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　　亞洲債券或不再是“避風(fēng)港”
　　韋恩·阿諾德：路透Breakingviews專欄作家
　　投資者對(duì)于亞洲債券的熱情，就像是小孩子見(jiàn)到了糖果一樣。全球經(jīng)濟(jì)低迷之時(shí)，低利率及強(qiáng)大的金融使得亞洲債券成為投資者的避險(xiǎn)圣地；美好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景之下，卻是急速下滑的收益，且如果美國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，悲觀情緒弱化，亞洲債券可能將不堪一擊。
　　亞洲債券持有者的回報(bào)率一直讓人眼紅。過(guò)去三個(gè)月里，韓國(guó)和澳大利亞十年期政府債券收益率回升了6%，年收益率超過(guò)25%。而投資者認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)的不景氣將迫使亞洲央行降息，而其債券收益率也會(huì)變得更加有吸引力。
　　今年7月，韓國(guó)央行自金融危機(jī)后首次降息，也證實(shí)了這一猜測(cè)，兩周后，菲律賓央行也開(kāi)始降息。但往后，降息恐怕不會(huì)成為一種常態(tài)，盡管通脹的減輕給澳大利亞、中國(guó)、馬來(lái)西亞和韓國(guó)的政府帶來(lái)一定的降息空間，但印度、印尼、菲律賓和中國(guó)臺(tái)灣高漲的物價(jià)使降息變得困難。
　　在信貸增長(zhǎng)緩慢和工業(yè)產(chǎn)出下滑的情況下，中國(guó)政府可能會(huì)降息或增加政府開(kāi)支，以促進(jìn)亞洲經(jīng)濟(jì)的回暖。同樣，美聯(lián)儲(chǔ)為提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)所采取的措施，也可能會(huì)再次讓美元涌入亞洲市場(chǎng)，進(jìn)而推高該地區(qū)的通脹預(yù)期，降低債券的吸引力。
　　亞洲同樣面臨債券超發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。路透數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年，除日本，亞洲國(guó)家發(fā)行的公司債券額高達(dá)3563億美元。
　　在接下來(lái)的三年里，會(huì)有489億美元的公司債到期。政府需要的資金更多，到今年底，僅韓國(guó)一家政府就需要再融資1061億美元，如果不出意外，這應(yīng)該不成問(wèn)題。但經(jīng)歷過(guò)亞洲債券鼎盛期的投資者們，則可能會(huì)選擇拿錢離場(chǎng)。
　　《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》博客
　　光伏“慘業(yè)”誰(shuí)之過(guò)
　　劉勝軍：中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院副院長(zhǎng)
　　自2005年無(wú)錫尚德在美國(guó)上市以來(lái)，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)以驚人的速度坐上過(guò)山車。但自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)就遭遇了需求持續(xù)萎縮、供給不斷增長(zhǎng)的嚴(yán)重挑戰(zhàn)，2011年形勢(shì)更急轉(zhuǎn)直下。
　　目前，該行業(yè)庫(kù)存高企、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流銳減，面臨資金鏈條緊繃甚至斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。2012年一季度，包括江西賽維、尚德電力在內(nèi)的十家境外上市光伏企業(yè)全部虧損。
　　近期媒體報(bào)道，地方政府以財(cái)政資金替江西賽維還債，引發(fā)輿論鞭笞。在筆者看來(lái)，地方政府不僅不是光伏產(chǎn)業(yè)的“救星”，而且是光伏產(chǎn)業(yè)陷入如今困局的罪魁禍?zhǔn)住?br/>　　首先，在現(xiàn)行政績(jī)觀指導(dǎo)下，好大喜功成為地方官員的通病。光伏產(chǎn)業(yè)投入大，既能創(chuàng)造高額GDP，又具有環(huán)保節(jié)能的概念，符合“經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型”的政策要求，遂令地方官員趨之若鶩，紛紛將光伏作為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)來(lái)發(fā)展。
　　其次，地方政府為光伏產(chǎn)業(yè)的過(guò)度發(fā)展提供了錯(cuò)誤激勵(lì)。中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)迅速崛起，不是因?yàn)橹袊?guó)光伏企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先，而是因?yàn)橹袊?guó)的污染成本極為低廉。不僅如此，地方政府還常常為光伏企業(yè)提供大量的電費(fèi)補(bǔ)貼，而電費(fèi)是光伏企業(yè)的主要成本。由于這樣的扭曲激勵(lì)，中國(guó)的光伏企業(yè)擁有了歐美企業(yè)難以奢望的成本優(yōu)勢(shì)。
