楊麗 許長海

陽谷祥光銅業(yè)有限公司坐落在山東省陽谷縣石佛鎮(zhèn)南，是世界上一次建成的規(guī)模最大的銅冶煉廠，是繼美國肯尼柯特公司之后的世界上第二座采用閃速熔煉和閃速吹煉——“雙閃速爐”工藝的銅冶煉廠，是當(dāng)今世界上技術(shù)最先進(jìn)、環(huán)保、節(jié)能、高效的現(xiàn)代化銅冶煉廠。在行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能不變的情況下，祥光銅業(yè)生產(chǎn)能力將躍居全國第三名，其綜合能耗、單位加工成本、單位投資均位居行業(yè)先進(jìn)前列，規(guī)?；纳a(chǎn)降低了經(jīng)營成本，增強(qiáng)了在行業(yè)內(nèi)的影響力和市場競爭力。

目前，該公司已經(jīng)成為境內(nèi)外商業(yè)銀行爭相營銷的優(yōu)質(zhì)客戶。筆者站在長期服務(wù)該公司的視角，就陽谷祥光銅業(yè)有限公司在信貸市場的競爭優(yōu)勢(shì)以及商業(yè)銀行服務(wù)策略，進(jìn)行了細(xì)致分析。

一、陽谷祥光銅業(yè)有限公司基本情況

陽谷祥光銅業(yè)有限公司成立于2005年1月6日，現(xiàn)注冊(cè)資本為42.3億元,其中：陽谷宏祥投資有限公司出資占比56%、山東鳳祥（集團(tuán)）有限責(zé)任公司出資占比39%、聊城盛富企業(yè)管理有限公司（為香港盛富企業(yè)管理有限公司在華的全資子公司）出資占比5%。該公司主營業(yè)務(wù)為銅冶煉，同時(shí)生產(chǎn)聯(lián)產(chǎn)品金、銀及硫酸等。

該公司年產(chǎn)40萬噸陰極銅(一期20萬噸)工程項(xiàng)目于2007年11月投產(chǎn)，二期年產(chǎn)20萬噸陰極銅工程項(xiàng)目于2011年4月28日與一期順利對(duì)接。通過對(duì)“雙閃”銅冶煉技術(shù)的集成化創(chuàng)新、廢雜銅冶煉、擴(kuò)大電解車間規(guī)模等措施，可將原設(shè)計(jì)年產(chǎn)能40萬噸，發(fā)揮到60萬噸，同時(shí)還可年生產(chǎn)聯(lián)產(chǎn)品黃金約20噸、白銀約600噸、硫酸約170萬噸。

截至2011年末，陽谷祥光銅業(yè)有限公司總資產(chǎn)154.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率為61.7%，全年實(shí)現(xiàn)銷售收入248.96億元，凈利潤3.43億元。全年陰極銅產(chǎn)銷量分別為26萬噸、26.3萬噸，硫酸產(chǎn)銷量分別為81.8萬噸、82.8萬噸。

二、陽谷祥光銅業(yè)有限公司競爭優(yōu)勢(shì)

（一）政策優(yōu)勢(shì)

2008年1月17日，國家發(fā)展和改革委員會(huì)對(duì)包括陽谷祥光銅業(yè)有限公司在內(nèi)的《符合銅冶煉行業(yè)準(zhǔn)入條件的企業(yè)名單（第一批）》予以公告；2008年6月，國家環(huán)保部將其作為有色金屬冶煉行業(yè)唯一入選企業(yè)確定為“國家環(huán)境友好工程項(xiàng)目”；國家商務(wù)部、海關(guān)總署將其列入獲準(zhǔn)銅精礦加工貿(mào)易企業(yè)名單；國家工信部、科技部、財(cái)政部聯(lián)合評(píng)定其為第一批“資源節(jié)約型、環(huán)境友好型試點(diǎn)企業(yè)”。2009年，山東省政府將祥光銅業(yè)列入有色金屬振興規(guī)劃中重點(diǎn)扶持企業(yè)之一；該公司的“雙閃”銅冶煉技術(shù)作為國家高新技術(shù)項(xiàng)目，可享受所得稅優(yōu)惠政策，還可享受國家電網(wǎng)直供電優(yōu)惠電價(jià)政策。

（二）市場優(yōu)勢(shì)

