陳士新

高凈值人士的資產(chǎn)配置中，信托一般被當(dāng)做類定期存款持有至到期。目前市場上發(fā)行的信托產(chǎn)品，最短期限是12個月，由于期限固定，不能提前贖回，投資者急需用錢的話，只能選擇折價轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)的方法來獲取資金，這就給接手人創(chuàng)造了套利空間。

風(fēng)生水起

種種跡象表明，現(xiàn)在有轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)需求的投資者并不在少數(shù)。

陳濤（化名）就是如此。去年8月份，陳濤購買了一款期限為18個月的信托產(chǎn)品，認(rèn)購金額為300萬，產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率為9.2%。最近，他急需用錢，于是打算將這款還未到期的信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓出去。

除了這種情況，還有一部分投資者轉(zhuǎn)讓是出于對持有信托兌付前景的擔(dān)憂。從2012年開始，房地產(chǎn)信托的兌付危機(jī)就頻見報端。雖然通過項目拍賣、接盤等方式，最終到期的信托產(chǎn)品都完成了本息兌付，但是一次次的沖擊，使得投資者逐漸明白“剛性兌付”并不可靠，一旦項目出現(xiàn)問題還是要風(fēng)險自擔(dān)。

公開渠道發(fā)布的轉(zhuǎn)讓信息中，不乏房地產(chǎn)信托的身影。某三方理財機(jī)構(gòu)理財師透露，“國家對房地產(chǎn)調(diào)控政策加碼，再加上房地產(chǎn)信托屢屢被爆出兌付危機(jī)，使得部分投資者對房地產(chǎn)信托到期后能否正常兌付產(chǎn)生了擔(dān)憂。另一方面，目前的存量信托中房地產(chǎn)信托占比較高，可能也是轉(zhuǎn)讓數(shù)量較多的原因之一?！?/p>

投資者轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)的路徑主要分為三類：金融交易平臺、第三方理財機(jī)構(gòu)和信托公司。

目前可以提供信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)的金融交易平臺主要有北京金融資產(chǎn)交易所（以下簡稱北交所）、上海信托登記中心。天津金融資產(chǎn)交易所的這項業(yè)務(wù)已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，只等金融辦批準(zhǔn)后就可開始運(yùn)作。

北京金融資產(chǎn)交易所網(wǎng)站顯示，目前有轉(zhuǎn)讓意向的信托產(chǎn)品有35只，涉及房地產(chǎn)、藝術(shù)品、能源等多個領(lǐng)域，預(yù)期年化收益率在8%-15%之間。轉(zhuǎn)讓成功后，北交所會收取3‰-4‰的手續(xù)費(fèi)。

至于第三方理財機(jī)構(gòu)開辦轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)業(yè)務(wù)，更多是為客戶提供增值服務(wù)。目前展恒理財、用益信托等機(jī)構(gòu)都在網(wǎng)站上開辟專區(qū)發(fā)布信托轉(zhuǎn)讓信息。

展恒理財總經(jīng)理助理林科坦陳，“我們只是提供轉(zhuǎn)讓撮合的服務(wù)，這相當(dāng)于為客戶提供一項增值服務(wù)，展恒不收取任何費(fèi)用?！辈贿^，第三方理財機(jī)構(gòu)大多只針對自己的客戶提供這項免費(fèi)服務(wù)，如果信托不是通過第三方理財機(jī)構(gòu)購買，持有人又希望通過他們的平臺轉(zhuǎn)讓，一般要收取1%的手續(xù)費(fèi)。

而通過信托公司進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，手續(xù)與第三方理財機(jī)構(gòu)類似，不過，信托公司只為購買本公司產(chǎn)品的客戶提供服務(wù)。信托公司收取的轉(zhuǎn)讓費(fèi)用少一些，但是由于掌握的客戶資源有限，轉(zhuǎn)讓速度會慢一些。

套利空間

一邊是信托受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓需求增多，另一方面，一些精明的投資者也希望能夠“抄底”到剩余期限較短、風(fēng)控措施完善的信托產(chǎn)品。

一般來說，持有人在轉(zhuǎn)讓未到期的信托產(chǎn)品時，會有一定的讓利，部分急于用錢的持有人可能只要求拿回本金，收益部分全部轉(zhuǎn)讓給購買人。因此，接手折價的信托產(chǎn)品存在套利空間，但其中的風(fēng)險也不容小覷。畢竟有的持有人是因為信托項目出現(xiàn)問題，或者對未來兌付前景不樂觀才選擇轉(zhuǎn)讓，接手人撿到的可能是一個燙手山芋。

在北交所網(wǎng)站上轉(zhuǎn)讓的信托受益權(quán)，有相當(dāng)一部分是單一房地產(chǎn)信托。對此，展恒的觀點是：“單一信托金額大、缺乏流動性，轉(zhuǎn)讓受益權(quán)主要是為了回收現(xiàn)金和規(guī)避持有到期的風(fēng)險。一些機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)市場不看好，以犧牲部分收益來盡快將信托資金變現(xiàn)?！?/p>

不管是機(jī)構(gòu)還是個人投資者，在接手這類信托受益權(quán)時，最好對信托項目的運(yùn)行狀況有充分了解。國投信托相關(guān)人士建議，投資者在購買前，可以要求信托持有人提供信托計劃管理報告、收益分配等相關(guān)文件。從募集資金的使用情況、信托收益是否按時分配等信息，看信托項目是否正常運(yùn)行。如果信托收益出現(xiàn)延期分配，這樣的產(chǎn)品就應(yīng)當(dāng)規(guī)避?！?/p>