徐洋 溫子瑩

摘要：改革開放以來，我國(guó)居民的生活水平日漸提高，尤其是在2000年后，居民手中都持有一定閑散資金，對(duì)金融資產(chǎn)的選擇也日益多樣化。本文主要是對(duì)我國(guó)居民金融資產(chǎn)的選擇情況進(jìn)行調(diào)查，了解居民的具體使用情況，與美國(guó)居民的金融資產(chǎn)選擇情況進(jìn)行對(duì)比分析，探究?jī)烧卟町惖纳顚哟卧?，并?duì)以南京地區(qū)為代表的中國(guó)居民金融資產(chǎn)選擇策略提出建議。

關(guān)鍵詞：金融資產(chǎn) 中美對(duì)比 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 消費(fèi)觀念

一、引言

金融資產(chǎn)是實(shí)物資產(chǎn)的對(duì)稱。單位或個(gè)人所擁有的以價(jià)值形態(tài)存在的資產(chǎn)，是一種索取實(shí)物資產(chǎn)的無形的權(quán)利，是一切可以在有組織的金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易、具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來估價(jià)的金融工具的總稱。金融資產(chǎn)包括銀行存款、債券、股票、投資基金、退休基金、人壽保險(xiǎn)、各類管理性資產(chǎn)等。

改革開放以來，人們的收入水平得到了顯著的提高， 2001年，我國(guó)居民的可支配收入為61499.21億元，而到了2007年增長(zhǎng)到150816.3 億元，[1]在人們收入增加的同時(shí)，投資理財(cái)意識(shí)也不斷增強(qiáng)，千千萬萬的家庭不再滿足于靠單一的保值型金融資產(chǎn)—儲(chǔ)蓄存款生息來獲取收益，越來越多的家庭開始關(guān)注資本市場(chǎng)產(chǎn)品，持有多樣化的金融資產(chǎn)。

南京位于中國(guó)東部地區(qū)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的城市，居民收入水平較高，在一定程度上代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最高水平，與美國(guó)居民金融資產(chǎn)選擇對(duì)比，具有可比性。

本文基于南京地區(qū)的調(diào)查數(shù)據(jù)，研究和了解居民對(duì)金融資產(chǎn)選擇的情況，并與美國(guó)居民的金融資產(chǎn)選擇情況進(jìn)行對(duì)比，分析其差異背后的原因，對(duì)未來中國(guó)居民的金融資產(chǎn)的選擇提出一些建議。

二、南京地區(qū)居民對(duì)金融服務(wù)產(chǎn)品的使用情況調(diào)研分析

本文基于項(xiàng)目組建的團(tuán)隊(duì)有針對(duì)性的選擇了南京市的6個(gè)區(qū)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，得到有效問卷426份，在分析的數(shù)據(jù)中我們分成0-40萬收入的家庭、40-200萬收入的家庭、200萬以上收入的家庭三種不同收入水平的居民來分析。通過分析樣本數(shù)據(jù)得到下面結(jié)論。

（一）收入越高的家庭金融資產(chǎn)投資占其總收入比例越高

從上圖可以看出，0-40萬收入的家庭投資占總收入的比例集中于0%-10%，85%的被調(diào)查人員投資比例集中在0%-20%的區(qū)間，投資比例相對(duì)較小。年收入大于40萬的家庭的投資比例集中于50%-80%。低收入的家庭投資占比較小，高收入的家庭投資占比較大。

（二）儲(chǔ)蓄是選擇比例最大的投資途徑，不同收入階層的家庭有較大差異

表1 2011年中國(guó)家庭不同資產(chǎn)類型占總資產(chǎn)的比重

0.00本表是根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)搜集整理而成。由表中可看出0-40萬收入的家庭選擇儲(chǔ)蓄的比例最多，達(dá)到了76.50%，40-200萬收入的家庭選擇儲(chǔ)蓄比例為56.25%，200萬以上收入的家庭選擇銀行儲(chǔ)蓄為15.00%。可以看出，0-40萬收入的家庭選擇儲(chǔ)蓄的比例最大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于后兩者的投資比例。

（三）不同收入家庭股票投資比例不同

在選擇股票這種投資方式上，三種家庭的比例區(qū)別較大。0-40萬收入的家庭選擇股票投資的比例為1.00%，200萬以上收入的家庭選擇股票投資比例為5.00%，40-200萬收入的家庭選擇股票投資比例為10.63%，大大高于前兩者。

