張家瑩 孫元元

摘要：隨著全球氣候持續(xù)變暖，節(jié)能減排的呼聲越來越高，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要趨勢。在國內(nèi)資本市場發(fā)展不成熟，融資功能發(fā)揮不充分的情況下，如何在國際上融得低碳發(fā)展資金便是低碳企業(yè)亟待解決的問題了。旨在研究國際融資渠道以及各種渠道在低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用和特征，為低碳企業(yè)的國際融資之路提供一些參考。

關(guān)鍵詞：低碳經(jīng)濟(jì)；國際融資；CDM機(jī)制

中圖分類號：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1673-291X（2012）22-0082-03

隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，2010年中國能源相關(guān)的CO2排放總量為68.8億噸，“十一五”期間中國CO2排放總量較“十五”增長了33.6%，中國已經(jīng)超越美國成為世界最大的CO2排放國，可見中國面臨的減排壓力是全球性的。低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展對資金的巨大需求，使低碳融資成為亟待解決的問題。鑒于國內(nèi)資本市場發(fā)展不成熟、融資功能尚未充分發(fā)揮，在國際資本市場進(jìn)行低碳融資成為低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一個突破點(diǎn)。

一、低碳融資與低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展

低碳經(jīng)濟(jì)的理念最早起源于英國。2003年2月24日，英國頒布的《能源白皮書》（我們能源的未來：創(chuàng)建低碳經(jīng)濟(jì)）中，闡述了其在未來五十年的能源政策，使英國成為世界上第一個提出“低碳經(jīng)濟(jì)”的國家。低碳經(jīng)濟(jì)催生了低碳金融，而低碳金融同時也賦予了低碳經(jīng)濟(jì)新的內(nèi)涵。低碳金融的概念，歸結(jié)起來是指服務(wù)于旨在減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動，主要包括：碳排放權(quán)交易、與溫室氣體減排相關(guān)的投融資活動、建立在碳交易基礎(chǔ)上的碳衍生品交易?？梢?，低碳融資是低碳金融的一個重要內(nèi)容。無論是高碳企業(yè)向低碳企業(yè)的轉(zhuǎn)型，還是低碳企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，如果缺少了資金的支持，幾乎可以說是寸步難行。低碳融資是各經(jīng)濟(jì)主體為了研發(fā)低碳技術(shù)、開發(fā)低碳產(chǎn)品和發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)，通過各種融資模式向社會資金供應(yīng)方籌集資金的過程和行為。具體包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易、低碳項(xiàng)目開發(fā)的投融資、商業(yè)銀行的綠色信貸、碳基金和其他相關(guān)金融中介活動。

低碳發(fā)展需要大量的資金，融資問題如果得不到很好的解決就會大大阻礙低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。中國在低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路上能走多遠(yuǎn)，取決于低碳能源技術(shù)研發(fā)狀況和融資保證問題。中國不管是由高碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，還是低碳經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展進(jìn)程，都將面臨技術(shù)和資金這兩大約束條件。而技術(shù)問題在很大程度上同樣取決于是否有足夠的資金用于低碳技術(shù)研發(fā)和低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，低碳融資對低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性就不言而喻了。這也是本文的研究意義所在。

二、低碳融資渠道

企業(yè)為了解決資金短缺的瓶頸，滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，必須拓寬資金來源渠道。因本文主要研究滿足企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展應(yīng)采取的融資方式，故短期融資本文暫不做詳細(xì)描述。企業(yè)融資方式按照資金來源不同可劃分為內(nèi)源融資（Internal Financing）和外源融資（External Financing），外源融資從內(nèi)容上主要包括權(quán)益融資和債務(wù)融資，從范圍上則包括國內(nèi)融資和國際融資，以下我們就各種融資方式的概念和優(yōu)缺點(diǎn)做一下分析。

1.內(nèi)源融資。內(nèi)源融資，即公司內(nèi)部融通的資金，是指某一經(jīng)濟(jì)單位將自身積累的儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的融資方式。內(nèi)源融資由初始投資形成的資金、留存收益和折舊基金構(gòu)成。相比外源融資，內(nèi)源融資具有自主性大、融資成本較低、掌握產(chǎn)權(quán)控制權(quán)和抗風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)。同時，內(nèi)源融資還具有原始性和無法滿足企業(yè)急切需求等缺點(diǎn)。

2.外源融資。一般意義上講，企業(yè)需要資金時首先會動用內(nèi)部融得的資金，但隨著企業(yè)技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，內(nèi)源融資已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)的資金需求，外源融資在企業(yè)發(fā)展中便顯現(xiàn)出越來越重要的作用。

