趙景峰，黃志啟

(華北水利水電學院管理與經濟學院，河南 鄭州 450046)

一、引言

作為中部的資源大省，河南的科技資源水平與經濟發(fā)展嚴重脫節(jié)，究其原因在于河南省企業(yè)普遍采取“成本競爭戰(zhàn)略”，只是簡單引進、模仿，再創(chuàng)新動力不足、力度不夠，上市企業(yè)融資困難，科技與金融沒有有效結合。探尋金融支持河南上市企業(yè)技術創(chuàng)新效率的研究，是為河南科技發(fā)展形成金融支持科技、科技支持經濟、經濟支持金融的良性循環(huán)發(fā)展模式的需要，也是當前河南省建設“創(chuàng)新河南”的關鍵所在。

本文嘗試將數(shù)據(jù)包絡分析法(Data Envelopment Analysis，DEA)與灰色綜合關聯(lián)度模型相結合，對河南上市企業(yè)技術創(chuàng)新效率及其影響因素進行分析，揭示不同社會經濟背景下民營企業(yè)上市公司和國有企業(yè)上市公司存在的效率差異。在此基礎上，通過灰色綜合關聯(lián)度分析模型找出民營創(chuàng)業(yè)板上市公司、民營主板上市公司以及國有上市公司技術創(chuàng)新能力提升的主導因素，力求以實證結果為河南省上市公司技術創(chuàng)新能力的提升提供政策建議。

二、文獻綜述

企業(yè)的技術創(chuàng)新是多種因素共同促進和作用的結果，但是充分且有效率的金融支持卻是企業(yè)技術創(chuàng)新能夠順利實現(xiàn)的前提。技術創(chuàng)新與金融支持在經濟增長中的內生作用已經被理論界多次論證。金融支持與企業(yè)技術創(chuàng)新的研究最早見經濟學家Schumpeter 的研究成果。Schumpeter(1912)［1］認為，信貸、貨幣等金融要素的支持對技術創(chuàng)新與經濟發(fā)展有著積極作用。他還強調金融中介機構對企業(yè)技術創(chuàng)新和經濟增長的重要性，并且論述了金融體系支持與技術創(chuàng)新之間的正相關性。受Schumpeter創(chuàng)新理論的影響，其他學者從各個層次和角度對創(chuàng)新問題進行了更加深入的研究。Hicks(1996)［2］指出，產業(yè)革命發(fā)生的最重要的條件是投資而非技術，這是由于新技術的研發(fā)和采用往往需要資金大規(guī)模連續(xù)性地注入，進而他認為產業(yè)革命發(fā)生之前必定要發(fā)生金融革命。Hellman＆ Manju Puri(2002)［3］的研究表明，培育金融支持體系是促進上市產業(yè)或者公司發(fā)展，鼓勵和支持企業(yè)技術創(chuàng)新的一項重要金融政策。另外，政府的稅收優(yōu)惠和鼓勵政策也起到很重要的作用。Michael Pender(2008)［4］在研究私人投資不足對企業(yè)技術創(chuàng)新活動所帶來的影響時發(fā)現(xiàn)，這主要是由于對創(chuàng)新收益有限的獨占性以及不夠完善的資本市場所造成的結果，然而發(fā)達且成熟的資本市場可以為企業(yè)技術創(chuàng)新提供必要的金融支持。相比較而言，國內關于金融支持與技術創(chuàng)新的研究起步較晚，其研究內容大致有以下幾個方面:第一，研究技術創(chuàng)新金融政策理論基礎及其工具選擇方面(辜勝阻等，2007［5］);第二，研究金融支持自助創(chuàng)新政策或者體系設計的理念、框架和模型研究(馬曉霞，2006［6］);第三，研究國外金融支持技術創(chuàng)新政策的比較及其對我國的啟示(鄭文立，2008［7］);第四，從制度角度研究我國技術創(chuàng)新政策(黃國平、孔欣欣，2009［8］);第五，從區(qū)域層面上或者從產業(yè)角度，研究金融支持對具體區(qū)域、產業(yè)或者具體類型企業(yè)技術創(chuàng)新能力的影響(秦軍，2011［9］;馬彥新，2012［10］)。

