往年年底，銀行進(jìn)入瘋狂攬儲(chǔ)的倒計(jì)時(shí)，各行競(jìng)相吸收存款，高收益理財(cái)產(chǎn)品屢屢成為炙手可熱的工具。但2011年底情況有所不同。
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年12月29日，各家銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品總計(jì)23190只。其中四季度為6155只，與2011年三季度相比也略有萎縮，其中12月份發(fā)行量?jī)H1670只，比11月份下降近30％，這與往年年末沖刺的局面大不相同。
　　從收益率上看，2011年四季度發(fā)行5％－8％預(yù)期年化收益率的理財(cái)產(chǎn)品占比為44.68％，與三季度相比增長(zhǎng)明顯。
　　據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，在2011年11月，銀監(jiān)會(huì)召集各主要商業(yè)銀行召開(kāi)理財(cái)業(yè)務(wù)會(huì)議，重點(diǎn)對(duì)四季度可能出現(xiàn)的理財(cái)規(guī)模突漲做了防控，對(duì)各家銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品采用募集額度計(jì)劃管理。
　　是次會(huì)議還表明，監(jiān)管層已經(jīng)對(duì)此前各種繞過(guò)監(jiān)管規(guī)則發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的行為有了充分了解，并針對(duì)性地提出了禁止令。
　　
　　平靜的四季度
　　2011年12月31日迫近，銀行守住75％存貸比紅線壓力陡增，各家分行完成年初總行下達(dá)的存款任務(wù)也所剩時(shí)日不多，一些銀行特別是中小銀行分支機(jī)構(gòu)又拉開(kāi)了千方百計(jì)攬儲(chǔ)的序幕。2011年央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，外加銀行存款流失嚴(yán)重，使得2011年底的吸存壓力更勝往年。
　　但是通常會(huì)因存款緊張而異常繁榮的理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)卻一反常態(tài)，在2011年末以平靜狀態(tài)收官。
　　在2011年11月由銀監(jiān)會(huì)召集的理財(cái)業(yè)務(wù)會(huì)議上，對(duì)年末理財(cái)發(fā)行量提出數(shù)量控制預(yù)防發(fā)行量突然失控，并對(duì)2012年的理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展做展望。
　　其中2011年末控制目標(biāo)分為“發(fā)行只數(shù)”和“募集資金金額”兩部分，控制采取承諾書(shū)的形式，各銀行需按照承諾數(shù)量開(kāi)展業(yè)務(wù)并簽署承諾書(shū)。其中明確規(guī)定，四季度理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)際數(shù)不能超過(guò)上報(bào)的計(jì)劃數(shù)額。
　　參會(huì)的包括銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部主要負(fù)責(zé)人，銀行方面則不僅涵蓋了五大國(guó)有銀行，還包括理財(cái)發(fā)行量占比較高的股份制銀行理財(cái)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人。在理財(cái)市場(chǎng)上尚未成氣候的小型銀行未被囊括在內(nèi)。
　　“銀監(jiān)會(huì)為各家銀行制定的發(fā)行量基本考慮了以往的存量?！币晃粎⑴c該次會(huì)議的銀行人士說(shuō)，“募集資金額沒(méi)有被要求大幅縮減?！?br/>　　這也在情理之中，目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品多通過(guò)短期產(chǎn)品匹配長(zhǎng)期資產(chǎn)的做法，新資金的循環(huán)進(jìn)入才能保證可持續(xù)的流動(dòng)性。
　　據(jù)了解，此次會(huì)議所確定的2011年四季度銀行理財(cái)發(fā)行規(guī)?；狙永m(xù)三季度的數(shù)量。而監(jiān)管層的態(tài)度則是希望業(yè)務(wù)能“穩(wěn)健發(fā)展”。
　　“此舉主要是為了防止年末銀行發(fā)行理財(cái)沖動(dòng)，使得房門(mén)大開(kāi)，大家都沖出去?！币晃唤咏O(jiān)管層人士說(shuō)，不是要斷流，而是要防止突然大幅增加。