三、中美居民金融資產(chǎn)選擇情況對(duì)比及其差異原因

（一）中美情況對(duì)比

為了更好地與美國(guó)數(shù)據(jù)作對(duì)比，表3是從“表1”中剝離出來，單獨(dú)顯示中國(guó)家庭對(duì)金融服務(wù)產(chǎn)品的選擇及其占整個(gè)金融資產(chǎn)的比重。通過與美國(guó)的家庭金融資產(chǎn)選擇情況的對(duì)比可以看出：

1.銀行儲(chǔ)蓄相差甚大。美國(guó)的低收入家庭活期與定期儲(chǔ)蓄之和有18.9%，而南京0-40萬收入家庭的儲(chǔ)蓄率高達(dá)82.04%，占到整個(gè)金融資產(chǎn)總額超8成；而在中產(chǎn)家庭收入層次的水平上，美國(guó)的儲(chǔ)蓄平均水平只有15%左右，而富人的儲(chǔ)蓄率只有不到10%。相比較之下，中國(guó)的中高層收入人群的銀行儲(chǔ)蓄都占金融資產(chǎn)總額的50%左右。

2.有價(jià)證券選擇的不同（股票、債券）。美國(guó)低收入人群在有價(jià)證券上的投資達(dá)到了12.6%，而中國(guó)南京市0-40萬收入水平的人群股票持有比例相當(dāng)?shù)?，僅有1.07%。且美國(guó)的中產(chǎn)和富人階層的股票和債券的持有率分別達(dá)到了21.51%和44.21%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)的中高收入人群的股票持有率。

3.保險(xiǎn)差異巨大（養(yǎng)老保險(xiǎn)、商業(yè)保險(xiǎn)）。美國(guó)的低收入家庭的保險(xiǎn)占整個(gè)家庭金融資產(chǎn)的份額高達(dá)58.5%，中產(chǎn)階層和富人階層的保險(xiǎn)份額也達(dá)到了36.4%和34%；而中國(guó)南京市0-40萬階層的社會(huì)保險(xiǎn)與商業(yè)性養(yǎng)老保險(xiǎn)之和也只有16.89%，這個(gè)比例比美國(guó)同階層少了一大半，而南京市中高層收入人群的保險(xiǎn)份額為15%-30%之間。

（二）中美差異原因

1.對(duì)儲(chǔ)蓄選擇差異的原因。

其一是存款利率的不同。美國(guó)是個(gè)低存款利率的國(guó)家，以2012年美國(guó)花旗銀行為例， 3-5個(gè)月期的定期存款利率為0.05%；6-8個(gè)月期的定期存款利率為0.1%；9-11個(gè)月期的定期存款利率為0.15%；1年-17個(gè)月期的定期存款利率為0.2%；18個(gè)月-3年期的定期存款利率為0.25%；3年-5年期的定期存款利率為0.35%；5年期及以上的定期存款利率為0.5%。

而中國(guó)的存款利率要高許多。2012年7月，3個(gè)月期的定期存款利率為2.60%；6個(gè)月期的定期存款利率為2.80%；1年的定期存款利率為3.0%；2年期的定期存款利率為3.75%；3年期的定期存款利率為4.25%；5年期的定期存款利率為4.75%。相比較而言，中國(guó)的存款利率要比美國(guó)高很多。美國(guó)的存款利率很低，把錢存到銀行，那么收益將會(huì)非常細(xì)微，如果考慮通貨膨脹的因素，那么顯然，這樣投資是虧損的。而中國(guó)的儲(chǔ)蓄利率相對(duì)較高，存在銀行還可以有一筆收益，而且風(fēng)險(xiǎn)小。

2.社會(huì)保障制度體系的差別。

美國(guó)的社會(huì)保障體系在二十世紀(jì)三十年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期就建立了起來，不僅有完善的基本社會(huì)保障體系，而且義務(wù)教育和醫(yī)療保障等方面也較為完善。例如，國(guó)民享有完全免費(fèi)的12年義務(wù)教育和收費(fèi)靈活的高等教育，美國(guó)人無須為子女辦理教育儲(chǔ)蓄。根據(jù)美國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1980—2007年參加美國(guó)醫(yī)療保險(xiǎn)（公立和私立）的人口總數(shù)始終維持在85%左右。