綜述所述，以上研究從某一方面揭示了金融支持技術創(chuàng)新的一般規(guī)律，對于我國金融支持技術創(chuàng)新理論研究的開展與實踐具有重要作用，也為本文提供了研究基礎。然而由于問題的復雜性，已有研究在有些方面仍略顯不足:第一，目前研究大都借鑒發(fā)達國家技術創(chuàng)新經驗，所提出的金融對策脫離了現(xiàn)實背景，使政策效用大打折扣;第二，關于金融支持對特定區(qū)域技術創(chuàng)新的影響研究，已有文獻更多集中在對于地區(qū)金融支持對技術創(chuàng)新的機理分析和支持體系研究，關于金融支持對技術創(chuàng)新的實證研究比較少;第三，關于金融支持對特定類型企業(yè)技術創(chuàng)新的影響研究，已有文獻多集中在對特定類型企業(yè)創(chuàng)新在省際方面的研究，目前少有特定區(qū)域和特定類型企業(yè)結合的研究，其中有關河南省上市公司技術創(chuàng)新的研究更為匱乏。因此，在詳細分析了研究對象的特定和模型適用性的前提下，以河南上市公司為研究對象，嘗試結合運用DEA模型和灰色關聯(lián)度模型探尋金融支持下不同經濟階段河南省上市公司技術創(chuàng)新效率變化情況以及影響不同類型上市企業(yè)技術創(chuàng)新效率的主導因素。

三、模型設計

(一)DEA模型及其指標

本文參考中國科學院科技政策與管理科學研究所張凱(2009)［11］選取的變量，并在此基礎上加入新的投入變量——金融支持變量(V)，即上市公司當年的資產負債率(%)，衡量由于宏觀環(huán)境和市場因素帶來的影響。其他指標如下:

一是上市企業(yè)實收資本(C)(投入變量)。選用河南省被投資上市企業(yè)“實收資本”作為測度金融支持對上市企業(yè)技術創(chuàng)新資金投入影響的指標之一。企業(yè)實收資本指的是企業(yè)投資者依據(jù)企業(yè)章程或合同、協(xié)議約定，實際投入企業(yè)的資本。盡管上市企業(yè)實收資本并不等同于上市企業(yè)用于技術創(chuàng)新的資金，但是兩者應該具有很強的正相關性，也就是說企業(yè)實收資本越多，企業(yè)才能有更多的資金用于技術創(chuàng)新。

二是上市企業(yè)員工數(shù)(P)(投入變量)。選用河南省上市企業(yè)“員工數(shù)”作為測度金融支持對上市企業(yè)技術創(chuàng)新人員投入影響的指標之一。上市企業(yè)“員工數(shù)”反映了上市企業(yè)投入技術創(chuàng)新的人員變化。因此，金融支持企業(yè)員工數(shù)的影響反映了金融支持河南省上市企業(yè)技術創(chuàng)新人員投入的影響。

三是上市企業(yè)營業(yè)收入(R)(產出變量)。選用河南省上市企業(yè)“營業(yè)收入”作為測度金融支持河南省上市公司技術創(chuàng)新產出的指標之一。

四是上市企業(yè)利潤(I)(產出變量)。選用河南省上市公司企業(yè)“利潤”作為測度金融支持河南省上市企業(yè)技術創(chuàng)新產出的另一個指標。

(二)灰色綜合關聯(lián)度分析模型

灰色關聯(lián)分析包括三種模型:絕對灰色關聯(lián)模型、相對灰色關聯(lián)模型和灰色綜合關聯(lián)度模型。具體如下:

1.絕對灰色關聯(lián)模型

2.相對灰色關聯(lián)模型

3.灰色綜合關聯(lián)度模型

設序列 X0與 Xi，(i=0，1，2，……，m)長度相同，且初值不為零，ε0i和 γ0i分別為序列 X0與 Xi，(i=0，1，2，……，m)的灰色絕對關聯(lián)度和灰色相對關聯(lián)度，θ∈［0，1］，則 ω0i= θ∈0i+(1 － θ)γ0i為序列X0與Xi的灰色綜合關聯(lián)度。一般情況下，我們可取θ=0.5，如果對絕對量之間的關系比較關心，可取值稍大一些;如果對變化速率更注重，可取值小些。本文選取θ=0.5，使用灰色綜合關聯(lián)度來表示不同類型上市企業(yè)技術創(chuàng)新效率與各因素之間的關聯(lián)性。