　　除承諾書(shū)外，該次會(huì)議還向各家參會(huì)商業(yè)銀行下發(fā)了《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品報(bào)告的簡(jiǎn)單要點(diǎn)清單》和《理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)及客戶(hù)評(píng)估模板（討論稿）》（下稱(chēng)《評(píng)級(jí)模板》），《評(píng)級(jí)模板》建議從“本金兌付風(fēng)險(xiǎn)”“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”“匯率風(fēng)險(xiǎn)”“利率風(fēng)險(xiǎn)”“信用風(fēng)險(xiǎn)”等八個(gè)方面考慮測(cè)評(píng)因素及風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。在評(píng)級(jí)過(guò)程中，建議設(shè)定五級(jí)，即“謹(jǐn)慎型”“穩(wěn)健型”“平衡型”“進(jìn)取型”和“激進(jìn)型”。
　　目前各家銀行雖也對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行分類(lèi)，且多數(shù)也采用五級(jí)分類(lèi)，但叫法并不統(tǒng)一。
　　
　　以“長(zhǎng)”補(bǔ)“短”
　　“發(fā)行數(shù)量受到控制后，我們的理財(cái)產(chǎn)品期限略有拉長(zhǎng)。”一位商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部人士說(shuō)。這種變化與市場(chǎng)對(duì)2012年利率水平走低預(yù)期有直接關(guān)系，理財(cái)產(chǎn)品利率一般會(huì)隨利率水漲船高，客戶(hù)傾向于購(gòu)買(mǎi)中長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品鎖定收益。
　　另外，期限拉長(zhǎng)還與此前銀監(jiān)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)提示有關(guān)。此前部分銀行特別是中小銀行大量發(fā)行超短期、高收益理財(cái)產(chǎn)品，并稱(chēng)募集資金用于投資同業(yè)拆借和同業(yè)存款。
　　2011年中期，在市場(chǎng)資金面緊張的部分時(shí)段，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)隔夜拆借利率曾短暫觸及8％高點(diǎn)，該市場(chǎng)屏蔽了普通投資者，但對(duì)銀行投資者敞開(kāi)大門(mén)，這被認(rèn)為是理財(cái)資金無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲利的一條渠道。
　　但由于從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到報(bào)送監(jiān)管層需要超過(guò)十天時(shí)間，稍縱即逝的機(jī)遇很難預(yù)見(jiàn)和把握，超短期理財(cái)產(chǎn)品的募集資金往往不能有的放矢，發(fā)行該類(lèi)產(chǎn)品的目的也并不如上所愿，而是通常在月末、季末發(fā)行吸收存款。2011年二季度，銀行發(fā)行一個(gè)月期以?xún)?nèi)的理財(cái)產(chǎn)品募集金額占比接近70％。而此類(lèi)產(chǎn)品多在月中或月初起息，月末到期，正好配合存款考核。
　　“如果考慮超短期產(chǎn)品在計(jì)息前和結(jié)算日后的募集期和清算期，收益率并沒(méi)有宣傳的那么高?！?社科院金融所金融產(chǎn)品中心副主任王增武說(shuō)，“更多的是吸引儲(chǔ)戶(hù)存款的噱頭?！?br/>　　因此，監(jiān)管層于2011年9月末發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，要求加強(qiáng)對(duì)期限在一個(gè)月內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品的信息披露和合規(guī)管理。此后市場(chǎng)傳言監(jiān)管層口頭叫停了一個(gè)月以?xún)?nèi)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行，但目前從Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)看，2011年四季度，期限在一個(gè)月內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品占比下降但并未銷(xiāo)聲匿跡。
　　招商銀行、交通銀行的該類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量超過(guò)或接近200只，其收益率多集中在2％－4％。
　　不過(guò)在銀監(jiān)會(huì)召集主要商業(yè)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表態(tài)控制四季度理財(cái)發(fā)行量后，理財(cái)市場(chǎng)期限由短變長(zhǎng)成為趨勢(shì)。為了保證理財(cái)資金所對(duì)應(yīng)資產(chǎn)有后續(xù)資金補(bǔ)給，銀行也多推出期限為一個(gè)月至三個(gè)月的中長(zhǎng)期產(chǎn)品?！叭绻荒芡ㄟ^(guò)頻繁地發(fā)行新產(chǎn)品來(lái)補(bǔ)充到期資金，那就需要設(shè)計(jì)較長(zhǎng)期限的產(chǎn)品來(lái)穩(wěn)定資金?！币晃粐?guó)有大行理財(cái)業(yè)務(wù)人士說(shuō)。
