鄧歡歡

摘要：隨著現(xiàn)代企業(yè)制度在國內的建立和CEO薪酬數據的漸次披露，CEO的激勵問題已成為學術界和實踐界普遍關心的話題。其中，薪酬作為激勵CEO的最重要手段，一直是學者們討論的熱點。合理的薪酬激勵機制能有效地提高高管的工作積極性和效率，避免代理失靈、人才流失等消極現(xiàn)象。本文通過運用《商業(yè)周刊》中的關于CEO的相關信息（即《伍德里奇》stata）數據，研究企業(yè)績效導向的CEO薪酬的影響因素。

關鍵詞：CEO薪酬 多元回歸分析 white檢驗

符號說明

一、研究背景

CEO的激勵性報酬，是公司治理機制中最重要的環(huán)節(jié)和內容，一套好的薪酬制度將會使經營者為股東創(chuàng)造最大價值，促進企業(yè)的發(fā)展和成長。在西方世界，特別是在美國，大型公司首席執(zhí)行官（CEO）的報酬水平遠遠高過公司的一般員工，其平均報酬水平是一般員工的300倍；同時在國內，我國中國平安、富士康、華為等廣為關注的企業(yè)，它們的CEO薪酬都是異常之高。但由于各上市公司規(guī)模不同、盈利能力不同等原因，高管薪酬分化也越來越嚴重。據統(tǒng)計，目前2012年上市公司最富CEO年薪為2.35億元，而最窮的CEO年薪酬僅為1.1萬元。為什么要有這樣大的報酬差距？其中的內在機制如何？又該怎樣結合企業(yè)的實際對公司高級管理人員進行報酬設計呢？最近幾年，越來越多的國內外學者從不同方面對我國企業(yè)高管薪酬決定問題展開了探討。

二、模型建立

基于所給數據，可以建立如下模型：

但是該模型的建立不是一步建成的，而是在以最初對CEO的薪酬關于公司的利潤做簡單的線性回歸的基礎上，逐漸完善起來的，具體過程如下：

1）模型的初始回歸

首先對CEO的薪酬與公司的利潤做簡單的線性回歸，判斷他們之間的相關關系。

模型假設：

得出他們之間的回歸方程為：

，其中

，

從方程中可以看出：回歸效果并沒有那么顯著，profits只能解釋很小一部分（15.5%）的salary，但是從這里可以得出CEO的薪酬與公司的績效成正相關關系，且p值顯著小于0.05，因此拒絕H0：β1=0的原假設，接受被則假設β1≠0。

2）考慮其他影響因素的多元回歸模型

由于模型結果并不顯著，這意味著要繼續(xù)加入其他相關影響變量。通常企業(yè)的市場價值、CEO就任當前公司的年數、CEO在當前公司任職總年數、企業(yè)銷售額可能都會對模型估計的結果產生影響，所以運用相同的方法，對這些變量分別進行回歸。

從所得結果分析，可以得出最終有效的回歸模型。

顯然這個回歸結果有所改善。

3）White檢驗-異方差性檢驗

針對方程一運用white檢驗，由結果可以看出F統(tǒng)計檢驗值為0.23，p值為0.7937>0.05，所以在5%的顯著性水平上，salary的殘差是不存在異方差的。也就是說隨機擾動項ui沒有包含無法用解釋變量表示的各種因素對被解釋變量的影響，即回歸參數估計量具有良好的統(tǒng)計性質，所擬和的模型結果還比較好。

三、模型的修正及其檢驗

一般來說，對數變換總是使一個恒為正的變量更接近正態(tài)性。不妨對這些數據取對數，也許會有更好的擬合效果，所以取對數后再進行一次擬合。最后的回歸方程為：

結果表明，這個擬合結果有所提高。

四、模型結果分析

對變量的解釋說明及添加虛擬變量college和grad后的分析

從此模型中可以看出，每增加1%的sales，salary則要增加0.1629%，由此可以看出sales對salary的影響算比較大。同理，每增加1%的maktval，salary則要增加0.1092%，而CEO就任當前公司的年數每增加一年，則salary要增加1.17%，對于高薪酬的CEO來說這也在一定程度上起到了提高薪酬的作用。

這里所用的數據是把受不同教育水平的人放在一起做出來的估計方程，從經驗法則來看，一般教育水平高的人總是比教育水平salary低的人的工資要高一些，那么CEO的薪酬會不會也有相同的影響呢。添加college和grad兩個虛擬變量，討論學歷對CEO薪酬的影響。做回歸估計，得到回歸方程為：

顯然這兩個方程沒有太大的區(qū)別，它們的一個為R2=0.3182，另一個為R2=0.3195，由于這里所選數據人群僅有5個CEO是大學還未畢業(yè)的，介于數據可能會不充分而導致偏差，僅以第二個方程來分析。這里得出一個很非同尋常的結論，就是CEO的薪酬與教育水平成負相關性，即一個研究生畢業(yè)的CEO比一個研究生未畢業(yè)的CEO的薪酬要低4.43%，但本樣本數據中，僅有5個CEO是大學未畢業(yè)的。

五、結論及政策建議

為最終回歸模型。通過分析得出一個CEO的薪酬和他所在公司的銷售業(yè)績和企業(yè)的市場價值以及他在當前公司工作的年數呈正相關；且一個研究生畢業(yè)的CEO薪酬要比非研究生畢業(yè)的的CEO薪酬要低。說明要使一個CEO的薪酬增加，則需要不斷提升企業(yè)銷售額和企業(yè)的市場價值，多積累經驗。并且研究生畢業(yè)的CEO薪酬要比非研究生畢業(yè)的CEO薪酬低，說明研究生可能還存在著慣性思維，沒能較好的做到推陳出新，其思維可能被鎖定，意味著研究生要改變傳統(tǒng)的學習思維方式，加強創(chuàng)新性思維。

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