李燕

摘 要：企業(yè)在不同的發(fā)展階段，均面臨著不同的復(fù)雜多變的環(huán)境，需要實(shí)施不同的經(jīng)營戰(zhàn)略，而財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的重要組成部分，研究企業(yè)不同發(fā)展階段的財務(wù)戰(zhàn)略對企業(yè)應(yīng)對市場的不確定性和在激烈的競爭中立于不敗之地具有重要意義。

關(guān)鍵詞：企業(yè)生命周期；財務(wù)戰(zhàn)略；籌資戰(zhàn)略；投資戰(zhàn)略；收益分配戰(zhàn)略

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.07.18 文章編號：1672-3309（2013）07-43-02

一、引言

人類從事企業(yè)經(jīng)營活動的歷史已逾千年，每年新成立的企業(yè)成千上萬，但經(jīng)營超過百年的企業(yè)卻寥寥無幾。財務(wù)戰(zhàn)略的制定與實(shí)施是企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，在激烈的市場競爭中，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜多變。并且企業(yè)處在不同的發(fā)展階段，面臨的內(nèi)外環(huán)境各有差異，所以財務(wù)戰(zhàn)略選擇在企業(yè)的生存發(fā)展中變得十分重要。財務(wù)戰(zhàn)略的主要內(nèi)容是從戰(zhàn)略高度對企業(yè)資金運(yùn)動進(jìn)行謀劃。企業(yè)資金運(yùn)動由資金的籌集、運(yùn)用、耗費(fèi)、收回及分配等一系列活動組成，也就是籌資、投資及分配三個環(huán)節(jié)，所以企業(yè)在實(shí)施自己的財務(wù)戰(zhàn)略時，應(yīng)具體分析行業(yè)和企業(yè)現(xiàn)狀，根據(jù)企業(yè)的生命周期，從財務(wù)活動的各項職能出發(fā)，企業(yè)應(yīng)著重研究企業(yè)所處生命周期的籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、利潤分配戰(zhàn)略。

二、理論概述

馬森·海爾瑞（1959）最早提出“企業(yè)生命周期”的概念。隨后，愛迪斯（1989）在他的《企業(yè)生命周期》一書中，明確了企業(yè)生命周期的概念，描述了企業(yè)生命周期各個階段的行為特征，并指出企業(yè)的生命周期要經(jīng)歷成長階段（包括孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期與盛年期）和老化階段（包括穩(wěn)定期、貴族期、官僚前期、官僚期與死亡期）。閻達(dá)五、陸正飛（2000）認(rèn)為，財務(wù)戰(zhàn)略管理的邏輯起點(diǎn)是企業(yè)目標(biāo)和財務(wù)目標(biāo)的確立，其重心是環(huán)境分析?？讓帉帲?004）將企業(yè)的生命周期與財務(wù)戰(zhàn)略相結(jié)合，分析企業(yè)生命周期不同階段的風(fēng)險特征，進(jìn)而提出各階段適宜的財務(wù)戰(zhàn)略選擇。但目前尚未有經(jīng)廣泛認(rèn)可的基于企業(yè)在不同的發(fā)展階段的財務(wù)戰(zhàn)略，本文希望在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上作進(jìn)一步的探討。

三、企業(yè)在不同生命周期階段的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

（一）初創(chuàng)期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

在初創(chuàng)期，產(chǎn)品的用戶很少，為了說服客戶購買，營銷成本較大。企業(yè)剛進(jìn)入市場，各種資源有限，產(chǎn)品也不為人知，銷售收入較低，企業(yè)也沒有穩(wěn)定的市場份額。所以在這一時期，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小、管理體系不完善、盈利水平低。這一時期企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險最高，根據(jù)高經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險相搭配的原則，企業(yè)應(yīng)該盡量降低財務(wù)風(fēng)險。所以，該階段企業(yè)財務(wù)管理應(yīng)采取“低負(fù)債、低收益、不分配”為特征的穩(wěn)步成長型財務(wù)戰(zhàn)略。

1、籌資戰(zhàn)略。企業(yè)剛創(chuàng)立時利潤很少甚至?xí)霈F(xiàn)虧損狀況，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流捉襟見肘，同時企業(yè)還未樹立穩(wěn)固的市場品牌形象，外部籌資成本很高，同時多數(shù)企業(yè)不具有發(fā)行股票的條件，因此自有資本是企業(yè)資金的主要來源。也可以輔以借入適量資金和引入風(fēng)險投資者。此時，企業(yè)應(yīng)保持良好的資本結(jié)構(gòu)，要防止企業(yè)在初始階段背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)而陷入財務(wù)危機(jī)。