　　該銀行目前發(fā)行的產(chǎn)品多以三個(gè)月到半年期為主。在回報(bào)率方面，新近發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品并沒(méi)有因?yàn)榘l(fā)行量的供給減少而下浮。銀行人士分析，一是由于季末存款考核壓力，另外收益率下降將導(dǎo)致本行產(chǎn)品在同業(yè)中失去競(jìng)爭(zhēng)力而影響相關(guān)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的考核，所以少有銀行會(huì)壓低收益放棄市場(chǎng)份額。
　　
　　堵截“變通之道”
　　國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)自2005年起步后飛速發(fā)展，據(jù)了解，目前其余額存量已經(jīng)達(dá)到3萬(wàn)億元之巨?；貓?bào)率通常高于存款的理財(cái)業(yè)務(wù)，多采取直接或繞道投資于信貸類(lèi)業(yè)務(wù)而獲利頗豐。但同時(shí)，這也對(duì)國(guó)家控制信貸的貨幣政策造成很大沖擊。
　　2011年前三季度理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量超高速增長(zhǎng)，環(huán)比平均增長(zhǎng)率高達(dá)14％。下半年以來(lái)，監(jiān)管層連續(xù)下發(fā)監(jiān)管措施和風(fēng)險(xiǎn)提示，明令“理財(cái)資金不得直接購(gòu)買(mǎi)信貸資產(chǎn)，其中包括票據(jù)資產(chǎn)”。其意圖除了減少銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)累計(jì)外，主要是為理財(cái)定位糾偏，從而保駕宏觀調(diào)控效果。四季度，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模漸有收斂之勢(shì)。雖然在年中，被認(rèn)為有規(guī)避貸款額度管控的融資類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品被收緊，但是隨后各家銀行紛紛見(jiàn)招拆招，變通產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案。
　　在11月召開(kāi)的會(huì)議中，銀監(jiān)會(huì)對(duì)各種變通之術(shù)予以羅列和禁止。其中變通之術(shù)最為慣用的手段是，先由銀行為尚有授信額度但限于貸款額度緊張而無(wú)法獲得資金支持的企業(yè)開(kāi)具承兌票據(jù)，該企業(yè)將此票據(jù)轉(zhuǎn)給上游供應(yīng)商，再由供應(yīng)商以票據(jù)收益權(quán)為標(biāo)的獲得銀行理財(cái)資金，由此實(shí)現(xiàn)該企業(yè)的變相融資。
　　看起來(lái)，整個(gè)環(huán)節(jié)并未涉及票據(jù)資產(chǎn)，而是以“收益權(quán)”為依托，不違背“理財(cái)資金不得直接購(gòu)買(mǎi)信貸資產(chǎn)”的規(guī)定。另外，此種流轉(zhuǎn)方式并未涉及信托公司，也不受融資類(lèi)銀信合作業(yè)務(wù)比例限制。
　　其他的手段則包括，銀行向私人銀行等少量高凈值客戶(hù)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，資金用于發(fā)放委托貸款，其收益率往往高于投資于現(xiàn)金、債券和票據(jù)的理財(cái)品種。此種辦法繞開(kāi)了監(jiān)管層關(guān)于“不得面向大眾化客戶(hù)發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)計(jì)劃用于發(fā)放委托貸款”的規(guī)定。
　　此外，銀行可將預(yù)期發(fā)放的委托貸款債權(quán)放在金融資產(chǎn)交易所平臺(tái)上尋找投資人，銀行再通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集資金購(gòu)買(mǎi)該債權(quán)，從而達(dá)到表外為企業(yè)提供資金支持的目的。
　　
　　凡此種種均被監(jiān)管識(shí)破，并被認(rèn)定為“融資類(lèi)業(yè)務(wù)”而受到關(guān)注和收緊，表外融資規(guī)模正在受到大幅壓縮。
　　根據(jù)央行數(shù)據(jù)，社會(huì)融資總額中，信托貸款、委托貸款以及銀行承兌匯票三項(xiàng)總和已經(jīng)從2011年上半年末的27.4％下降至前三季度末的21.8％。預(yù)計(jì)隨著融資類(lèi)銀信合作業(yè)務(wù)年底前轉(zhuǎn)表內(nèi)的大限來(lái)臨，以及表外委托貸款在四季度受到更嚴(yán)密控制，該項(xiàng)占比還會(huì)進(jìn)一步壓縮。
　　然而市場(chǎng)人士并不看好圍追堵截的長(zhǎng)期效果?！皹I(yè)務(wù)一線的人總會(huì)想出變通辦法來(lái)繞開(kāi)監(jiān)管的?！鄙缈圃航鹑谒鹑诋a(chǎn)品中心副主任王增武認(rèn)為。
