朱捷　陳鵬

摘 要：我國現(xiàn)處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整關(guān)鍵期，如何利用好資本市場所固有的融資功能、產(chǎn)權(quán)界定功能、風(fēng)險定價功能、流動性功能，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加速產(chǎn)業(yè)升級，具有十分重要的意義。本文從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整特點(diǎn)和一般規(guī)律出發(fā)，分析當(dāng)前我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，提出完善資本市場促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的建議。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；資本市場；調(diào)整；轉(zhuǎn)型

中圖分類號：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.08.29 文章編號：1672-3309（2013）08-64-03

2005年12月2日，國務(wù)院發(fā)布《促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定》，標(biāo)志著從國家宏觀層面布局經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。縱觀世界經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整都是一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展到更高階段提供強(qiáng)勁的發(fā)展動力。結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程存在著多種影響因素：勞動力分布均勻程度、信息技術(shù)的革新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展制度改進(jìn)等等。在這些因素中，資本市場在推動產(chǎn)業(yè)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、企業(yè)整合起到重要加速劑的作用，為企業(yè)并購重組、新技術(shù)應(yīng)用于新產(chǎn)業(yè)，提供充分的資金支持。資本的趨利性使其在效率不同的產(chǎn)業(yè)間流動，從而對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理化優(yōu)化。

一、資本市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的促進(jìn)作用

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的核心是通過資源在產(chǎn)業(yè)間的重新優(yōu)化組合配置，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的。資本市場在產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整過程中，則發(fā)揮了不可替代的作用，主要體現(xiàn)在：融資功能，能夠有效的為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供所需的巨量資金；產(chǎn)權(quán)界定功能，為資源在產(chǎn)業(yè)間的有效配置提供了基礎(chǔ)單元分割可能；風(fēng)險定價功能，能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級提供基本導(dǎo)向；流動性功能，有助于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的有效調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)資本市場有效的遴選甄別出具有發(fā)展?jié)摿Φ闹鲗?dǎo)產(chǎn)業(yè)，通過資本融資功能推動具有成為未來主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)潛質(zhì)的新興產(chǎn)業(yè)形成主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，通過擴(kuò)散效應(yīng)帶動整個經(jīng)濟(jì)的長期持續(xù)有效增長。

縱觀世界他國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融資本市場發(fā)展水平有密切關(guān)系。以美國為例，對美國兩百多年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程分析發(fā)現(xiàn)，歷史上共經(jīng)歷了兩次經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)調(diào)整，都與資本市場息息相關(guān)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個巨大的系統(tǒng)性工程，社會資源配置效率的高下，是決定轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵。美國因?yàn)閾碛斜容^發(fā)達(dá)的金融資本市場，使得美國能夠快速有效地進(jìn)行經(jīng)濟(jì)優(yōu)化升級，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整化，使價值鏈中逐漸分工更加明晰，幫助美國一躍成為世界最強(qiáng)的國家。在19世紀(jì)后30年間，美國經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)的第一次轉(zhuǎn)型，當(dāng)時正處于重工業(yè)化的階段，世界上最重要的產(chǎn)業(yè)是石油、冶煉、鋼鐵、化工等等。正因?yàn)橛辛速Y本市場推動作用，美國在最短的時間內(nèi)完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)兼并重組，涌現(xiàn)出了一批舉世矚目的公司，如美孚石油公司、通用電器公司、卡內(nèi)基鋼鐵公司和聯(lián)合鋼鐵公司、杜邦化工公司等。這些公司無一例外的都是通過運(yùn)用資本市場這個平臺迅速成長起來的。20世紀(jì)的最后30年，美國進(jìn)行了第二次產(chǎn)業(yè)調(diào)整轉(zhuǎn)型，以高科技產(chǎn)業(yè)為依托，在PC、電信、互聯(lián)網(wǎng)、生物制藥等四大新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)生了微軟、思科、朗訊、谷歌等公司，而這些公司幾乎全部成長于美國資本市場中小企業(yè)的搖籃——納斯達(dá)克交易所。資本市場的發(fā)現(xiàn)和資源調(diào)動能力是任何其他資源所不能比擬的。同樣，資本市場在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的重要作用也在戰(zhàn)后日本和德國身上進(jìn)行了驗(yàn)證。戰(zhàn)后日本和德國經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，正是因?yàn)榻鹑谫Y本在兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時期發(fā)揮了積極的巨大推動作用，使兩個經(jīng)濟(jì)體量達(dá)到全球前三名。