我行經(jīng)過將陽谷祥光銅業(yè)有限公司與有色金屬工業(yè)“十二五”規(guī)劃對(duì)標(biāo)，認(rèn)為該公司在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)進(jìn)步、環(huán)境保護(hù)、節(jié)能減排、再生金屬等方面已經(jīng)走到同業(yè)的前列；在資源保障、實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略等方面正在穩(wěn)步推進(jìn)，符合該規(guī)劃發(fā)展戰(zhàn)略。并且規(guī)劃明確提出：在2015年，全國前10家銅冶煉企業(yè)的冶煉產(chǎn)量占全國的比例為90%。目前，陽谷祥光銅業(yè)有限公司的產(chǎn)能和產(chǎn)量規(guī)模位列江西銅業(yè)和云南銅業(yè)之后，已經(jīng)居于銅冶煉企業(yè)前茅。

2011年，該公司進(jìn)出口額總值,在山東省內(nèi)排名第5位,穩(wěn)居聊城市進(jìn)出口總值第一名,為此，山東省授予祥光銅業(yè)2011年度“山東省外經(jīng)貿(mào)先進(jìn)企業(yè)”榮譽(yù)稱號(hào)。2011年，聊城市全年進(jìn)口總額37.14億美元,該公司進(jìn)口銅精礦及陰極銅總值達(dá)24.24億美元，占全市進(jìn)出口總值的65.27%；山東省全年進(jìn)口銅精礦37.25億美元，該公司占比為65.07%，存在極大的國際業(yè)務(wù)市場空間，對(duì)商業(yè)銀行的綜合貢獻(xiàn)度十分可觀。

（三）資源優(yōu)勢(shì)

國內(nèi)骨干銅冶煉企業(yè)的銅精礦來源渠道包括：自產(chǎn)銅精礦、外購國內(nèi)銅精礦、外購海外銅精礦等。江西銅業(yè)是國內(nèi)按產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)規(guī)模最大的銅礦企業(yè)，其在國內(nèi)擁有6座礦山，海外擁有2座礦山。目前江西銅業(yè)銅精礦產(chǎn)能20萬噸，冶煉產(chǎn)能90萬噸，銅精礦自給率在22%左右，銅精礦自給率業(yè)內(nèi)排名第一。

包括陽谷祥光銅業(yè)有限公司的大部分國內(nèi)骨干冶煉企業(yè)都是通過與世界上銅礦企業(yè)簽訂長單合同來確保銅精礦供應(yīng)。祥光銅業(yè)現(xiàn)每年需進(jìn)口銅精礦140萬噸，已與馬克瑞士、晟恒金屬、必和必拓等國際知名銅精礦貿(mào)易商簽訂了5年期限且到期可自動(dòng)延期的采購合同，能完全滿足其銅精礦的供應(yīng)。

表1目前該公司已簽訂的銅精礦供應(yīng)情況

該公司目前已在贊比亞、剛果（金）取得了探礦權(quán)證，正在和山東省地礦局等單位合作勘探有開發(fā)價(jià)值的銅礦帶（區(qū)）。2012年2月,祥光銅業(yè)與西班牙最大的銅礦Rio Tinto礦的所有者Emed Mining簽署協(xié)議，計(jì)劃向后者注資1500萬美元，擁有后者10%的股份并任命一名董事，同時(shí)提供1500萬美元貸款用于重啟該礦，未來將購買該礦25%的礦產(chǎn)品，該礦現(xiàn)存資源量含銅94萬噸，儲(chǔ)量含銅61萬噸，同時(shí)還具有較大勘探潛力。計(jì)劃2012年下半年開始項(xiàng)目建設(shè)，2013年年中投產(chǎn)，年處理礦石量900萬噸。該舉措標(biāo)志著祥光銅業(yè)在海外資源并購上邁出了可喜的一步，為公司在資源保障及可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（四）技術(shù)、環(huán)保及成本優(yōu)勢(shì)