　　另一位市場(chǎng)資深人士則認(rèn)為，圍追堵截可能逼銀行犯險(xiǎn)，為了吸收存款和拉高利潤(rùn)，從開(kāi)展低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)而追逐高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)?！昂暧^調(diào)控仍然延續(xù)數(shù)量控制手段，銀行就會(huì)繼續(xù)表內(nèi)到表外轉(zhuǎn)移的游戲。”他認(rèn)為，類(lèi)信貸的表外業(yè)務(wù)無(wú)論是通過(guò)理財(cái)還是信托獲得資金，都將在一定時(shí)間內(nèi)存在和壯大，只是速度有快有慢。
　　目前監(jiān)管層比較擔(dān)心的是，理財(cái)業(yè)務(wù)資金資產(chǎn)管理不清，容易發(fā)生流動(dòng)性?xún)陡段C(jī)和內(nèi)部利潤(rùn)轉(zhuǎn)移等違規(guī)現(xiàn)象。
　　2011年9月底，監(jiān)管層向各銀行下發(fā)有關(guān)理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知，要求各家銀行要在一個(gè)月內(nèi)清理“資產(chǎn)池”，轉(zhuǎn)而實(shí)現(xiàn)每個(gè)理財(cái)計(jì)劃單獨(dú)核算。糾正此前業(yè)內(nèi)普遍存在的多個(gè)理財(cái)產(chǎn)品資金對(duì)應(yīng)多項(xiàng)投資組合的混沌做法。
　　但據(jù)了解，由于部分中小銀行此前開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)較為粗放，系統(tǒng)技術(shù)改造均存在困難，致使“一個(gè)月大限”得以寬限。目前，相關(guān)的清理工作并未收官。
　　發(fā)行沖動(dòng)將降低
　　雖然監(jiān)管層對(duì)迅速膨脹的銀行理財(cái)市場(chǎng)出臺(tái)整改措施，并且于2011年四季度祭出額度控制的殺手锏，但是類(lèi)似的數(shù)量控制措施短期內(nèi)或不會(huì)成為“常規(guī)手段”，否則監(jiān)管層也容易受到額度分配厚薄不均的質(zhì)疑。
　　“這次的額度控制并不是各家銀行一刀切，而是考慮了每家的存量和具體情況?！眳⒓恿?011年11月份理財(cái)業(yè)務(wù)內(nèi)部會(huì)議人士說(shuō)，但這樣的做法也存在分配不均的弊病，“多家銀行很有意見(jiàn)”。
　　而市場(chǎng)人士也認(rèn)為，隨著通脹壓力緩解和整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，2012年信貸松動(dòng)是預(yù)料之中的大概率事件，承擔(dān)了“緩解信貸額度壓力”任務(wù)的理財(cái)業(yè)務(wù)可能并不會(huì)像2011年一樣出現(xiàn)井噴局面。這也給了監(jiān)管層一定的空間，不至于一下子將銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)收得太緊。
　　另外，銀行吸收存款的壓力也很可能得到緩解。2011年12月26日，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈在公開(kāi)場(chǎng)合表示，央行2012年會(huì)比較多地動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率手段，如果2012年外匯占款的增幅過(guò)小或者是下降，央行必須要通過(guò)存款準(zhǔn)備金率釋放流動(dòng)性。
　　瑞銀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)計(jì)，2012年春節(jié)前央行可能再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。數(shù)家機(jī)構(gòu)認(rèn)為全年存準(zhǔn)率下調(diào)的空間高達(dá)2％。
　　存款壓力放松，則通過(guò)大量發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品吸收存款的動(dòng)力會(huì)有所減弱。不過(guò)王增武認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品除了充當(dāng)部分銀行攬存和變相開(kāi)展信貸業(yè)務(wù)的工具，其幫助銀行實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，增加中間業(yè)務(wù)收入的角色越來(lái)越清晰，未來(lái)幾年銀行理財(cái)業(yè)務(wù)仍然會(huì)以較快速度發(fā)展，規(guī)模也將日益龐大，這也是監(jiān)管層樂(lè)見(jiàn)的局面。
　　據(jù)了解，2012年可能會(huì)有多項(xiàng)針對(duì)理財(cái)市場(chǎng)的規(guī)范性文件出臺(tái)，除了此前已經(jīng)定稿并于2012年1月1日實(shí)施的《銷(xiāo)售管理辦法》外，研發(fā)設(shè)計(jì)以及投資管理辦法也將陸續(xù)擬定。