(三)數(shù)據(jù)來源

綜合考慮所用軟件的運算能力和樣本數(shù)據(jù)缺失等因素，本文從河南上市公司中選取數(shù)據(jù)齊備的上市公司16家作為樣本，其中8家為民營上市公司，8家為國有上市公司。為比較2008年經濟行將下行周期和2011年經濟尚未復蘇階段河南上市公司金融支持下的技術創(chuàng)新效率，實證過程整理了各個樣本2008年和2011年年報中的財務數(shù)據(jù)，以分析說明特定時間點上金融支持下河南上市公司技術創(chuàng)新效率的變化情況以及影響其效率的主導因素。本文數(shù)據(jù)均來自于CCER金融研究數(shù)據(jù)庫，采用的DEA分析軟件是DEAP Version 2.1，灰色關聯(lián)度模型軟件是GM灰色關聯(lián)度分析軟件。

四、實證分析

(一)金融支持下河南省上市公司技術創(chuàng)新效率DEA分析

金融支持河南上市公司技術創(chuàng)新的目的在于從金融市場上融通資金資源支持企業(yè)實現(xiàn)價值最大化。

表1為2008年和2011年河南上市公司金融支持綜合技術效率。與2008年相比，2011年河南上市公司的DEA綜合技術效率平均值均呈現(xiàn)衰落態(tài)勢。其中國有上市公司金融支持DEA有效的決策單元數(shù)量增幅和減幅達到25%，綜合技術創(chuàng)新效率下降0.3%;雖然民營上市公司金融支持DEA有效的決策單元數(shù)量保持不變，但整體DEA綜合技術效率水平仍有所下降，減幅0.4個百分點。

表1 金融支持下河南省上市公司綜合技術創(chuàng)新效率

表2對比了2008年與2011年河南省上市公司的純技術效率，結果表明各上市公司技術能力均有一定程度的衰落，總體純技術效率平均減慢0.6%。國有上市公司和民營上市公司純技術效率均值均跌幅0.3%，不同的是國有上市公司純技術效率的決策單元數(shù)量上有所增長，而民營上市公司則保持穩(wěn)定。

表2 金融支持下河南省上市公司純技術創(chuàng)新效率

表3分析了2008年和2011年河南上市公司在金融支持下的規(guī)模效率。河南省上市公司規(guī)模報酬在各個決策單元上均呈現(xiàn)出規(guī)模報酬不變或規(guī)模報酬遞減的特性。從達到最優(yōu)規(guī)模效率的決策單元數(shù)量的跌幅來看，國有上市公司跌幅高達40%，民營上市公司保持穩(wěn)定。從新興產業(yè)金融支持規(guī)模效率均值來看，國有上市公司規(guī)模效率均值跌幅0.2%，民營上市公司在規(guī)模效率均值上保持不變。

(二)影響技術創(chuàng)新效率的灰色綜合關聯(lián)度因素分析

我們在前面的分析中發(fā)現(xiàn)，民營上市公司無論在綜合技術效率、純技術效率還是規(guī)模效率的決策單元數(shù)目上都保持穩(wěn)定。為了更好地研究民營上市公司，在分析技術創(chuàng)新效率的主導因素之前，我們根據(jù)上市板塊的不同，把樣本宏的民營上市公司分為創(chuàng)業(yè)板上市公司和主板公司兩個類型，其主要目的是對民營上市公司的技術創(chuàng)新主導因素進一步細化研究。

表3 金融支持下河南省上市公司規(guī)模效率表

表4表示各因素變量與其綜合技術效率的灰色綜合關聯(lián)度。通過衡量各因素影響技術創(chuàng)新效率的灰色綜合關聯(lián)度大小變化，我們發(fā)現(xiàn):第一，河南國有上市公司和民營非創(chuàng)業(yè)板公司在2008年和2011年具有相同的主導因素，其主要影響技術創(chuàng)新效率因素均為金融支持。第二，對于國有上市公司來說，金融支持的關聯(lián)度有所下降，資本因素和勞動力因素與綜合技術效率的關聯(lián)度有所增強;而民營非創(chuàng)業(yè)板上市公司的金融支持因素、資本因素以及勞動力因素均有所增強。第三，對于民營創(chuàng)業(yè)板上市的公司來說，2008年影響其技術創(chuàng)新效率的主導因素為資本因素，2011年之后則為勞動力因素主導。金融支持和資本因素與綜合技術效率的關聯(lián)度略有下降，而勞動力因素對其技術創(chuàng)新的影響卻有所增強。結合河南省省情以及不同類型企業(yè)的現(xiàn)狀，現(xiàn)階段影響河南省上市公司的主導因素存在差異。整體而言，河南省上市公司對于金融支持的依賴性還比較大，其中國有上市公司和民營主板上市公司較為明顯。針對企業(yè)技術創(chuàng)新的金融支持的直接融資市場發(fā)展滯后性還比較突出，資本市場中的主板和創(chuàng)業(yè)板市場無法為大多數(shù)企業(yè)尤其是民營上市企業(yè)自主科技創(chuàng)新提供資金支持。此外，由于中國企業(yè)債券市場發(fā)行規(guī)模小，發(fā)行審批程序十分嚴格，對企業(yè)自主創(chuàng)新通過債券形式融資的限制過多，這在一定程度上影響了河南上市公司自主科技創(chuàng)新能力。隨著員工受教育程度的提高以及勞動生產率的提升，勞動力因素也逐漸成為提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力中至關重要的部分，尤其是民營創(chuàng)業(yè)板上市公司。

