何杰

縱觀現(xiàn)今的股票市場，作為中國證券市場的重要組成部分，對中國經(jīng)濟的發(fā)展和社會的穩(wěn)定起著重要作用，股票交易占GDP的比重也在逐年增長，參與股票市場的主體也在不斷豐富，但是我們也看到，股票市場參與者的行為大部分是一個投機的高風險行為，只是在短期內(nèi)進行資本運作以期獲利，而不是為了參與公司的管理。但是，一個成熟的市場應(yīng)該是一個投資的市場。進行價值投資，我們應(yīng)當從各個方面認識企業(yè)。我們可以從其戰(zhàn)略、以及與其戰(zhàn)略配套的相關(guān)優(yōu)勢來進行橫向和縱向的分析，然后對宏觀的把握以后，將落地到企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)使用率、盈利能力、現(xiàn)金生成能力、增長能力、償債能力以及資本市場的表現(xiàn)等指標，來進行企業(yè)的價值分析。以下我們將以長城汽車股份有限公司為例，進行上述指標的分析。

從每股指標中我們可以看到，長城汽車的基本每股收益隨著年度的推進而增加，特別是在2011年增加的幅度十分顯著，這是因為它剛剛上市的原因，上市帶來的好處讓他的發(fā)展更加順利，資金大量補充，各項資產(chǎn)使用情況更加透明，長城汽車利用這個發(fā)展的契機為自己的成長添活力。隨著A股市場的上市，股本的再一次補充，長城股份的每股公積金有了成倍的下降，那么，對于他的進一步擴充股本能力會不會在今年有所上升呢？

從表中可以看出，主營業(yè)務(wù)利潤率隨著每年都有增長，可以看出其主營業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增長。今年，長城汽車的轎車業(yè)務(wù)發(fā)展較好，其SUV、皮卡銷售都有較好的業(yè)績?？傎Y產(chǎn)利潤率、凈資產(chǎn)報酬率隨著業(yè)務(wù)的增長而減少，說明在收入增長的同時，期間費用在增加，降低了企業(yè)從收入中提取利潤的能力。隨著市場信息的不斷透明和豐富，對于長城汽車來說，賣出一輛車的成本越來越高。在現(xiàn)在這個品牌意識越來越強的市場上，高品質(zhì)、品牌價值高的企業(yè)能夠更好的獲取收入，得到消費者的認可，而對于低價值品牌的企業(yè)則提出了更大的挑戰(zhàn)。優(yōu)勝劣汰，是市場競爭的法則，奮起還是退出，每個小公司都需要分析自己的優(yōu)勢能力，并為企業(yè)做出長遠的規(guī)劃。

從報表中我們可以看到長城汽車在穩(wěn)健地發(fā)展，企業(yè)各項指標都比較穩(wěn)定。在A股市場上上市后，長城汽車的經(jīng)營進一步受到了挑戰(zhàn)，對于管理層提出了更加嚴格的要求?？梢钥吹剑鲜泻笃髽I(yè)的總資產(chǎn)增加了很多，而負債增加的幅度很小，股東規(guī)模的迅速擴大，使得股東的權(quán)益增加了將近一半。但是在這種情況下，其凈資產(chǎn)收益率卻沒有大幅的下降，說明其盈利能力沒有下降，公司的經(jīng)營者們正在努力保持每一元錢都用的和以前一樣好甚至是更好。做為進入轎車市場較晚的長城汽車，在降低生產(chǎn)成本和經(jīng)營方法上都與同行業(yè)其他公司有著較大的差距。在生產(chǎn)規(guī)模上，長城汽車仍然不能與國外車并駕齊驅(qū)，和豐田等車相比，長城的差距還有很大。在國內(nèi)的市場上，國產(chǎn)車要占據(jù)市場，必須不斷擴大自己的經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。并且在開發(fā)技術(shù)的基礎(chǔ)上，降低生產(chǎn)成本。這對于技術(shù)人才和公司內(nèi)部的創(chuàng)新機制都有很大的挑戰(zhàn)。同時，國產(chǎn)車要想有一個好的發(fā)展勢頭，就必須大力提高自己的形象。對于長城汽車來說，其SUV車在現(xiàn)在開始逐漸受到歡迎，對于企業(yè)來說，做到物美價廉是十分重要的?，F(xiàn)在的青年人80后、90后，他們的經(jīng)濟壓力都十分地大，對于家庭實力不夠雄厚的上班族來說，買一輛價格實惠性價比高的車是十分適合現(xiàn)在的生活方式的。因此，長城汽車應(yīng)該努力抓住這個市場，樹立良好的市場形象，培養(yǎng)顧客的忠實度，為上班一族提供最優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。2012年上半年，國內(nèi)及國際經(jīng)濟仍未走出困局，加上中國內(nèi)地消費放緩以及市場競爭激烈，中國汽車自主品牌的增長減慢更為顯著；但由于國家放寬貨幣政策，加上中國內(nèi)地車企推出新車型，有助帶動汽車銷售，令上半年中國汽車市場仍然保持穩(wěn)定增長。

