施玉婷　鄧嫁姝

摘要：在現(xiàn)代企業(yè)制度下，伴隨企業(yè)經(jīng)營的不斷完善與壯大，為了實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，兩權(quán)分離已不可避免，與此同時企業(yè)利益相關(guān)者之間的利益沖突增多、目標不一致、投資風險偏好不同等原因，導致股東、經(jīng)營者和債權(quán)人三者之間為了各自的根本利益而爆發(fā)沖突。本文從以上三者之間的博弈來分析利益沖突深層次的原因。

關(guān)鍵詞：利益相關(guān)者沖突博弈分析現(xiàn)代企業(yè)制度下，兩權(quán)分離已成為公司治理之常態(tài)。現(xiàn)代企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)本質(zhì)上就是股東與經(jīng)營者的權(quán)責界定以及與他們有著相關(guān)利益的關(guān)系人間的激勵與約束制度安排。由于我國大部分上市公司是原國有企業(yè)改制過來的，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)部人控制嚴重等問題誘發(fā)了企業(yè)利益相關(guān)者之間的利益沖突的出現(xiàn)。

一、 企業(yè)利益相關(guān)者之間的相關(guān)關(guān)系

1、企業(yè)利益相關(guān)者的概念

利益相關(guān)者是指組織有一定利益關(guān)系的個人或其他群體，他們能夠被其他一個群體組織影響，同事也能對群體組織產(chǎn)生影響。

2、 股東與經(jīng)營者之間的關(guān)系

企業(yè)是股東即股東的企業(yè)，財務(wù)管理的目標是指股東的目標。公司規(guī)模的擴大以及業(yè)務(wù)日益復雜使得公司的股東股東，無法直接參與到公司的日常經(jīng)營過程中。使得股東委托經(jīng)營者管理企業(yè)，要求為實現(xiàn)股東財富最大化的目標而努力，他們之間屬委托代理關(guān)系。如果公司經(jīng)營者以公司的利益最大化為其努力目標，經(jīng)營者向股東索取自己應(yīng)得的報酬，公司的經(jīng)營者和股東共同分享公司的經(jīng)營成果。

3、股東與債權(quán)人的關(guān)系

企業(yè)的資本來自于股東和債權(quán)人。股東向公司投入資金，公司卻向債權(quán)人借入本金，從而形成一種代理關(guān)系。債權(quán)人希望本金能安全收回，同時能得到一定的利息。股東則希望擴大經(jīng)營，增加公司的利益，同時獲取更多的投資收益，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

4、經(jīng)營者與債權(quán)人的關(guān)系

經(jīng)營者向債權(quán)人借款來進行擴大再生產(chǎn)，債權(quán)人把錢借給經(jīng)營者經(jīng)營，通過一定的利息來獲取回報，由于雙方的信息不對稱，經(jīng)營者可能為了得到貸款，會刻意隱瞞一些不良的信息，同時債權(quán)人因為所獲取的信息不全面、充分，導致錯誤的放貸，很可能給其自身帶來一定的風險性。因此經(jīng)營者與債權(quán)人之間的關(guān)系就是一種博弈的關(guān)系，雙方為了獲取最大的收益而進行的一場博弈。

二、股東、經(jīng)營者和債權(quán)人三者之間的博弈分析

1、股東與經(jīng)營者之間的博弈分析

第一，參與人：由股東和經(jīng)營者雙方組成。并且股東是有很多人組成的，因此他們的利益沖突時刻存在，通過這個博弈，我們可以實現(xiàn)雙方的價值最大化。

第二，收益函數(shù)：收益函數(shù)是通過公司獲得收益來清算企業(yè)的價值。股東有權(quán)選擇經(jīng)營者，同時有權(quán)解雇他，那么經(jīng)營者只有選擇為股東實現(xiàn)價值最大化，如果經(jīng)營者不盡責任進行逆向選擇借此提高自身利益，增加單位效用，此時股東的單位效用就相對減少。所以，股東一般都會采用幾種方式協(xié)調(diào)與經(jīng)營者之間的沖突，來激勵經(jīng)營者，監(jiān)督成本增加，必須進行權(quán)衡，運用最佳的方式進行協(xié)調(diào)。

