汪家寶

由于股權(quán)高度分散，非流通股股東股份很難集中，權(quán)力難以發(fā)揮，對(duì)上市公司董事長(zhǎng)的建議不被執(zhí)行的情況下，沒有約束力，即使發(fā)現(xiàn)上市公司董事長(zhǎng)在發(fā)展戰(zhàn)略和重大經(jīng)營(yíng)決策上有重要問題，也難糾偏

國(guó)內(nèi)主板上市的很大一部分A股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)大都由“非流通股”和流通股組成。此處的“非流通股份”不是一般法律意義上非流通股，既包括不能上市交易的股份，也包括可以買賣但難以交易的股份，主要是指控股股東鎖定的股份或長(zhǎng)線投資者長(zhǎng)期持有的股份，流通股份則是為廣大股民投資者或機(jī)構(gòu)持有的股份。在我國(guó)A股上市公司中，“非流通股份”占有相當(dāng)大比重的上市公司，如果“非流通股份”高度分散，其上市公司董事長(zhǎng)退位難的問題也非常突出。一個(gè)原本簡(jiǎn)單的任免決策往往拖延很久，不但影響了公司正常運(yùn)行，還可能引起公司在股票市場(chǎng)上的劇烈波動(dòng)。

這些上市公司的董事長(zhǎng)為何退位也難呢？要探究其背后原因，大概要從目前上市公司的公司治理和董事會(huì)建設(shè)現(xiàn)狀談起，主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

一、“非流通股份”高度分散，直接導(dǎo)致股東對(duì)上市公司的控制力弱，上市公司也自然成了無主管單位，對(duì)董事長(zhǎng)的管理自然也無從談起。敬業(yè)不敬業(yè)看業(yè)績(jī)，管理好壞看道德、看良心。上市公司的股東大會(huì)由董事會(huì)召集，部分股權(quán)高度分散下的上市公司在召開股東大會(huì)通過某重大事項(xiàng)時(shí)，參加股東大會(huì)的代表數(shù)、股份數(shù)極少，形不成科學(xué)決策，有的甚至可以自行組織部分股東（包括廣大股民投資者參加會(huì)議），只要達(dá)到上市公司章程規(guī)定的要求即可，門檻較低。廣大股民（流通股）和機(jī)構(gòu)投資者也極少參加股東大會(huì)，他們關(guān)心更多的是股票的漲跌。這樣一來，董事會(huì)代替上市公司股東大會(huì)最高決策權(quán)力，造成董事會(huì)權(quán)力過大的現(xiàn)象。

二、A股上市公司董事會(huì)的結(jié)構(gòu)大都為獨(dú)立董事占三分之一，其余為股東單位推薦和上市公司提名委員會(huì)推薦的董事。獨(dú)立董事的席位大都是某一方面的專家，在股權(quán)分散的條件下，獨(dú)立董事的推薦與董事會(huì)有很大程度的關(guān)聯(lián)，董事長(zhǎng)也自然成了重要關(guān)聯(lián)人之一，獨(dú)立董事雖然可以獨(dú)立發(fā)表意見，但在信息不對(duì)稱的情況下，也大都聽從于董事會(huì)安排。董事會(huì)下的提名委員會(huì)推薦的董事大都是經(jīng)營(yíng)層產(chǎn)生的內(nèi)部執(zhí)行董事，而董事長(zhǎng)是具有建議權(quán)的。在股權(quán)十分分散下，股東單位對(duì)上市公司董事長(zhǎng)約束力十分有限，廣大股民投資者雖然也是股東，但一般不過問這類事項(xiàng)。

三、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司市場(chǎng)監(jiān)管是千篇一律的，一般只按規(guī)則行事，只針對(duì)決策程序是否規(guī)范，檢查督促上市公司是否按照《公司法》、《證券法》、《公司章程》及公司的制度等相關(guān)管理規(guī)定行事，只看你是否履行董事會(huì)、股東大會(huì)召開程序和決策程序，決策經(jīng)營(yíng)是否違反了公司相關(guān)規(guī)定和損害股東的利益，一般也不關(guān)注股權(quán)分散下的上市公司這方面的治理。

基于上述分析，在上市公司股權(quán)分散的條件下，很容易造成上市公司董事長(zhǎng)退位難的問題，除非其本人主動(dòng)提出辭職請(qǐng)求。其一，由于股權(quán)高度分散，“非流通股”股東股份很難集中，權(quán)力難以發(fā)揮，對(duì)上市公司董事長(zhǎng)的建議不被執(zhí)行的情況下，沒有約束力，即使發(fā)現(xiàn)上市公司董事長(zhǎng)在發(fā)展戰(zhàn)略和重大經(jīng)營(yíng)決策上有重要問題，也難糾偏，對(duì)董事長(zhǎng)的更換，雖有建議權(quán)，但執(zhí)行很難。其二，董事長(zhǎng)在董事會(huì)上雖與其他董事一樣，只有一票權(quán)力，但其影響力較大，影響全體董事，是董事會(huì)、股東大會(huì)的組織者，董事會(huì)董事一般不可能提出對(duì)董事長(zhǎng)的更換問題，目前還沒發(fā)現(xiàn)這方面的案例。其三，中小股民（含機(jī)構(gòu)投資者）對(duì)董事長(zhǎng)的更換不是很關(guān)心，關(guān)心的重點(diǎn)是股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，即便關(guān)心，也沒有該項(xiàng)權(quán)力。在這種情形下，要讓這類的董事長(zhǎng)退位就很難，在其本人不主動(dòng)請(qǐng)辭退位的情況下，一般由非流通股東單位提出建議，提出建議給上市公司，誰執(zhí)行？董事會(huì)執(zhí)行，董事長(zhǎng)不配合怎么辦？無法進(jìn)入程序，無法執(zhí)行；“非流通股”股東直接提出召開股東大會(huì)更換董事長(zhǎng)吧？股份較少、票決權(quán)不夠也無法執(zhí)行。這就造成了“非流通股權(quán)”分散下上市公司董事長(zhǎng)的退位難的問題。

（作者供職于南京新工投資集團(tuán)）