馬玉瑛

【摘要】作為中國(guó)出口的第一、第二大貿(mào)易伙伴，歐盟和美國(guó)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的。本文對(duì)歐債危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，分析了兩者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的具體影響。

【關(guān)鍵詞】歐債危機(jī)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出口

一、歐債危機(jī)回顧

歐債危機(jī)，是指歐元區(qū)歐洲聯(lián)盟的債務(wù)危機(jī)。歐盟各國(guó)中，既有制造業(yè)極為優(yōu)秀的德國(guó)，也有意大利、西班牙、希臘等經(jīng)濟(jì)較為薄弱、社會(huì)福利水平超過經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的國(guó)家。“統(tǒng)一貨幣為歐元”的構(gòu)想對(duì)意大利和西班牙等國(guó)的主要吸引力就在于，引入新貨幣能在歐元區(qū)的“保護(hù)傘”下獲得之前無法獲得的政府債券的AAA評(píng)級(jí)，能有效壓低利率，使政府可以實(shí)現(xiàn)廉價(jià)融資，而又不需要承擔(dān)更多的責(zé)任。在缺乏統(tǒng)一財(cái)政政策的情況下，統(tǒng)一貨幣使得意、西、希等國(guó)政府搭了經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)德國(guó)的“便車”，政客對(duì)國(guó)民許以過高的社會(huì)福利，而財(cái)政赤字部分則通過外部債券市場(chǎng)融資獲得。

然而好景不長(zhǎng)，2009年12月，南非標(biāo)準(zhǔn)銀行發(fā)表研究報(bào)告，指出希臘和愛爾蘭等國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況不能容忍，揭開了歐債危機(jī)的序幕。希臘被發(fā)現(xiàn)曾于2001年才有“貨幣掉期交易”的方式掩飾了一筆高達(dá)10億歐元的公共債務(wù)，從而使其在賬面上負(fù)荷量歐元區(qū)成員國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)。此外，希臘還與投資銀行高盛合作，將國(guó)家彩票業(yè)和航空稅等未來的收入作為抵押發(fā)行債券和衍生品，來?yè)Q取現(xiàn)金。采用同樣做法的還有意大利、西班牙、愛爾蘭等國(guó)。這些作為經(jīng)濟(jì)的隱患，當(dāng)經(jīng)濟(jì)向好時(shí)不會(huì)顯示出來，而金融危機(jī)過于猛烈的爆發(fā)，使得各國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)持有的衍生品等一下子變成了“有毒資產(chǎn)”，無法轉(zhuǎn)賣，流動(dòng)性進(jìn)入了“冰河期”，為了拯救金融機(jī)構(gòu)，各國(guó)都采取了政府接管銀行的“救市”政策，使得這些國(guó)家的財(cái)政情況雪上加霜。2010年5月，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。由于希臘債務(wù)危機(jī)傳染效應(yīng)，西班牙、愛爾蘭、葡萄牙和意大利等“歐洲國(guó)家”同時(shí)出現(xiàn)了信用危機(jī)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司于3月2日宣布，將希臘本外幣債券評(píng)級(jí)從“Ca”下調(diào)至最低級(jí)“C”，以及2012年西班牙預(yù)算赤字占GDP的比例將為5.8%的消息，標(biāo)志著歐債危機(jī)仍在持續(xù)。

筆者認(rèn)為歐債危機(jī)的原因有以下幾點(diǎn)：

第一，歐元區(qū)雖有統(tǒng)一的央行與貨幣政策，但沒有統(tǒng)一的財(cái)政政策。這種制度架構(gòu)上的“先天不足”為危機(jī)的產(chǎn)生埋下了種子。當(dāng)某些成員國(guó)遇到外部沖擊時(shí)（如金融海嘯），它們難以根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展水平等特點(diǎn)，制定相應(yīng)的貨幣政策。比如，當(dāng)希臘遇到問題時(shí)，對(duì)外不能通過貨幣貶值來刺激出口，對(duì)內(nèi)不能通過貨幣擴(kuò)張來削減政府債務(wù)。加之歐元區(qū)各成員國(guó)多年來對(duì)《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》關(guān)于政府財(cái)政的規(guī)定幾乎置若罔聞，致使各國(guó)債臺(tái)高筑，積重難返。