2、 經(jīng)營者與債權(quán)人之間的博弈分析

第一，參與人：包括經(jīng)營者和債權(quán)人雙方。代表公司與所有者兩者之間的利益。在博弈中，雙方利益一致，就可以同時實現(xiàn)價值最大化，如有一方處于劣勢，依據(jù)收益——風險對等原則，同時也是風險規(guī)避者。

第二，收益函數(shù)：如果貸款債權(quán)人不選擇的話，經(jīng)營者可能因財務(wù)杠杠運用不完全。守約與否其收益都為零。雖然不通過銀行貸款獲得報酬，但可以進行無風險的投資。根據(jù)博弈我們可以得出，債權(quán)人和經(jīng)營者雙方形成了唯一的納什均衡。經(jīng)營者追求自身利益最大化，不一定追求股東財富最大化，兩者目標不完全符合雙方的利益和目標。

三、股東，經(jīng)營者和債權(quán)人三者之間關(guān)系的協(xié)調(diào)對策

1、激勵機制

把業(yè)績與獎勵結(jié)合起來，通過對經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績來衡量進行量化其報酬，根據(jù)業(yè)績的多少來獎勵利潤體現(xiàn)現(xiàn)金報酬?；蛘呖梢酝ㄟ^股票期權(quán)激勵，讓經(jīng)營者和股東的利益綁定在一起，達到一榮俱榮、一損俱損的目的，逼迫經(jīng)營者為了實現(xiàn)其自身價值最大化來實現(xiàn)股東財富最大化。

2、解聘機制

企業(yè)為了實現(xiàn)其價值最大化，引人一些競爭機制，同時建立人才市場的健全解決了企業(yè)引入管理的后顧之憂，為企業(yè)隨時解雇管理者提供了機會。如果經(jīng)營者不按股東的意愿行事，股東有權(quán)隨時解雇對方，給其造成一定的壓力，為了不被解雇而盡心盡力。如果企業(yè)價值被低估就有可能造成競爭對手的惡意收購的可能，那么高層管理者的社會地位名譽都會受損，同時其職業(yè)操守也會受到懷疑。在這個壓力下，高級管理人才必須努力提供企業(yè)的業(yè)績。

3、股東直接參與管理

股東擁有企業(yè)的實際控制權(quán)，其中大部分股東為個人股東。今年來，機構(gòu)股東呈上升趨勢，包括投資銀行、基金組織、私募基金等等，這些機構(gòu)不僅僅滿足于投票權(quán)，更甚者追求實際控股權(quán)，他們擁有較多的股票，因此在證券市場上影響較大。企業(yè)只有把股票價格和經(jīng)營業(yè)績綁定在一起，才能滿足于機構(gòu)股東的利益。反之，機構(gòu)股東會爭取控制權(quán)，改變管理決策，從而產(chǎn)生對其有利的生產(chǎn)決策。

4、建立多層次的監(jiān)督保障機制

首先，建立企業(yè)股東會、董事會、監(jiān)事會，三者分權(quán)而治，達到一種掣肘，從而更好發(fā)揮公司法中實行重要業(yè)務(wù)必須公開，使企業(yè)的投資決策更加透明化，更加合理化，更加滿足廣大中小股東的要求。對于企業(yè)的規(guī)章、重要事項、職業(yè)經(jīng)理人收入職工福利等等方面進行定期透明地公布，向職工代表大會報告，同時接受其監(jiān)督。建立完善的屋子招標采購機制，特派員委派制度和財務(wù)總監(jiān)制度。

總之，只有企業(yè)更方面利害關(guān)系的利益得到合理的滿足和有效的保護，才能實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，才能完成企業(yè)既定的目標，才能使團隊決策更能有效執(zhí)行，才能使股東的財富不斷持續(xù)增加而不會枯竭。企業(yè)價值最大化反過來能保證各方的利益都有所增加。（作者單位：甘肅政法學院）

參考文獻

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