王梓

摘要：本文主要對華誼兄弟做了財務分析，發(fā)現(xiàn)了華誼兄弟盈利能力一般，2011年公司盈利能力增強的原因主要是因為公司上市后，嚴格按照募集資金使用計劃，擴大公司主要業(yè)務板塊的生產(chǎn)規(guī)模，進一步完善以“內(nèi)容+渠道+衍生”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，積極開拓新的銷售渠道、盈利模式進一步提升公司盈利能力。綜合分析表明華誼兄弟成長能力較好，未來三年發(fā)展?jié)摿^大。

關鍵詞：財務分析；華誼兄弟；成長能力一、財務分析

1.償債能力分析

（1） 短期償債能力

企業(yè)2009年的流動比率與速動比率在較高水平，相比之下，比行業(yè)的流動比率與速動比率高出不少，這說明華誼兄弟的流動與速動比率過高。而過高的流動與速凍比率意味著資金的閑置，會降低資金的使用效率。從2010年開始，華誼兄弟這兩項指標都出現(xiàn)了一定程度下降。2009年-2011年的流動比率分別是7.32、3.68和2.52，速動比率分別是6.08、3.18和1.80。

（2）長期償債能力

華誼兄弟近3年的資產(chǎn)負債率分別為13%、22%和31%，2009-2011年行業(yè)數(shù)據(jù)分別為45%、48%和47%，與其相比，低不少，說明企業(yè)的償債能力比較強，舉債能力也不錯，表明企業(yè)經(jīng)營安全，穩(wěn)健，有效，有較強的籌資能力。

2.盈利能力分析

（1） 與投資相關的盈利能力分析

華誼兄弟近幾年凈利率穩(wěn)步上升，2009-2011年分別為14%、14%和23%，而對應的行業(yè)數(shù)據(jù)分別為14%、15%和16%，2011年明顯領先于行業(yè)平均水平，凈利率進一步提高。

（2） 與發(fā)展相關的盈利能力分析

2010年公司的銷售利潤率、成本費用利潤率和成本費用營業(yè)利潤率與2009年基本持平。2011年，公司的各項利潤率均由大幅的提高，銷售利潤率、成本費用利潤率和成本費用營業(yè)利潤率較2010年，分別上漲13%、23%和16%，主要原因在于：公司各項核心業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，影視版權(quán)價值不斷提升。公司產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善，并通過開拓品牌及知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)等新的經(jīng)營模式提高公司的盈利能力。

在2009年與2010年，其銷售毛利率基本持平，但是營業(yè)成本，2010年相對2009年卻上漲了74.2%，主營業(yè)務成本增加是由于公司產(chǎn)能擴大及新增業(yè)務造成。2011年相對2010年其銷售毛利率有大幅增長，并且，營業(yè)成本卻同時下降了33.4%，其中銷售費用較上年同期相比下降33.84%，主要是因為受影視劇檔期、制作及發(fā)行等因素的影響，相關廣告費、業(yè)務宣傳費、審監(jiān)費及素材制作費用等大幅降低所致?？梢姽镜挠芰τ兴鰪姟＝旯菊w經(jīng)營業(yè)績情況有所提升。

（3） 反映上市公司盈利能力的分析

每股收益近三年一直呈下降趨勢，2009-2011年每股收益分別為0.64、0.44和0.34，普通股持有者獲得的報酬越來越低，說明企業(yè)的盈利能力在降低。市盈率近三年都呈下降趨勢，2009-2011年市盈率分別為86.6094、66.6591和46.5。表明市場預測企業(yè)未來的盈利增長速度將呈現(xiàn)走低的趨勢，投資回收速度會降低。

（4） 盈利能力總結(jié)

公司盈利能力近三年穩(wěn)步上升，尤其是其凈利潤率增長迅速，但仍處于行業(yè)較低的位置，反映公司盈利能力還有待增強，其上升趨勢需要保持；其銷售凈利率2009年與2010年基本持平，2011年大幅增長，反映了公司商品經(jīng)營能力也有大幅提高，處于行業(yè)較高水平；相對應的成本利潤率也呈現(xiàn)出相同的趨勢，公司成本效益較高；但是，公司的每股收益卻在下降，并且低于行業(yè)平均水平，公司盈利能力一般。

3.現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量比率、經(jīng)營性現(xiàn)金流量對銷售收入比率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量對負債比率在2009年與2010年基本持平。2011年公司的以上三個指標對比以往同期呈現(xiàn)負數(shù)，表明對于企業(yè)負債的償還，完全無法依靠經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，只能依靠企業(yè)自有資金的周轉(zhuǎn)，大大增加了企業(yè)的短期資金風險，并對企業(yè)的長期發(fā)展構(gòu)成影響。

圖表1華誼兄弟現(xiàn)金流量指標

4.發(fā)展能力分析

企業(yè)成長能力是指企業(yè)未來發(fā)展趨勢與發(fā)展速度，包括企業(yè)規(guī)模的擴大，利潤和所有者權(quán)益的增加。企業(yè)成長能力是隨著市場環(huán)境的變化，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、市場占有率持續(xù)增長的能力，反映了企業(yè)未來的發(fā)展前景。

圖表2華誼兄弟成長能力指標

可以看出，在09到11年的環(huán)比增長率中，凈利潤增長率大于資產(chǎn)的增長率，可以說明資產(chǎn)規(guī)模屬于效益型增長。在10年和11年當中，華誼兄弟是沒有任何借款的，說明其資產(chǎn)的擴張并不是通過靠負債的增加，而是靠公司每年盈利的不斷增長，可以認為其成長能力是可以持續(xù)的。而2011年公司營業(yè)總收入較上年同期相比下降16.73%，其中，電影業(yè)務收入較上年同期相比下降67.02%，主要是因為受電影檔期、制作及發(fā)行等因素的影響。公司其他各項業(yè)務營業(yè)收入呈現(xiàn)整體上升趨勢，公司整體經(jīng)營業(yè)績情況較上年同期相比提升。因此，我們可以得出結(jié)論：這些數(shù)據(jù)都充分說明華誼兄弟的成長能力強，發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。（作者單位：武漢理工大學經(jīng)濟學院）

參考文獻：

[1]茹純子.華誼兄弟創(chuàng)業(yè)板道路之財務分析.現(xiàn)代交際，2010，6，14-16

[2]彭穎.上市公司財務報表分析與案例.西南交通大學，2007