第二，長(zhǎng)期以來，歐洲央行一直奉行較為保守的貨幣政策。這種在危急時(shí)刻對(duì)物價(jià)水平穩(wěn)定性的追求，在一定程度上抑制了歐元區(qū)的消費(fèi)與投資，給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成不利影響。

第三，近年來，歐洲銀行業(yè)的信貸擴(kuò)張事實(shí)上也很瘋狂，致使其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)急劇增加。這特別表現(xiàn)在其杠桿乘數(shù)（即總資產(chǎn)與核心資本之比）甚至超過受次貸沖擊的美國(guó)同行。

第四，歐洲企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的下降。法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家帕特里克·阿蒂斯認(rèn)為，高福利、高工資、高稅收使得歐洲企業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)中已不處于優(yōu)勢(shì)地位。一些有著優(yōu)秀創(chuàng)意和創(chuàng)新產(chǎn)品的中小企業(yè)一旦成功就會(huì)被大集團(tuán)收購(gòu)，中小型企業(yè)很難存活。因此出現(xiàn)低端產(chǎn)品大多在人力資本較低的新興市場(chǎng)生產(chǎn)，高端產(chǎn)品則向以德國(guó)為代表的工業(yè)制造業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家集中。

目前，普遍的共識(shí)認(rèn)為，歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）為各深陷危機(jī)的債務(wù)國(guó)提供了流動(dòng)性，而歐盟各國(guó)簽訂的一系列契約也阻止了危機(jī)繼續(xù)深入蔓延，可以換取這些國(guó)家償債危機(jī)的時(shí)間，但只有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的改變才會(huì)帶來真正的復(fù)蘇。否則，更具災(zāi)難性的危機(jī)會(huì)卷土重來。

二、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

次貸危機(jī)之后，布什政府通過了7000億的救市計(jì)劃，除了對(duì)社會(huì)公眾的救濟(jì)，美國(guó)政府把拯救金融機(jī)構(gòu)放在了重要地位。此后，美國(guó)眾議院于2009年1月通過了總額為8190億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，該法案更多地關(guān)注失業(yè)救助、醫(yī)療保障以及失業(yè)及貧民糧食救濟(jì)，以減弱此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)社會(huì)弱勢(shì)群體的傷害。在減稅方面，減稅計(jì)劃的主要救濟(jì)對(duì)象是普通的中產(chǎn)階級(jí)。此后，2010年9月8日，奧巴馬宣布了總額約2000億美元的企業(yè)減稅計(jì)劃，美國(guó)企業(yè)在2011年的新增投資將100%減稅。進(jìn)一步鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)的企業(yè)主增加投資、多雇傭工人。2010年12月17日，奧巴馬正是簽署了8580億美元的減稅法案。減稅下的復(fù)蘇是良性的，是建立在民眾消費(fèi)能力和企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)能力逐漸恢復(fù)后的可持續(xù)復(fù)蘇。

此外，美國(guó)通過“QE”“QE2”貨幣刺激計(jì)劃，成功的將危機(jī)部分轉(zhuǎn)嫁給他國(guó)。造成了新興市場(chǎng)國(guó)家的資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹。

盡管經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，但保證美國(guó)消費(fèi)的三大要素：收入、家庭負(fù)債率以及地產(chǎn)市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)，都難以支持個(gè)人消費(fèi)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。當(dāng)前美國(guó)失業(yè)率依舊較高，居民收入增長(zhǎng)緩慢；家庭資產(chǎn)負(fù)債表依舊在去杠桿過程中；上一輪周期中影響消費(fèi)的最大因素——地產(chǎn)市場(chǎng)依舊表現(xiàn)低迷。

