制的上市公司比地方政府控制的上市公司有著更高程度的真實(shí)盈余管理，而在應(yīng)計(jì)盈余管理上則無明顯差異;國家控制的上市公司的兩種盈余管理手段存在互補(bǔ)關(guān)系，而非國家控制的上市公司則存在替代關(guān)系。

基于以上的研究可以發(fā)現(xiàn)，盈余管理現(xiàn)象在我國資本市場上是普遍存在的，其手段也趨向于更加多元化和隱蔽化。區(qū)分終極控制人性質(zhì)后的盈余管理存在顯著的差異，這說明不同性質(zhì)的終極控制人，由于其在公司治理、內(nèi)部控制、生產(chǎn)經(jīng)營和監(jiān)督方式等方面的不同安排，最終導(dǎo)致了上市公司盈余管理的差異。

本文認(rèn)為，這種差異的產(chǎn)生源于我國資本市場的不健全，更源于地方政府對當(dāng)?shù)厣鲜泄镜谋Ｗo(hù)，非國家控制的上市公司為了在市場上擁有更強(qiáng)的競爭力只能提高盈余管理的程度。由此可見，正是這種不公平的競爭直接導(dǎo)致了矛盾的激化，極大程度地扭曲了市場機(jī)制。因此，對于處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的中國來說，首先，應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持和完善股權(quán)分置改革，有效地促進(jìn)資本市場的良性發(fā)展;其次，減少政府對上市公司的干預(yù)，尤其是減少在政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠方面的“關(guān)照”，真正發(fā)揮市場在資源配置上的基礎(chǔ)性作用;再次，嚴(yán)格規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易行為，減少其通過關(guān)聯(lián)交易操縱經(jīng)營性現(xiàn)金流量;最后，完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制以及外部監(jiān)督機(jī)制，使盈余管理成本加大，保證上市公司朝著良性的運(yùn)行模式發(fā)展。

綜上所述，在我國特殊的經(jīng)濟(jì)背景下，盈余管理可能是一種長期存在的現(xiàn)象，對于盈余管理的探索還需要很長一段時(shí)間，但是本文相信隨著眾多學(xué)者的不斷努力，盈余管理的全貌必將揭開，我國資本市場的發(fā)展也必然會有質(zhì)的飛躍。

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