股票市場：

從股票市場表現(xiàn)來看，歸屬于上市公司股東的的每股凈資產(chǎn)由上年度末的5.5增長為5.97，每股收益漲到了0.76元。其市盈率為11.95，相比于國內(nèi)的汽車行業(yè)平均市盈率來看，都是比較高的，因為在全球范圍內(nèi)，汽車行業(yè)不是一個增長性的行業(yè)，市盈率都比較低，這說明它現(xiàn)在的市場表現(xiàn)很好，投資者對于他的信心比較大，這源于中國市場需求的潛在能力很大，人們對于長城的盈利能力看好，并相信在未來的幾年內(nèi)他的股票都會有較大的增長；長城汽車上市一年多，投資者對于新上市的股票信息掌握不夠多，并且隨著時間的推移，長城汽車在經(jīng)營中存在的問題會逐漸在市場中暴露出來，現(xiàn)在，長城維持了一個高的市盈率，也鼓勵著管理層更加努力地實現(xiàn)公司的潛在價值，實現(xiàn)每股收益的增加，并通過一系列股利分配政策降低公司股票的市盈率，降低經(jīng)營的風險，回歸到與行業(yè)一致的水平，減少其中的人為抬高因素，真正給廣大股民帶來投資收益。

公司戰(zhàn)略：

長城公司總裁王鳳英表示，明年長城汽車將致力于沖擊中端市場。據(jù)了解，哈弗品牌下已有多款SUV車型等待上市，大型豪華SUV哈弗H7以及哈弗H5預(yù)計明年底上市，這兩款車型都將匹配2.0T汽油增壓發(fā)動機。另外，搭載3.0T雙增壓發(fā)動機的哈弗跨界車型IF也有望于2014年實現(xiàn)上市。此外，外形類似于RAV4的小型SUV哈弗H3不久后也將推出。長城沖擊中端市場值得市場的考驗，畢竟長城得以發(fā)展一直以來都還是因為它的價格低廉，走的是低端市場，現(xiàn)在，我國自主品牌的汽車在國內(nèi)的地位還比較低，中高端市場上沒有發(fā)言權(quán)，很多業(yè)內(nèi)人士對于該公司的這個目標存在很大的擔憂，當然，這樣的擔憂是完全有道理的，長期以來，自主品牌的轎車在我國的市場一直都是低端產(chǎn)品，人們在汽車這樣行業(yè)更在乎的是汽車性能的可靠性和安全性，這對技術(shù)的考量是很硬的標準。那么，長城在轉(zhuǎn)換它的經(jīng)營目標是，能不能讓自己的技術(shù)支撐這個目標的實現(xiàn)呢？同時，中高端市場要求品牌價值的內(nèi)涵，長城汽車的品牌價值可以說現(xiàn)在是比較低的，打入中端市場的它，能不能滿足市場上對于品牌的認可度呢？很多的問題都等著長城汽車來面對，我們當然希望作為一個自主品牌，能夠有一個好的發(fā)展前景，提升國內(nèi)品牌的知名度。但是，廣大的投資者對此會有多大的信心呢？（作者單位：四川大學）