資本市場在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著不可替代的作用，主要是通過金融體系作用在各產(chǎn)業(yè)間的有效資源配置作用來實(shí)現(xiàn)的。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有兩種基本方式；一種是存量結(jié)構(gòu)調(diào)整，是隨供求結(jié)構(gòu)、相對價格結(jié)構(gòu)等內(nèi)生因素變動而發(fā)生的常規(guī)調(diào)整，計劃者根據(jù)一定的價值目標(biāo)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡作出的積極適應(yīng)性反應(yīng)，調(diào)整對象是既定的總存量體系；另一種是增量結(jié)構(gòu)調(diào)整，是對一定的存量結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上發(fā)生的流量及其變動幅度、速度和方向的調(diào)整和控制。金融資本市場最本質(zhì)的功能就是融通資金和資源配置，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的存量和增量，調(diào)整提供融通資金服務(wù)，從供給和需求兩方面影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

二、我國資本市場在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中面臨的問題

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于工業(yè)化進(jìn)程中從勞動密集型向資本和技術(shù)密集型轉(zhuǎn)化階段，面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級換代的艱巨任務(wù)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展過度依賴資源能源投入和廉價勞動力，核心競爭力小，產(chǎn)品附加值低，造成產(chǎn)能過剩、簡單重復(fù)建設(shè)等問題。其中，資本市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮的支持作用有限，是個突出問題?？疾煳覈?dāng)前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的情況，整體來說效率低下。金融資本市場在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中存在缺乏有效的傳導(dǎo)機(jī)制以及受到制度約束、市場約束等方面的問題。

（一）傳導(dǎo)機(jī)制低效。我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，一般是通過國家宏觀指令來進(jìn)行社會資源及金融資源的再分配，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的。該模式本身就是一種低效的傳導(dǎo)機(jī)制。例如地方政府因?yàn)樽陨淼睦鎸?shí)行區(qū)域保護(hù)主義，使用行政審核、計劃劃撥等方式分配資源，產(chǎn)生資源浪費(fèi)、權(quán)利尋租、發(fā)展無效等一系列問題，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合舉步維艱。國有企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占有非常大比重，產(chǎn)業(yè)整合過程很大程度傾向于國有企業(yè)及上級單位利益最大化，沒有完全置身于市場競爭環(huán)境中，通過產(chǎn)業(yè)整合實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化組合。

（二）制度約束問題。我國現(xiàn)在正處在一個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期，存在對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)在制度約束。如投資體制約束，就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個很重要問題。政府在投資結(jié)構(gòu)中占有很大比重，而民間投資的比例則很小。缺少了靈活多變的投資模式，使投資往往建成后處于半虧損或虧損狀態(tài)。又如銀行體制約束，國內(nèi)銀行長期依附于政府財政，自主投放貸主動性不足，決策往往受到當(dāng)?shù)卣绊?，對國有企業(yè)提供長期低息貸款，而中小民營企業(yè)則貸款難，輸血不暢，經(jīng)營困難。

（三）市場約束問題。我國目前還沒有形成全國統(tǒng)一的大市場，在資本市場、勞動力市場、產(chǎn)品市場、產(chǎn)權(quán)交易市場等各類生產(chǎn)要素市場還處于區(qū)域性范圍。市場不發(fā)達(dá)，就是使產(chǎn)權(quán)交易停留在口頭上，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整只是保持在增量調(diào)整，無法對存量資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化配置，也就會使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級目標(biāo)落空。