消費(fèi)是增長(zhǎng)的動(dòng)力，信心是消費(fèi)的源泉，而信心則來自于美國(guó)庫(kù)存重建帶來的經(jīng)濟(jì)的真實(shí)增長(zhǎng)，更來自于一系列財(cái)政支出計(jì)劃的持續(xù)刺激。相比于歐元區(qū)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)彈性更高，這在于其相對(duì)于歐洲較低的福利支出，以及更強(qiáng)大的債務(wù)轉(zhuǎn)移和政府融資能力（這個(gè)在金融危機(jī)中最重要）。通過剝離家庭和企業(yè)機(jī)構(gòu)的債務(wù)轉(zhuǎn)移至政府，刺激家庭的消費(fèi)和企業(yè)的生產(chǎn)，并依靠強(qiáng)大的財(cái)政能力釋放出一攬子的經(jīng)濟(jì)刺激政策，增強(qiáng)市場(chǎng)的信心。而自己完善的評(píng)級(jí)體系和美元的世界貨幣地位則保證政府即使有較歐洲更多的債務(wù)，融資能力也是最強(qiáng)的。因此，即使無就業(yè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍給了消費(fèi)者樂觀的前景預(yù)期。

美國(guó)在正確的救市措施之下，經(jīng)濟(jì)逐步走向復(fù)蘇。2008～2010年，美國(guó)GDP分別為14.370、14.113、14.602萬(wàn)億美元，在小幅蕭條之后逐漸復(fù)蘇。2011年第四季GDP第三次預(yù)估值確認(rèn)GDP環(huán)比增率為3%，2011年第三季為1.8%。這些數(shù)據(jù)使得2011年美國(guó)GDP同比增1.7%，仍在小幅上升途中。

三、歐債危機(jī)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

（一）進(jìn)出口貿(mào)易影響

歐盟和美國(guó)分別是我國(guó)的第一、二大貿(mào)易伙伴。其中，歐盟是我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴、第一大出口市場(chǎng)、第一大技術(shù)引進(jìn)來源地和第二大進(jìn)口市場(chǎng)，在過去的幾年中，全球金融危機(jī)和歐債危機(jī)分別對(duì)美國(guó)和歐洲造成了重創(chuàng)。對(duì)于長(zhǎng)期依賴這兩個(gè)市場(chǎng)的我國(guó)出口部門來說，影響是巨大的。

1.出口貿(mào)易量減少。受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，歐美國(guó)家采取緊縮政策，削減公共支出，歐元貨幣貶值，歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減少，購(gòu)買力削弱，導(dǎo)致抑制進(jìn)口，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍疲軟，歐洲國(guó)家消費(fèi)者信心指數(shù)大幅下降，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)謹(jǐn)慎和悲觀，市場(chǎng)需求急劇減少，出口量的增幅已經(jīng)明顯下降。

2.出口貿(mào)易摩擦加劇。貿(mào)易摩擦與全球或一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r有很大關(guān)系，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好時(shí)，貿(mào)易摩擦?xí)p少，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展減弱時(shí)，貿(mào)易摩擦將加劇。歐債危機(jī)下整個(gè)歐元區(qū)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義會(huì)卷土重來，我國(guó)頻繁遭遇更多的反傾銷、反補(bǔ)貼、各種保障措施的限制以及形形色色的技術(shù)性貿(mào)易壁壘，使國(guó)內(nèi)幸存外貿(mào)企業(yè)生存環(huán)境更加惡劣，蒙受更大損失。

3.出口貿(mào)易利潤(rùn)下降。

4.出口貿(mào)易訂單長(zhǎng)單變短單。

5.勞動(dòng)密集型出口貿(mào)易劇減。

6.出口貿(mào)易貨款回收風(fēng)險(xiǎn)變大。

反觀美國(guó)，2011年1～4月，中美雙邊貿(mào)易總額達(dá)1337.2億美元，同比增長(zhǎng)24.8%。其中，中國(guó)對(duì)美出口916.8億美元，同比增長(zhǎng)22.4%；自美進(jìn)口420.4億美元，同比增長(zhǎng)30.5%。由于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為確定，美國(guó)對(duì)于中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易的影響將是較為正面的。但是，在國(guó)內(nèi)就業(yè)下，美國(guó)仍有很大可能限制我國(guó)企業(yè)的對(duì)美出口。