祥光銅業(yè)年產(chǎn)40萬噸陰極銅項(xiàng)目主體工程采用了芬蘭奧托昆普公司閃速熔煉、閃速吹煉的“雙閃”技術(shù)，是亞洲第一條、世界第二條新型的冶煉工藝生產(chǎn)線。項(xiàng)目立足發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)建資源節(jié)約型企業(yè)，以資源循環(huán)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)循環(huán)，達(dá)到資源回收率高、能耗低的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)境效益和社會(huì)效益的協(xié)調(diào)發(fā)展。僅陰極銅回收方面，祥光銅業(yè)比國內(nèi)前5家先進(jìn)生產(chǎn)企業(yè)的回收率高出約1個(gè)百分點(diǎn)，每年可多回收金屬銅約4000噸，可多增加收益約2.4億元?？偰芎闹笜?biāo)僅為570kg標(biāo)煤/噸陰極銅，比國家規(guī)定的銅行業(yè)準(zhǔn)入指標(biāo)低31.74%。該公司采用了世界上先進(jìn)的電解工藝，降低了能耗，對(duì)尾氣余熱進(jìn)行回收發(fā)電，每年可發(fā)電約1.4億度。廢水重復(fù)利用、廢氣回收制酸、廢渣提取稀散金屬，有效解決了“三廢”問題，銅精礦硫的總固化率達(dá)99.9%；水的循環(huán)利用率達(dá)到99%，外排廢水僅0.9%，且無重金屬排放。配套的污水處理中心，將鳳祥集團(tuán)和周邊的工業(yè)和生活廢水處理后，集中送往祥光銅業(yè)作為工業(yè)用水，可大大保護(hù)和改善當(dāng)?shù)氐纳鷳B(tài)環(huán)境。“雙閃速爐”工藝實(shí)現(xiàn)了銅冶煉的持續(xù)運(yùn)行，較傳統(tǒng)的“PS轉(zhuǎn)爐”分爐次冶煉可大大提高生產(chǎn)效率。同時(shí)該項(xiàng)目還引進(jìn)國外先進(jìn)的卡爾多爐貴金屬回收技術(shù)，對(duì)金、銀等金屬進(jìn)行回收，大大提高了資源的利用率。從廢棄渣中進(jìn)一步回收銅，最終廢渣按照工業(yè)生態(tài)鏈原理，采取就近、互補(bǔ)、分類、共生等方式，成為其他下游企業(yè)的優(yōu)等原材料。

2011年10月10日，祥光銅業(yè)在倫敦金屬交易所（LME）注冊(cè)，成為中國首家登陸這一世界上最大、最知名的金屬交易市場的民營銅生產(chǎn)商。是8家在LME注冊(cè)的中國銅業(yè)公司中唯一的民營銅冶煉企業(yè)。

（五）區(qū)域優(yōu)勢(shì)

國內(nèi)陰極銅生產(chǎn)地集中在華東地區(qū)，該地區(qū)銅生產(chǎn)量占全國總量的52%左右，其中安徽、江西兩省產(chǎn)量約占30%；銅的主要消費(fèi)地在華東和華南地區(qū)，二者消費(fèi)量約占全國消費(fèi)總量的70%。祥光銅業(yè)位于山東省西部，山東以及上海、天津、江蘇、河南等鄰近區(qū)域既是銅材加工基地，也是硫酸消費(fèi)集中區(qū)域，符合工廠就近“消費(fèi)中心”的規(guī)律。該公司周邊區(qū)域內(nèi)如：陽谷電纜、中色奧博特銅鋁業(yè)有限公司等銅加工企業(yè)有常年的銅采購需求；魯西化工有大量的硫酸需求等等。該公司在銅和硫酸等產(chǎn)品的銷售方面，可以節(jié)約大量的運(yùn)輸成本，也有利于產(chǎn)品市場的開拓。

（六）管理優(yōu)勢(shì)

陽谷宏祥投資有限公司董事長劉學(xué)景，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，全國人大代表，曾先后榮獲全國勞動(dòng)模范、全國優(yōu)秀企業(yè)廠長、全國農(nóng)村青年星火帶頭人標(biāo)兵、山東省勞動(dòng)模范、山東省十大杰出青年等榮譽(yù)稱號(hào)。

陽谷祥光銅業(yè)有限公司總經(jīng)理劉志光，在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融專業(yè)獲得學(xué)士學(xué)位后，又分別在英國布里斯托大學(xué)、英國劍橋大學(xué)攻讀家族制企業(yè)管理，并獲雙碩士學(xué)位，現(xiàn)任陽谷祥光銅業(yè)有限公司總經(jīng)理。

陽谷祥光銅業(yè)有限公司財(cái)務(wù)部部長聞海中，本科學(xué)歷。先后在中國南車集團(tuán)洛陽機(jī)車廠、中國南車集團(tuán)、北京鐵工經(jīng)貿(mào)公司、北京哈威工程材料有限責(zé)任公司、山東盛大集團(tuán)擔(dān)任財(cái)務(wù)主管。2007年5月至今任祥光銅業(yè)財(cái)務(wù)部部長，財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)豐富。