（四）市場準(zhǔn)入問題。現(xiàn)階段，金融資本市場還存在準(zhǔn)入機(jī)制過嚴(yán)問題，限制了中小企業(yè)及小微企業(yè)融資需求和融資途徑，導(dǎo)致國內(nèi)影子銀行、地下錢莊橫行，民間借貸普遍。以溫州金融改革為例，2012年3月，國務(wù)院批準(zhǔn)實(shí)施《浙江省溫州市金融綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)總體方案》，應(yīng)對溫州由于民間借貸、資金斷裂引發(fā)的溫州借貸危機(jī)。溫州經(jīng)濟(jì)99%為民營且規(guī)模較小，多為家族式企業(yè)和作坊生產(chǎn)方式，實(shí)際控制人受教育文化水平比較低，造成同正規(guī)金融機(jī)構(gòu)談判的能力低下，很難從銀行貸到款。據(jù)全國工商聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)表明，90%的規(guī)模以下中小企業(yè)及95%的小微企業(yè)很少或沒有參加過銀行的借貸；溫州融資成本銀行年利率約為12%，小貸公司為20%，而民間借貸則為30%-50%。正是因?yàn)榻鹑谫Y本市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)過高，小微企業(yè)只能采用高利率的民間借貸來解決生產(chǎn)過程中資金需求。當(dāng)遇到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)壞的時候，也就造成民間借貸的資金鏈斷裂，從而引發(fā)了溫州借貸危機(jī)的發(fā)生。

三、完善我國資本市場的建議

資本市場作為市場有機(jī)整體中的一部分，是推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的動力源泉。除了提供籌資和投資場所、優(yōu)化資源配置之外，還應(yīng)該立足于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動產(chǎn)業(yè)升級和培育新興產(chǎn)業(yè)。利用資本市場對企業(yè)產(chǎn)權(quán)的明晰，有效解決產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整中各類要素的分化組合與所有制、部門壁壘間的矛盾。通過資本市場金融工具的創(chuàng)新，將大量的閑置資源引入產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)中去，從而促進(jìn)增量資產(chǎn)和存量資產(chǎn)兩個方面的優(yōu)化。在認(rèn)真學(xué)習(xí)、研究和借鑒別國金融發(fā)展成功經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，開拓創(chuàng)新，與時俱進(jìn)，走摸索創(chuàng)建中國金融模式的發(fā)展之路，為中國經(jīng)濟(jì)騰飛提供強(qiáng)有力的保障。

（一）利率政策要有機(jī)協(xié)調(diào)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。利率是借貸資本的價格，是反映資金在企業(yè)運(yùn)作中的成本。中國人民銀行（即央行）是我國利率制定機(jī)構(gòu)。利率的變動和差異，應(yīng)能夠引導(dǎo)資金在產(chǎn)業(yè)間合理流動，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整。央行制定的金融政策可以從資金供應(yīng)與投資需求兩方面來影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程，作用于產(chǎn)業(yè)中增量資產(chǎn)和存量資產(chǎn)兩部分，到達(dá)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。一般來說，投資對影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較直接，所以政府制定利率投資政策，來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)。在金融機(jī)制改革促進(jìn)資本市場有效運(yùn)行中，利率市場化是我們金融改革的重要目標(biāo)。

（二）激活存量民間資本，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。目前，國內(nèi)資本市場對中小企業(yè)，尤其是小微企業(yè)的金融服務(wù)還不完善。一方面，金融資本市場沒有提供很好的融資渠道，迫使企業(yè)進(jìn)行民間借貸和海外上市。另一方面，我國民間資本存量數(shù)額巨大，但是因?yàn)樾袠I(yè)準(zhǔn)入門檻過高，導(dǎo)致民間資本無法進(jìn)入?？梢酝ㄟ^減少民間資本進(jìn)入金融行業(yè)的門檻，推動民間資本進(jìn)入金融業(yè)，豐富資本市場的資金來源，鼓勵民間資本進(jìn)行部分金融領(lǐng)域創(chuàng)新，例如通過合理方式建立風(fēng)險可控的小額貸款公司、金融租賃公司、消費(fèi)金融公司、專業(yè)證券公司等模式，進(jìn)而完善中小企業(yè)的融資環(huán)境。此外，降低部分行業(yè)準(zhǔn)入門檻、財政貼息補(bǔ)助、稅費(fèi)減免等政策，鼓勵和引導(dǎo)民間資本采取聯(lián)合、聯(lián)營、集資、入股等方式，投資基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老、醫(yī)療、健康、家政服務(wù)等領(lǐng)域，既能帶動投資又有利于拉動消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)，提高民間資本投資積極性，激活存量資本。