表4 因素變量與綜合技術效率的灰色綜合關聯(lián)度表

五、結論與政策建議

通過對比分析兩個特定時期金融支持下河南省上市公司技術創(chuàng)新效率DEA測度結果表明:第一，金融支持下河南省上市公司技術創(chuàng)新效率受不同時期宏觀經濟形勢的影響較大，宏觀經濟形勢良好，上市公司可以從金融市場上獲取更多的支持，技術創(chuàng)新效率越高，反之效率較低;金融市場對資金資源的配置可能存在調節(jié)失靈的現(xiàn)象，在宏觀經濟蕭條期政策性金融是支持上市公司發(fā)展的重要手段。第二，對比2008年和2011年，金融支持河南省上市公司技術創(chuàng)新效率出現(xiàn)衰退趨勢。在綜合技術效率方面，國有上市公司金融支持DEA有效的決策單元數(shù)量增幅和減幅達到25%，綜合技術創(chuàng)新效率下降0.3%;民營上市公司金融支持DEA有效的決策單元數(shù)量保持不變，但整體DEA綜合技術效率水平仍有所下降，減幅0.4個百分點。在純技術效率方面，國有上市公司和民營上市公司純技術效率均值均跌幅0.3%，不同的是國有上市公司純技術效率的決策單元數(shù)量上有所增長，而民營上市公司則保持穩(wěn)定。在規(guī)模效率方面，國有上市公司金融支持DEA有效的決策單元數(shù)量跌幅高達40%，國有上市公司規(guī)模效率均值跌幅0.2%，而民營上市公司保持不變。不同類型企業(yè)之間技術效率存在著巨大的差異，從2008年和2011年金融支持下影響河南省上市公司技術創(chuàng)新效率的因素灰色綜合關聯(lián)度分析也證明了這一點。其中金融支持成為影響國有上市公司和民營主板上市公司技術創(chuàng)新效率的主導因素。而對于民營創(chuàng)業(yè)板上市的公司來說，2008年影響其技術創(chuàng)新效率的主導因素為資本因素，2011年之后則為勞動力因素主導。三者因素共同影響著金融支持下河南省上市公司技術創(chuàng)新效率，并且成為企業(yè)技術創(chuàng)新不可或缺的部分。

基于上述研究，本文提出如下政策建議:第一，完善風險投資和融資擔保體系。由于我國資本市場的不完善，政府應加緊建立風險投資機制和融資擔保體系，解決企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新融資難的問題，可以通過參股和提供融資擔保等方式引導社會資金流向創(chuàng)業(yè)風險投資企業(yè)，并且加大對處于起步期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的金融支持力度，完善企業(yè)自主創(chuàng)新的貸款風險補償機制和擔?；?，引導商業(yè)銀行開展對自主創(chuàng)新企業(yè)提供標準化、差別化的多層次金融支持體系，促進商業(yè)性資金在企業(yè)自主創(chuàng)新中發(fā)揮積極作用。第二，針對特定類型企業(yè)建立特色化創(chuàng)新服務體系。根據(jù)服務企業(yè)的類型和性質，探尋其發(fā)展自主創(chuàng)新能力的主導因素，為企業(yè)自主創(chuàng)新活動提供金融、人才、技術、法律和信息等多方面的優(yōu)質特色服務。第三，增強企業(yè)自主創(chuàng)新投入能力。一方面規(guī)劃資金的來源、投入方向、每年的投入數(shù)量、未來資金的回收等R＆D投入資金的戰(zhàn)略;另一方面引進科技領軍人才、高素質管理人才和高技能人才，以提高創(chuàng)新資源利用率為導向，大力提升創(chuàng)新投入能力。

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