（二）匯率影響

在次貸危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)迅速采取“釘住美元”的匯率政策，為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)奠定了基礎(chǔ)，但也延誤了匯率調(diào)整的時(shí)機(jī)，為歐美發(fā)達(dá)國(guó)家留下了口實(shí)。在之后的諸多關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)失衡的高峰論壇上，例如G8和G20峰會(huì)，歐美各國(guó)都呼吁中國(guó)停止“操縱匯率”，壓迫人民幣升值。

經(jīng)典的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，處于危機(jī)中的國(guó)家傾向于貨幣貶值來增加出口，歐洲正是如此。歐盟是我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，對(duì)歐出口約占出口總量的20%，因此這一負(fù)面影響不容忽視。事實(shí)上，自希臘爆發(fā)危機(jī)至今，人民幣兌歐元已累計(jì)升值16.7%。研究顯示，在其他條件不變的情況下，僅這一匯率因素就會(huì)使對(duì)歐出口減少約10%。為了拯救危機(jī)，相信歐盟會(huì)進(jìn)一步使歐元貶值，將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給我國(guó)等經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇的國(guó)家。而美元自2011年開始，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，以及阿拉伯國(guó)家的戰(zhàn)亂，一直在逐漸走強(qiáng)。也在某種程度上迫使我國(guó)不得不緊跟美元，被動(dòng)升值。

展望未來，人民幣仍走在緩慢升值的路上，這對(duì)人民幣的國(guó)際化之路，是一個(gè)較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

（三）國(guó)內(nèi)物價(jià)水平影響

周其仁教授認(rèn)為，央行在中國(guó)外匯市場(chǎng)大手用人民幣購(gòu)買外匯，靠的是以下諸種手段：增加貨幣發(fā)行、動(dòng)用商業(yè)銀行存于央行的法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金以及發(fā)出“央票”即央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的短期債券。這些外匯作為“基礎(chǔ)貨幣”，經(jīng)由商業(yè)銀行系統(tǒng)的貸款發(fā)放，變?yōu)閷?shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的貨幣，即M2。這種制度造成了人民幣的被動(dòng)超發(fā)，在一定程度上抑制了央行的獨(dú)立性。

隨著歐債危機(jī)的爆發(fā)，資本迅速自歐洲外逃，主要流向歐元區(qū)內(nèi)部的德國(guó)，以及外部的美國(guó)和新興市場(chǎng)國(guó)家。而金融危機(jī)以來，由于各國(guó)政府對(duì)人民幣升值的施壓，外匯市場(chǎng)的投資者普遍看好人民幣升值，于是熱錢大肆涌入我國(guó)，導(dǎo)致我國(guó)原本就較為寬松的貨幣政策更加寬松，將房地產(chǎn)泡沫從一線城市蔓延至二三線城市，而股市也于2010年中實(shí)現(xiàn)了從金融危機(jī)后最低的1664點(diǎn)升至最高的3100多點(diǎn)。而物價(jià)更是節(jié)節(jié)攀升，“蒜你狠”、“豆你玩”等民間俗語(yǔ)反映出通貨膨脹的深重——已經(jīng)蔓延至生活必需品。在央行多次調(diào)整準(zhǔn)備金率及加息之后，我國(guó)終于以犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)，遏制住了物價(jià)上漲的狂潮。

但是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍未完全復(fù)蘇，而美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克施行“QE3”的量化寬松貨幣政策的可能性較大，如果QE3真的成行，相信又將會(huì)重新推高中國(guó)的資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹，而這又將迫使人民銀行繼續(xù)實(shí)施現(xiàn)在的緊縮貨幣政策，延誤為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性的時(shí)機(jī)，導(dǎo)致更多的中小企業(yè)破產(chǎn)。

（四）產(chǎn)業(yè)影響

由于歐債危機(jī)的爆發(fā)，2010年和2011年，我國(guó)出口部門外部需求萎縮，訂單大幅減少。另外貿(mào)易保護(hù)主義也有所抬頭，導(dǎo)致國(guó)家間的貿(mào)易摩擦迅速增多。