中國(guó)社會(huì)保障制度的建設(shè)起步較晚。近年來.中國(guó)逐步建立起社會(huì)保障制度，但由于資金籌集渠道、籌集方式等方面的原因，資金積累規(guī)模與資金實(shí)際需求之間存在著嚴(yán)重的矛盾。加之社會(huì)保障制度還沒有納入法制化管理軌道.社?；鸬谋O(jiān)管和服務(wù)水平也跟不上社會(huì)化需求。導(dǎo)致家庭對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)的心理預(yù)期減弱，未來支出的不確定預(yù)期增加。因此，中國(guó)家庭的高儲(chǔ)蓄實(shí)際上擔(dān)負(fù)著教育、醫(yī)療和養(yǎng)老等多重責(zé)任。社會(huì)保障體系的完善程度極大地影響著人們的消費(fèi)預(yù)期和消費(fèi)行為，中國(guó)不完善的社會(huì)保障制度提高了家庭預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，成為中國(guó)家庭儲(chǔ)蓄存款居高不下的一個(gè)重要原因。[2]

3.消費(fèi)觀念的不同。

美國(guó)是“高消費(fèi)一低儲(chǔ)蓄”的過度消費(fèi)模式。在美國(guó)，經(jīng)濟(jì)由生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型已有100多年的歷史，超前消費(fèi)、負(fù)債消費(fèi)、低儲(chǔ)蓄率是當(dāng)前美國(guó)消費(fèi)模式的主要特征。居民消費(fèi)支出占GDP比重居高不下。而且近年來，美國(guó)已有發(fā)展成為透支消費(fèi)、超前消費(fèi)的趨勢(shì)。

中國(guó)是“高儲(chǔ)蓄一低消費(fèi)”的謹(jǐn)慎保守型消費(fèi)模式。中國(guó)人的消費(fèi)觀念是要做到未雨綢繆，做事留有余地，給自己留好后路，防范以后可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)。這就表現(xiàn)為盡量減少消費(fèi)，不會(huì)過度消費(fèi)，更不可進(jìn)行超前消費(fèi)，拿明天的錢辦今天的事。正是這些消費(fèi)觀念制約國(guó)人的消費(fèi)欲望，把資金投資到儲(chǔ)蓄上，而不是消費(fèi)。

（三）對(duì)股票投資選擇差異的原因

1.收入水平的差別。

家庭收入水平，尤其是可支配收入水平，是金融資產(chǎn)形成的物質(zhì)基礎(chǔ)。高收人家庭能在滿足日常消費(fèi)開支之后留有相當(dāng)部分的資金用于投資。而低收入家庭的收入在滿足日常的消費(fèi)開支后，已所剩不多，所以進(jìn)行投資的金額也就很少。

家庭金融資產(chǎn)配置行為總是先要滿足低層次的需求的動(dòng)機(jī)，解決日常消費(fèi)，養(yǎng)老和預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的問題。才能在高層次的投資動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下進(jìn)行投資行為。中國(guó)當(dāng)前家庭收入水平低下、財(cái)富總量偏低，預(yù)防動(dòng)機(jī)、日常消費(fèi)、養(yǎng)老等動(dòng)機(jī)處在優(yōu)勢(shì)動(dòng)機(jī)的地位上，支配著人們將儲(chǔ)蓄分配到銀行存款、國(guó)債等非風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)上，而不是進(jìn)行股票投資。所以，中國(guó)家庭不可能像美國(guó)家庭一樣大規(guī)模地進(jìn)行股票等風(fēng)險(xiǎn)性投資。

2.股票市場(chǎng)的發(fā)展水平差異。

美國(guó)股市經(jīng)過兩百多年的發(fā)展，市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制和監(jiān)管體系相當(dāng)成熟。依托于成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，股票市場(chǎng)成為美國(guó)資本市場(chǎng)體系的主要組成部分，與債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、期權(quán)市場(chǎng)和共同基金市場(chǎng)共同構(gòu)成其資本市場(chǎng)體系。各個(gè)市場(chǎng)相互協(xié)調(diào)，資本融通的效率高，資源有效配置的水平高，投資者可以有多種有效的避險(xiǎn)渠道，從而家庭放心選擇股票投資。

中國(guó)股市仍是一個(gè)“發(fā)展中的股市”，市場(chǎng)化改革仍然有較大的差距。近幾年來，股權(quán)分置改革、提高上市公司質(zhì)量、證券公司綜合治理、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、完善市場(chǎng)法制等一系列的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，使得資本市場(chǎng)發(fā)生了脫胎換骨的變化。但是，中國(guó)股票IPO制度沒有發(fā)揮市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制作用，上市公司的質(zhì)量和分紅制度、印花稅的征收、政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性等股票市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)也仍有待進(jìn)一步的完善。股票市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的缺失使得家庭投資很少選擇股市。