2、投資戰(zhàn)略。在初創(chuàng)期，由于企業(yè)的資金有限，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己目前所擁有的資金來選擇自己力所能及的投資項目，確定明確的計劃后再小心謹(jǐn)慎地投資，并且應(yīng)當(dāng)將資金集中投資在某個項目，增加其主要業(yè)務(wù)的銷售量，提高市場占有率，從而為企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展提供原始資本積累。此外，企業(yè)應(yīng)將籌集的資金集中用于新產(chǎn)品的研究開發(fā)、市場推廣、工藝設(shè)計等領(lǐng)域，為企業(yè)的發(fā)展提供后勁。如果在初創(chuàng)期，企業(yè)在某個特定的市場謀得一席之地，這將為企業(yè)日后的發(fā)展提供資金保障，從而最大限度地讓企業(yè)提升其核心價值，所以應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎投資，不能過于武斷盲目。

3、分配戰(zhàn)略。初創(chuàng)期企業(yè)收益很不穩(wěn)定，并且面臨較高的經(jīng)營風(fēng)險，籌資能力不足，所以應(yīng)該通過留存收益方式進(jìn)行資金積累，為企業(yè)今后的發(fā)展儲備一定的資金。因此，為了企業(yè)的發(fā)展，這一時期企業(yè)應(yīng)選擇零股利分配策略或剩余股利分配策略以減輕收益分配壓力。

（二）成長期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

在成長期，隨著產(chǎn)品成功進(jìn)入市場，銷售數(shù)量和銷售額均開始迅速增長，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險有所下降。這一時期，企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)已基本上得到了市場的認(rèn)可和接受，市場份額不斷擴(kuò)大，企業(yè)盈利不斷增長，企業(yè)的規(guī)模也逐漸變大。此時，企業(yè)的主要任務(wù)是爭奪市場份額、提高企業(yè)知名度和形象、贏得更多忠誠的顧客，企業(yè)應(yīng)該采取“高負(fù)債、高股本擴(kuò)張、低收益、少現(xiàn)金分紅”的快速擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略。

1、籌資戰(zhàn)略。進(jìn)入成長期，企業(yè)對資金的需求大幅度提高，內(nèi)部融資已經(jīng)不能支持企業(yè)的擴(kuò)張速度，企業(yè)應(yīng)該充分運(yùn)用債務(wù)融資及權(quán)益融資兩種方式，一方面，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)都愿意提供資金，企業(yè)舉債的資信條件得到滿足，通常能貸到數(shù)額大、成本低、附有優(yōu)惠條件的貸款。另一方面，企業(yè)已具備股權(quán)籌資的條件，可以通過發(fā)行股票來籌集資金，以滿足企業(yè)擴(kuò)張的需求。同時，企業(yè)要找到理想的資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本，提高企業(yè)價值。

2、投資戰(zhàn)略。在成長期，由于企業(yè)一般面臨較好的發(fā)展前景，企業(yè)應(yīng)抓住市場增長的良好勢頭，企業(yè)也可適度增大營銷投入，以鞏固現(xiàn)有的市場地位。并且大力投資于市場開發(fā)，繼續(xù)擴(kuò)大市場占有率提高企業(yè)核心競爭力。企業(yè)可以通過外部擴(kuò)張或自身擴(kuò)展等途徑獲得發(fā)展，以延長企業(yè)的價值鏈或擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。另一方面，企業(yè)在快速成長階段需要大量的人才，因此必須將人力資本投資納入投資戰(zhàn)略體系之中。

3、分配戰(zhàn)略。在成長期，雖然與初創(chuàng)期相比，企業(yè)的現(xiàn)金流量有所增加，但由于企業(yè)不斷擴(kuò)張，對資金的需求量也巨大，因此企業(yè)應(yīng)該將更多的盈余留存下來以滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，企業(yè)的股利分配政策應(yīng)該在保證企業(yè)未來成長的資金支持的前提下，不分配或少分配股利。因此，企業(yè)可以定期支付少量現(xiàn)金股利，且送股、轉(zhuǎn)增股的使用也較為普遍。

（三）成熟期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

由于產(chǎn)量過剩，非常激烈的價格競爭標(biāo)志著成長階段的結(jié)束。企業(yè)所處的行業(yè)穩(wěn)定，銷售額很大且相對穩(wěn)定，利潤也較合理，那么就標(biāo)志著成熟期的開始。這一時期，企業(yè)的主要業(yè)務(wù)已經(jīng)穩(wěn)定，擁有比較穩(wěn)定的市場份額和顧客群，企業(yè)管理走上了正規(guī)化的軌道，企業(yè)進(jìn)入經(jīng)營的黃金時期。企業(yè)的目標(biāo)是進(jìn)一步鞏固已有的地位，延緩衰退期的到來。財務(wù)戰(zhàn)略一般應(yīng)采取“低負(fù)債、高收益、中分配”的穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略。