該公司在較短的時(shí)間內(nèi)，通過聘請(qǐng)世界知名咨詢機(jī)構(gòu)羅蘭.貝格進(jìn)行企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃；聘請(qǐng)SAP和IBM完成了ERP系統(tǒng)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)了針對(duì)物資資源管理（物流）、人力資源管理（人流）、財(cái)務(wù)資源管理（財(cái)流）、信息資源管理（信息流）集成一體化的企業(yè)資源高效整合；聘請(qǐng)全國銅冶煉知名技術(shù)專家在設(shè)備選型、安全生產(chǎn)、質(zhì)量管理等領(lǐng)域搭建了穩(wěn)固的核心質(zhì)量管理體系，順利完成了由最初家族制企業(yè)向具有完善法人治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代化工業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型，管理能力有了極大地提升。

三、陽谷祥光銅業(yè)有限公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力與措施

陽谷祥光銅業(yè)有限公司經(jīng)過四年來穩(wěn)健、快速地發(fā)展，在發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)技術(shù)、銷售拓展等各方面均走在同業(yè)的前列，得到了國家和省市各部委、部門的政策支持，銀行類和非銀行類金融機(jī)構(gòu)逐年加大了對(duì)該公司金融資源的配置力度，祥光銅業(yè)已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展的快車道，抗風(fēng)險(xiǎn)能力有了極大提高。

（一）抵御政策風(fēng)險(xiǎn)的措施

國家對(duì)銅冶煉行業(yè)有嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度，該行業(yè)進(jìn)入壁壘較高。目前，國家公告的第一批銅冶煉企業(yè)準(zhǔn)入名單包括祥光銅業(yè)在內(nèi)，僅有7家。國內(nèi)對(duì)陰極銅的需求仍然大于國內(nèi)銅冶煉產(chǎn)能，每年都要進(jìn)口200萬噸來補(bǔ)充國內(nèi)市場需求，尚不存在銅冶煉產(chǎn)能過剩問題。各家商業(yè)銀行的信貸投向與國家的宏觀政策和有色金屬“十二五”鼓勵(lì)發(fā)展方向完全一致。從該集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資源保障、技術(shù)進(jìn)步、環(huán)境保護(hù)、節(jié)能減排、再生金屬等方面看，均已經(jīng)走到同業(yè)的前列，有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（二）規(guī)避銅價(jià)頻繁波動(dòng)的措施

2008年以來，國際國內(nèi)銅價(jià)波動(dòng)較大，為規(guī)避銅價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，祥光銅業(yè)自成立以來，一直秉承僅以銅加工費(fèi)和聯(lián)產(chǎn)品收入為利潤來源的穩(wěn)健經(jīng)營原則，在期貨市場上僅做套期保值業(yè)務(wù)，不進(jìn)行套利投機(jī)操作。原材料采購主要采取自然保值和套期保值兩種方法，以自然保值為主，套期保值為輔。

自然保值的方式是祥光銅業(yè)根據(jù)生產(chǎn)周期，與國外礦商談判，并以倫敦有色金屬交易價(jià)格為基礎(chǔ)，確定銅精礦采購定價(jià)；以裝船月后第三個(gè)月或第四個(gè)月倫敦有色金屬交易所現(xiàn)貨的平均價(jià)作為最終結(jié)算價(jià)（即采用M+3或M+4結(jié)算模式方式）。祥光銅業(yè)根據(jù)與礦商供貨協(xié)議，以礦商提供的形式發(fā)票總價(jià)扣除加工費(fèi)開具信用證，形式發(fā)票上的價(jià)格是礦商出票日前10天倫敦有色金屬交易所現(xiàn)貨的平均價(jià)格。礦商發(fā)貨后，以提單日后90日為第一次付款日，第一次需支付臨時(shí)發(fā)票總價(jià)的90%，臨時(shí)發(fā)票是提單日前10天倫敦有色金屬交易所現(xiàn)貨的平均價(jià)，其余部分等最終結(jié)算后多退少補(bǔ)。計(jì)價(jià)月過后（即M+3或M+4的后一個(gè)月），礦商會(huì)出具一張結(jié)算月的最終發(fā)票，最終發(fā)票以結(jié)算月倫敦有色金屬交易所現(xiàn)貨的平均價(jià)作為計(jì)價(jià)依據(jù)，最終發(fā)票的價(jià)格總額與臨時(shí)發(fā)票價(jià)格90%的差額，多退少補(bǔ)，以有效規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

