張劍荊

2001年初，曾經(jīng)有過一場股市大討論。當時爭論的話題是由吳敬璉教授的一句話引起的，他說，中國的股市像是個賭場，需要“推倒重來”。他的這番話引起了海嘯般的反對。有反對者說：“如果這場論戰(zhàn)的贏家最后是吳敬璉，那將是中國資本市場的一場災難”。后來，吳敬璉教授把他圍繞股市的觀點集結(jié)成書出版，書名為《十年紛紜話股市》，十年，指的是1990年至2000年。

從那時到現(xiàn)在，十多年過去了。中國的股市是否走出了吳敬璉陰影？吳敬璉是不是贏家？我看做肯定回答是需要勇氣的。其間，有過一段大牛市，當其時也，有人興奮地預言，10000點指日可待，現(xiàn)在回頭再看真是恍若隔世，那些自視甚高睥睨一切的弄潮兒不知道是否臉紅？監(jiān)管部門也表現(xiàn)出改革的意愿，有“尚福林新政”、“郭樹清新政”，而中國的股市，則仍如陷入泥潭的牛車，任你把鞭子甩得啪啪響，還是牛不起來。以至于對股市素有研究的專家，也不大有底氣提出改革的設想了。

股市是經(jīng)濟的晴雨表。這句話常常用來指責監(jiān)管部門沒有出臺利好政策以至于讓股市沒有分享到宏觀經(jīng)濟形勢大好的紅利。我倒是認為，中國的股市比較好地承擔了經(jīng)濟晴雨表的職能。幾乎沒有哪個領域能夠像中國的股市那樣，完整地、準確地反映了中國政經(jīng)結(jié)構的精髓。事實已經(jīng)證明，不是吳敬璉造成了資本市場的災難，而是很多人面對資本市場的災難，想的卻是如何利用災難帶來的機會，大撈一把。讓我們重溫一下吳敬璉當時寫下的話：“當看到一些生活無著的下崗職工拿著自己的微薄積蓄無奈地投身于極不規(guī)范的股市而沒有別的出路的時候，我們不覺得自己有責任為他們做些什么嗎？”對照當前中國的股市現(xiàn)狀，回憶一下這些話，即使那些曾經(jīng)在股市上大顯身手的財富達人，恐怕也心有戚戚焉吧？

在一個不規(guī)范的市場上，不會有贏家。人世間的悲劇就在于，那些階段性的贏家，總以為自己會永遠贏下去，總是以既得利益者的態(tài)度拒絕改革，不想規(guī)范，以為制度會束縛自己的手腳。當大多數(shù)散戶對市場極度失望因此不再博傻，開始用腳投票時，曾經(jīng)的贏家終于發(fā)現(xiàn)，原來自己是在干枯的河道里裸泳。

中國股市雖然對投資者的回報十分有限，但它卻為中國的改革事業(yè)提供了一面反觀自身的鏡子。

比如，自“九五”規(guī)劃始，發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變就被提上了日程，之后，又有了三個五年規(guī)劃，但經(jīng)濟學界普遍的看法是，發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變阻力甚大，困難重重。而究其緣由，則在于那套發(fā)展經(jīng)濟的辦法深嵌于制度體系之中，經(jīng)年累積，制度與利益緊密結(jié)合，變成了習以為常的“默會性知識”，成了見效最快的最近路徑，無論是誰，都知道“這一套”。它已經(jīng)成為支配性邏輯，聽它的有好處，不聽它的栽跟頭。在這種情況下，變革自然困難重重。比如，應對經(jīng)濟下滑，最有效的辦法就是投資，解決財政緊張，就是賣地、把房價搞上去，面對“錢荒”，就是注入流動性。在“這一套”邏輯的支配下，政策可選項似乎很少，我們似乎面臨著智力的枯竭。

最近，在很多場合，筆者總是被問到錢荒是怎么回事。我總是回答說，市場上缺錢，但經(jīng)濟體系中并不缺錢啊。那么，問題就在于，這些錢為什么沒有進入到市場需要的地方呢？這說明經(jīng)濟運行的機制存在著問題，資源配置的市場化機制出現(xiàn)了梗阻。如果不從治療梗阻入手解決問題，而是不斷注入流動性，短期看，梗阻似乎好了，其實只是被掩蓋起來了而已。從長期看，如果總是用注入流動性的短期辦法解決問題，那么總有一天市場上真的發(fā)生流動性枯竭的危機。但是，要解決這個問題，就需要手術。手術不同于吃藥。它需要麻醉，需要對身體進行調(diào)整。那么這個問題，是經(jīng)濟學的問題嗎？恐怕不全是。這是一個需要政治決斷的問題。

再比如，當前的地產(chǎn)調(diào)控政策正面臨著巨大的考驗，統(tǒng)計顯示，全國70個大中城市，有69個的房地產(chǎn)價格在上升。但同時，市場很冷淡，也就是有價無市。這其中，存在著力量的博弈。市場上有沒有購買力？顯然是有的。是不是讓購買力都進來？顯然不行。因為購買力是不均衡的，那些積累起巨大購買力的人，實際上是不需要住房的人。在這部分購買力受到遏制的情況下，價格仍然頑強抵抗，原因是因為有一種強大的力量支撐著價格，這種力量不全是市場。在剔除了有強大購買力而又不需要住房的人之后，價格仍然堅挺，百姓望著這個價格，只能徒喚奈何。在這種情況下的地產(chǎn)政策，也就不全是經(jīng)濟學問題。這也是一個需要政治決斷的問題。

中國的改革進入到了深水區(qū)。從上述的議論來看，無論是股市、金融還是地產(chǎn)，其弊端的消除，均需要深入、全面的改革。誠如李克強總理指出的，要釋放改革紅利。人們期待著十八屆三中全會做出政治決斷，提出全面深化改革的行動綱領。