1、籌資戰(zhàn)略。在成熟期，由于企業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)已轉(zhuǎn)移到提高效率和保持市場份額上，企業(yè)應(yīng)在保持合理資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，可以適當(dāng)加大債務(wù)融資比例，這樣雖然令財務(wù)風(fēng)險加大，但卻可以充分利用財務(wù)杠桿的作用，還可以進(jìn)行合理節(jié)稅。由于企業(yè)有一定的生產(chǎn)剩余和庫存，也可以采用積極的銷售政策如賒銷來提升經(jīng)營業(yè)績，收回一部分資金，從而使企業(yè)營運(yùn)良性循環(huán)等等。

2、投資戰(zhàn)略。在成熟期，一方面，企業(yè)應(yīng)該保持現(xiàn)有的投資水平，鞏固市場份額，降低生產(chǎn)和銷售成本。另一方面，應(yīng)該注重多元化發(fā)展，增加研發(fā)支出，為開發(fā)新產(chǎn)品、開拓新市場做好準(zhǔn)備。企業(yè)也可繼續(xù)采用兼并收購等資本運(yùn)作的方式，鞏固其規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益，從而使企業(yè)有效地整合內(nèi)部及外部資源，擴(kuò)大企業(yè)的盈利水平，提高企業(yè)的經(jīng)營效率以延緩衰退期的到來。

3、分配戰(zhàn)略。企業(yè)在成熟階段現(xiàn)金流量充足，籌資能力最強(qiáng)，資金積累規(guī)模較大，可以適當(dāng)將多余的資金用于發(fā)放股利。因此，企業(yè)應(yīng)該采取高現(xiàn)金支付率的現(xiàn)金股利政策。

（四）衰退期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

隨著銷量和利潤的不可逆轉(zhuǎn)地下降，企業(yè)進(jìn)入衰退期。在這一時期，市場對產(chǎn)品的需求逐漸萎縮，產(chǎn)品供大于求的狀況日趨嚴(yán)重，替代品出現(xiàn)，市場份額不斷減少，企業(yè)獲利水平不斷下降，經(jīng)營出現(xiàn)危機(jī)。另外，企業(yè)財務(wù)狀況日益惡化，資產(chǎn)負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升。企業(yè)應(yīng)采取“高負(fù)債、低收益、少分配”的防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。

1、籌資戰(zhàn)略。進(jìn)入衰退期，由于企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的萎縮，企業(yè)通常不會繼續(xù)投入大量資金擴(kuò)大規(guī)模而是采取防御戰(zhàn)略。在環(huán)境有利的條件下，集中資金投資于新的領(lǐng)域以謀求新的更大規(guī)模的發(fā)展，可以說企業(yè)在為進(jìn)入新的行業(yè)做準(zhǔn)備，重新定位。從資金來源上看，企業(yè)應(yīng)該盡量選擇債務(wù)融資，合理節(jié)稅的同時保持高收益率。

2、投資戰(zhàn)略。衰退時期的企業(yè)往往通過業(yè)務(wù)收縮、資產(chǎn)重組等形式延緩衰退。此時，企業(yè)應(yīng)合理地進(jìn)行投資，謹(jǐn)慎地進(jìn)行資本運(yùn)作，以有效規(guī)避風(fēng)險。同時，在該階段的發(fā)展中，還要非常注意財務(wù)指標(biāo)的預(yù)警，對于那些不盈利而又占用大量資金的業(yè)務(wù)，進(jìn)入衰退期的企業(yè)應(yīng)穩(wěn)定現(xiàn)金流量，不應(yīng)該再擴(kuò)大規(guī)模，而是應(yīng)該進(jìn)行清算，以增強(qiáng)在需要進(jìn)入的新投資領(lǐng)域中的市場競爭力。

3、分配戰(zhàn)略。衰退期階段企業(yè)的獲利能力下降，但現(xiàn)金流量仍然較多。如果企業(yè)沒有更好的再投資機(jī)會，在以不損害企業(yè)未來發(fā)展所需投資的基礎(chǔ)上，一般采取較高的股利分配政策。

四、結(jié)論

基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略的選擇，決定著企業(yè)的健康發(fā)展與否。企業(yè)在不同的發(fā)展階段有著不同的經(jīng)營風(fēng)險，因此，在考慮企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的基礎(chǔ)上選擇正確的財務(wù)策略，通過對投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略的動態(tài)調(diào)整達(dá)到企業(yè)資源的合理配置，實(shí)現(xiàn)資本增值并實(shí)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)能力的持續(xù)、快速、健康增長，對企業(yè)的生存和發(fā)展有著極其重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

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