由于自然保值和生產(chǎn)銷售期不會(huì)完全匹配，套期保值就成為自然保值的補(bǔ)充。套期保值的方式是祥光銅業(yè)利用期貨市場來轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。為規(guī)避因銅價(jià)變動(dòng)而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)，利用期貨合同作為未來在現(xiàn)貨市場上交易陰極銅的臨時(shí)代替物，來保證陰極銅加工周期完成后，能夠在現(xiàn)貨市場上能夠按照期貨合約約定的價(jià)格出售陰極銅，即達(dá)到保值之目的。

（三）應(yīng)對(duì)銅加工費(fèi)持續(xù)波動(dòng)的措施

目前，該公司與馬克瑞士、托克、嘉能可等銅精礦供應(yīng)商簽訂的合同履行正常，已簽訂的銅精礦長單合同最大量達(dá)到111.7萬噸/年，簽訂合同的供貨商達(dá)15家，能滿足項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)時(shí)每年40萬噸陰極銅對(duì)銅精礦的需要量，原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)較小。

銅精礦的最終價(jià)格等于LME（倫敦金屬期貨市場）作價(jià)期的陰極銅價(jià)格、金銀價(jià)格扣除加工費(fèi)，這是銅冶煉企業(yè)最終支付給銅精礦供應(yīng)商的實(shí)際貨款。銅冶煉加工費(fèi)包括粗煉費(fèi)（簡稱TC，就是把銅精礦冶煉成粗銅的費(fèi)用）和精煉費(fèi)（簡稱RC，是把粗銅精煉電解成陰極銅的費(fèi)用）,當(dāng)年的銅冶煉加工費(fèi)在上年末確定，一般首先由國際上較大的銅精礦供應(yīng)商和大的銅冶煉企業(yè)談判確定，并成為國際銅精礦市場上的標(biāo)桿價(jià)格。從表面上看：銅冶煉廠利潤＝（銷售銅價(jià)＋銅的升水）＋聯(lián)產(chǎn)品收益－（購買銅精礦價(jià)－加工費(fèi)）－冶煉成本，但由于銅冶煉企業(yè)通過作價(jià)期對(duì)陰極銅的點(diǎn)價(jià)方式或者采取套期保值方式，銷售的陰極銅價(jià)基本等于購買的銅精礦的銅價(jià)，這樣陰極銅價(jià)格的波動(dòng)對(duì)企業(yè)帶來的損益基本為0，銅冶煉工廠的實(shí)際利潤＝（加工費(fèi)－冶煉成本）＋銅的升水＋聯(lián)產(chǎn)品收益，除此之外，受銅冶煉工廠技術(shù)水平的影響，如果銅金屬的回收率高于付費(fèi)金屬比例96.5%,則多回收的部分形成企業(yè)的盈利來源，同樣如果將銅精礦中其他稀有金屬元素（不計(jì)價(jià)）能夠回收，同樣也將形成銅冶煉廠的利潤，聯(lián)產(chǎn)品主要包括的是硫酸、廢渣、粗硒、硫酸銅等。

表2銅加工費(fèi)近10年波動(dòng)區(qū)間

銅加工費(fèi)是維系銅礦山企業(yè)與銅冶煉企業(yè)利益的核心紐帶。如果當(dāng)年銅礦山銅精礦供應(yīng)充足，銅加工費(fèi)將趨高，反之將走低。雖然上游銅精礦資源和定價(jià)權(quán)掌握在少數(shù)礦山寡頭集團(tuán)手中，但是,由于銅礦山企業(yè)與銅冶煉企業(yè)存在相互依附生存的關(guān)系，無論是從歷史上還是未來看，加工費(fèi)都將在既不會(huì)讓銅冶煉企業(yè)獲得暴力利潤，也不會(huì)讓其紛紛倒閉間波動(dòng)。因此，考驗(yàn)銅冶煉企業(yè)的將會(huì)是各項(xiàng)管理運(yùn)營能力，尤其是對(duì)冶煉成本的控制能力和聯(lián)產(chǎn)品加工能力等。目前，祥光銅業(yè)對(duì)銅精礦中銅的捕捉能力高達(dá)98.65%,僅此一項(xiàng),僅此一項(xiàng),每年能夠多回收陰極銅約8600噸，價(jià)值約5.16億元,相當(dāng)于綜合加工費(fèi)提升1290元。當(dāng)前,該公司聯(lián)產(chǎn)品中金、銀、硫酸、稀散金屬的回收產(chǎn)生的利潤貢獻(xiàn)已達(dá)43.5%。這些都將有效應(yīng)對(duì)銅加工費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。