何倩

摘 要：自2005年7月匯改以來(lái)，人民幣的匯率彈性不斷加強(qiáng)，我國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備給人民幣帶來(lái)了升值的壓力，本文利用格蘭杰因果檢驗(yàn)分析二者之間的因果關(guān)系，結(jié)果表明，兩者存在單向的格蘭杰因果關(guān)系，即外匯儲(chǔ)備是人民幣匯率變動(dòng)的格蘭杰因，而人民幣匯率不是引起外匯儲(chǔ)備額變動(dòng)的格蘭杰因。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；人民幣匯率；進(jìn)出口貿(mào)易

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.08.60 文章編號(hào)：1672-3309（2013）08-132-02

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備與人民幣匯率變動(dòng)現(xiàn)狀

一般而言，外匯儲(chǔ)備的增加會(huì)帶來(lái)對(duì)本幣的需求，進(jìn)而人民幣會(huì)升值，而人民幣不斷的升值，也會(huì)吸引外資的流入，外匯儲(chǔ)備也會(huì)增加。從圖1可以看到，外匯儲(chǔ)備量與人民幣升值的步調(diào)幾乎一致，這符合我們的理論推斷。

圖1 匯改以來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備與人民幣對(duì)美元匯率趨勢(shì)圖

二、外匯儲(chǔ)備與人民幣匯率相關(guān)性的實(shí)證分析

（一）模型設(shè)定

本文采用時(shí)間序列為基礎(chǔ)構(gòu)建模型，外匯儲(chǔ)備（Yt）為因變量，人民幣兌美元的匯率（Et）為自變量，同時(shí)引入我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)（IEt）以及GDP（GDP沒(méi)有月度數(shù)據(jù)，用規(guī)模變量SRt代替）作為控制變量，出于異方差的考慮，對(duì)各變量數(shù)據(jù)均作對(duì)數(shù)處理，建模如下：

lnYt=β1+β2lnEt+β3lnIEt+β4lnSRt+μ

（二）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

首先要對(duì)各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)以避免偽回歸的現(xiàn)象，結(jié)果見(jiàn)表1。

由表1可以看出，各變量的原始序列均是非平穩(wěn)的，在一階差分之后各變量均平穩(wěn)，所以原序列為一階單整I（1）。

（三）協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)的目的主要是分析各變量間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，從表2可以看出，在95%的顯著性水平下該結(jié)果拒絕了原假設(shè)，因此各變量之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

表1 各變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

注： △表示序列的一階差分；ADF檢驗(yàn)類(lèi)別（c，t，p），其中c和T表示帶有截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)。P為滯后階數(shù)，由AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則確定。

表2 Johansen 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

（四）Granger因果檢驗(yàn)

為進(jìn)一步檢驗(yàn)外匯儲(chǔ)備與人民幣匯率之間的相互因果關(guān)系，我們對(duì)1995-2010年期間我國(guó)外匯儲(chǔ)備與人民幣匯率進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，見(jiàn)表3，檢驗(yàn)結(jié)果表明人民幣匯率不是外匯儲(chǔ)備額變動(dòng)的格蘭杰因，而外匯儲(chǔ)備是人民幣匯率變動(dòng)的格蘭杰因。

表3 Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果

經(jīng)過(guò)以上一系列的實(shí)證分析，我們可以（下轉(zhuǎn)161頁(yè)）（上接132頁(yè)）得出兩個(gè)結(jié)論：其一，我國(guó)的人民幣匯率與外匯儲(chǔ)備之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。其二，通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)，表明人民幣匯率不是外匯儲(chǔ)備額變動(dòng)的格蘭杰因，而外匯儲(chǔ)備是人民幣匯率變動(dòng)的格蘭杰因。

三、完善我國(guó)人民幣匯率與外匯儲(chǔ)備管理的政策建議

為改善人民幣升值與外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)之間的“惡性循環(huán)”現(xiàn)狀，最根本的應(yīng)該降低人民幣升值的預(yù)期，同時(shí)也要保持外匯儲(chǔ)備的合理健康的發(fā)展，我們?cè)谕七M(jìn)人民幣國(guó)際化的同時(shí)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)匯率的彈性，此外應(yīng)優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，減少外匯風(fēng)險(xiǎn)。

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