（三）推動產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展，促進(jìn)高科技風(fēng)險項目的融資。產(chǎn)業(yè)投資基金是未上市企業(yè)直接融資的重要渠道，大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金對我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。鼓勵發(fā)展高新企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，依靠科學(xué)技術(shù)更新?lián)Q代推動企業(yè)的發(fā)展。目前，我國對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化投入還主要依靠政府財政，資金有限，企業(yè)一般也無力承擔(dān)高額的科技開發(fā)費(fèi)用。針對高科技產(chǎn)業(yè)高投入、高風(fēng)險、高回報的特點(diǎn)，結(jié)合國外產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，可以采取產(chǎn)業(yè)投資基金的形式來支持推動高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有效模式，是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中技術(shù)升級的有效途徑。

（四）推動企業(yè)并購重組，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。在現(xiàn)階段我國出現(xiàn)的產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)落后、行業(yè)集中度低等問題，需通過并購重組等資本市場化手段，淘汰落后產(chǎn)能，推動產(chǎn)業(yè)升級。企業(yè)間并購重組周期長、效率低、內(nèi)幕交易時有發(fā)生以及地方政府保護(hù)主義等問題，對跨地區(qū)、跨部門、跨所有制的并購重組，形成很大限制，阻力比較大。鼓勵優(yōu)勢企業(yè)在利用資本市場平臺增強(qiáng)自身實(shí)力的情況下，通過并購重組，加速行業(yè)整合；優(yōu)化行政審批程序和部門之間協(xié)調(diào)機(jī)制，簡化和減少中間環(huán)節(jié)，提高并購重組效率；優(yōu)化稅收政策環(huán)境，減免部分并購重組中間環(huán)節(jié)稅費(fèi)；積極探索多種并購支付工具，發(fā)展產(chǎn)業(yè)并購重組基金，豐富并購融資手段。

（五）大力發(fā)展多層次資本市場。目前我國資本市場結(jié)構(gòu)局限，資本投資、融資功能不完備。一方面巨額存量資金缺乏有效投資途徑，無法與實(shí)體經(jīng)濟(jì)對接；另一方面大量中小微企業(yè)融資難、融資貴。這說明我們資本市場結(jié)構(gòu)不完善，需要進(jìn)一步開放思想，加大資本市場多層次體系建設(shè)。一是新三板交易所建立后，加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度，積極引導(dǎo)私募股權(quán)、風(fēng)險投資基金投資于中小企業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)新基金產(chǎn)品品種，并在中小板、創(chuàng)業(yè)板、“新三板”、公司債、私募債等市場多種融資平臺間，建立服務(wù)中小企業(yè)的小額、快速、靈活的聯(lián)合溝通融資機(jī)制。二是在清理整頓各類交易所的基礎(chǔ)上，整合全國產(chǎn)權(quán)交易市場，積極穩(wěn)妥推進(jìn)建立中小企業(yè)改制、掛牌、定向轉(zhuǎn)讓股份和融資服務(wù)機(jī)構(gòu)。三是加大發(fā)展資產(chǎn)證券化。鼓勵證券公司、基金管理公司、私募基金、保險公司、社?；稹⑸虡I(yè)銀行等機(jī)構(gòu)在風(fēng)險可控的前提下，參與多種證券的發(fā)行、交易；鼓勵優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)優(yōu)先證券化優(yōu)先發(fā)行，采取效率較高的集中證券交易模式等；加強(qiáng)證券公司在證券化產(chǎn)品上的創(chuàng)新，加快券商柜臺市場（OTC）建設(shè)，擴(kuò)大證券化產(chǎn)品的交易平臺；堅持在風(fēng)險可控的前提下，加大資產(chǎn)證券化的范圍和規(guī)模比例，活躍投融資渠道和證券化產(chǎn)品交易。

總得來說，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級同資本市場完善程度密不可分，兩者在發(fā)展中，互為進(jìn)退，相輔相成。我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要契合全球的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變換，通過資本市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推動作用，在全球產(chǎn)業(yè)格局變化中，提高我國經(jīng)濟(jì)的全球競爭力，提升我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在世界產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，這決定著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向和發(fā)展前景，也是事關(guān)中華民族振興大業(yè)的關(guān)鍵。

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