隨著歐元貶值,一方面抬升了我國(guó)企業(yè)出口門檻,據(jù)統(tǒng)計(jì)分析,由于歐元貶值影響,我國(guó)出口歐盟紡織類產(chǎn)品平均價(jià)格上升73%,化工原料類上漲4%左右,其他出口大類平均價(jià)格也均有不同幅度的上揚(yáng);另一方面導(dǎo)致我國(guó)出口企業(yè)特別是中小企業(yè)近乎于無利可圖。據(jù)針對(duì)東部沿海地區(qū)出口企業(yè)的壓力測(cè)試顯示,人民幣對(duì)歐元在短期內(nèi)升值3%,則相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)下降最多可達(dá)50%。對(duì)于內(nèi)地以出口導(dǎo)向的生產(chǎn)制造企業(yè),特別是對(duì)平均利潤(rùn)只有3%～5%的傳統(tǒng)紡織產(chǎn)品出口企業(yè)來說,長(zhǎng)期低利潤(rùn)或零利潤(rùn)運(yùn)行無疑會(huì)加劇生存危機(jī)。

歐債危機(jī)主要影響的是大量中國(guó)內(nèi)地企業(yè),尤其是以出口低技術(shù)含量產(chǎn)品為主的傳統(tǒng)消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)(如鞋類,小電器類,低級(jí)汽車配件類生產(chǎn)企業(yè)),此外，光伏等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)也受到了較深的影響。而且此類危機(jī)屬于長(zhǎng)期性危機(jī)，不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)改善。而美國(guó)深深面臨“無就業(yè)復(fù)蘇”的窘?jīng)r。勞動(dòng)密集型的制造業(yè)無以為繼，美國(guó)國(guó)內(nèi)的制造業(yè)品牌均不愿在美國(guó)設(shè)立工廠，而是將制造產(chǎn)品的工作外包。這進(jìn)一步加劇了美國(guó)與中國(guó)的貿(mào)易摩擦，美國(guó)政府傾向于采用反傾銷、國(guó)內(nèi)立法保護(hù)“美國(guó)制造”、征收高額關(guān)稅來抑制對(duì)華進(jìn)口，增加國(guó)內(nèi)的就業(yè)情況。這對(duì)于中國(guó)的制造業(yè)來說，仍然是挑戰(zhàn)大于機(jī)遇。

而在服務(wù)業(yè)方面，美國(guó)面臨更大的挑戰(zhàn)，即金融服務(wù)的外包，這會(huì)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)更多就業(yè)機(jī)會(huì)的流失。張橋云（2010）指出，歐美國(guó)家金融機(jī)構(gòu)30多年的實(shí)踐表明，金融服務(wù)外包是金融業(yè)、特別是銀行業(yè)提高資本收益率、資產(chǎn)收益率、減員增效、凸顯行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)勢(shì)的必然選擇。相信在未來的幾年，服務(wù)業(yè)外包所帶來的貿(mào)易摩擦將會(huì)更多的困擾我國(guó)和歐美發(fā)達(dá)國(guó)家。

四、結(jié)論

歐債危機(jī)的蔓延仍將繼續(xù)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)也走在復(fù)蘇的路上。筆者從進(jìn)出口貿(mào)易、匯率、國(guó)內(nèi)物價(jià)水平、產(chǎn)業(yè)四個(gè)方面對(duì)這兩者的影響進(jìn)行了總結(jié)，認(rèn)為這對(duì)中國(guó)來說是挑戰(zhàn)大于機(jī)遇。我國(guó)的出口部門必須意識(shí)到，歐美的危機(jī)仍將持續(xù)，復(fù)蘇也將較為緩慢，在這兩個(gè)市場(chǎng)再次取得2007年時(shí)的較高貿(mào)易額將會(huì)是一件苦難的事情，比較現(xiàn)實(shí)的做法是開拓新市場(chǎng)，將增長(zhǎng)點(diǎn)放在新興市場(chǎng)國(guó)家。而央行等宏觀調(diào)控仍需對(duì)匯率報(bào)以極高的關(guān)注，防范QE3帶來的熱錢再次來襲。

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