（四）對(duì)保險(xiǎn)投資選擇差異的原因

1.保險(xiǎn)的社會(huì)認(rèn)知度不同。

當(dāng)前中國(guó)民眾對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的認(rèn)知度還不高，購(gòu)買保險(xiǎn)的人數(shù)比例仍很低。人們風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，比較而言，人們更加關(guān)心日常生活的消費(fèi)，追逐較高的生活品質(zhì)，但較少考慮未來的儲(chǔ)備和財(cái)務(wù)規(guī)劃。

而美國(guó)民眾對(duì)保險(xiǎn)的認(rèn)知度很高。人們有很好的理財(cái)意識(shí)，能主動(dòng)地防范風(fēng)險(xiǎn)，且已經(jīng)接受了通過保險(xiǎn)來防范各種風(fēng)險(xiǎn)的理念。受高額遺產(chǎn)轉(zhuǎn)讓稅影響，大多數(shù)美國(guó)人通過人壽保險(xiǎn)為繼承人保全財(cái)產(chǎn)。保險(xiǎn)已經(jīng)成為了美國(guó)居民日常生活的一個(gè)不可或缺的部分。

2.保險(xiǎn)社會(huì)形象的差異。

目前中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的名聲正在惡化，有著不光彩的社會(huì)形象。投保容易索賠難，誤導(dǎo)消費(fèi)者現(xiàn)象較為嚴(yán)重。在向消費(fèi)者推銷產(chǎn)品時(shí)，任意擴(kuò)大險(xiǎn)種的責(zé)任范圍、不介紹責(zé)任免除和猶豫期的情況等等。這些不光彩的形象嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，也是中國(guó)居民較少選擇保險(xiǎn)作為投資。

而美國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展較早，比中國(guó)要規(guī)范很多，有著良好的社會(huì)形象。目前，美國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)建立了完善的市場(chǎng)機(jī)制，既有龐大的商業(yè)保險(xiǎn)體系，又有完善的政策性保險(xiǎn)體系。美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)受到法律、司法和行政等多方的監(jiān)管，在不斷地發(fā)展中越來越完善，較少發(fā)生拒付保金等不負(fù)責(zé)任的行為，有著良好的社會(huì)聲譽(yù)。

四、針對(duì)中美比較中的差異提出一些改善建議

針對(duì)以上中國(guó)家庭存在的不足之處，我們可以借鑒美國(guó)居民的理財(cái)結(jié)構(gòu)，從普通居民和市場(chǎng)監(jiān)管者兩個(gè)方面著手改善。

（一）從居民角度

1.遵循市場(chǎng)規(guī)律。普通居民在選擇金融服務(wù)產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)該從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的宏觀層面考慮資產(chǎn)的配置，遵循市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)律，使自身資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)自由化流動(dòng)，避免由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的改變而被套牢于某一種資產(chǎn)的泥潭里。

2.改善理財(cái)結(jié)構(gòu)，根據(jù)自身特點(diǎn)適當(dāng)合理地配置資產(chǎn)。高收入人群可以更多地考慮資產(chǎn)的增值性而選擇如美國(guó)的共同基金和成長(zhǎng)性股票等產(chǎn)品，而相對(duì)低收入人群可以將重心放在使資產(chǎn)保值的債券上。

（二）從市場(chǎng)監(jiān)管者角度

1.健全完善金融資本市場(chǎng)。2008年金融危機(jī)后，美國(guó)出臺(tái)了相關(guān)法律旨在重點(diǎn)監(jiān)督資本市場(chǎng)，美國(guó)財(cái)政部頒布了《現(xiàn)代金融監(jiān)管構(gòu)架改革藍(lán)圖》，一定程度上促進(jìn)了市場(chǎng)體制的完善[4]。而在中國(guó)，金融市場(chǎng)似乎陷入了一種“一管就死，一放就亂”的怪圈里，而普通居民的金融服務(wù)產(chǎn)品投資環(huán)境直接依賴于金融環(huán)境，因而完善金融市場(chǎng)，創(chuàng)造公平開放的市場(chǎng)平臺(tái)，發(fā)揮市場(chǎng)“看不見的手”的調(diào)節(jié)作用是根本。

2.完善社會(huì)保障體系。社會(huì)保障制度的完善是給居民一個(gè)公平公正的投資環(huán)境的保證。把社會(huì)保障制度納入法制化管理軌道，是監(jiān)管者營(yíng)造良好的投資環(huán)境的題中之義。監(jiān)管者應(yīng)該從促進(jìn)居民投資多樣化的角度出發(fā)，加快完善教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)等方面的保障制度，從宏觀方面促進(jìn)居民改善消費(fèi)、理財(cái)習(xí)慣。

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