外源融資按地域可分為國內(nèi)融資和國際融資，因本文主要研究低碳經(jīng)濟(jì)企業(yè)如何在國際范圍進(jìn)行融資，所以對國內(nèi)融資的具體方式不再做分析。除去一些國際對華援助和捐贈，國際融資按照融資人和投資人之間的權(quán)利關(guān)系，又可以分為國際權(quán)益融資和國際債務(wù)融資兩種。國際權(quán)益融資是指融資者通過發(fā)行權(quán)益性有價(jià)證券或者接受國際投資人合資經(jīng)營的要求，從而形成收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的融資方式。主要包括國際股票融資、國際投資基金、國際風(fēng)險(xiǎn)投資和外國直接投資。國際債務(wù)融資則要求到期必須還本付息，各種形式的貸款、債券和融資租賃都屬于債務(wù)融資。

外源融資對企業(yè)的資金需求有高效性、靈活性、大量性和集中性的優(yōu)點(diǎn)。資金來源廣泛，方式多種多樣，使用上靈活方便，可以滿足融資者各種各樣的融資需求。當(dāng)然，外源融資也存在一定的局限性。首先是融資者要進(jìn)行外源融資，必須滿足一定的條件，特別是公開發(fā)行股票和債券，條件更是嚴(yán)格，不符合條件的企業(yè)很難獲得資金。其次是融資成本，外源融資需要支付一定的融資成本。債務(wù)融資如果不能到期還本付息，有可能面臨破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)融資則有可能使原企業(yè)控制者面臨企業(yè)控制權(quán)分散的風(fēng)險(xiǎn)。

三、CDM機(jī)制

《京都議定書》確定了三種靈活減排機(jī)制，分別是：聯(lián)合履約（Joint Implementation-JI）、國際排放權(quán)交易（Emissions Trading-ET）、清潔發(fā)展機(jī)制（Clean Development Mechanism-CDM），其中只有CDM涉及發(fā)展中國家，是發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家之間的合作渠道。CDM內(nèi)涵：允許承擔(dān)溫室氣體減排任務(wù)的《議定書》附件一所列發(fā)達(dá)國家通過在非附件一締約國（發(fā)展中國家）投資溫室氣體減排項(xiàng)目，通過該機(jī)制進(jìn)行資金或技術(shù)轉(zhuǎn)讓，獲得“經(jīng)核證的減排”（Certified Emission Reduction，CER），并以此抵消其依據(jù)議定書所應(yīng)承擔(dān)的部分溫室氣體減排任務(wù)[1]。CDM是一種“雙贏”的共同發(fā)展機(jī)制，不僅可以使發(fā)達(dá)國家以低于本國成本的方式實(shí)現(xiàn)其承諾的減排指標(biāo)，同時可以幫助發(fā)展中國家獲得發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)所需的資金和技術(shù)；簡言之，就是“資金+技術(shù)”換取溫室其他排放權(quán)的交易。

CDM為發(fā)展中國家提供了一種債務(wù)融資和權(quán)益融資之外的融資渠道，經(jīng)核證的減排在國際市場上作為商品交易，獲得的資金收益和先進(jìn)技術(shù)是低碳企業(yè)繼續(xù)發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的有力支撐。CDM機(jī)制為發(fā)展中國家積蓄了一個現(xiàn)實(shí)的買方市場，據(jù)估算，這個買方市場的規(guī)模在2012年前有125億美元～250億美元左右。買方市場的第一類買家是由世界銀行牽頭的政府多邊基金，第二類是以荷蘭政府CERs購買計(jì)劃為例的政府基金，第三類是通過商業(yè)銀行、政策銀行、發(fā)展銀行等進(jìn)行交易的買方，第四類是通過簽訂多邊交易備忘錄進(jìn)行交易的買方，第五類是CERs的中間商。

截至2011年5月底，中國新能源和可再生能源類CDM注冊占總的注冊成功項(xiàng)目數(shù)量的80.6%，共計(jì)1 404個，以內(nèi)蒙輝騰錫勒風(fēng)電項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目總投資17 377萬元，從2004—2013年的十年間，每年CO2減排量為50 000噸，該減排量將銷售給荷蘭政府；CO2減排量價(jià)格為5.4歐元/噸，十年間企業(yè)共增加額外收益270萬歐元[2]。

四、中國低碳國際融資現(xiàn)狀

1.中國低碳國際融資的主要渠道。低碳經(jīng)濟(jì)在中國剛開始發(fā)展時，低碳項(xiàng)目所需的資金主要是靠政府財(cái)政資金和國際機(jī)構(gòu)的資助。但是隨著低碳經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，中央財(cái)政預(yù)算資金和投資、國際機(jī)構(gòu)的投資和資助已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足其對資金的需求了。因此，除了傳統(tǒng)的政府撥款和銀行貸款融資渠道外，低碳經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展還需要拓寬融資渠道和融資方式，鼓勵低碳企業(yè)積極上市融資和發(fā)行公司債券，大力發(fā)展市場融資。但是鑒于中國資本市場發(fā)展還不成熟，對低碳經(jīng)濟(jì)的支持力度不夠，如何通過國際資本市場進(jìn)行低碳融資就成了低碳企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展需要考慮的問題。