　　國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)普遍采用電弧法，用炭還原制取低純度的工業(yè)硅，然后作為工業(yè)原料以極低廉的價(jià)格賣到國(guó)外，工業(yè)技術(shù)極為簡(jiǎn)單，卻需要消耗大量的電力資源，同時(shí)帶來(lái)極為嚴(yán)重的環(huán)境污染。2011年晶科能源在海寧的工廠就因?yàn)槲廴締?wèn)題引發(fā)群體性事件，生產(chǎn)線被迫關(guān)閉。國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能電池98%用于出口，相當(dāng)于大量輸出國(guó)內(nèi)緊缺的能源。
　　從某種意義上說(shuō)，光伏企業(yè)是“黑了中國(guó)的環(huán)境”去幫助歐美國(guó)家實(shí)現(xiàn)“綠色”。在地方政府的助推下，光伏產(chǎn)業(yè)在中國(guó)出現(xiàn)了明顯的過(guò)度投資與產(chǎn)能過(guò)剩，為今日的危機(jī)埋下了伏筆。
　　再次，地方政府阻礙了光伏產(chǎn)業(yè)的“優(yōu)勝劣汰”。由于地方政府出于形象考慮，不愿意自己支持的光伏企業(yè)倒掉，遂動(dòng)用公共資源為光伏企業(yè)提供支持。結(jié)果，那些本應(yīng)自動(dòng)出局的企業(yè)得以茍延殘喘，這就無(wú)法消除過(guò)剩的產(chǎn)能。最終，所有光伏企業(yè)都在地方政府卵翼之下痛苦地煎熬。
　　另外，光伏企業(yè)還綁架了一些地方經(jīng)濟(jì)和財(cái)政收入。2011年1月－5月，江西賽維LDK在新余高新區(qū)納國(guó)稅40412萬(wàn)元，納地稅19975萬(wàn)元。所納國(guó)稅占高新區(qū)光伏企業(yè)納稅總額的93.6%，所納地稅更是占到96%，是全市居首的納稅大戶。據(jù)《南方周末》報(bào)道，賽維實(shí)際上已經(jīng)申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)，但卻被江西省政府駁回，因?yàn)榻鳠o(wú)法承受這樣一家大企業(yè)的倒掉。
　　如果冷靜分析一下全球光伏產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，不難理解這場(chǎng)危機(jī)的必然性。地方政府在前期通過(guò)扭曲性激勵(lì)導(dǎo)致了光伏產(chǎn)業(yè)的過(guò)度投資，如今又試圖以阻止企業(yè)破產(chǎn)的方式影響正常的優(yōu)勝劣汰。從單個(gè)光伏企業(yè)來(lái)看，地方政府的確是他們的救星；但放大到全行業(yè)來(lái)看，地方政府實(shí)則“罪魁禍?zhǔn)住薄?br/>　　《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息
　　多部委密集調(diào)研三角債風(fēng)險(xiǎn)
　　【《財(cái)經(jīng)》綜合報(bào)道】據(jù)報(bào)道，企業(yè)“三角債”抬頭風(fēng)險(xiǎn)受到高度重視，工信部、銀監(jiān)會(huì)、商務(wù)部等多個(gè)部委已經(jīng)開(kāi)始密集調(diào)研摸底，近期將會(huì)形成調(diào)研情況及政策建議報(bào)告并上報(bào)國(guó)務(wù)院。
　　除上述三個(gè)部門之外，國(guó)家發(fā)改委、住建部、人民銀行、國(guó)資委等部門也接到國(guó)務(wù)院相關(guān)批示并開(kāi)始展開(kāi)調(diào)研摸底。
　　與此同時(shí)，煤炭行業(yè)協(xié)會(huì)等一些行業(yè)協(xié)會(huì)也計(jì)劃近期就本行業(yè)企業(yè)“三角債”問(wèn)題展開(kāi)摸底調(diào)研。
　　個(gè)別銀行取消房貸利率優(yōu)惠
　　【《財(cái)經(jīng)》綜合報(bào)道】據(jù)媒體報(bào)道，光大銀行日前悄然取消首套房貸利率8.5折－9折優(yōu)惠。
　　銀行人士表示，個(gè)別銀行取消利率優(yōu)惠未成為市場(chǎng)主流，目前大型國(guó)有商業(yè)銀行的利率優(yōu)惠沒(méi)有取消，但未來(lái)優(yōu)惠會(huì)否發(fā)生變化存較大變數(shù)。
　　劉明輝重掌中國(guó)燃?xì)?/b>
　　【財(cái)經(jīng)網(wǎng)專稿 記者 楊雯】中國(guó)燃?xì)?月17日稱，委任劉明輝為公司董事總經(jīng)理兼總裁，黃勇為執(zhí)行總裁。分析認(rèn)為，劉明輝重新執(zhí)掌中國(guó)燃?xì)?，新奧能源與中石化聯(lián)合收購(gòu)的計(jì)劃可能落空。
　　劉明輝和黃勇曾因涉嫌職務(wù)侵占于2010年12月被深圳公安局拘押，后以涉嫌職務(wù)侵占罪被逮捕，兩人在中國(guó)燃?xì)獾穆殑?wù)被免。
　　上期本刊高關(guān)注度報(bào)道1 探路降速增長(zhǎng)
　　2 小貸公司的出路
　　3 中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩探源
　　4 從現(xiàn)金分紅看股市公平
　　5 需要“中國(guó)式沃爾克”
　　6 高利貸風(fēng)險(xiǎn)的成因及治理
　　7 反思貨幣體系危機(jī)
　　8 謹(jǐn)防地方投資泛濫
　　9 穩(wěn)增長(zhǎng)如何去地產(chǎn)化
　　10 東南亞對(duì)人民幣接受度