通過上一節(jié)的描述，我們已經(jīng)了解了不同融資渠道的區(qū)別和優(yōu)劣。低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需用到的外源融資方式主要包括：財(cái)政性融資、權(quán)益融資、債務(wù)融資以及CDM（清潔發(fā)展機(jī)制）融資，國際融資最常用到的是權(quán)益融資、債務(wù)融資和CDM三種。下頁表簡要概括了中國低碳經(jīng)濟(jì)國際融資渠道的特征及優(yōu)缺點(diǎn)。

2.“十一五”期間中國低碳融資狀況?！笆晃濉逼陂g中國在新能源和節(jié)能減排方面做了很多的投資，我們可以總結(jié)出這一期間低碳融資的幾個特征。（1）政府的財(cái)政支持和銀行貸款是中國低碳企業(yè)發(fā)展的重要融資來源。政府實(shí)行的稅收、電價(jià)優(yōu)惠等政策支持也極大的推動了低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。據(jù)國家發(fā)改委能源研究所統(tǒng)計(jì)，“十一五”期間，銀行的“綠色貸款”資金達(dá)到了19 631.37億元，其中24.9%用于節(jié)能減排類低碳項(xiàng)目。（2）核電、大中型水電、碳匯等國有大型項(xiàng)目和生物質(zhì)等貸款相對困難的小型項(xiàng)目中，政府的財(cái)政支持顯得尤為重要。（3）相比股權(quán)融資，低碳企業(yè)更多采用的是以銀行貸款為主的債務(wù)融資方式。（4）CDM項(xiàng)目融資有所發(fā)展，在中國低碳融資向碳交易市場拓展過程中，將起到引導(dǎo)和示范作用。

除此之外，中國的低碳融資還具有其他的一些特點(diǎn)。（1）國際融資作用開始彰顯，國際機(jī)構(gòu)能效資金投入顯著?！笆晃濉逼陂g，國外政府部門、國際金融機(jī)構(gòu)、大型跨國公司等國際機(jī)構(gòu)累計(jì)投入了179.83億元的能源資金為中國低碳企業(yè)提供擔(dān)保、貸款等融資支持，其中用于研究、指導(dǎo)和扶持低碳技術(shù)方面的投資就有27億元。（2）大中型國有企業(yè)比中小型民營企業(yè)融資容易。大中型國有企業(yè)一般有中央和地方政府的支持，組織結(jié)構(gòu)和資金狀況相對較好，實(shí)力較強(qiáng)，內(nèi)源融資方面就比中小型民營企業(yè)好得多。外源融資方面，不管是國內(nèi)融資還是國際融資，中小型民營企業(yè)大部分都達(dá)到信用貸款的標(biāo)準(zhǔn)，能夠提供擔(dān)保的資產(chǎn)又很少，很難得到債務(wù)融資資金；國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市相關(guān)機(jī)制還不夠完善，雖然一些品質(zhì)好的中小企業(yè)能夠贏得海外上市板塊的青睞，但也不及大中型企業(yè)有優(yōu)勢。（3）亟待建立多元化低碳融資機(jī)制。根據(jù)美國能源基金會和中國國家發(fā)改委的聯(lián)合預(yù)測，2005—2020年，中國需要的能源投資數(shù)目大約是18萬億元，如此龐大的低碳投資市場顯然是國家財(cái)政資金和銀行信貸不能滿足的，但是中國目前債券融資和股票融資等市場支持力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，中國應(yīng)盡快建立起包括CDM在內(nèi)的多元化低碳融資機(jī)制。（4）中國碳交易資源豐富，卻處于國際碳交易鏈的低端，淪為“賣碳翁”。中國是世界上最大的CDM供應(yīng)國，但卻“潛力巨大，基礎(chǔ)薄弱”。中國現(xiàn)在還不具備“碳配額”交易的資格，并非碳交易的定價(jià)方，缺乏成熟的碳交易制度和平臺。對于中國而言，發(fā)展低碳金融還有很長的路要走。

五、結(jié)語

金融因素通過促進(jìn)低碳技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而推動低碳經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展。沒有資金的支持，低碳技術(shù)和低碳經(jīng)濟(jì)可謂寸步難行。除了政府的財(cái)政支持，我們還必須開拓國內(nèi)、國際兩個融資市場，債務(wù)、權(quán)益、CDM三種融資渠道，只有盡快建立多元化低碳融資機(jī)制，中國的低碳企業(yè)才能發(fā)展更好，中國的低碳經(jīng)濟(jì)才能走的更遠(yuǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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[責(zé)任編輯 陳麗敏]